Выручка группы «Акрон» по МСФО за 2024 год выросла на 10%, достигнув 198,2 млрд руб. EBITDA при этом снизилась на 12% (до 60,7 млрд руб.), а её рентабельность опустилась до 31% (против 38% годом ранее). Чистая прибыль за 2024 год уменьшилась на 15%, составив 30,5 млрд руб. Мы ранее ожидали 32,8 млрд руб. чистой прибыли и 61,9 млрд руб. по показателю EBITDA на тот же период.
ПАО «Акрон» планирует в 2025 году увеличить производство товарной продукции на 7%, до 9 млн тонн. Данные несущественно повлияли на наши расчёты справедливой стоимости эмитента. В частности, оценка EBITDA по итогам 2025 года незначительно понижена с 77,08 млрд руб. до 76,42 млрд руб., а прогноз на 2026 год — 100,3 млрд руб. Улучшение долгосрочных оценок позитивно отразилось на финальной справедливой стоимости «Акрона». Прогноз чистой прибыли на 2025 год теперь составляет 41,6 млрд руб. (ранее 42,1 млрд руб.).
При этом повышены прогнозные дивиденды по итогам 2024 года — с 270 руб./ао до 340 руб./ао (рыночные ожидания, по нашим оценкам, варьируются в диапазоне 360–380 руб./ао). Для 2025 года дивиденды, по нашим расчётам, вырастут с 340 руб./ао до 500 руб./ао.
Компания продолжает строить Талицкий ГОК, выход на проектную мощность по плану — в 2030 году, хотя по нашим оценкам — в 2029 году, учитывая, что в годовом отчёте за 2023-й «Акрон» указывал на возможность более быстрой добычи руды, чем изначально заложено. Закладываем в прогнозах 16–19% среднегодового роста EBITDA эмитента в 2024–2031 гг.
Позитивным фактором для сегмента АПК и связанных отраслей стало заявление Администрации Президента РФ о том, что США будут способствовать восстановлению доступа российского агроэкспорта и удобрений на мировой рынок. Вместе с тем, информация о следственных действиях МВД в отношении компаний, аффилированных с «Русагро», а также комментарии председателя правительства РФ Михаила Мишустина о необходимости усиления контроля ФАС за ценообразованием могут охладить инвестиционный интерес к сектору.
Поправка на риски для бумаг «Акрона» пока остается одной из самых низких в нашем покрытии — 5%, однако при сохранении негативного отраслевого фона не исключаем её повышения. По-прежнему ожидаем восстановления «корзины» продаж эмитента в 2025 году до декабрьских значений 2023 года, учитывая возможный долгосрочный негативный эффект от роста кредитных ставок и налоговых новаций.
Расчетное значение справедливой стоимости обыкновенных акций ПАО «Акрон» повышено с 19800,54 руб./ао до 20177,78 руб./ао. Оценке соответствует 18% -ный потенциал роста и рекомендация «покупать».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба