Вот сейчас пишу и смотрю, как золото вновь снижается, пытаясь пробить вниз $ 3000, серебро - $ 30, а палладий и платина - $ 900 за унцию. В то время как доходность 10-леток трежерис США US10Y растёт аж на 4%, как и немного индекс бакса DXY. Да и фондовые рынки США приостановили падение. Волатильность, однако. Неопределённость...
Президент Трамп в воскресенье заявил, что США теперь «принимают лекарство», чтобы решить свою главную торговую «проблему». Давление на администрацию Трампа растёт, поскольку 401k и портфели акций американских граждан стремительно ухудшаются. Самые верные сторонники Трампа также начинают немного сдаваться. Сенатор Тед Круз, конгрессмен Митч Макконнелл и Илон Маск выступили и выразили обеспокоенность по поводу траектории Трампа в отношении торговых пошлин.
Глава JP Morgan Джейми Даймон предупредил, что тарифы приведут к повышению цен и снижению экономического роста. Это будет означать, что начнётся страшная стагфляция. Индекс волатильности, или «страха» VIX, в понедельник торговался выше 50 после того, как ночью подскочил выше 60. За последние два десятилетия было всего три случая, когда VIX торговался выше 50: в конце 2008 и начале 2009 годов, во время мирового финансового кризиса и в 2020 году в начале пандемии. За последние 10 лет среднее значение VIX составляло чуть более 19. Рекордного максимума в 89 он достиг в октябре 2008 года.
По словам Мохамеда Эль-Эриана, бывшего генерального директора PIMCO и нынешнего президента Куинс-колледжа в Кембридже, непоследовательные заявления администрации Трампа о тарифах усугубляют вызванные ими рыночные потрясения, и ФРС не придёт на помощь рынку. Выступая в пятницу сразу после публикации данных по занятости в несельскохозяйственном секторе США, Эль-Эриан подчеркнул важность данных по инфляции, а не общих показателей занятости, и сказал, что это задержит снижение процентных ставок.
«Хотя я в целом согласен, что это не так актуально, как обычно, как отчёт о занятости, я всё же фокусируюсь на ежемесячном росте доходов на 0,3%», — сказал он. «Когда люди спешат предсказать множество сокращений ФРС, они забывают разницу между тем, что необходимо, и тем, что необходимо и достаточно, слабостью», — сказал он. «Выраженная слабость экономики необходима для тех видов сокращений, которые закладываются в цены, но этого недостаточно. ФРС нужна какая-то поддержка инфляции, и большинство прогнозов инфляции сейчас составляют от 3% до 3,5% на базовом уровне PCE».
«Рост ежемесячной прибыли на 0,3%, который мы увидели в сегодняшнем отчёте, не соответствует прогнозам по инфляции, поэтому этот отчёт предлагает ФРС: «Подождём и посмотрим»». Эль Эриан был одним из ключевых голосов, бьющих тревогу по поводу более широких последствий мирового ралли золота. 19 марта он сказал в интервью Bloomberg, что продолжающееся ралли цен на золото представляет собой мрачное предупреждение для будущего положения доллара США на международных рынках.
«Я думаю, что проблема золота действительно важна», — сказал Эль-Эриан. «Вы слышали, как я здесь утверждаю, [что] люди не могут избежать доллара как резервной валюты, но они могут начать медленно делать две вещи. Во-первых, строить трубы вокруг него, и, во-вторых, менять распределение активов, чтобы включить немного других вещей. И золото — это одно из других вещей».
«Это должно быть жёлтым сигналом в Вашингтоне, если золото продолжит расти, несмотря ни на что, оно сломает все свои исторические корреляции», — добавил он. «Что-то происходит с долларом на международном уровне, и это то, к чему они должны отнестись очень серьёзно». А 21 октября Эль Эриан написал статью в Financial Times, в которой утверждал, что западным странам следует уделять больше внимания росту цен на золото, поскольку устойчивый рост цен на драгоценный металл отражает растущий интерес к альтернативам финансовой системе, чем основанной на долларе.
«Здесь на карту поставлено не только ослабление доминирующей роли доллара, но и постепенное изменение в работе глобальной системы», — написал он. «Никакая другая валюта или платёжная система не способна и не желает вытеснять доллар из ядра системы, и существует практический предел диверсификации резервов. Но всё большее число маленьких трубок строится вокруг этого ядра; и всё большее число стран заинтересованы и всё больше вовлекаются». Эль-Эриан заявил, что текущий рост цен на золото «не просто необычен с точки зрения традиционных экономических и финансовых влияний», но и превосходит строгие геополитические влияния, охватывая более широкое явление, которое набирает силу в долгосрочной перспективе».
По мере того, как эти альтернативные пути для международных финансов развиваются и растут, они могут вызвать фрагментацию глобальной системы и эрозию власти доллара и финансовой системы США. «Это повлияет на способность США информировать и влиять на результаты, а также подорвёт их национальную безопасность», — сказал он. «Это явление, на которое западные правительства должны обратить больше внимания», — заключил Эль-Эриан. «И это то, где ещё есть время скорректировать курс, хотя его и не так много, как некоторые надеялись».
Золото
Закончились ли потоки золота в США? Опасения по поводу тарифов, которые привели к тому, что 26,5 млн унций золота из Лондона перетекли в хранилища COMEX в США с ноября, были фактически подавлены после официального подтверждения того, что слитки драгметаллов исключены из взаимного тарифного режима, введённого США в «День освобождения» на прошлой неделе. После заявлений Белого дома премия по золотым контрактам CME с ближайшим месяцем по сравнению с лондонской спотовой ценой упала на две трети. Премия EFP по серебру также значительно сократилась.
Возможно, теперь мы увидим, как металл начнёт возвращаться в Лондон по мере нормализации торговли золотом, поскольку предполагаемый риск того, что оно может подлежать импортным пошлинам США, рассеивается. Тем не менее, другие движущие силы, такие как хеджирование против инфляции (которое, по мнению JPMorgan, усиливается этими тарифами), могут привести к продолжению тенденции роста цен на золото в меньших масштабах. Также есть возможность для расширения сферы действия тарифов в какой-то момент в будущем. Учитывая волатильность применения тарифов этой администрацией, риск этого ненулевой.
Deutsche Bank повысил прогнозы средней цены на золото на 2025 и 2026 годы до $ 3139 и $ 3700 за унцию соответственно, что обусловлено последними экономическими и геополитическими событиями в мире. Ранее банк прогнозировал среднюю цену на жёлтый металл на уровнях $ 2725 в этом году и $ 2900 за унцию в 2026 году. Президент Трамп не продемонстрировал никаких признаков отказа от своих масштабных тарифных планов, и инвесторы делают ставку на растущий риск рецессии, который может привести к снижению процентных ставок ФРС уже в мае. «Мы приходим к выводу, что оптимистичные прогнозы по золоту остаются сильными, несмотря на коррекцию на этой неделе, и повышаем наш прогноз на конец года (четвёртый квартал 2025 года) до $ 3350 за унцию», — говорится в сообщении банка в понедельник.
Deutsche Bank также отметил, что спрос на золото со стороны центральных банков вырос с 10% до 24% на рынке золота с 2022 года по сравнению со спросом на их казначейские облигации, который составил всего 7–10% от чистой эмиссии. Народный банк Китая (PBoC) в марте пополнял свои резервы золотом, показали официальные данные PBoC, опубликованные в понедельник. PBoC в марте 2025 года увеличил резервы на 90 тыс. унций (2,8 тонн) золота — до 73,7 млн унций (2292 тонн), показав рост пятый месяц подряд после полугодового перерыва, сообщил банк. На фоне сильного роста мировых цен на золото регулятор приостанавливал закупки с мая 2024 года.
На конец марта резервы PBoC в золоте оценивались в $ 229,594 млрд, против $ 208,643 млрд на конец февраля, отражая изменение мировых цен на драгоценный металл. Всего в 2024 году PBoC приобрёл 44,2 тонны драгметалла против 225 тонн по итогам 2023 года. Центральные банки, вероятно, продолжат покупать золото в этом и следующем году. Но HSBC предупредил, что покупки могут упасть ниже пиковых уровней 2022-2024 годов, снизившись, если цены вновь поднимутся сильно выше $ 3000 за унцию, и вырастут, если они упадут примерно до $ 2800.
На прошлой неделе HSBC повысил свои прогнозы средней цены на золото в 2025 и 2026 годах до $ 3015 и $ 2915 за унцию соответственно, сославшись на геополитические риски. Ниже приведён список последних прогнозов средних цен на золото на 2025 и 2026 годы и, где указано, цены в определённые периоды (в долларах за унцию):
HSBC: $ 3,015 и $ 2915, и $ 2750 к 2027 году, и $ 2350 долгосрочно;
Deutsche Bank: $ 3139 и $ 3700 на конец года;
ANZ: $ 2763 и $ 2795, и $ 2900 к концу 2025 года;
Macquarie: $ 2951 и $ 2675;
Goldman Sachs: $ 3300;
UBS: $ 3000 к концу 2025 года;
BofA: $ 3063 и $ 3350;
JP Morgan: $ 2863 и $ 3019, и $ 3000 к четвёртому кварталу 2025 года;
Morgan Stanley: $ 2763 и $ 2450;
Citi Research: $ 2900 и $ 2,800. Прогноз на 3 месяца - $ 3200 и 6–12 месяцев - $ 3000, и $ 3500 к концу 2025 года.
Серебро
Как отмечают SFA (Oxford) и Heraeus Metals, спад экономики может повлиять на цену серебра. Последние экономические данные указывают на сложный сценарий спроса и ценообразования на серебро. За последние 11 недель доходность 10-летних облигаций США US10Y упала почти на 80 б.п., в то время как годовые показатели инфляции за 1 и 3 месяца выросли выше 4%. Такое сочетание падающей доходности и растущей инфляции указывает на вероятную стагфляцию, которая обычно приводит к снижению потребительской уверенности и сокращению потребления. Последние ожидания потребительской инфляции по данным Мичиганского университета выросли, в то время как потребительская уверенность снизилась, что подтверждает версию о стагфляции.
Такая обстановка может привести к снижению спроса на серебро, поскольку потребители могут сократить дискреционные расходы, а промышленная активность снизится. Последний индекс деловой активности в обрабатывающей промышленности США за март 2025 года упал до 49,8 с 52,7 в феврале, что указывает на сокращение производственной активности. Спред между запасами PMI в обрабатывающей промышленности и новыми заказами расширился до экстремальных уровней, что указывает на сильное накопление нераспроданных товаров, обычно наблюдаемое только во время рецессии.
Это снижение объёмов производства и замедление роста новых заказов указывают на то, что промышленный спрос на серебро, который тесно связан с производством, может пострадать. Серебро, как правило, отстаёт во время рецессий от золота, и с учётом растущего риска рецессии в США, усиленного новым тарифным режимом, вполне возможно, что серебро не превзойдёт золото в этом году. Хотя и в отношении цен на золото пока нет никакой ясности...
Платина и палладий
Платина и другие #PGM не будут подлежать новым тарифам США. В длинный список продуктов, исключённых из нового взаимного тарифного режима США, включены металлы платиновой группы, что означает, что они не будут подлежать импортным тарифам — в силу их обозначения как «критических минералов» в законодательстве США. Платина избежит 31%-ных тарифов, введённых на южноафриканские товары с 5 апреля. В 2024 году импорт платины в США из ЮАР подскочил на 50% до более чем 1 млн унций. Исключения также включают палладий, #родий и другие более мелкие PGM.
Прогноз спроса на платиновые ювелирные изделия неоднозначен. В Китае рынок столкнулся со спадом в четвёртом квартале 2024 года из-за слабого доверия потребителей и высоких цен на золото, однако производство платины показало рост на 7% в годовом исчислении по сравнению со средним снижением на 12% за первые девять месяцев года (источник: Platinum Guild International). В объёмном выражении ожидается, что спрос на платиновые ювелирные изделия в этом году будет слабым. В Китае прогнозируется падение спроса до 375 тыс. унций, хотя этот показатель был немного повышен по сравнению с прогнозом конца прошлого года.
Если цена на золото останется стабильно высокой, а премия по сравнению с платиной сохранится, платина может увеличить продажи. Chow Tai Fook, крупнейший в Китае розничный продавец ювелирных изделий, в настоящее время выставляет на своем веб-сайте 27 платиновых изделий по сравнению с 1777 изделиями для золота, что подчёркивает разницу в предложениях по каждому металлу. А ведь Китай в прошлом был самым крупным потребителем платиновой ювелирки! За пределами Китая спрос на платину для ювелирных изделий рос на здоровые 4% в год за последнее десятилетие, при этом спрос в США был довольно высоким за последние несколько лет. Во всём мире спрос на платиновые ювелирные изделия, по прогнозам, упадёт до чуть более 1 млн унций в этом году. Однако ожидаемое снижение спроса на 3% в годовом исчислении в 2025 году является минимальным за восемь лет.
Продажи автомобилей в США выросли из-за предпошлинных покупок, поскольку клиенты «нажимали на педаль газа», чтобы избежать более дорогих автомобилей до прошлой недели. Значительный рост продаж показали модели Nissan, Ford и GM, произведённые в Мексике, что свидетельствует о том, что экономные покупатели стремились избежать потенциального повышения цен. По данным Wards Intelligence, продажи новых автомобилей в США в первом квартале 2025 года достигли приблизительно 3,91 млн единиц, что на 4,8% больше, чем в предыдущем году.
Cox Automotive отметила, что потенциальная более высокая инфляция из-за новых тарифов может помешать продажам новых автомобилей в 2025 году, и теперь ожидает, что годовые продажи новых автомобилей будут ниже предыдущих оценок, в то время как ожидания продаж подержанных автомобилей в 2025 году выросли примерно на 200 тыс. единиц. Обе корректировки представляют риск снижения спроса на автомобильный палладий в США в этом году. Более высокие продажи подержанных автомобилей также могут повлиять на предложение вторичного палладия. Поскольку меньше автомобилей отправляется на слом, меньше унций палладия перерабатывается. После всплеска в первом квартале в ближайшие месяцы ожидается снижение ежемесячных продаж, что приведёт к снижению спроса на палладий и может отрицательно сказаться на ценах.
Тяжёлые авто на водородных топливных элементах FCEV в Европе в настоящее время занимают лишь небольшую часть общего рынка большегрузных автомобилей, но имеют возможности для роста при поддержке ЕС. В США неопределённые рыночные условия могут стать основным фактором, сдерживающим внедрение тяжёлых FCEV на одном из крупнейших мировых рынков грузовых автомобилей. Глобальные продажи транспортных средств FCEV (лёгкие и тяжёлые) упали более чем на 20% в 2024 году до 12866 единиц. Спрос на PGM в водородных топливных элементах в настоящее время также относительно невелик. 2025 год может стать поворотным в секторе водородной мобильности.
Что касается предложения PGM. Южноафриканские платиновые рудники распределены по трём основным областям: Западная, Восточная и Северная ветви Бушвельдского комплекса, геологической формации, содержащей руду, содержащую PGM. На западе и востоке в основном расположены старые рудники. В настоящее время в Северной ветви находится одна действующая шахта (Mogalakwena) и два заметных проекта, которые могут значительно увеличить добычу в Южной Африке в будущем. Подробнее об этом читайте в статье: «Платина: обзор рынков, спрос, предложение, прогнозы».
В настоящее время Западная линия является самой продуктивной областью и, как ожидается, будет производить ~70% основных поставок PGM из Южной Африки в 2025 году. Однако доля южноафриканской добычи в Северной ветви растёт, и, по прогнозам, это продолжится. Mogalakwena в настоящее время является единственным производящим рудником в Северной ветви. Это крупнейшая шахта PGM в Южной Африке и, как ожидается, она будет производить ~900 тыс. унций 3E PGM (Pt + Pd + Rh) в этом году. Рудник находится в нижней половине глобальной кривой затрат на PGM и, как было отмечено в презентации Anglo American Platinum на Capital Markets Day в конце марта, должен продолжить снижение затрат благодаря ожиданию более высоких содержаний и стратегии сокращения массового отбора, которая эффективно увеличивает содержание производимых концентратов PGM.
Это означает меньший объём материала для переработки того же количества произведённых PGM и теоретически более низкие затраты. Прогнозируется, что производство платины на руднике Mogalakwena вырастет на 2% в годовом исчислении в 2025 году до 415 тыс. унций, в то время как производство палладия, как ожидается, вырастет на 4% в годовом исчислении до более чем 450 тыс. унций. Проект Platreef должен начать производство в конце этого года. Проект разделён на три этапа, первый из которых планируется начать в этом году, а последующие этапы последуют за ним. Прогнозируется, что на первом этапе будет произведено около 50 тыс. унций платины и палладия. На втором и третьем этапах есть возможность значительно увеличить объёмы производства. Как и Mogalakwena, Platreef более богат палладием, чем другие рудники, а также имеет более высокое содержание цветных металлов (медь + никель). В настоящее время не хватает доступных мощностей по переработке для обработки цветных металлов Platreef в полном объёме.
Существуют и другие варианты. Проект Waterberg также находится в стадии разработки, но находится на ранней стадии и не будет запущен в производство в течение некоторого времени. При полной мощности рудник может производить ~340 тыс. унций 3E PGM, опять же с уклоном в сторону палладия. Богатая палладием природа рудников Northern Limb может сыграть против них, поскольку спрос на палладий снижается. Поскольку производство Northern Limb становится большей частью южноафриканского микса поставок PGM, соотношение производства Pt-Pd будет расти.
Ожидается, что это произойдёт в условиях, когда спрос на палладий, вероятно, будет ниже спроса на платину, поскольку доля рынка BEV продолжает расти. Однако, если цены на платину или цветные металлы будут достаточно высокими, а затраты достаточно конкурентоспособными, эти проекты могут продолжить развиваться.
Однако пока сложно что-либо прогнозировать — г-н Трамп рулит с такими заносами на виражах, что майнерам ДМ, особенно полупромышленных, остаётся только молиться, чтоб их не сшибла очередная его тачка (вкупе с Маском и его BEV)! Удачи!
https://ru-precious-met.livejournal.com/
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба