24 октября 2017 Bloomberg
С момента обвала цен на нефть в 2014 году участники рынка облигаций пророчили Венесуэле дефолт в определенный момент в будущем.
Прошло три года и, возможно, этот момент настал. В пятницу государственному нефтяному гиганту PDVSA предстоит погасить задолженность в размере $985 млн, а шесть дней спустя – еще $1.2 млрд. Это не только огромная сумма для страны, чьи валютные резервы недавно упали ниже $10 млрд впервые за 15 лет, но и в целом задача «повышенной сложности».
Страна подвергается все большей изоляции из-за финансовых санкций США, которые испугали банки и других посредников в цепочке выплат по облигациям. И на этом фоне Венесуэла уже просрочила выплаты в размере $350 млн, которые должны были быть произведены ранее в этом месяце. Причем у государства была отсрочка в погашении – 30 дополнительных дней на разрешение технических вопросов и поиск наличности. В отношении задолженностей, которые предстоит погасить в ближайшие две недели, никаких отсрочек нет. Если дедлайн будет нарушен, держатели облигаций будут кричать о дефолте. И цена бумаг с погашением 2 ноября как нельзя лучше демонстрирует наличие этих рисков, составляя лишь 93 цента.
«Это Венесуэла. Страна крайне дезорганизована в таких вопросах. С каждым днем им все сложнее погашать свой долг», - отмечает Алехандро Грисанти, глава компании Ecoanalitica. Тогда как обвал цен на нефть усугубил экономический коллапс и спровоцировал беспрецедентный в истории страны гуманитарный кризис, президент страны Николас Мадуро, как и его предшественник Уго Чавес, твердо намерен погасить весь внешний долг. Из-за высокой доходности облигаций прибыльность не может не привлекать внимания: средний годовой показатель за последние 20 лет составляет свыше 9%. Эта комбинация – огромная прибыль для трейдеров Уолл-стрит и нехватка продуктов и медикаментов для жителей Венесуэлы – стала настолько диссонансной, что привела к появлению нового термина для национального долга: «голодные облигации».
Два следующих этапа выплат ставят Венесуэлу в щекотливое положение. Даже если PDVSA опоздает всего на один день, инвесторы могут потребовать немедленного погашения оставшейся части долга. Не имея на это возможности, Венесуэле, скорее всего, придется пойти на переговоры о реструктуризации, которые будут усложнены из-за санкций. Впрочем, инвесторы необязательно захотят обострять ситуацию. Они лучше потерпят несколько дней и получат свои 100 центов за доллар, и это будет гораздо менее болезненно, чем вступление в борьбу и переговоры о реструктуризации, которые могут растянуться на месяцы, если не годы. Более того, по оценкам аналитиков, в конечном итоге кредиторы могут получить всего 30 центов за доллар.
«Для держателей облигаций лучше получить наличность, пусть и с задержкой, - уверен Люц Румеер из Landesbank Berlin Investment GmbH, который является 13-м по величине держателем облигаций PDVSA 2017 года. – Большинство облигаций находятся на балансе американских фондов или местных инвесторов, которым не с руки доводить все это до дефолта». Между тем, инвесторы на рынке кредитно-дефолтных свопов руководствуются несколько иными факторами. Они бы выступили за то, чтобы Международная ассоциация по свопам и деривативам (ISDA) объявила дефолт, который бы повлек выплаты по их контрактам.
Но у Венесуэлы еще есть шанс погасить долг вовремя. Да, $10 млрд – это совсем немного для страны, которая задолжала иностранным кредиторам $140 млрд, но этого все же достаточно, чтобы разделаться с частью срочных выплат. До этого Мадуро удивил рынки, погашая долги в течение двух последних лет вовремя, тогда как многие трейдеры ожидали просрочек. Сейчас некоторые из них ставят на то, что следующие два платежа тоже будут произведены. Но даже если страна погасит свои задолженности, истекающие в этом году, инвесторы говорят, что до тех пор, пока цены на нефть чудесным образом не восстановятся, дефолт будет оставаться реальной угрозой. Как показывают кредитно-дефолтные свопы, в цену закладывается 75%-ная вероятность дефолта PDVSA в ближайшие 12 месяцев и 99%-ная вероятность – в ближайшие 5 лет. «Когда цены на нефть были высокими, страна небрежно обращалась с деньгами. И когда на рынке черного золота произошел обвал, они оказались в тупике, поплатившись за расточительство и чрезмерное заимствование», - подчеркнул Рэй Зукаро, главный инвестиционный директор RVX Asset Management в Майами.
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Прошло три года и, возможно, этот момент настал. В пятницу государственному нефтяному гиганту PDVSA предстоит погасить задолженность в размере $985 млн, а шесть дней спустя – еще $1.2 млрд. Это не только огромная сумма для страны, чьи валютные резервы недавно упали ниже $10 млрд впервые за 15 лет, но и в целом задача «повышенной сложности».
Страна подвергается все большей изоляции из-за финансовых санкций США, которые испугали банки и других посредников в цепочке выплат по облигациям. И на этом фоне Венесуэла уже просрочила выплаты в размере $350 млн, которые должны были быть произведены ранее в этом месяце. Причем у государства была отсрочка в погашении – 30 дополнительных дней на разрешение технических вопросов и поиск наличности. В отношении задолженностей, которые предстоит погасить в ближайшие две недели, никаких отсрочек нет. Если дедлайн будет нарушен, держатели облигаций будут кричать о дефолте. И цена бумаг с погашением 2 ноября как нельзя лучше демонстрирует наличие этих рисков, составляя лишь 93 цента.
«Это Венесуэла. Страна крайне дезорганизована в таких вопросах. С каждым днем им все сложнее погашать свой долг», - отмечает Алехандро Грисанти, глава компании Ecoanalitica. Тогда как обвал цен на нефть усугубил экономический коллапс и спровоцировал беспрецедентный в истории страны гуманитарный кризис, президент страны Николас Мадуро, как и его предшественник Уго Чавес, твердо намерен погасить весь внешний долг. Из-за высокой доходности облигаций прибыльность не может не привлекать внимания: средний годовой показатель за последние 20 лет составляет свыше 9%. Эта комбинация – огромная прибыль для трейдеров Уолл-стрит и нехватка продуктов и медикаментов для жителей Венесуэлы – стала настолько диссонансной, что привела к появлению нового термина для национального долга: «голодные облигации».
Два следующих этапа выплат ставят Венесуэлу в щекотливое положение. Даже если PDVSA опоздает всего на один день, инвесторы могут потребовать немедленного погашения оставшейся части долга. Не имея на это возможности, Венесуэле, скорее всего, придется пойти на переговоры о реструктуризации, которые будут усложнены из-за санкций. Впрочем, инвесторы необязательно захотят обострять ситуацию. Они лучше потерпят несколько дней и получат свои 100 центов за доллар, и это будет гораздо менее болезненно, чем вступление в борьбу и переговоры о реструктуризации, которые могут растянуться на месяцы, если не годы. Более того, по оценкам аналитиков, в конечном итоге кредиторы могут получить всего 30 центов за доллар.
«Для держателей облигаций лучше получить наличность, пусть и с задержкой, - уверен Люц Румеер из Landesbank Berlin Investment GmbH, который является 13-м по величине держателем облигаций PDVSA 2017 года. – Большинство облигаций находятся на балансе американских фондов или местных инвесторов, которым не с руки доводить все это до дефолта». Между тем, инвесторы на рынке кредитно-дефолтных свопов руководствуются несколько иными факторами. Они бы выступили за то, чтобы Международная ассоциация по свопам и деривативам (ISDA) объявила дефолт, который бы повлек выплаты по их контрактам.
Но у Венесуэлы еще есть шанс погасить долг вовремя. Да, $10 млрд – это совсем немного для страны, которая задолжала иностранным кредиторам $140 млрд, но этого все же достаточно, чтобы разделаться с частью срочных выплат. До этого Мадуро удивил рынки, погашая долги в течение двух последних лет вовремя, тогда как многие трейдеры ожидали просрочек. Сейчас некоторые из них ставят на то, что следующие два платежа тоже будут произведены. Но даже если страна погасит свои задолженности, истекающие в этом году, инвесторы говорят, что до тех пор, пока цены на нефть чудесным образом не восстановятся, дефолт будет оставаться реальной угрозой. Как показывают кредитно-дефолтные свопы, в цену закладывается 75%-ная вероятность дефолта PDVSA в ближайшие 12 месяцев и 99%-ная вероятность – в ближайшие 5 лет. «Когда цены на нефть были высокими, страна небрежно обращалась с деньгами. И когда на рынке черного золота произошел обвал, они оказались в тупике, поплатившись за расточительство и чрезмерное заимствование», - подчеркнул Рэй Зукаро, главный инвестиционный директор RVX Asset Management в Майами.
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу