Токсичные акции - как не отравить свой инвестиционный портфель

Не все акции одинаково полезны. Некоторые из них могут отравить весь ваш инвестиционный портфель и испортить добываемый годами опыт накопления сбережений. Токсичные или слабые акции - это реалии финансового рынка, которые нужно всегда иметь в виду, в каком бы состоянии не находилась экономика. Особенно, когда рынок настолько волатилен.

Finam.ru обсудил с аналитиками ценные бумаги, которые сегодня представляют наибольшую опасность. Эксперты не только рассказали, какие активы точно нужно обходить стороной, но и объяснили, когда риск может быть оправдан.

Осторожность - главный тренд
Майские выходные только подошли к концу. На выходе из затяжных праздников рынок ощутимо прибавил - индекс МосБиржи преодолел отметку 2900 пунктов, потяжелев на 2,5%. Однако аналитики призвали инвесторов не терять бдительность - российский рынок сегодня очень рискован. Впрочем, как и все последние годы. И 2025-й не стал исключением - уровень неопределенности запредельно высок. В настоящее время инвесторам предлагается решать задачи со многими неизвестными: какими будут итоги переговоров по Украине и торговой войны США почти со всем миром, а также что будет с нефтяными котировками, валютными курсами, динамикой ставок и ждать ли вообще глобальной рецессии.
“Текущая макроэкономическая конъюнктура перекроила рынок, заставив задуматься над устойчивостью компаний к кризисам. Ставка ЦБ в 21% приводит к дополнительным финансовым расходам и снижению прибыли, а некоторые компании к предбанкротному состоянию”, - объясняет Владимир Литвинов, автор и создатель сообщества “ИнвестТема”.
В такой ситуации важно тщательно анализировать финансовое состояние компаний, оценивать риски и выбирать акции с фундаментально сильными показателями. Инвестиции в “хайповые” и переоцененные активы могут обернуться серьезными потерями.
К токсичным акциям можно отнести те, которые размещают эмитенты с высокой долговой нагрузкой, потому что при прочих равных сейчас обслуживать долг при высокой ставке ЦБ становится все дороже, что приводит к снижению прибыли и инвестиций в развитие компании. Также важно смотреть и на другие важные мультипликаторы, такие как коэффициенты “чистый долг/EBITDA” - чем он больше, тем выше риск потенциального банкротства.
Кроме того, немаловажно обращать внимание в целом на сектор, в котором делается выбор акций для инвестиций. Если это недвижимость, то сегодня при непростой ситуации в отрасли нужно понимать, что подчас бумаги растут без фундаментальных на то оснований. Финансовый сектор тоже вызывает вопросы - ключевая ставка в стране на рекордном уровне, а значит, взять деньги в кредит становится более проблематично, а те, которые уже взяли, сложнее вернуть, так как экономика замедляется.
При выборе активов также следует быть осторожными и с теми компаниями, которые сильно зависят от конкретного клиента, потеря которого может сильно ударить по финансовым показателям. Здесь важно понимать, сможет ли компания компенсировать упущенные заказы. И что немаловажно - как быстро и в каком объеме.
“Одна из ключевых задач сегодня - своевременно идентифицировать токсичные инвестиции: компании с высокой степенью риска, искаженными финансовыми показателями или неустойчивыми бизнес-моделями. Финансовый ландшафт меняется. То, что еще пару лет назад казалось перспективным, сегодня может стать настоящей ловушкой для инвестора. Токсичные инвестиции — это не просто убыточные компании, это истории, в которых либо отсутствует бизнес-модель, либо она не работает в новых экономических реалиях. Это особенно важно на фоне продолжающегося ужесточения монетарной политики в ряде стран и роста стоимости заимствований. В подобных условиях наибольшие риски несут бизнесы с высокой долговой нагрузкой и отсутствием операционной прибыли. Ранее такие компании могли существовать за счет дешевого капитала, но сегодня обслуживание долга становится критическим фактором, способным подорвать финансовую устойчивость даже при формальном росте выручки. Так или иначе, особую настороженность должны вызывать акции компаний, демонстрирующих структурную убыточность. Это касается, в том числе отдельных представителей технологического сектора, чья рыночная капитализация ранее формировалась на ожиданиях, не подтвержденных ни продуктом, ни выручкой. Особенно уязвимыми выглядят компании, выходившие на рынок в 2020-2021 годах через механизмы SPAC, а также некоторые стартапы, работающие в области “новой экономики” (зеленая энергетика, электромобили, метавселенные и т.д.)”, - рассказал Руслан Пичугин, независимый эксперт в сфере частных инвестиций.
Риск не оправдан
Так какие же компании не стоят того, чтобы жертвовать ради них своими деньгами? Финансовые аналитики поделились с Finam.ru именами своих антифаворитов. При этом нужно помнить, что это не инвестиционная рекомендация, а просто анализ рисков от профессионалов.
“Распадская” и “Мечел” - угольщиков я бы в полном составе отправил на скамейку запасных. Мало учитывать ESG-повестку, нужно еще обратить внимание на системный кризис в этом секторе. Экспортные цены продолжают снижаться, что приводит к падению и без того низкой рентабельности. А еще по “Мечелу” мы снова приходим к тебе долга и его вечных реструктуризаций”, - отметил Литвинов.
В его хит-парад со знаком “минус” также угодила “Сегежа”. По словам эксперта, с 2022 по 2024 год компания представляла из себя 100-процентный токсичный кейс, который мог быть рискованным для покупки. Предбанкротное состояние смогла выправить лишь допэмиссия, однако низкие цены на продукцию компании и логистические трудности едва ли позволяют назвать эту инвестидею интересной, дополнил собеседник Finam.ru.

Помимо “Сегежи” и “Мечела”, Олег Решетников, эксперт по фондовому рынку “БКС Мир инвестиций”, к опасным акциям из-за высокого уровня долговой нагрузки отнес “М.Видео” и “РУСАЛ”. По ним аналитик придерживаются “Негативного” взгляда, потому что ключевая ставка находится на крайне высоком уровне, который существенно осложняет жизнь бизнесу, а платежи по кредитам съедают большую часть прибыли.

Также, по мнению Решетникова, достаточно слабо в текущих условиях могут выглядеть акции металлургов, поскольку спрос на их продукцию сейчас по историческим меркам достаточно низок. Эксперт считает, что покупать данные бумаги имеет смысл в том случае, если ожидается всплеск производственной активности в мире, особенно в Китае.

“Также малопривлекательными в условиях текущего курса рубля к доллару выглядят “префы” Сургутнефтегаза. Тем не менее к концу 2025 года ожидаем ослабление рубля, отчего привлекательность бумаг нефтегазовой компании может вырасти. Еще отметим бумаги “Аэрофлота”. По ним придерживаемся “Негативного” взгляда, но в случае снятия части антироссийский санкций и возобновления воздушного сообщения между недружественными странами, акции “Аэрофлота” могут прибавить в цене”, - перечислил Решетников.
В ФГ “Финам” не стали перечислять конкретные названия компаний, следуя той логике, что определенные категории активов могут быть опасными в какой-то момент, но ситуация может резко поменяться. И тем не менее Дмитрий Савченко, инвестиционный консультант “Финама”, попытался дать ключи к пониманию того, каких активов именно сейчас стоит избегать из-за их потенциальной “ядовитости”.
“Если учитывать риск высокой ставки ЦБ, то следует отказаться от компаний, перегруженных долгом. Быстрое снижение ставки возможно только вследствие стечения большого количества обстоятельств, в базовом варианте предполагается долгий разворот, что сулит нарастание процентных расходов снежным комом для закредитованных компаний. Если учитывать риск тарифных войн и рецессии, то следует осторожно смотреть на сектор металлургов. Он может пострадать в том случае, если у Китая, как основного партнера РФ, возникнут проблемы с экономикой. Также на него давят низкие цены на металлы”, - сказал эксперт.
Опять же металлургов, высокую долговую нагрузку и зависимость от Китая упомянул в своем комментарии и Никита Бобровский, руководитель отдела инвестиционного консультирования ИФК "Солид".
“Совершенно точно не рекомендуем рассматривать компании с высокой долговой нагрузкой: реальные процентные ставки в России (номинальные ставки минус инфляция) сейчас самые высокие среди 20 крупнейших экономик мира, и снижение ставки, например, до 19% - это все еще жесткая ДКП с неизбежным негативным влиянием на закредитованный бизнес. Примером токсичного актива может являться “Мечел”. Этот год остается сложным для него из-за сохраняющейся высокой ключевой ставки и неожиданного укрепления рубля. Снижение цен на уголь, а также падение спроса в Китае создает для компании ситуацию идеального шторма. Нужно обладать крайне высокой толерантностью к риску, чтобы купить сейчас эту идею под ожидание улучшения конъюнктуры”, - подчеркнул аналитик.
Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Finance Global, в свою очередь, рекомендовала инвесторам-физлицам, особенно не имеющим статуса “квала”, избегать рискованных акций двух видов. К первым она отнесла “кондовые” неликвиды, которые присутствуют на бирже уже лет 20 и более, и раз в несколько лет эта условная “палка” может выстрелить, вот только доход и доходность, который можно будет получить, когда “выстрелит” акция, вряд ли обрадует и компенсирует многие годы ожидания.

К таким активам, по словам эксперта, относится в числе прочих “Красный октябрь”, акции которого остались на бирже, поскольку в период, когда проходил их выкуп у миноритарных акционеров, не все согласились их продать. И хотя акции торгуются на бирже, их там крошечный фрифлоат, при этом эмитент очень закрытый, и ждать, пока такие бумаги “выстрелят” (хотя иногда подобные ситуации бывают даже без особых причин), большого смысла не имеет, заметила Мильчакова.
“Другой вид - это, наоборот, вновь появившиеся на Мосбирже малоизвестные стартапы и венчуры очень небольшой капитализации. Такие инвестиции очень рискованны, поскольку дальнейшая судьба подобных стартапов может зависеть всего лишь от одного проекта, под который и было проведено IPO, и это значит, что, если стартап не разовьется, то дальнейшая его судьба на фондовом рынке может сложиться весьма незавидно. Также надо принять во внимание, что многие венчуры являются высоко закредитованными, и их выход на IPO является просто попыткой спасти свое пошатнувшееся финансовое положение, но, если расплатиться с долгами у них не получится, тогда незавидной является и судьба самого предприятия и его кредиторов, и акционеров. Конечно, когда-то стартапами были и Apple, и Microsoft, а в России - “Яндекс”, МТС и другие крупные высокотехнологичные корпорации, но на биржу они уже выходили, когда добились солидных успехов на своих основных рынках, завоевали на рынках значимые доли, достигли определенных объемов выручки, соответствующих понятию “крупная корпорация”. Так что, если вы хотите приобрести что-то новое, сначала советуем обратить внимание на размер выручки эмитента, его показателей EBITDA и долговой нагрузки, спросить советов аналитиков вашего брокера”, - добавила аналитик.
Можно, только осторожно!
Наличие рисков на рынки тем не менее не должно отпугивать инвесторов от попыток на нем заработать. Как говорит Пичугин, можно даже точечно работать с проблемными активами. Однако это потребует профессиональной экспертизы и высокого уровня готовности к риску, добавил эксперт.

При этом он считает, что обращать внимание стоит не только на российский рынок, а, например, на биржи Китая. “Финам” уже с апреля предоставляет своим клиентам со статусом квалифицированного инвестора доступ к торговым площадкам КНР - биржам Гонконга, Шанхая и Шэньчжэня. Инвесторы получили возможность торговать 370 инструментами, включая акции ведущих компаний и фондов.
“В отдельных случаях, например, у ряда китайских эмитентов в сегменте электроники или “чистой энергии” при всех существующих оговорках остается потенциал для восстановления. Тем не менее такие вложения следует рассматривать как высокоспекулятивные, с четко обозначенными ограничениями по объему позиции и горизонту инвестирования”, - сказал Пичугин.
А если вернуться снова в Россию и на ее фондовый рынок, то тут к интересным, но рискованным активам можно отнести бумаги “Системы” и ТМК.
“Долговая яма” АФК с 1,3 трлн рублей консолидированного долга не добавляют позитива, а вот после перехода к циклу снижения ставки ЦБ вполне интересно поискать точки входа. Может быть, тогда руководство примет решение вывести-таки на биржу парочку компаний. Также ТМК я бы отнес к конъюнктурно слабым компаниям, но с сохраняющимся потенциалом роста. Основную проблему создают долги и расходы на их содержание. Только за 2024 год финансовые расходы выросли с 31 млрд до 69 млрд рублей. При этом в случае снижения ключевой ставки, мы можем увидеть восстановление котировок. Также стоит учитывать новые проекты нефтегазовой сферы, которые сейчас в проработке между Россией и Китаем”, - пояснил Литвинов.
В целом выбирая слабые активы, но не боясь риска, инвесторы должны придерживаться некой выработанной для себя стратегии, но это не касается совсем новичков - им “Финам” вообще не рекомендует покупать отдельные токсичные бумаги.
“Лучше сделать реплику индекса, акцентироваться на какие-то отдельные сектора экономики. Например, если инвестор верит в снижение ставок, то можно купить на повышенный объем отдельные акции финансового сектора, которые могут стать бенефициарами снижения ставки. Это будет более правильное действие, чем покупать закредитованные компании под ту же идею. Если инвестор верит в мирные переговоры, можно купить отдельные компании, выигрывающие от этого, но также без значительных перекосов по объему в рамках общего портфеля”, - рассказал Савченко.

Так, например, “Газпром” - это тот самый актив, который может приобрести инвестор, если ему хочется иметь рисковый актив под сценарий смягчения ставки и улучшения конъюнктуры.
“C одной стороны, несмотря на комфортное отношение долг/EBITDA 1,8 (это ниже порога дивидендной политики в 2,5), отрицательный FCF ставят под вопрос возможность выплаты дивидендов. С другой стороны, “Газпром” - один из главных возможных бенефициаров мирного процесса. Наращивание поставок газа в Европу по уцелевшей ветке “Северного потока” может на четверть увеличить прибыль “Газпрома” и сильно улучшить общий сентимент по бумаге”, - пояснил Бобровский.
Время держать фокус
Аналитики сегодня советуют как никогда фокусироваться на компаниях с прозрачной структурой, устойчивыми денежными потоками и понятной экономической моделью.
“Игнорирование этих факторов может привести к системным убыткам даже в рамках, на первый взгляд, диверсифицированного портфеля. Рациональный подход к управлению рисками должен стать базовой дисциплиной для любого инвестора, независимо от уровня его опыта”, - подчеркнул Пичугин.

Говоря же о конкретной картине на российском рынке, нужно помнить, что динамика движения индекса МосБиржи последних месяцев обусловлена, с одной стороны, ожиданием смягчения ДКП, с другой - положительными результатами от переговоров с новой администрацией США: возобновление сотрудничества, мирный трек по СВО, снятие санкций.
“Характерно, что на данный момент нет ни снижения ставки, ни новых договоренностей с Америкой, однако отдельные акции показали внушительный рост с начала года и успешно его удерживают (например SBER или NVTK), другие находятся на годовых минимумах. Это доказывает, что инвесторы при покупке акций должны ориентироваться на компании со здоровыми экономическими показателями, для которых снижение ставки и улучшение геополитики будет дополнительным благом, а не единственным спасением”, - подытожил Бобровский.