16 апреля 2024 Financial One Тузов Артем
Делимся мнением эксперта от первого лица.
Фундаментальная слабость рубля бывает обоснована следующим образом: дешевеют коммодитиз, то есть ресурсы, которые мы отправляем на экспорт, и в этот момент нам поступает меньше валютной выручки. Соответственно, валютного притока меньше, а импорт все равно нужен. Вот рубль и дешевеет.
В чем подвох этого года? В том, что ресурсы дорожают, особенно нефть. На самом деле все энергетические ресурсы в той или иной степени связаны: если нефть растет, то за ней подтягиваются и другие ресурсы. Сейчас нефть растет, поэтому не совсем понятно, как на этом фоне может слабеть рубль.
С другой стороны, создается ощущение, что в России нет заинтересованных в сильном рубле. Если рубль будет сильным, может сложиться ситуация, в которой наш бюджет закроется с дефицитом, а это никому не нужно. Потому что, так сказать, сильный бюджет – сильная Россия. Соответственно, по всей видимости, Минфин размывает бюджетную нагрузку на все население РФ через ослабление рубля.
Я думаю, что будет некий средний курс рубля к доллару. Доллар будет стоить примерно 90 рублей – я считаю, что это новый многолетний уровень, вокруг которого будет ходить рубль. Раньше это было 30 рублей, потом 70, а сейчас 90. В начале года рубль будет слабее, а к концу года начнет крепнуть.
Инфляция, ставка ЦБ и ОФЗ
Казалось бы, комментарий Эльвиры Набиуллиной о том, что пик инфляции пройден, можно воспринимать как намек на понижение ключевой ставки на следующем заседании ЦБ. Но нет, общий настрой такой, что ничего не меняется с тех комментариев, которые были по прошлому заседанию ЦБ. Да, высокая ключевая ставка работает, инфляция затормозилась, может быть, и пик пройден, но это не отменяет того, что раньше, чем в середине текущего года, ключевую снижать не будут.
Вполне возможно, что мы будем жить достаточно продолжительное время при сохранении высокой инфляции, высокой ключевой ставки, низкой безработицы и высоких зарплат. Получается, что пострадавших нет. Значит, в этом гомеостазе можно развиваться. Учитывая, что мы не можем вернуться к экономике до 2022 года, стремиться к низким ставкам и международному сотрудничеству нет смысла.
Поэтому давайте исходить из того, что не будет быстрого дохода в длинных ОФЗ. Но необязательно идти в длинные облигации с низким купоном – можно и с высоким. Там как-то гораздо приятнее ожидать разворота цикла.
Сезон отчетности
Сейчас период отчетности, поэтому есть отчеты на любой вкус и на любое мнение. Последние два года меня драйвит IT-сектор, где такие высокие темпы роста, что приятно читать отчетность. Каждая следующая отчетность лучше предыдущей.
При этом каждый раз я читаю о том, что текущий год – последний год роста. Но я воспринимаю таких комментаторов как городских сумасшедших, которые не понимают тренд. А тренд такой, что у нас есть отрасли, которые оказались бенефициарами текущей ситуации в экономике, и в первую очередь это наши IT-компании. Это очень классно, и этим нужно пользоваться.
Конечно, бурю вопросов вызвала отчетность АФК «Система». Есть проблема – люди не могут оценивать отчетность холдингов, им сложно. У АФК «Система» 20 разнородных бизнесов, поэтому люди не очень понимают, как оценивать. АФК «Система» – вечно любимая многими инвесторами компания, и я продолжаю делать на нее ставку.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба