Часть I
Чёрт, США больше не имеют идеального кредитного рейтинга ни в одном из трёх основных агентств. Падение с высшего уровня произошло после того, как Moody's Investors Service снизило рейтинг США Aaa, понизив суверенный рейтинг на одну ступень до Aa1. Fitch уже понизило свой рейтинг после битвы за потолок долга на Капитолийском холме в 2023 году, в то время как агенство S&P было первым, кто лишил правительство США рейтинга AAA в 2011 году. А в понедельник Moody's понизило до "Аа2" с "Аа1" долгосрочные депозитные рейтинги таких крупнейших американских банков как Bank of America Corp, JPMorgan Chase & Co. и Wells Fargo & Co.Не.
Конешно, это не так важно сейчас, как было в 2011-м, когда фондовые рынки рухнули одномоментно на 6% +. Однако #золото и другие драгоценные металлы пока пошли вверх, а доллар вниз. Я в последнее время вообще поражаюсь волатильности всех активов — от фондовых и фьючерсных бирж до OTC рынков. И, как я думаю, всё это связано с «Фактором Трампа». И Fitch как раз об этом. Очень сложно оценить будущее, когда у его создателей «семь пятниц на неделе».
В обзоре «Золото: цены, объёмы, себестоимость добычи и рентабельность крупных добывающих компаний за Q1’25» Адам отмечал, что акции золотодобывающих компаний недооценены. То же можно сказать и про акции добывающих металлы платиновой группы #PGM (#палладий, #платина и прочие PGM) компаний. Эта неделя посвящена рынку PGM — в Лондоне стартует ежегодная «Платиновая неделя» («London Platinum Week 2025»), организованная лондонским рынком PGM (London Platinum & Palladium Market, LPPM) совместно с London Bullion Market Association (LBMA). Это - ежегодный форум крупнейших представителей промышленности, добывающих компаний и аналитических институтов в индустрии металлов платиновой группы.
В рамках форума публикуются доклады различных добывающих и перерабатывающих компаний, аналитических институтов, а также интервью их руководителей и экспертов. О «Платиновой неделе» я в прошлом неоднократно подробно писал (см. по тэгу lppm). Вы сможете оценить прошлые прогнозы и то, что есть на данный момент, и новые ожидания. Компания Johnson Matthey опубликовала доклад «PGM market report May 2025»:
Тенденции промышленного спроса были в целом положительными, за исключением стекольной промышленности, где продажи PGM вернулись на рынок после недавнего закрытия заводов и изменения состава сплавов. Объёмы производства платиновых ювелирных изделий практически не изменились, в то время как инвестиционный спрос на платину и палладий оставался на положительной территории.
Ключевой краткосрочной неопределённостью для рынка PGM является влияние более высоких импортных пошлин на мировую экономику. Существенный риск снижения существует для автомобильного производства (и, следовательно, спроса на PGM), как для экспортёров готовых автомобилей в США, так и для американских автопроизводителей, пострадавших от повышения пошлин на материалы и компоненты. Кроме того, спрос со стороны промышленных потребителей может быть затронут повышением пошлин на некоторые готовые изделия и химикаты PGM. Торговый конфликт также может нанести более широкий экономический ущерб, что может подорвать спрос на PGM в автомобильной и промышленной сфере в более широком смысле, как внутри, так и за пределами США, а также будет тормозом для потребительских расходов на предметы роскоши, такие как ювелирные изделия.
Однако шаги некоторых крупных экономик по увеличению расходов на оборону могут иметь положительные последствия для спроса на PGM, в то время как усиление внимания к внутренней и региональной безопасности поставок минералов может подтолкнуть потребителей, инвесторов или даже правительства к накоплению запасов критически важных минералов (включая PGM). Это может поглотить ликвидность рынка и увеличить волатильность цен. Наш прогноз включает в себя допуск на ухудшающиеся экономические перспективы, но мы, тем не менее, показываем, что все пять PGM регистрируют сбалансированные рынки или дефицит в этом году.
Однако краткосрочный риск со стороны спроса явно смещён в сторону снижения. Со стороны предложения южноафриканские и североамериканские рудники остаются под давлением слабых цен на платину и палладий, что может привести к дальнейшему закрытию шахт, в то время как падение продаж транспортных средств, связанное с тарифами, может ещё больше задержать восстановление переработки автомобилей.
Эксперты компании полагают, что в целом прогноз спроса на платину, палладий и #родий на 2025 году в значительной степени неясен, поскольку американские таможенные тарифы и ответные меры других стран могут вызвать снижение потребления этих металлов в автомобилестроении и других секторах промышленности ниже уровня прогнозов. "Мы уже ожидаем снижения применения металлов платиновой группы в автомобилях на 5% в текущем году, но существуют риски дальнейшего падения этого показателя, если эти пошлины приведут с сокращению выпуска автомашин. Уменьшение объёмов продаж автомобилей может уменьшить и объём автомобильного лома и поставок вторсырья", - заявил директор по маркетинговым исследованиям Johnson Matthey Рупен Райтхатха.
Вместе с тем эксперты Johnson Matthey прогнозируют, что активный рост переработки автолома в КНР подстегнёт рост производства вторичного палладия на 4%, несмотря на слабые объёмы лома в других регионах. Это должно снивелировать ожидаемое 4%-е снижение поставок палладия с рудников в Южной Африке и США. Аналитики компании ожидают также, что текущий год станет третьим годом существенного дефицита на рынке платины, а поставки этого металла снизятся на 3% из-за ограничений её добычи в Южной Африке и уменьшения переработки вторичного сырья во всех регионах за исключением Китая. Использование платины в автомобилях сократится на 5% с 16-летнего максимума в 2024 года, так как электромобили постепенно увеличивают свою долю рынка как в сегменте легковых автомобилей, так и грузовиков.
Всемирный совет по инвестициям в платину (World Platinum Investment Council, WPIC) опубликовал доклад Platinum Quarterly, который выпускается по заказу и основывается на независимых исследованиях и анализе, проведённом компанией Metals Focus. Он предоставляет данные о спросе и предложении на рынке платины, а также комментарии и анализ. WPIC публикует его каждый квартал, обеспечивая большую прозрачность мирового рынка платины и предоставление регулярных данных инвесторам. В этом выпуске «Platinum Quarterly Q1 2025» представлены тенденции спроса и предложения на платину за первый квартал 2025 года и обновлённый прогноз на весь 2025 год. В нём также представлены взгляды WPIC на актуальные вопросы и тенденции для инвесторов, рассматривающих платину как инвестиционный актив, а также обновлённая информация о том, как WPIC продолжает удовлетворять потребности инвесторов посредством своих партнёрских отношений по продуктам.
Признавая возросшие прогнозные риски, связанные с тарифами и продолжающимися торговыми обсуждениями, совокупное влияние на рынки платины в этом обновлении нашего прогноза на 2025 год относительно минимально и отражается в умеренном мировом производстве автомобилей и импорте ювелирных изделий в США, компенсируемом потоком металла в биржевые запасы на NYMEX, который фиксируется в инвестиционном спросе. Примечательно, что прогнозируемый дефицит рынка платины в размере 966 тыс. унций в 2025 году представляет собой существенные 12% от прогнозируемого спроса, и, таким образом, маловероятно, что дефицит существенно подорвёт его, даже если возникнет резкое обострение экономических препятствий, связанных с торговлей.
Читайте доклады по ссылкам, кому интересно. London Platinum Week 2025 только начинается. Буду посмотреть…
P.S. В прошлом году, как и ранее, я отслеживал и комментировал почти каждую неделю на рынках ДМ (см. ЗДЕСЬ). Однако сейчас, когда рулит «Фактор Трампа», всё неоднозначно, как у Льюиса Кэрролла в «Алиса в Стране чудес». Фонда, фьючи, индексы, металлы, крипта и проч. - всё летает в каком-то магическом то ли вальсе, то ли — танго с Донни… Удачи!
P.P.S. Очередной обзор рынков ДМ от CPM Group (для пользователей в РФ только через VPN, увы)
P.P.P.S. S&P Global Commodity Insights опубликовала консенсусные прогнозы цен на промышленные и драгоценные металлы, включая металлы платиновой группы, а также свою оценку ситуации на рынках. Она отметила, что нестабильные изменения в глобальной торговой среде продолжали стимулировать спрос на активы-убежища, что заставило вырасти прогнозные цены на золото и #серебро в среднем на 9,8% и 4,4% соответственно вплоть до 2029 года. На текущий момент ожидается, что наиболее высокий уровень цен будет наблюдаться в 2025-2026 годах (около $ 2930 за унцию золота и $ 32 за унцию серебра), а к 2029 году цены снизятся до $ 2650 за унцию золота и $ 30,4 за унцию серебра.
Ценовые ожидания в отношении PGM показывают, что аналитики прогнозируют некоторую премию в ценах платины относительно палладия. При этом ожидается, что платина будет постепенно дорожать (до $ 1170 за унцию в 2029 году), тогда как котировки палладия достигнут пика ($ 1073 за унцию) в 2027 году, а далее начнут снижаться.
Часть II
Как я писал в предыдущей статье «Золото, палладий, платина. London Platinum Week 2025. Фактор Трампа. Часть I. Update»: «Эта неделя посвящена рынку #PGM — в Лондоне стартует ежегодная «Платиновая неделя» («London Platinum Week 2025»), организованная лондонским рынком PGM (London Platinum & Palladium Market, LPPM) совместно с London Bullion Market Association (LBMA). Это - ежегодный форум крупнейших представителей промышленности, добывающих компаний и аналитических институтов в индустрии металлов платиновой группы». В первой части я дал ссылки на доклады компании Johnson Matthey и Всемирного совета по инвестициям в платину (World Platinum Investment Council, WPIC).
В рамках London Platinum Week 2025 публикуется множество докладов и мнений по поводу дальнейшего развития рынков PGM. Оле Хансен, глава отдела стратегии на товарных рынках в Saxo Bank, назвал платину «забытым драгоценным металлом», однако отметил, что устойчивый дефицит начинает привлекать внимание рынка. В своём обзоре «As gold pauses, is platinum ready to shine for investors?» (Пока золото находится на паузе, готова ли платина засиять для инвесторов?) он отметил (привожу в оригинале, а в квадратных скобках — мои поправки):
Позитивные настроения, подкреплённые фундаментальными новостями после того, как WPIC в своём последнем квартальном отчёте Platinum Quarterly спрогнозировала углубление дефицита на рынке, когда предложение превысит спрос почти на один миллион тройских унций, знаменуют собой третий год подряд, когда надземные запасы изымаются для удовлетворения спроса со стороны автомобильного сектора, и не в последнюю очередь всплеск спроса в Китае на ювелирные изделия, слитки и монеты, достигший кульминации в прошлом месяце, когда китайские ювелиры и инвесторы импортировали самый большой объём за год из-за его относительной стабильности и упомянутой дешевизны по сравнению с золотом.
В то же время спекулянты на фьючерсном рынке COMEX [вообще-то PGM торгуются на NYMEX, на COMEX — #золото и #серебро], которые, согласно самому широкому определению CTFC [CFTC - Commodity Futures Trading Commission], используемому в их еженедельном отчёте Commitment of Traders (COT), являются счетами Managed Money, такими как хедж-фонды, и Other Reportables (что неудивительно, учитывая отсутствие направления), продолжают торговать платиной с нейтральным или небольшим долгосрочным уклоном. Между тем, долгосрочные инвесторы, использующие #ETF с платиновым обеспечением, зарегистрированные на Западе, в настоящее время владеют 3,18 млн тройских унций, согласно данным, собранным Bloomberg, что выше минимума апреля 2024 года в 2,89 млн, но значительно ниже пика 2021 года около 4 млн унций.
Со временем сужающийся торговый диапазон, который сейчас испытывается на прочность с верхней стороны, приведёт к прорыву. Тогда мы и узнаем, хватит ли импульса от технически ориентированных трейдеров, чтобы подтолкнуть цены вверх, или же золото останется вне конкуренции как главный защитный актив.
Между тем, в Commerzbank настроены менее оптимистично в отношении платины в текущем 2025 году. По мнению аналитиков банка, слабый спрос продолжит сдерживать рост цен, даже несмотря на сохраняющийся дефицит на рынке. «Мы по-прежнему скептически оцениваем перспективы цен и ожидаем, что к концу года платина будет торговаться на уровне $ 1000 за унцию. Только в следующем году возможно повышение до $ 1100 на фоне восстановления мировой экономики», - отметил Карстен Фритш, аналитик по сырьевым товарам Commerzbank.
«Ожидается, что в этом году на рынке палладия будет зафиксирован физический дефицит предложения (без учёта спроса ETF) в размере 254 тыс. унций. В прошлом году этот показатель составлял 407 тыс. унций. Причиной меньшего дефицита предложения является падение спроса, который, как ожидается, снизится на 3% до 9,42 млн унций. Снижение спроса обусловлено более слабым спросом со стороны автомобильной промышленности, который, как ожидается, снизится на 5% второй год подряд».
По оценкам Metals Focus рынок платины движется к третьему году дефицита, который составит 529 тыс. тройских унций, а "наземные" запасы драгметалла сократятся на 5%, до 9,2 млн унций, что эквивалентно 14 месяцам спроса. "Эти внушительные запасы снижают остроту дефицита, но требуется дальнейший выплеск запасов на рынок, чтобы это могло физически отразиться на ценах на платину", - говорится в материалах Metals Focus. Согласно прогнозу экспертов, цена корзины платиноидов вырастет в текущем году на 4%, до $ 1347 за унцию, что удержит ряд рудников в зоне прибыльности, учитывая общий уровень издержек.
«Тот факт, что дефицит предложения даже не меньше, объясняется ожидаемым одновременным снижением предложения на 2% до 9,16 млн унций. Как и в случае с платиной, предложение палладия сдерживается низким уровнем цен. В прошлом году 16% производства металлов платиновой группы было убыточным, что привело к серии объявлений о сокращении затрат и сокращению производства. В отличие от 2024 года, в этом году вряд ли будет какой-либо положительный стимул предложения в результате дополнительного материала в незавершенном производстве», - отмечает Metals Focus.
«В результате ожидается, что добыча палладия в этом году снизится на 6%. По данным Metals Focus, надземные запасы палладия в прошлом году упали до 11,3 млн унций, что является самым низким показателем за последние 50 лет. Однако они все равно покроют 14-месячный спрос. Падающий спрос со стороны автомобильной промышленности и вызванное этим сокращение дефицита предложения говорят против значительного повышения цены на палладий. Мы ожидаем, что к концу третьего квартала цена на палладий составит $ 950 за тройскую унцию, а к середине следующего года — $ 1000 за тройскую унцию»
По словам Дэна Вэйбиня, главы Азиатско-Тихоокеанского региона WPIC, спад продаж золотых ювелирных изделий, начавшийся в прошлом году из-за высоких цен, заставил торговцев пересмотреть свои стратегии. «Крупные ювелиры из золота переключаются на платиновые изделия, поскольку золото стало слишком дорогим и нестабильным», — сказал Дэн, который будет среди трейдеров, горнодобытчиков и аналитиков, которые соберутся в Лондоне со вторника на ежегодную встречу Platinum Week. «Платина пришла, чтобы сбалансировать риски и колебания цен на золото».
Новейшее издание «The Platinum Standard» от SFA (Оксфорд) и Heraeus Precious Metals предлагет глубокое понимание того, как меняющееся законодательство о выбросах, меняющиеся эпицентры спроса и геополитическая напряжённость меняют рынки металлов платиновой группы. В этом докладе представлен стратегический анализ меняющегося спроса на PGM в автомобильном секторе, появления стратегий борьбы с хрупкими поставками, а также прогнозы спроса, предложения и цен на 2025 год. Независимо от того, управляете ли вы волатильностью PGM или ищете возможности на фрагментированном мировом рынке, как заявляет Heraeus, - это обязательное чтение.
В этом году в версии The Platinum Standard рассматриваются следующие темы:
- Автокатализаторы и тарифы — как торговая напряжённость меняет спрос на PGM в автомобильной промышленности;
- Геополитическая фрагментация — что это значит для производителей и инвесторов;
- Стратегические структуры риска — переход от контроля над кризисом к устойчивости;
- Перспективы рынка — прогнозы цен на Pt, Pd и Rh на 2025 год.
В этом году The Platinum Standard рассматривает будущее отрасли PGM в год, когда ей приходится лавировать в необычно нестабильных экономических условиях. В первой статье доклада Бересфорд Кларк оценивает перспективы PGM в автомобильной промышленности. В ближайшей перспективе тарифы США означают, что прогнозы экономического и автомобильного роста были пересмотрены в сторону понижения, что повлияет на спрос на автомобильные PGM в этом году. Хотя, учитывая задержки и пересмотры тарифов и торговых соглашений, которые ещё предстоит осуществить, точное влияние всё ещё неопределённо. Ужесточение стандартов выбросов для транспортных средств с двигателями внутреннего сгорания (ДВС) сделало автомобильную промышленность крупнейшим источником спроса на PGM.
Электромобили с ДВС [гибриды] представляют собой переход, который угрожает этому конечному использованию. Однако, оглядываясь назад и рассматривая спрос на автомобили в долгосрочной перспективе, можно сказать, что рынок ДВС далёк от завершения. Крупнейший регион спроса на автомобильные PGM сместился из Европы в 2010-х годах в Китай, а теперь и на развивающиеся рынки, страны с меньшими возможностями для электромобилей с ДВС и потенциалом для более жёстких стандартов выбросов. Несмотря на то, что Китай является лидером по производству электромобилей, сам он по-прежнему производит более 20 млн автомобилей с ДВС.
Полностью доклад можно загрузить по ССЫЛКЕ
А типа "наш", хм, Трамп, продолжает зажигать! Удачи!
https://ru-precious-met.livejournal.com/
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба