6 марта 2024 Мои Инвестиции | Positive Technologies
🔹 По оценкам Positive Technologies, в 2023 г. отгрузки могли вырасти на 74% г/г до 25,3 млрд руб., что соответствует ранее озвученному прогнозу менеджмента. Это предполагает заметное ускорение роста отгрузок в сезонно сильном IV кв. 2023 г. — до 111% г/г. В основе такого роста лежало увеличение числа клиентов и продаж новых продуктов.
🔹 EBITDA за 2023 г. могла вырасти на 59% г/г до 10,8 млрд руб., а рентабельность немного снизилась — до 49% против 50% годом ранее.
🔹 Чистая прибыль, по оценкам компании, могла вырасти также на 59% г/г до 9,7 млрд руб., а маржа осталась на уровне прошлого года — 44%.
🔹 Несмотря на продолжающиеся активные инвестиции в развитие новых продуктов, управленческие показатели EBITDAC и NIC также заметно выросли — на 67% и 71% г/г соответственно. При этом рентабельность по NIC могла превзойти ожидания менеджмента (~30%) и составить 35% (на уровне прошлого года).
🔹 Итоговые результаты за 2023 год Positive Technologies планирует представить 9 апреля, а рекомендации по размеру первой части дивидендов по итогам года — в середине марта.
Какими могут быть дивиденды за 2023 г. и что мы думаем о компании?
Текущая дивидендная политика Positive Technologies предполагает выплаты 50-100% NIC (чистая прибыль без учета капитализации расходов). По итогам 2022 г. компания выплатила 100% NIC, и мы полагаем, что коэффициент выплат за 2023 г. останется таким же. Исходя из этого дивиденд за весь 2023 г. может составить примерно 129 руб. на акцию, что предполагает доходность 5,5%.
С фундаментальной точки зрения среднесрочные перспективы развития бизнеса Positive Technologies, на наш взгляд, выглядят привлекательно. В 2024 г. компания планирует нарастить продажи на 58-98% г/г до 40-50 млрд руб., а в 2025 г. – еще на 75-150% г/г до 70-100 млрд руб. Такой сильной динамике должны способствовать приток новых клиентов на фоне продолжающегося активного замещения иностранных решений и заметное увеличение продаж новых продуктов, прежде всего межсетевого экрана следующего поколения (NGFW) и метпродуктов MaxPatrol O2 (автоматическое обнаружение злоумышленника в инфраструктуре) и MaxPatrol Carbon (непрерывный мониторинг уровня защищенности ИТ-инфраструктуры).
Дополнительным фактором роста должно стать расширение бизнеса на зарубежных рынках. По озвученным ранее прогнозам менеджмента, в 2024 г. доля зарубежной выручки может достичь нескольких процентов.
Однако главным сдерживающим фактором для акций Positive Technologies остается неопределенность вокруг объявленной ранее программы мотивации. Мы полагаем, что компания может поделиться подробностями по этому вопросу в ближайшее время. Прояснение параметров программы мотивации может стать важным триггером для акций.
По нашим оценкам, Positive Technologies сейчас торгуется на уровне 16,2x EV/EBITDAС за 2024 г.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
🔹 EBITDA за 2023 г. могла вырасти на 59% г/г до 10,8 млрд руб., а рентабельность немного снизилась — до 49% против 50% годом ранее.
🔹 Чистая прибыль, по оценкам компании, могла вырасти также на 59% г/г до 9,7 млрд руб., а маржа осталась на уровне прошлого года — 44%.
🔹 Несмотря на продолжающиеся активные инвестиции в развитие новых продуктов, управленческие показатели EBITDAC и NIC также заметно выросли — на 67% и 71% г/г соответственно. При этом рентабельность по NIC могла превзойти ожидания менеджмента (~30%) и составить 35% (на уровне прошлого года).
🔹 Итоговые результаты за 2023 год Positive Technologies планирует представить 9 апреля, а рекомендации по размеру первой части дивидендов по итогам года — в середине марта.
Какими могут быть дивиденды за 2023 г. и что мы думаем о компании?
Текущая дивидендная политика Positive Technologies предполагает выплаты 50-100% NIC (чистая прибыль без учета капитализации расходов). По итогам 2022 г. компания выплатила 100% NIC, и мы полагаем, что коэффициент выплат за 2023 г. останется таким же. Исходя из этого дивиденд за весь 2023 г. может составить примерно 129 руб. на акцию, что предполагает доходность 5,5%.
С фундаментальной точки зрения среднесрочные перспективы развития бизнеса Positive Technologies, на наш взгляд, выглядят привлекательно. В 2024 г. компания планирует нарастить продажи на 58-98% г/г до 40-50 млрд руб., а в 2025 г. – еще на 75-150% г/г до 70-100 млрд руб. Такой сильной динамике должны способствовать приток новых клиентов на фоне продолжающегося активного замещения иностранных решений и заметное увеличение продаж новых продуктов, прежде всего межсетевого экрана следующего поколения (NGFW) и метпродуктов MaxPatrol O2 (автоматическое обнаружение злоумышленника в инфраструктуре) и MaxPatrol Carbon (непрерывный мониторинг уровня защищенности ИТ-инфраструктуры).
Дополнительным фактором роста должно стать расширение бизнеса на зарубежных рынках. По озвученным ранее прогнозам менеджмента, в 2024 г. доля зарубежной выручки может достичь нескольких процентов.
Однако главным сдерживающим фактором для акций Positive Technologies остается неопределенность вокруг объявленной ранее программы мотивации. Мы полагаем, что компания может поделиться подробностями по этому вопросу в ближайшее время. Прояснение параметров программы мотивации может стать важным триггером для акций.
По нашим оценкам, Positive Technologies сейчас торгуется на уровне 16,2x EV/EBITDAС за 2024 г.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter