10 апреля 2018 Промсвязьбанк
Рынок оцениваем как сильно недооцененный и поэтому рассчитываем в середине недели на отскок индекса МосБиржи, с переходом к волатильной проторговке 200-дн. средней (2137 пунктов) в ожидании новых вводных.
Для пары доллар/рубль на ближайшее время актуальным может стать диапазон 58-61 руб/долл.
Координаты рынка
? Фондовые индексы США прибавили за вчерашний день скромные 0,2-0,5%, но сегодня фьючерсы на индексы продолжают демонстрировать позитивную динамику.
? Несмотря на неплохую конъюнктуру мировых рынков в понедельник российский рынок упал.
? Рубль ослаб за сутки на 4% против доллара и евро, пара доллар/рубль подбирается к максимумам прошлого года.
? Эмоциональная распродажа российских активов в понедельник отразилась и на евробондах. Доходность выпуска RUS`27 выросла сразу на 30 б.п. до 4,56%, .
? Обвал рубля ускорил выход нерезидентов из ОФЗ. Доходность ОФЗ в понедельник выросла на 20 – 28 б.п., нивелировав большую часть роста котировок бумаг в первом квартале.
ГЛАВНЫЕ НОВОСТИ
Риск Сбербанка (ПОКУПАТЬ) на компании из нового санкционного списка США составляет менее 2,5% активов - НЕГАТИВНО
НАШЕ МНЕНИЕ: Исходя из активов Сбербанка в 29,5 трлн руб., на компании санкционного списка в денежном выражении приходится около 738 млрд руб. Основным негативом является то, что в случае возникновения риска неуплаты долга или просрочек по нему, банк будет вынужден досоздать резервы, а это окажет влияние на прибыль. Вряд ли сумма резервов будет эквивалента 738 млрд руб., т.к. часть резервов по этим активам, скорее всего, созданы, тем не менее, при реализации негативного сценария риск давления на прибыль может быть.
Северсталь (ПОКУПАТЬ) в I квартале увеличила выплавку стали на 1% - до 3,033 млн тонн - ПОЗИТИВНО
НАШЕ МНЕНИЕ: Операционные результаты Северстали выглядят хорошими. Компания нарастила продажи относительно 4 кв. 17 , при этом существенный рост наблюдался по отношению к 1 кв. 17 (на 13%). Это свидетельствует о продолжении улучшения ситуации со спросом, правда в больше степени на внешних рынках, чем на внутреннем. Доля экспортных поставок выросла до 48% (42% в 4 кв. 17). Что касается средних цен реализации, то здесь динамика достаточно умеренная, в долларовом эквиваленте относительно 4 кв. 17 рост составил около 3%.
Татнефть (ПОКУПАТЬ) планирует сохранить уровень выплат за 2017 г. в 75% прибыли, как в промежуточных за 9 месяцев – НЕЙТРАЛЬНО
НАШЕ МНЕНИЕ: По итогам 2017 года по РСБУ Татнефть получила 100 млрд руб., т.е. акционеры могут рассчитывать на суммарный дивиденд в 75 млрд руб., по итогам 9 мес. 2017 года компания уже выплатила 64,6 млрд руб. ( по 27,78 руб./на акцию как АП, так и АО). Таким образом акционеры могут рассчитывать на выплаты еще 10,4 млрд руб. или 4,47 руб./акцию.
Мировые фондовые рынки
Фондовые индексы США, прибавлявшие в середине вчерашней торговой сессии более 1,5%, к концу сессии растеряли большую часть роста, прибавив по итогам дня всего 0,2-0,5%. Однако отметим, что сегодня в Азии после выступления Си Цзыньпина аппетит к риску подрастает, и фьючерсы на американские индексы прибавляют более 1%.
Доходности десятилетних treasuries удерживались вчера преимущественно в диапазоне 2,77-2,81%. Уровень инфляционных ожиданий (спред между доходностью treasuries и TIPS) составляет около 209 б.п. На денежном рынке спред Libor-OIS вновь откатил от 59-60 б.п. до 58-59 б.п.
Михаил Поддубский
Российский фондовый рынок
В понедельник российский рынок упал, несмотря на неплохую в целом конъюнктуру мировых рынков: участники рынка активно учитывали перспективы перехода рынка к токсичному состоянию после жестких экономических и финансовых санкций США против крупных публичных компаний, подконтрольных О. Дерипаске (РусАл: -20,4%; EN+: -16,0%) и опасений как их применения к другим крупным компаниям, так и в целом ухудшения отношения западных бизнес-партнеров к российских компаниям.
По итогам дня индекс МосБиржи потерял 8,3%, опустившись ниже 2100 пунктов, причем объем торгов превысил 150 млрд руб., что даже выше пиков 2104-2016 гг. Падение котировок было фронтальным (среди ликвидных бумаг растущих не было), заметно хуже рынка были «фишки» с большим присутствием нерезидентов во главе со Сбербанком (оа: -17%; па: 13,4%), который, к тому же является ключевым кредитором крупного бизнеса и несет риски ухудшения качества своего портфеля.
Наиболее слабо смотрелся металлургический и горнодобывающий сектор, где, помимо РусАла, почти пятую часть капитализации потеряли Полюс Золото (-18,3%) и закредитованный Мечел (-19,3%), НорНикель подешевел на 14,6%. Динамику заметно хуже рынка продемонстрировали Распадская (-12,1%) и Полиметалл (-12,7%).
Также отметим выраженную слабость акций ВТБ (-9,0%), Лукойла (-8,1%), Мегафона (-9,8%), ОГК-2 (-11,1%), Мосэнерго (-9,0%) и Россетей (-8,9%).
Евгений Локтюхов
Товарные рынки
Риски снижения по нефти не реализовались, напротив, сырье выросло на фоне смягчения опасений в отношении торгового конфликта США-Китай. Ориентиры по нефти на текущий момент – 69-70 долл./барр. Сегодня в фокусе отчет Минэнерго США и статистика по запасам от API.
Екатерина Крылова
Наши прогнозы и рекомендации
Отсутствие явного геополитического негатива и технические факторы (сильная просадка в условиях близости важных поддержек) способствует развитию отскока в начале текущей недели. Сегодня поддержку рынкам могут оказать заявления Председателя КНР Си Цзиньпина. Он подчеркнул, что Китай никогда не станет предпринимать попытки подорвать существующий международный порядок и объявил о том, что страна намерена реализовать ряд мер по расширению и упрощению доступа иностранных инвестиций на свой рынок, в частности, в банковский сектор, сферу ценных бумаг и сектор страхования. КНР, по его словам, также собирается улучшить доступ к автомобильной отрасли «как только это будет возможно» и в этом году намерен «существенно» снизить импортные тарифы на автомобили. Таким образом, Китай продемонстрировал готовность оставаться открытым, несмотря на торговые угрозы США. Впрочем, учитывая смягчение риторики властей США в отношении КНР, на первый план выходят позитивные ожидания по сезону отчетности в США и интересные ценовые уровни по акциям финсектора, IT и промышленности.
Мы рассчитываем увидеть сегодня переход к активному восстановлению рынков США и Европы и сохранение повышательной динамики товарных рынков. Значимых экономических событий по развитым странам сегодня не выходит, - интересные данные будут лишь завтра. В их числе – ИПЦ в США и «минутки» ФРС, которые способны скорректировать ожидания по ставкам, а также недельные данные по рынку энергоносителей в США. Но наиболее важный день – пятница, когда выйдут торговый баланс КНР и отчетности ведущих американских банков.
Падение российского рынка акций и рубля вчера были весьма драматичными и происходили в отрыве от внешней конъюнктуры: инвесторы активно учитывали перспективы того, что применение США жестких санкций к крупным публичным компаниям продолжится уже в ближайшее время, делая внутренние финансовые рынки токсичными для глобального капитала. Мы считаем, что такая точка зрения пока не имеет достаточных оснований, ждем господдержки попавшим в санкционные списки компаниям, рынок оцениваем как сильно недооцененный и поэтому рассчитываем в середине недели на отскок индекса МосБиржи, с переходом к волатильной проторговке 200-дн. средней (2137 пунктов) в ожидании новых вводных.
Евгений Локтюхов
FX/Денежные рынки
На глобальном валютном рынке индекс доллара (DXY) продолжил плавно слабеть, опустившись ниже отметки в 90 б.п. Основные события недели приходятся на вторую половину недели – в центре внимания завтрашняя статистика по инфляции в Штатах и публикация протоколов с последнего заседания ФРС.
Вся группа валют развивающихся стран вчера находилась под давлением, но, безусловно, российский рубль демонстрировал падение опережающими темпами. Введение со стороны США новых санкций в отношении российских бизнесменов, официальных лиц и компаний, обострение сирийского конфликта – все это создавало негативный сантимент в отношении рубля и всей группы российских активов. Максимальное внутридневное снижение за последние несколько лет российского рынка акций на гигантских торговых оборотах, весомое давление на ОФЗ свидетельствуют о резком росте риск-премий на российские активы и оттоке спекулятивного капитала из рублевых активов. Российский рубль потерял за сутки против доллара и евро около 4%, а пара доллар/рубль подбиралась к отметке в 60,70 руб/долл.
Сверхэмоциональная реакция рынка в динамике рубля в понедельник в некоторой степени выглядит чрезмерной. Безусловно, краткосрочные колебания рубля в первую очередь будут продиктованы новостным фоном, но при этом отметим, что согласно фундаментальным предпосылкам, как только эмоции будут постепенно затухать, российский рубль может компенсировать как минимум часть позиций.
Согласно нашей модели, российский рубль стал весьма существенно недооценен относительно цен на нефть (более 2,5 станд. отклон., что в последний раз наблюдалось при масштабной фазе risk-off в начале 2016 г.). Для абсорбирования излишней рублевой ликвидности, которая могла бы пойти на покупку иностранной валюты российскими участниками рынка, ЦБ может более активно использовать депозитные аукционы и аукционы «тонкой настройки».
В текущих условиях в паре доллар/рубль приходится ориентироваться на диапазон 58-61 руб/долл. Наш базовый сценарий предполагает постепенное окончание эмоциональных распродаж в рубле и возвращения пары доллар/рубль ближе к нижней половине диапазона.
Михаил Поддубский
Еврооблигации
Эмоциональная распродажа российских активов в понедельник отразилась и на евробондах. Доходность выпуска RUS`27 выросла сразу на 30 б.п. до 4,56%, RUS`42 на 25 б.п. до 5,18%, RUS`47 на 26 б.п. до 5,44%. Евробонды крупных развивающихся стран в понедельник показали разнонаправленную динамику. Десятилетние евробонды Турции выросли в доходности на 5 б.п., ЮАР – на 3 б.п., Бразилии – на 2 б.п. Доходность Индонезии и Мексики снизилась на 4 б.п. и 1 б.п. соответственно. Выход нерезидентов из российских евробондов стал реакцией на усиление геополитических рисков в Сирии и новый пакет санкции США.
Евробонды российских эмитентов на введение ограничительных мер США против Русала отреагировали существенным снижением цен. Инвесторы выходили из бумаг, поскольку риски введения новых санкций в будущем могут затронуть практически любую крупную российскую компанию. Доходность Gazpr-27 выросла на 44 б.п. до 5,34%, Sber-22 на 73 б.п. – до 4,93%, Evraz-23 – на 142 б.п. Сильно просели котировки Полюса, доходность Polus-20 выросла на 586 б.п. до 9,86%.
Подешевевшие российские евробонды вряд ли будут интересны для покупки пока сохраняются геополитический риск и опасения введения новых санкций.
Облигации
Обвал рубля ускорил выход нерезидентов из ОФЗ. Доходность ОФЗ в понедельник выросла на 20 – 28 б.п., нивелировав большую часть роста котировок бумаг в первом квартале. Текущая ситуация сохранения сырьевых цен на относительно высоком уровне и ослабление рубля выгодна для экспортеров и российского бюджета. На этом фоне ожидаем, что российские игроки буду постепенно наращивать покупки ОФЗ, замещая спрос нерезидентов. Впрочем, ослабление рубля может отразиться на ускорении инфляции и повышении стоимости фондирования банков. Поэтому спрос со стороны локальным участников может оказаться слабее, чем продажи нерезидентов и это приведет к дальнейшему снижению цен.
В ближайшие дни ожидаем, что на российском рынке локального долга будут преобладать продавцы.
Дмитрий Монастыршин
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Для пары доллар/рубль на ближайшее время актуальным может стать диапазон 58-61 руб/долл.
Координаты рынка
? Фондовые индексы США прибавили за вчерашний день скромные 0,2-0,5%, но сегодня фьючерсы на индексы продолжают демонстрировать позитивную динамику.
? Несмотря на неплохую конъюнктуру мировых рынков в понедельник российский рынок упал.
? Рубль ослаб за сутки на 4% против доллара и евро, пара доллар/рубль подбирается к максимумам прошлого года.
? Эмоциональная распродажа российских активов в понедельник отразилась и на евробондах. Доходность выпуска RUS`27 выросла сразу на 30 б.п. до 4,56%, .
? Обвал рубля ускорил выход нерезидентов из ОФЗ. Доходность ОФЗ в понедельник выросла на 20 – 28 б.п., нивелировав большую часть роста котировок бумаг в первом квартале.
ГЛАВНЫЕ НОВОСТИ
Риск Сбербанка (ПОКУПАТЬ) на компании из нового санкционного списка США составляет менее 2,5% активов - НЕГАТИВНО
НАШЕ МНЕНИЕ: Исходя из активов Сбербанка в 29,5 трлн руб., на компании санкционного списка в денежном выражении приходится около 738 млрд руб. Основным негативом является то, что в случае возникновения риска неуплаты долга или просрочек по нему, банк будет вынужден досоздать резервы, а это окажет влияние на прибыль. Вряд ли сумма резервов будет эквивалента 738 млрд руб., т.к. часть резервов по этим активам, скорее всего, созданы, тем не менее, при реализации негативного сценария риск давления на прибыль может быть.
Северсталь (ПОКУПАТЬ) в I квартале увеличила выплавку стали на 1% - до 3,033 млн тонн - ПОЗИТИВНО
НАШЕ МНЕНИЕ: Операционные результаты Северстали выглядят хорошими. Компания нарастила продажи относительно 4 кв. 17 , при этом существенный рост наблюдался по отношению к 1 кв. 17 (на 13%). Это свидетельствует о продолжении улучшения ситуации со спросом, правда в больше степени на внешних рынках, чем на внутреннем. Доля экспортных поставок выросла до 48% (42% в 4 кв. 17). Что касается средних цен реализации, то здесь динамика достаточно умеренная, в долларовом эквиваленте относительно 4 кв. 17 рост составил около 3%.
Татнефть (ПОКУПАТЬ) планирует сохранить уровень выплат за 2017 г. в 75% прибыли, как в промежуточных за 9 месяцев – НЕЙТРАЛЬНО
НАШЕ МНЕНИЕ: По итогам 2017 года по РСБУ Татнефть получила 100 млрд руб., т.е. акционеры могут рассчитывать на суммарный дивиденд в 75 млрд руб., по итогам 9 мес. 2017 года компания уже выплатила 64,6 млрд руб. ( по 27,78 руб./на акцию как АП, так и АО). Таким образом акционеры могут рассчитывать на выплаты еще 10,4 млрд руб. или 4,47 руб./акцию.
Мировые фондовые рынки
Фондовые индексы США, прибавлявшие в середине вчерашней торговой сессии более 1,5%, к концу сессии растеряли большую часть роста, прибавив по итогам дня всего 0,2-0,5%. Однако отметим, что сегодня в Азии после выступления Си Цзыньпина аппетит к риску подрастает, и фьючерсы на американские индексы прибавляют более 1%.
Доходности десятилетних treasuries удерживались вчера преимущественно в диапазоне 2,77-2,81%. Уровень инфляционных ожиданий (спред между доходностью treasuries и TIPS) составляет около 209 б.п. На денежном рынке спред Libor-OIS вновь откатил от 59-60 б.п. до 58-59 б.п.
Михаил Поддубский
Российский фондовый рынок
В понедельник российский рынок упал, несмотря на неплохую в целом конъюнктуру мировых рынков: участники рынка активно учитывали перспективы перехода рынка к токсичному состоянию после жестких экономических и финансовых санкций США против крупных публичных компаний, подконтрольных О. Дерипаске (РусАл: -20,4%; EN+: -16,0%) и опасений как их применения к другим крупным компаниям, так и в целом ухудшения отношения западных бизнес-партнеров к российских компаниям.
По итогам дня индекс МосБиржи потерял 8,3%, опустившись ниже 2100 пунктов, причем объем торгов превысил 150 млрд руб., что даже выше пиков 2104-2016 гг. Падение котировок было фронтальным (среди ликвидных бумаг растущих не было), заметно хуже рынка были «фишки» с большим присутствием нерезидентов во главе со Сбербанком (оа: -17%; па: 13,4%), который, к тому же является ключевым кредитором крупного бизнеса и несет риски ухудшения качества своего портфеля.
Наиболее слабо смотрелся металлургический и горнодобывающий сектор, где, помимо РусАла, почти пятую часть капитализации потеряли Полюс Золото (-18,3%) и закредитованный Мечел (-19,3%), НорНикель подешевел на 14,6%. Динамику заметно хуже рынка продемонстрировали Распадская (-12,1%) и Полиметалл (-12,7%).
Также отметим выраженную слабость акций ВТБ (-9,0%), Лукойла (-8,1%), Мегафона (-9,8%), ОГК-2 (-11,1%), Мосэнерго (-9,0%) и Россетей (-8,9%).
Евгений Локтюхов
Товарные рынки
Риски снижения по нефти не реализовались, напротив, сырье выросло на фоне смягчения опасений в отношении торгового конфликта США-Китай. Ориентиры по нефти на текущий момент – 69-70 долл./барр. Сегодня в фокусе отчет Минэнерго США и статистика по запасам от API.
Екатерина Крылова
Наши прогнозы и рекомендации
Отсутствие явного геополитического негатива и технические факторы (сильная просадка в условиях близости важных поддержек) способствует развитию отскока в начале текущей недели. Сегодня поддержку рынкам могут оказать заявления Председателя КНР Си Цзиньпина. Он подчеркнул, что Китай никогда не станет предпринимать попытки подорвать существующий международный порядок и объявил о том, что страна намерена реализовать ряд мер по расширению и упрощению доступа иностранных инвестиций на свой рынок, в частности, в банковский сектор, сферу ценных бумаг и сектор страхования. КНР, по его словам, также собирается улучшить доступ к автомобильной отрасли «как только это будет возможно» и в этом году намерен «существенно» снизить импортные тарифы на автомобили. Таким образом, Китай продемонстрировал готовность оставаться открытым, несмотря на торговые угрозы США. Впрочем, учитывая смягчение риторики властей США в отношении КНР, на первый план выходят позитивные ожидания по сезону отчетности в США и интересные ценовые уровни по акциям финсектора, IT и промышленности.
Мы рассчитываем увидеть сегодня переход к активному восстановлению рынков США и Европы и сохранение повышательной динамики товарных рынков. Значимых экономических событий по развитым странам сегодня не выходит, - интересные данные будут лишь завтра. В их числе – ИПЦ в США и «минутки» ФРС, которые способны скорректировать ожидания по ставкам, а также недельные данные по рынку энергоносителей в США. Но наиболее важный день – пятница, когда выйдут торговый баланс КНР и отчетности ведущих американских банков.
Падение российского рынка акций и рубля вчера были весьма драматичными и происходили в отрыве от внешней конъюнктуры: инвесторы активно учитывали перспективы того, что применение США жестких санкций к крупным публичным компаниям продолжится уже в ближайшее время, делая внутренние финансовые рынки токсичными для глобального капитала. Мы считаем, что такая точка зрения пока не имеет достаточных оснований, ждем господдержки попавшим в санкционные списки компаниям, рынок оцениваем как сильно недооцененный и поэтому рассчитываем в середине недели на отскок индекса МосБиржи, с переходом к волатильной проторговке 200-дн. средней (2137 пунктов) в ожидании новых вводных.
Евгений Локтюхов
FX/Денежные рынки
На глобальном валютном рынке индекс доллара (DXY) продолжил плавно слабеть, опустившись ниже отметки в 90 б.п. Основные события недели приходятся на вторую половину недели – в центре внимания завтрашняя статистика по инфляции в Штатах и публикация протоколов с последнего заседания ФРС.
Вся группа валют развивающихся стран вчера находилась под давлением, но, безусловно, российский рубль демонстрировал падение опережающими темпами. Введение со стороны США новых санкций в отношении российских бизнесменов, официальных лиц и компаний, обострение сирийского конфликта – все это создавало негативный сантимент в отношении рубля и всей группы российских активов. Максимальное внутридневное снижение за последние несколько лет российского рынка акций на гигантских торговых оборотах, весомое давление на ОФЗ свидетельствуют о резком росте риск-премий на российские активы и оттоке спекулятивного капитала из рублевых активов. Российский рубль потерял за сутки против доллара и евро около 4%, а пара доллар/рубль подбиралась к отметке в 60,70 руб/долл.
Сверхэмоциональная реакция рынка в динамике рубля в понедельник в некоторой степени выглядит чрезмерной. Безусловно, краткосрочные колебания рубля в первую очередь будут продиктованы новостным фоном, но при этом отметим, что согласно фундаментальным предпосылкам, как только эмоции будут постепенно затухать, российский рубль может компенсировать как минимум часть позиций.
Согласно нашей модели, российский рубль стал весьма существенно недооценен относительно цен на нефть (более 2,5 станд. отклон., что в последний раз наблюдалось при масштабной фазе risk-off в начале 2016 г.). Для абсорбирования излишней рублевой ликвидности, которая могла бы пойти на покупку иностранной валюты российскими участниками рынка, ЦБ может более активно использовать депозитные аукционы и аукционы «тонкой настройки».
В текущих условиях в паре доллар/рубль приходится ориентироваться на диапазон 58-61 руб/долл. Наш базовый сценарий предполагает постепенное окончание эмоциональных распродаж в рубле и возвращения пары доллар/рубль ближе к нижней половине диапазона.
Михаил Поддубский
Еврооблигации
Эмоциональная распродажа российских активов в понедельник отразилась и на евробондах. Доходность выпуска RUS`27 выросла сразу на 30 б.п. до 4,56%, RUS`42 на 25 б.п. до 5,18%, RUS`47 на 26 б.п. до 5,44%. Евробонды крупных развивающихся стран в понедельник показали разнонаправленную динамику. Десятилетние евробонды Турции выросли в доходности на 5 б.п., ЮАР – на 3 б.п., Бразилии – на 2 б.п. Доходность Индонезии и Мексики снизилась на 4 б.п. и 1 б.п. соответственно. Выход нерезидентов из российских евробондов стал реакцией на усиление геополитических рисков в Сирии и новый пакет санкции США.
Евробонды российских эмитентов на введение ограничительных мер США против Русала отреагировали существенным снижением цен. Инвесторы выходили из бумаг, поскольку риски введения новых санкций в будущем могут затронуть практически любую крупную российскую компанию. Доходность Gazpr-27 выросла на 44 б.п. до 5,34%, Sber-22 на 73 б.п. – до 4,93%, Evraz-23 – на 142 б.п. Сильно просели котировки Полюса, доходность Polus-20 выросла на 586 б.п. до 9,86%.
Подешевевшие российские евробонды вряд ли будут интересны для покупки пока сохраняются геополитический риск и опасения введения новых санкций.
Облигации
Обвал рубля ускорил выход нерезидентов из ОФЗ. Доходность ОФЗ в понедельник выросла на 20 – 28 б.п., нивелировав большую часть роста котировок бумаг в первом квартале. Текущая ситуация сохранения сырьевых цен на относительно высоком уровне и ослабление рубля выгодна для экспортеров и российского бюджета. На этом фоне ожидаем, что российские игроки буду постепенно наращивать покупки ОФЗ, замещая спрос нерезидентов. Впрочем, ослабление рубля может отразиться на ускорении инфляции и повышении стоимости фондирования банков. Поэтому спрос со стороны локальным участников может оказаться слабее, чем продажи нерезидентов и это приведет к дальнейшему снижению цен.
В ближайшие дни ожидаем, что на российском рынке локального долга будут преобладать продавцы.
Дмитрий Монастыршин
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter