23 декабря 2016 Bloomberg
ЕЦБ прогнозирует инфляцию на уровне 1,7% в 2019 году. Такие ожидания ставят под сомнение достижение 2%-ной цели, особенно в период, когда гармонизированный индекс потребительских цен в регионе составляет лишь 0.8%. Причем об этих рисках уже свидетельствует рынок опционов на инфляцию, где премия за риск превышения индексом потребительских цен отметки в 1.5% в 3-летней перспективе удерживается в районе 30 базисных пунктов, неподалеку от минимума этого года на отметке 10 базисных пунктов.
Базовая инфляция в Германии сейчас составляет 1%, и чтобы дать толчок ценовому давлению в остальных странах региона, этот показатель должен продемонстрировать рост. При этом, в таких периферийных экономиках, как Испания, Италия и Португалия, индекс CPI должен быть ниже, чем в северных странах Еврозоны с тем, чтобы не навредить конкурентоспособности. Ситуация на немецком рынке РЕПО остается стрессовой, несмотря на то, что ранее в этом месяце Драги разрешил использовать наличные в качестве залога. Это очень четко прослеживается на ближнем конце кривой доходности: показатель доходности 10-летних облигаций в этом квартале вырос на 40 базисных пунктов, тогда как доходность 2-летних бумаг упала на 10 базисных пунктов. В условиях отрицательных значений по краткосрочным немецким облигациям, инвесторам, изголодавшихся по доходности, вероятно, будут и далее не интересны краткосрочные бумаги.
После недавних манипуляций с программой количественного смягчения, средний срок погашения бумаг в рамках покупок ЕЦБ снизится. На этом фоне увеличится крутизна кривой доходности бумаг Германии. Впрочем, при этом кривая более долгосрочных облигаций будет выравниваться, и краткосрочный долг может выйти вперед, в том числе в условиях дезинфляционного давления из-за слабеющего юаня.
Также монетарные власти сталкиваются с правовыми препятствиями, которые мешают им увеличить объем облигаций, выкупаемых на вторичном рынке, особенно в Португалии, где Центробанк уже подошел к 33%-ному лимиту. И на последнем заседании ЕЦБ Драги признал это, указав на «все более глубокое понимание правовых и институциональных факторов», препятствующих увеличению лимита эмитента по причине угрозы нарушения условий Маастрихтского договора о монетарном финансировании. Грядущие выборы в Нидерландах, Франции и, возможно, в Италии, а также дополнительная эмиссия в начале следующего года могут заставить инвесторов, которые еще надеются на ужесточение политики, расстаться со своими иллюзиями.
http://www.bloomberg.com/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба