12 сентября Банк России снизил ключевую ставку лишь до 17%, несмотря на ожидания участников рынка. Осторожное решение регулятора аргументировалось в том числе высокими инфляционными ожиданиями и бюджетным дефицитом. Рассмотрим динамику некоторых индикаторов и расскажем, какие возможности дает решение ЦБ.
Инфляция
Динамика потребительских цен
За прошедшую неделю рост потребительских цен замедлился до 0,04% с уровня 0,1% в предыдущий недельный период, свидетельствуют данные Росстата.
Годовая инфляция (в сумме за 12 месяцев) уменьшилась до 8,1% с отметки 8,16%. С начала года цены выросли на 4,08%.
Динамика инфляционных ожиданий
Инфляционные ожидания населения РФ в сентябре снизились до 12,6% годовых с 13,5% в августе. Показатель достиг минимума за 12 месяцев. Наблюдаемая инфляция в сентябре снизилась с 16,1% до 14,7%.
Инвесторы пристально следят за индикаторами, поскольку Банк России ориентируется на их динамику при принятии решения по ключевой ставке. Вероятнее всего, на результаты августовского опроса повлияла индексация тарифов в июле. Сентябрьская динамика показателей отражает стабилизацию настроений.
Инфляция с исключением сезонности
• В августе месячный прирост цен с исключением сезонности составил 4,1% (с.к.г.) после 8,4% в июле. Снижение в первую очередь объясняется выходом из расчета индексации коммунальных тарифов.
• В августе разовые факторы оказали сдерживающее влияние на инфляцию и внесли отрицательный вклад в отклонение месячного прироста цен от 4,0% (с.к.г.).
Что такое "с.к.г."?
С. к. г. — месячный прирост цен с сезонной корректировкой в пересчете на годовое значение. Банк России рассчитывает показатели прироста цен по своей методике.
Бюджетный фактор
Превышение целевого дефицита
С января по июль 2025 г. дефицит федерального бюджета достиг 4,62 трлн руб., или более 2% ВВП. Ранее Минфин РФ предлагал внести изменения в показатели федерального бюджета на 2025 г. Ведомство планировало, что дефицит бюджета окажется на уровне 3,79 трлн руб. (1,7% ВВП) вместо 1,17 трлн руб. (0,5% ВВП), заложенных в плане изначально.
Позиция Банка России
Эльвира Набиуллина озвучила позицию ЦБ на Московском финансовом форуме: чем больше будет дефицит бюджета, тем жестче окажется денежно-кредитная политика (ДКП). По ее словам, сбалансированный федеральный бюджет РФ позволит иметь умеренные ставки в экономике.
Позиция Минфина
Министр финансов РФ Антон Силуанов отметил, что федеральный бюджет обеспечит все обязательства, независимо от внешних ограничений. Задача бюджета на следующие три года — «размягчить» денежно-кредитную политику.
Министр подчеркивает, что у экономики РФ появится больше возможностей при снижении ключевой ставки. При этом увеличатся как налоги, так и заработок у людей, отметил он. Для снижения ставки необходим сбалансированный бюджет.
В Госдуме ожидают, что проект бюджета на 2026–2028 гг. поступит 29 сентября. Таким образом, уже к концу месяца будет известна оценка параметров бюджета на следующий год — станут понятны ориентировочные темпы снижения ключевой ставки.
Что купить
Облигации федерального займа
Действия ЦБ позволяют инвесторам увеличить позиции в тех активах, которые являются бенефициарами снижения ставок.
До 34% за год
От смягчения ДКП среди облигаций больше всего выигрывают длинные (более 10 лет) ОФЗ, где можно заработать до 34% за год (рост тела + купон + реинвестирование купона) при снижении доходности до 11% через год, когда ключевая ставка будет на уровне 11–12%.
Корпоративные облигации
В текущих условиях премия коротких корпоративных облигаций относительно гособлигаций превышает исторические значения.
При среднем сроке в два года Индекс Корпоративных Облигаций дает премию по доходности 2% к ОФЗ. Таким образом, мы считаем, что доходность индекса может снизиться до 12,5% через год, что позволит заработать 17% за год.
Предпочтение отдаем долговым бумагам с умеренными кредитными рисками и высокой доходностью.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба