31 октября 2023 БКС Экспресс | TCS Group
Подтверждаем топ-идею «Лонг TCS» и ожидаем дальнейшего ререйтинга на 10% к середине ноября. TCS Group — сильная финтех-история, и мы считаем, что уверенный рост клиентской базы и хорошие финрезультаты улучшают ожидания на 2023 г. История роста продолжается.
Главное
• Рекордная прибыль за II квартал 2023 г. по МСФО — 20,4 млрд руб. (рост в 6,7 раз г/г):
- высокая рентабельность — 35,5%
- клиентская база выросла до 35,3 млн против 25,7 млн во II квартале 2022 г.
• 2023 г. — ориентиров от компании пока нет. Есть позитивные заявления CEO о динамике кредитования и количестве клиентов.
• Оценка: P/E 2023e 8,6х и P/BV 2023e 2,4x, хороший потенциал роста.
• Доходность: 10% к середине ноября.
• Катализаторы: результаты за III квартал 2023 г. по МСФО, редомициляция в РФ.
• Риски: макроэкономика и геополитика.
В деталях
Сильные результаты за II квартал 2023 г. по МСФО — рекордная прибыль. Во II квартале TCS Group заработала рекордные 20,4 млрд руб. прибыли по МСФО с рентабельностью капитала 35,5%. Чистый процентный доход составил 53,5 млрд руб. (+14% к/к, +80% г/г) — тоже рекорд. Поддержку результатам оказали восстановление рентабельности банковского бизнеса и рост кредитного портфеля на 15% по сравнению с прошлым кварталом (+34% г/г), до 784 млрд руб. Комиссионный доход увеличился на 1% к/к (-24% г/г), до 16,6 млрд руб.: рост комиссионных расходов ускорился, но динамика доходов была сдержанной.
Снижение стоимости риска — фактор поддержки показателей за 2023 г. Стоимость риска во II квартале 2023 г. продолжила снижаться — 5,7% против 7,5% во II квартале 2022 г. Этот уровень ближе к среднему нормализованному показателю за 2018–2021 гг., что позитивно для финансовых результатов TCS за 2023 г. Доля просроченных кредитов во II квартале 2023 г. сократилась до 10,3% против 11,4% в I квартале, а уровень покрытия резервами остается высоким. В целом рост кредитного портфеля и снижение стоимости риска за II квартал 2023 г. обеспечили компании возврат к высокой рентабельности.
Сильные ожидания на 2023 г., отмечаем хорошие тенденции. Компания пока не возобновила телеконференции после раскрытия результатов и не публикует прогнозы на 2023 г. Тем не менее мы видим, что сохраняется тренд на расширение клиентской базы: во II квартале 2023 г. общая цифра достигла 35,3 млн, из которых 24,5 млн — активные пользователи (во II квартале 2022 их было 18,2 млн). Ожидаем сильных финансовых результатов в дальнейшем благодаря росту клиентской базы и бизнеса, нормализации стоимости риска, а также сильной динамике кредитования.
Позитивный взгляд, хороший потенциал роста. TCS Group — сильная история роста в финансовом секторе, и ее мультипликаторы (P/E 2023п 8,6х и P/BV 2023п 2,4x) ниже, чем у игроков со сдержанным потенциалом роста. Мы подняли целевую цену в нашей последней стратегии и подтвердили фундаментальную рекомендацию «Покупать» на 12 месяцев.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Рекордная прибыль за II квартал 2023 г. по МСФО — 20,4 млрд руб. (рост в 6,7 раз г/г):
- высокая рентабельность — 35,5%
- клиентская база выросла до 35,3 млн против 25,7 млн во II квартале 2022 г.
• 2023 г. — ориентиров от компании пока нет. Есть позитивные заявления CEO о динамике кредитования и количестве клиентов.
• Оценка: P/E 2023e 8,6х и P/BV 2023e 2,4x, хороший потенциал роста.
• Доходность: 10% к середине ноября.
• Катализаторы: результаты за III квартал 2023 г. по МСФО, редомициляция в РФ.
• Риски: макроэкономика и геополитика.
В деталях
Сильные результаты за II квартал 2023 г. по МСФО — рекордная прибыль. Во II квартале TCS Group заработала рекордные 20,4 млрд руб. прибыли по МСФО с рентабельностью капитала 35,5%. Чистый процентный доход составил 53,5 млрд руб. (+14% к/к, +80% г/г) — тоже рекорд. Поддержку результатам оказали восстановление рентабельности банковского бизнеса и рост кредитного портфеля на 15% по сравнению с прошлым кварталом (+34% г/г), до 784 млрд руб. Комиссионный доход увеличился на 1% к/к (-24% г/г), до 16,6 млрд руб.: рост комиссионных расходов ускорился, но динамика доходов была сдержанной.
Снижение стоимости риска — фактор поддержки показателей за 2023 г. Стоимость риска во II квартале 2023 г. продолжила снижаться — 5,7% против 7,5% во II квартале 2022 г. Этот уровень ближе к среднему нормализованному показателю за 2018–2021 гг., что позитивно для финансовых результатов TCS за 2023 г. Доля просроченных кредитов во II квартале 2023 г. сократилась до 10,3% против 11,4% в I квартале, а уровень покрытия резервами остается высоким. В целом рост кредитного портфеля и снижение стоимости риска за II квартал 2023 г. обеспечили компании возврат к высокой рентабельности.
Сильные ожидания на 2023 г., отмечаем хорошие тенденции. Компания пока не возобновила телеконференции после раскрытия результатов и не публикует прогнозы на 2023 г. Тем не менее мы видим, что сохраняется тренд на расширение клиентской базы: во II квартале 2023 г. общая цифра достигла 35,3 млн, из которых 24,5 млн — активные пользователи (во II квартале 2022 их было 18,2 млн). Ожидаем сильных финансовых результатов в дальнейшем благодаря росту клиентской базы и бизнеса, нормализации стоимости риска, а также сильной динамике кредитования.
Позитивный взгляд, хороший потенциал роста. TCS Group — сильная история роста в финансовом секторе, и ее мультипликаторы (P/E 2023п 8,6х и P/BV 2023п 2,4x) ниже, чем у игроков со сдержанным потенциалом роста. Мы подняли целевую цену в нашей последней стратегии и подтвердили фундаментальную рекомендацию «Покупать» на 12 месяцев.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter