Золото, серебро, палладий, платина. Итоги 37 недели 2025. Рынки, цены, тарифы и прогнозы

На прошедшей неделе декабрьские фьючерсы на #золото на COMEX закрылись на отметке $ 3686,40, показав рост за неделю на 0,83%, хотя и установили новый рекорд 9 сентября на уровне $ 3707. Я писал об этом в заметке «Золото и вызовы. Реплика. Update 10.09.25». Акции золотодобывающих компаний, рассчитываемые индексом NYSE Arca Gold Miners, завершили неделю ростом на 5,08%. Индекс S&P/TSX Venture вырос на 2,57%. Цены на золото подросли в пятницу, оставаясь вблизи рекордных максимумов, достигнутых в начале этой недели, поскольку признаки ослабления рынка труда США усилили ожидания, что ФРС на следующей неделе снизит процентную ставку. Тем не менее, золото оказалось худшим драгоценным металлом недели, хотя и выросло на 0,83%. Лучшим драгоценным металлом недели стал #палладий, прибавивший 10,55%. Все драгоценные металлы замечательно выросли с начала года.

Биржевые фонды #ETF уже восемь дней подряд увеличивают запасы палладия, закупив 1777 тройских унций, что свидетельствует о сохраняющемся институциональном спросе. Стратегические решения, такие как выпуск облигаций Sprott Asset Management на сумму $ 100 млн, подчёркивают сильные фундаментальные показатели, обусловленные ключевой ролью палладия в каталитических нейтрализаторах и устойчивым спросом в промышленности. Фьючерсы на платину завершают неделю выше $ 1400 за унцию. Хотя #платина и снизилась с июльских максимумов, цены остаются вблизи 11-летнего максимума и с начала года выросли более чем на 54%.

Большая часть роста платины пришлась на последние месяцы, поскольку инвесторы перемещаются вниз по цепочке создания стоимости на рынке драгоценных металлов. И #серебро, и платина демонстрируют схожую динамику, поскольку растущий спрос инвесторов сталкивается с сохраняющимся дефицитом на рынке. Аналитики по сырьевым товарам из TD Securities в недавней заметке предупредили, что запасы в хранилищах Лондонской ассоциации рынка драгоценных металлов (LBMA) могут быть исчерпаны в течение семи месяцев. Они добавили, что если инвестиционный спрос ускорится, запасы могут исчезнуть всего за четыре месяца.

Тем временем в пятницу Центральный банк Китая (PboC) запросил общественное мнение относительно планов по упрощению правил импорта и экспорта золота путем оптимизации лицензирования. Действия Китая по смягчению правил импорта/экспорта золота направлены на диверсификацию резервов, отход от доллара США, и стимулирование торговли. Это повышает ликвидность рынка, но может снизить роль золота как традиционного актива-убежища в период геополитической неопределённости. «Хотя серебро и платина обладают значительным потенциалом роста, они также несут в себе значительный риск. Оба рынка относительно небольшие по сравнению с золотом, что делает их гораздо более волатильными, а колебания цен в любую сторону легко преувеличить», - отмечает Нилс Кристенсен в обзоре на Kitco News.

В пятницу Уолл-стрит зафиксировала лучший пятидневный рост за более чем месяц после выхода целого ряда данных по инфляции, что ещё больше укрепило ожидания снижения процентной ставки ФРС на следующей неделе. В среду индекс цен производителей (PPI) за август неожиданно снизился в месячном исчислении как по основным, так и по не основным показателям. В годовом исчислении показатели также замедлились по сравнению с июлем. Затем, в четверг, общий индекс потребительских цен (CPI) за август оказался немного выше ожиданий, в то время как базовый CPI сохранил рост в июле.

Число первичных заявок на пособие по безработице в США на прошлой неделе выросло до 263 тыс., что выше 236 тыс. месяцем ранее и превышает прогнозы в 235 тыс. В то же время инфляция в августе выросла до 2,9% с 2,7% в июле, при этом базовая инфляция осталась на высоком уровне 3,1%. Рост числа заявок на пособие по безработице и сохраняющаяся инфляция оказывают давление на потребителей. После недавних признаков охлаждения на рынке труда, отчёты по PPI и CPI ещё больше повысили вероятность снижения процентной ставки ФРС в этом году.

Инструмент CME FedWatch показывает, что трейдеры практически убеждены в том, что комитет по денежно-кредитной политике FOMC ФРС по итогам своего заседания на следующей неделе снизит ставку на 25 б.п., а затем последуют ещё два снижения на 25 б.п. в октябре и декабре. За неделю базовый индекс S&P 500 вырос на 1,59%, в то время как голубые фишки Dow Jones выросли на 0,95%. Технологический Nasdaq Composite вырос на 2,03%. Индекс акций малой капитализации Russell 2000 вырос на 0,25%. Доходность 10-летних казначейских облигаций US10Y снизилась на 1 б.п. до 4,068%. Индекс доллара DXY за неделю снизился на 0,18% до 97,615.

Следующая неделя станет важной для экономических новостей: несколько важных решений центральных банков по процентным ставкам, включая ФРС США, но также будет много других публикаций, которые могут повлиять на рынок. В понедельник в США будет опубликован отчёт об исследовании производственной активности Empire State Manufacturing Survey, а во вторник утром — отчёт о розничных продажах в США за август. Это во время заседания FOMC. Затем в среду рынки получат данные по началу строительства жилья и разрешениям на строительство за август, за которыми последует решение Банка Канады по денежно-кредитной политике, прежде чем все взоры будут обращены на Вашингтон, где ФРС озвучит процентную ставку и проведёт пресс-конференцию председателя ФРС Пауэлла во второй половине дня.

Утром в четверг Банк Англии опубликует решение по денежно-кредитной политике, затем будут опубликованы данные по еженедельным заявкам на пособие по безработице в США и данные по производственному обзору ФРБ Филадельфии. Неделя экономических новостей завершится решением Банка Японии по денежно-кредитной политике поздно вечером в четверг. Ждём!

«Учитывая эти благоприятные условия и недавний рост потоков в ETF, мы теперь ожидаем, что к середине следующего года цена на золото вырастет до $ 3900 за унцию», — сказал аналитик UBS Джованни Стауново. Я уже не раз говорил, что скептически отношусь к подобным прогнозам. И, кстати, не раз ошибался — не учитывал «фактор Трампа». Как говорят некоторые умные аналитики, в подобной ситуации что-либо предсказывать, - стрелять себе в ногу. Ну да ладно.

Вот из обзора Фрэнка Холмса, CEO US Global Investors, Inc.:

В первую неделю сентября цена на золото достигла шестого нового рекорда всего за семь торговых дней. Превысив свой рекорд с поправкой на инфляцию, установленный в 1980 году, золото достигло исторических максимумов не только в долларах США, но и в евро, фунтах стерлингов, юанях и практически во всех основных валютах. *

Что движет этим? Если коротко, то это страх и неопределённость. Центральные банки по всему миру постоянно покупают золото, пополняя свои резервы рекордными объёмами. По данным Всемирного золотого совета (WGC), в этом году приток средств в обеспеченные золотом ETF составил почти 50 миллиардов долларов, что является вторым по величине показателем за всю историю наблюдений.

Рэй Далио, легендарный основатель Bridgewater Associates, в этом месяце ясно выразился: «В хорошо диверсифицированном портфеле доля золота должна составлять 10–15%, что превышает мою собственную рекомендацию в 10%. Он сравнивает долг США с бляшкой, закупоривающей артерию, и предупреждает о возможной угрозе финансового «сердечного приступа». Золото, по его словам, может стать противоядием.

Как я уже много раз отмечал, когда цена на золото растёт, горнодобывающие компании, как правило, растут быстрее. Это связано с тем, что их издержки относительно фиксированы: как только вы заплатите за добычу, дробление и переработку руды, стоимость каждой дополнительной унции напрямую влияет на прибыль. При цене золота в $ 1800 многие рудники едва сводили концы с концами. При цене золота в $ 3600 они начинают чеканить деньги.

Взгляните на цифры. Средние совокупные затраты на поддержание производства (AISC) для крупных производителей колеблются от $ 1080 до $ 1220 за унцию. Учитывая, что спотовые цены более чем в три раза выше, рентабельность просто колоссальная.

Неудивительно, что индексы горнодобывающей промышленности взлетели до небес. Индекс NYSE Arca Gold Miners в этом месяце достиг нового исторического максимума, превысив последний уровень 2011 года. Акции таких компаний, как Sibanye-Stillwater, AngloGold Ashanti и Gold Fields, выросли более чем на 150% с начала года, а акции SSR Mining выросли на целых 220%. Майнеры сейчас в выигрыше, используя кредитное плечо. При издержках около $ 1100 и цене на золото выше $ 3600 маржа самая высокая за последние десятилетия.

Bank of America анализирует стремительный рост общей рыночной капитализации мирового золотодобывающего сектора, которая в настоящее время примерно вдвое превышает пиковые значения предыдущего цикла. Однако в процентном отношении к общей капитализации мирового рынка акций золотодобывающий сектор остаётся значительно ниже предыдущих максимумов. С точки зрения оценки, сектор также торгуется ниже исторических пиковых значений.

* Есть вариант от Heraeus Metals, которая отмечает: «Доллар США пережил несколько длительных циклов роста и падения и, возможно, готов вступить в период ослабления. С точки зрения торговли, доллар США по-прежнему столь же силён, как и в начале 2000-х годов, хотя и отступил от недавнего пикового уровня».

Ну и ещё новости про золото и серебро и прогнозы на прошедшей неделе.

Действия президента Трампа по установлению контроля над ФРС, такие как попытки отстранить одну из управляющих Лизу Кук, вызывают беспокойство у многих инвесторов. Goldman Sachs предупреждает, что если независимость ФРС будет поставлена ​​под угрозу и хотя бы 1% от 27-триллионного рынка казначейских облигаций будет перенаправлен в золото, цена на жёлтый металл может взлететь до $ 5000 за унцию.

По данным Швейцарской ассоциации производителей и торговцев драгоценными металлами (ASFCMP), «исторически объёмы торговли золотом между Швейцарией и США были хорошо сбалансированы и, вероятно, сохранятся в долгосрочной перспективе». Теперь ассоциация проанализирует детали указа [Трампа], чтобы определить наилучший путь развития для своих членов и партнёров. Тем не менее, ASFCMP приветствует возможность возобновить давние и надёжные торговые отношения между Швейцарией и Соединёнными Штатами в области золота на безопасной и стабильной основе.

Продажи золота Монетным двором Перта выросли в августе на 38% к предыдущему месяцу, тогда как продажи серебра снизились до 8-месячного минимума. Монетный двор является крупнейшим производителем аффинажного золота в Австралии. Ежегодно организация перерабатывает 75% всей добываемой австралийской золотоносной руды. Продажи золотых монет и слитков выросли в августе до 30125 унций, с 21891 унции в предыдущем месяце. В годовом выражении продажи золота увеличились на 16%. Однако продажи серебра снизились у Монетного двора на 6% к июлю, до 424,949 тыс. унций, что является самым низким показателем с января. По словам гендиректора Монетного двора Нэйла Вэнса, рост продаж золота отражает сильный спрос на него, связанный с укрепляющейся верой рынка в драгметаллы.

Saxo Bank: «Преодоление серебром отметки $ 40 за унцию впервые за 14 лет, наряду с новым рекордным максимумом золота, увеличило чистые длинные спекулятивные позиции на 20% и 14% соответственно. По номинальной стоимости, на счетах управляющих денежными средствами [Managed Money] теперь сосредоточено 47% от общего объёма товарных активов в золоте и 7% в серебре. Высокая концентрация золота подчёркивает силу ралли, которое продолжается уже несколько месяцев, с небольшими коррекциями, недостаточными для того, чтобы спровоцировать масштабную ликвидацию длинных позиций или заставить трейдеров ждать нового сигнала на вход».

В то время как золото оказалось в центре внимания, серебро демонстрирует свой собственный рост, поднявшись более чем на 40% в этом году и торгуясь на 14-летних максимумах. Некоторые аналитики прогнозируют, что оно может достичь $ 100 за унцию благодаря спросу инвесторов и промышленному применению в солнечных батареях и электронике. Для тех, кто предпочитает использовать кредитное плечо, акции компаний, добывающих серебро, могут предложить ещё большую выгоду.

Однако солнечная энергетика в США столкнулась с серьёзными проблемами из-за недавней враждебной политики Белого дома, что привело к задержкам в реализации проектов и прогнозируемому падению рынка солнечной энергии для потребителей на 20%. Эта политическая и нормативно-правовая среда привела к консолидации сектора и ослаблению доверия инвесторов, что ставит под угрозу долгосрочный рост отрасли и её цель – стать самым быстрым и дешёвым источником энергии в мире.

Тем не менее, резкий рост ставок аренды серебра вновь вносит разлад на рынке драгоценных металлов, поскольку трейдеры опасаются, что возможные пошлины США могут сократить и без того ограниченные поставки в Лондон, поскольку вновь возникают дисбалансы цен между ключевыми торговыми центрами. В прошлом месяце Вашингтон отнёс серебро к категории критически важных для национальной безопасности США, что вызвало опасения, что его новый статус может привлечь внимание президента Трампа, который в апреле распорядился провести расследование в отношении критически важных минералов.

Это привело к росту фьючерсов на COMEX в Нью-Йорке выше международного эталона, поскольку трейдеры учитывают риск введения пошлин на серебро, а держатели золота стремятся поставлять белый металл в США, чтобы получить премию. «Американский рынок обеспокоен тем, что металл может попасть под действие пошлин», — написал в электронном письме аналитик Natixis Бернард Дадах. «Этот спрос на физическое серебро, в свою очередь, сокращает предложение доступного лизингового металла в Лондоне и, как следствие, повышает ставки на лизинг серебра».

Физические поставки серебра и без того казались ограниченными, поскольку европейские аффинажные заводы в последние недели были сосредоточены на переплавке золотых слитков из-за неразберихи вокруг тарифов Трампа. Тем временем, запасы в Лондоне сократились, поскольку инвесторы вкладывались в биржевые инвестиционные фонды ETF, обеспеченные золотом и серебром, которые с начала года выросли более чем на 35% и 40% соответственно. Этот дефицит уже чувствуется на рынке. Фьючерсы на серебро на COMEX торгуются с повышенной премией — примерно на 70 центов выше спотовой цены в Лондоне, а стоимость краткосрочного заимствования серебра в столице Великобритании в пятый раз за год превысила 5%, что значительно выше исторического уровня, близкого к нулю.

Именно подобные ценовые колебания помогли трейдерам ведущих банков, включая JPMorgan Chase & Co. и Morgan Stanley, заработать деньги в начале этого года, когда масштабная тарифная программа Трампа взбудоражила мировые финансовые и товарные рынки. Необычайно большой спред между Лондоном и Нью-Йорком привлёк огромные объёмы слитков в США, поскольку трейдеры гонялись за премиями, хотя эта торговля быстро рухнула в апреле после того, как драгоценные металлы были освобождены от пошлин.

Согласно данным биржи CME, в сентябре запланированы поставки по фьючерсам на COMEX, истекающим в этом месяце, в основном для клиентов банков, специализирующихся на драгоценных металлах. Данные не указывают, используются ли эти поставки для получения прибыли от возросшей разницы цен или просто для покрытия существующих коротких позиций. Запасы на складах COMEX также немного выросли за последний месяц, при этом объёмы поставок серебра сейчас находятся на самом высоком уровне с 1992 года.

Однако сомнения относительно тарифов Трампа сохраняются, и «невероятно сложно торговать в условиях такой неопределённости», — заявил Дэвид Уилсон, старший стратег по сырьевым товарам в BNP Paribas SA. «Если посмотреть на активы американских ETF, то они буквально взорвались. Поэтому спрос сохраняется», — сказал он. «Это был не единичный случай», когда трейдеры в начале года отправляли огромные объёмы слитков в Нью-Йорк, чтобы получить премии за акции в США. Поскольку всё больше инвесторов начинают верить в возможность дальнейшего роста цен на золото и серебро, «возможно, мы не получим этих ликвидаций», — добавил он.

Кстати, компания Heraeus, занимающаяся переработкой драгоценных металлов, отмечает, что Центральный банк Саудовской Аравии зашёл на рынок серебра, приобретя акции iShares Silver Trust и Global X Silver Miners ETF на сумму $ 40,6 млн. Эти инвестиции, вероятно, отражают более широкую стратегию суверенного фонда благосостояния страны. Хотя эти ETF обеспечены физическим металлом, это не означает прямую покупку слитков. Важен сам факт вложения ЦБ в серебро!