21 ноября 2024 ИХ "Финам" Аседова Наталия
Вчера, 19 ноября, коррекция индекса RGBI усилилась, и индикатор вновь оказался ниже отметки в 100 пунктов, при этом доходность индекса выросла на 21 б.п., составив 18,45% годовых. Сегодня индекс RGBI продолжает падение, пребывая на уровне 99,3 пункта. Долговой рынок длительное время находится под давлением, а с начала года индекс RGBI уже упал на 18%. Жесткая политика ЦБ РФ вынуждает инвесторов быть осторожнее и тщательнее оценивать кредитное качество эмитентов.
Между тем вчера глава Банка России Эльвира Набиуллина, выступая на пленарном заседании Госдумы, заявила, что регулятор сможет приступить к понижению ключевой ставки в следующем году, если не произойдет никаких дополнительных шоков. В этой связи Finam.ru решил узнать у экспертов, какие облигации заслуживают внимания в случае начала цикла снижения ставки ЦБ.
Согласно данным Московской биржи, объем бондов в обращении уже приблизился к 50 трлн рублей, при этом большая часть рынка приходится на корпоративные облигации (56%), а оставшиеся 44% - на долю ОФЗ. На фоне высокой ставки ЦБ, которая, как ожидается, будет дополнительно увеличена в ходе декабрьского заседания регулятора, облигации с купоном, привязанным к ключевой ставке, становятся более выгодным инструментом, чем облигации с фиксированной ставкой. Более того, такие облигации могут даже составить конкуренцию вкладам.
Тем не менее, возможность снижения ставки ЦБ в 2025 году уже заложена самим регулятором в его прогнозе средней ключевой ставки, не известны лишь сроки начала смягчения ДКП. Изменения в политике Банка России изменят и ситуацию на долговом рынке.
По мнению Александра Ермака, главного аналитика по долговым рынкам БК «РЕГИОН», медленное снижение ключевой ставки может начаться не ранее середины 2025 года. Эксперт напомнил, что регулятор установил прогноз средней ключевой ставки по итогам октябрьского заседания на уровне 17,0-20,0% на 2025 год. «В случае реализации такого сценария наиболее инвестиционно привлекательными могут стать средне и долгосрочные ОФЗ-ПД (с фиксированным купоном). При этом мы ожидаем сохранение инверсии «кривой доходности» ОФЗ в течение 2025 г., но при сокращении угла ее наклона до 200-300 б.п. (спред между доходностью на коротком и длинном конце «кривой») против 500 б.п. (порядка 21% и 17% годовых соответственно) на текущий момент. Т.е. доходность на коротком «конце кривой» будет ориентироваться на ключевую ставку Банка России и ставки денежного рынка, а уровень доходности на долгосрочном «конце кривой» будет зависеть, прежде всего, от темпов снижения ключевой ставки и ожиданий участников рынка по ее значению в конце 2025 и 2026 гг.», - заявляет эксперт.
По мнению Александра Ермака, ожидания по траектории ключевой ставки могут определять наиболее подходящий состав выпусков ОФЗ-ПД для инвестиционного портфеля инвестора. Так, при консервативном подходе и ожидании снижения ставки до уровня порядка 18,0-16,0% годовых на ближнем и дальнем «конце кривой» соответственно, наиболее интересными для инвестиций могут быть выпуски ОФЗ-ПД серий 26212 и 26236 с погашением в 2028 г., доходность операций по которым к концу 2025 года составляет более 24% годовых на текущий момент. В случае более существенного снижения доходности долгосрочных ОФЗ-ПД (до 14,0-15,0% годовых) инвестиционно привлекательными, по словам эксперта, выглядят серии 26247, 26248 и 26230 с погашением в 2039-2040 гг., доходность операций по которым на конец 2025 г. может составить порядка 29-31% годовых при покупке на текущий момент.
В то же время эксперт предупреждает, что время для инвестиций в долгосрочные ОФЗ-ПД еще не пришло, и стоит дождаться декабрьского заседания Банка России, после чего принимать инвестиционные решения в зависимости от решения регулятора по ключевой ставке и риторики его последующих заявлений.
Руководитель направления анализа долговых рынков ФГ «Финам» Алексей Ковалев также считает, что сейчас не самое подходящее время для ставки на рост цены облигаций. «Дело в том, что исторически начало устойчивого снижения доходностей облигаций с фиксированной ставкой купона после цикла ужесточения ДКП происходило после того, как ЦБ начинал фактически снижать ключевую ставку. Поскольку у нас нет уверенности в том, что в ближайшие месяцы цикл поднятия ставки будет завершен, реализация стратегии покупки долгосрочных бумаг откладывается на 2025 год. Вчера глава ЦБ сказала, что снижение может при определенных условиях произойти в следующем году, поэтому инвесторы и будут искать точки входа в долгосрок», - подчеркнул он.
По словам Ковалева, факто того, что Банк России может продолжить повышение ключевой ставки, будет пока оказывать повышательное давление на доходности бумаг с фиксированными купонами. В результате цены бумаг продолжат находиться под давлением в ближайшие месяцы. «Впрочем, даже в этих условиях мы бы не рекомендовали оставаться вне рынка. Ведь с точки зрения генерации повышенных уровней купонов (от 20% годовых) «золотой» период флоатеров в самом разгаре. Мы придерживаемся мнения, что эти бумаги оптимальны с тактической точки зрения: в них можно пересидеть до момента, когда представится возможность для входа в долгосрочные облигации. Что касается в целом фиксированного купона, то для инвесторов, слабо восприимчивых к процентному риску и готовых находиться в бумаге до погашения, данный тип облигаций выглядит, на наш взгляд, тоже весьма интересно на фоне ставок по депозитам», - полагает эксперт «Финама».
При этом Ковалев поделился мини-портфелем из 5 бумаг, которые можно рассмотреть инвестору:
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Между тем вчера глава Банка России Эльвира Набиуллина, выступая на пленарном заседании Госдумы, заявила, что регулятор сможет приступить к понижению ключевой ставки в следующем году, если не произойдет никаких дополнительных шоков. В этой связи Finam.ru решил узнать у экспертов, какие облигации заслуживают внимания в случае начала цикла снижения ставки ЦБ.
Согласно данным Московской биржи, объем бондов в обращении уже приблизился к 50 трлн рублей, при этом большая часть рынка приходится на корпоративные облигации (56%), а оставшиеся 44% - на долю ОФЗ. На фоне высокой ставки ЦБ, которая, как ожидается, будет дополнительно увеличена в ходе декабрьского заседания регулятора, облигации с купоном, привязанным к ключевой ставке, становятся более выгодным инструментом, чем облигации с фиксированной ставкой. Более того, такие облигации могут даже составить конкуренцию вкладам.
Тем не менее, возможность снижения ставки ЦБ в 2025 году уже заложена самим регулятором в его прогнозе средней ключевой ставки, не известны лишь сроки начала смягчения ДКП. Изменения в политике Банка России изменят и ситуацию на долговом рынке.
По мнению Александра Ермака, главного аналитика по долговым рынкам БК «РЕГИОН», медленное снижение ключевой ставки может начаться не ранее середины 2025 года. Эксперт напомнил, что регулятор установил прогноз средней ключевой ставки по итогам октябрьского заседания на уровне 17,0-20,0% на 2025 год. «В случае реализации такого сценария наиболее инвестиционно привлекательными могут стать средне и долгосрочные ОФЗ-ПД (с фиксированным купоном). При этом мы ожидаем сохранение инверсии «кривой доходности» ОФЗ в течение 2025 г., но при сокращении угла ее наклона до 200-300 б.п. (спред между доходностью на коротком и длинном конце «кривой») против 500 б.п. (порядка 21% и 17% годовых соответственно) на текущий момент. Т.е. доходность на коротком «конце кривой» будет ориентироваться на ключевую ставку Банка России и ставки денежного рынка, а уровень доходности на долгосрочном «конце кривой» будет зависеть, прежде всего, от темпов снижения ключевой ставки и ожиданий участников рынка по ее значению в конце 2025 и 2026 гг.», - заявляет эксперт.
По мнению Александра Ермака, ожидания по траектории ключевой ставки могут определять наиболее подходящий состав выпусков ОФЗ-ПД для инвестиционного портфеля инвестора. Так, при консервативном подходе и ожидании снижения ставки до уровня порядка 18,0-16,0% годовых на ближнем и дальнем «конце кривой» соответственно, наиболее интересными для инвестиций могут быть выпуски ОФЗ-ПД серий 26212 и 26236 с погашением в 2028 г., доходность операций по которым к концу 2025 года составляет более 24% годовых на текущий момент. В случае более существенного снижения доходности долгосрочных ОФЗ-ПД (до 14,0-15,0% годовых) инвестиционно привлекательными, по словам эксперта, выглядят серии 26247, 26248 и 26230 с погашением в 2039-2040 гг., доходность операций по которым на конец 2025 г. может составить порядка 29-31% годовых при покупке на текущий момент.
В то же время эксперт предупреждает, что время для инвестиций в долгосрочные ОФЗ-ПД еще не пришло, и стоит дождаться декабрьского заседания Банка России, после чего принимать инвестиционные решения в зависимости от решения регулятора по ключевой ставке и риторики его последующих заявлений.
Руководитель направления анализа долговых рынков ФГ «Финам» Алексей Ковалев также считает, что сейчас не самое подходящее время для ставки на рост цены облигаций. «Дело в том, что исторически начало устойчивого снижения доходностей облигаций с фиксированной ставкой купона после цикла ужесточения ДКП происходило после того, как ЦБ начинал фактически снижать ключевую ставку. Поскольку у нас нет уверенности в том, что в ближайшие месяцы цикл поднятия ставки будет завершен, реализация стратегии покупки долгосрочных бумаг откладывается на 2025 год. Вчера глава ЦБ сказала, что снижение может при определенных условиях произойти в следующем году, поэтому инвесторы и будут искать точки входа в долгосрок», - подчеркнул он.
По словам Ковалева, факто того, что Банк России может продолжить повышение ключевой ставки, будет пока оказывать повышательное давление на доходности бумаг с фиксированными купонами. В результате цены бумаг продолжат находиться под давлением в ближайшие месяцы. «Впрочем, даже в этих условиях мы бы не рекомендовали оставаться вне рынка. Ведь с точки зрения генерации повышенных уровней купонов (от 20% годовых) «золотой» период флоатеров в самом разгаре. Мы придерживаемся мнения, что эти бумаги оптимальны с тактической точки зрения: в них можно пересидеть до момента, когда представится возможность для входа в долгосрочные облигации. Что касается в целом фиксированного купона, то для инвесторов, слабо восприимчивых к процентному риску и готовых находиться в бумаге до погашения, данный тип облигаций выглядит, на наш взгляд, тоже весьма интересно на фоне ставок по депозитам», - полагает эксперт «Финама».
При этом Ковалев поделился мини-портфелем из 5 бумаг, которые можно рассмотреть инвестору:
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу