RAZB0RKA отчёта СБЕР по РСБУ Апрель'24. Резервы меньше, расходы больше
В этом году СБЕРу помогают показывать рост прибыли интересные факторы
В Феврале это был 29-ый день, эффект от которого был равен +3% прибыли
В Марте рост прибыли в % год к году был связан с аномально высоким налогом в Марте 2023 года
Более показательная была прибыль до налогов упавшая в Марте на 20% г-к-г или на 40 млрд до 159 млрд руб!
-40 млрд руб за месяц!
Если так и дальше пойдет, то это -360 млрд руб прибыли в оставшиеся 9 месяцев
Акции не отреагировали на неоднозначный отчет живя ожиданиями рекордных дивидендов за 2023 год
И 23 Апреля Совет Директоров не удивил и рекомендовал выплатить 50% прибыли и 33.3 руб дивидендов
По текущим 315 руб, дивидендная доходность составит 10.7%, что чуть-чуть выше чем на закрытии реестра в прошлом году
Отсечка под дивиденды назначена на 10 Июля
Давайте посмотрим как банк отработал Апрель
Количество активных клиентов банка на конец месяца составило 108.7 млн человек
Небольшое снижение связано с пересмотром методики подсчета
Количество подписчиков СБЕРПРАЙМ выросло на 0.7 млн до 11.3 млн человек
Экосистема СБЕР после стагнации в 2022-2023 году поступательно растет
Но основной бизнес СБЕР это по-прежнему конечно же кредитование
Объем кредитного портфеля физлиц вырос за месяц на 1.3% или 0.2 трлн до 16.1 трлн руб
Банк пишет в пресс-релизе, что физлицам было выдано кредитов на 565 млрд руб
СБЕР к сожалению перестал раскрывать точные цифры выдачи ипотеки, потребительских кредитов и карт
Ограничились только, фразой "более половины составили потребительские кредиты"
Вот как может выглядеть текущая структура выдачи розничных кредитов
Потребительское уже почти восстановилось, а вот ипотека конечно на много ниже пиков 2023 года
Обратили внимание, банк выдал 565 млрд кредитов, а портфель вырос всего на 200 млрд руб?
Судя по цифрам, 365 млрд руб было выдано на рефинансирование/пролонгацию ранее выданных займов
Портфель корпоративных клиентов вырос за месяц на 1.5% или 0.3 трлн до 23.8 трлн руб
Банк пишет, что за месяц было выдано более 1.8 трлн руб
Получается, что на рефинансирование/пролонгацию ранее выданных кредитов было выдано 1.5 трлн руб
Для банка рефинансировать под текущую высокую ставку это конечно хорошо, но вот смогут ли клиенты стабильно платить такие большие %?
Процентные доходы банка в Апреле выросли на 18% г-к-г до 209 млрд руб
Много это или мало +18%?
Это лучше чем +15% в Марте
Но хуже чем рост кредитного портфеля физлиц на 25% и юрлиц на 19% за прошедшие 12 месяцев
Как результат, доходность кредитного портфеля снизилась в Апреле до 6.3%, по сравнению 6.35% в Марте и 6.5% в Апреле'23
Что такое снижение доходности портфеля на 0.2пп?
В годовом выражении это -80 млрд руб процентных доходов!
Комиссионные доходы банка в Апреле выросли на 15% до 60 млрд руб
Рекордный рост за последние 4 месяца (Январь +7%, Февраль +9%, Март +2%)!
Посмотрим сохранится ли такой высокий темп в Мае
Банк не раскрывает Прочие доходы/расходы, но расчетно они составили -1 млрд руб, против 49 млрд руб в Апреле'23
Сумма процентов, комиссий и прочих доходов/расходов составила 268 млрд руб, что на 4% ниже прошлого года!
Понятно, что Прочие доходы/расходы носят зачастую разовый характер
Но так или иначе, это первое снижение операционной прибыли до резервов с Августа 2022 года!
Ситуацию с снижением операционной прибыли менеджмент поправил снизив расходы на резервы до минимальных за последние 6 месяцев 26 млрд руб
Для справки, в Апреле'23 в резервы отправили 65 млрд руб
Меньше резервов = Больше чистой прибыли
Разница между резервами дала "прирост" прибыли в Апреле этого года на 39 млрд руб или 13% до 242 млрд руб
Но не торопитесь радоваться!
Операционные расходы банка выросли на 25% г-к-г до 82 млрд руб
Это столько же сколько в Декабре 2020 года с учетом выплаты годовых бонусов!
Прибыль операционная меньше на 4%, а операционные расходы выше на 25%
В результате, соотношение расходов и доходов ухудшилось до 30.5%
Для справки, в Апреле'23 этот показатель составлял всего лишь 23.3%
Растут зарплаты?
Инвестиции в искусственный интеллект?
Открытие отделений на новых территориях?
К сожалению, банк не раскрывает структуру операционных расходов в ежемесячных пресс-релизах
Из-за увеличения расходов, чистая прибыль банка выросла всего на 9% до 131 млрд руб или 5.8 руб/акция
За 4 месяца так или иначе заработали 21.9 руб/акция, что при 50% выплате дает базу для выплаты 11 руб дивидендов за 2024 год
Исходя из скользящего показателя прибыли последних 12 месяцев, расчетный дивиденд за 2024 год подрос до уровня 33.6 руб
Получается, что акционеры могут получить почти 67 руб дивидендов за следующие 14 месяцев с доходностью 21% от текущей цены
Много это или мало?
Решайте сами...
Сохраним график котировок на память
Что можно сказать про отчёт?
Если не вдаваться в подробности, то выглядит так, что банк способен и дальше генерировать по 130 млрд руб прибыли в месяц
Но дьявол кроется, как обычно в деталях
До дивидендной отсечки мы еще увидим отчет за Май и возможно даже Июнь
И думается, что менеджмент сделает всё возможное, чтобы эти отчёты были хорошими и у акционеров было желание входить в дивидендную отсечку
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter