Астра, лидер российского рынка защищенного инфраструктурного ПО, 28 августа поделится своими финансовыми результатами за второй квартал и первое полугодие 2025 года.
Прогноз по ключевым показателям
Что мы ожидаем увидеть в отчетности
Отгрузки*
* Отгрузки — это управленческий показатель деятельности Астры, который выражается в средствах, полученных от передачи лицензий и ПО третьим лицам (заказчику через дистрибьюторов / партнеров). Отличается от выручки сроком признания. Отгрузки признаются в момент подписания акта-приемки с покупателем, не учитывают премии за достижение определенного объема продаж и не включают НДС.
За первый квартал отгрузки компании выросли всего на 3% г/г. Во втором квартале ожидаем незначительного роста до 6—7% г/г.
Мы предполагаем, что во втором полугодии темпы роста отгрузок Астры ускорятся. Этому будет способствовать ожидаемое смягчение денежно-кредитной политики Банка России (до двузначных темпов роста г/г).
Выручка
В первом квартале показатель вырос на 70% г/г за счет отложенного признания доходов. Во втором квартале ожидаем существенного сокращения роста выручки до менее 15% г/г.
Основным драйвером роста остаются сервисы и продукты вне операционной системы Astra Linux. Признание выручки от ранее отгруженных продуктов, а также рост доходов от сервисного сопровождения продолжают вносить существенный вклад.
Однако столь сильное расхождение между отгрузками и выручкой в последующие периоды будет сокращаться. В перспективе отгрузки и выручка будут соотноситься в пропорции 1:1.
Скорректированная EBITDAC
Ожидаем сохранения отрицательных значений первого квартала. Однако на фоне сокращения расходов и затрат на персонал убыток может слегка уменьшиться до менее чем 200 млн рублей.
По итогам года также ожидаем увидеть результаты оптимизации программы расходов.
NIC или скорректированная чистая прибыль
Ожидаем, что показатель также будет отрицательным. Убыток немного сократится по сравнению с результатом первого квартала.
На что еще стоит обратить внимание
Многие игроки IT-сектора, в частности производители ПО, уже показали слабые результаты.
К тому же, выручка и отгрузки компаний сектора подвержены высокой сезонности: на второе полугодие приходится основная часть доходов, тогда как расходы распределены более равномерно в течение года.
Астра вряд ли станет исключением из правил. Результаты компании могут оказаться ниже ожиданий рынка. Позитива, вероятно, стоит ожидать лишь к концу года.
По условиям долгосрочной программы мотивации сотрудников, чистая прибыль Астры к 2026 году должна удвоиться по сравнению с 2024 годом и достичь 12 млрд рублей. Сейчас мы полагаем, что фактический результат может оказаться ниже целевого уровня.
Тем не менее, в случае разворота рыночной конъюнктуры и восстановления инвестиционной активности со стороны заказчиков мы не исключаем пересмотра прогноза в сторону повышения.
Оценка акций эмитента
По нашим оценкам, акции Астры на основе прогнозов на 2025 год торгуются с форвардным мультипликатором EV/EBITDAC на уровне около 17, P/NIC — 19. Это выше медианных значений по сектору российских поставщиков ПО.
Если раньше основным аргументом в пользу премии по оценке были высокие темпы роста выручки, то сейчас динамика приблизилась к среднерыночной. (табл.)
Мы сохраняем рекомендацию «держать» по акциям Астры с целевой ценой 480 рублей за акцию.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба