19 октября 2009 Финмаркет
Прогнозы коррекции на фондовом рынке, как правило, содержат в себе тезис о том, что вслед за коррекцией рынок на рынок придет новый рост, краше предыдущего. Поэтому у участников рынка нет оснований продавать. И коррекции все не наступает...
Автор термина "emerging markets", руководитель компании Emerging Markets Management LLC Антуан Ван Агтмель заявил в конце прошлой недели, что ралли на фондовых рынках стран с развивающейся экономикой может вскоре закончиться. Основание для прогноза - факт, что соотношение стоимости бумаг компаний к их прибылям в пересчете на акцию становится менее привлекательным для инвесторов. Прибыли не уменьшились, но цены акций на EM взлетели более чем вдвое, что показывает MSCI Emerging-Markets Index.
По прогнозу А. Ван Агтмеля, в ближайшие 6 месяцев рынки ожидает коррекция. В то же время, он считает, что мы находимся "…в середине общей повышательной тенденции, которая будет оставаться очень сильной еще долгие, долгие годы".
Картина ближайшего будущего фондовых рынков, нарисованная экспертом, является весьма характерной. С таким положением дел все согласны: "да, может быть, скоро начнется коррекция, но потом, со временем, цены будут выше нынешних", - считают участники рынка. Далее логика подсказывает, что активы, имеющиеся сейчас на руках, продавать не нужно: ведь если продавать, то на время, до того, как пройдет коррекция и на рынках снова сформируется позитивный тренд; но тогда не очень понятно, куда девать деньги (неужели держать их в "кэше"?). Продавать в расчет не то, что потом можно будет купить дешевле - очень спекулятивная и рискованная стратегия: можно просчитаться, продать слишком рано или купить потом слишком рано или слишком поздно. А так - активы приобретены, они растут в цене.
Такая логика, очевидно, порождается не только динамикой рынка акций, но и крайне низкими процентными ставками по ключевым валютам. Годовой Libor по доллару, евро и британскому фунту - чуть более 1% годовых; ставки по японской иене и того меньше.
В других валютах, конечно, можно найти и более высокие ставки. Порой существенно более высокие - в рублях, например, ближайший аналог годового Libor - ставка Mibor на срок от полугода до года, составляет 13,95%. Реально, конечно, в РФ ставки все-таки будут пониже, где-то в районе нынешней ставки рефинансирования, около 10% годовых - но и то высокая цифра. Проблема - в том, что риски такого размещения (в том числе валютный риск) весьма высоки.
В принципе, и хранение средств в какой-то из ведущих мировых валют, перечисленных нами выше - тоже большой риск. Эти валюты совершают сильные колебания друг по отношению к другу, возьмем хоть нынешнее мощное давление на доллар. Доллар долго падал, но, похоже, многие эксперты не ждут остановки. Сегодня обильно цитируется, например, такой прогноз: профессор экономики Гарвардского университета Нил Фергюсон говорит, что в ближайшие 2-5 лет доллар подешевеет к евро еще на 20%, обновив исторический минимум котировок.
Далее Н.Фергюсон, правда, отмечает, что "ослабление курса доллара является ужасной новостью практически для всех остальных экономик мира, кроме США и Китая". Но это - уже не цифры, так что оказывает не слишком существенное действие на читателей.
Впрочем, тот, кто боится падения доллара и верит в прогнозы дальнейшего его снижения, могут использовать в качестве валюты хранения временно выведенных с фондового рынка денег в евро. Или - в иенах, или - в композитных инструментах вроде бивалютной корзины ЦБ РФ, которые включают валюты в определенной пропорции. Проблема лишь в том, что такое хранение крайне низкодоходно. А акции-то растут…
И в результате вырисовывается картина, при которой рост будет продолжаться до тех пор, пока действительно не возникнет какой-то серьезной проблемы, которая всех по-настоящему напугает. Стандартный макроэкономический механизм разворота - рост инфляции, влекущий повышение ставок и через них - повышение банковских ставок - может и не сработать: ведь что американцы, что европейцы пока рассматривают подъем ставок лишь в отдаленном будущем.
Возможно, конечно, рынок начнет корректироваться раньше повышения ставок, когда ФРС и (или) ЕЦБ начнут предпринимать меры по изъятию лишней ликвидности. Но самым опасным будет вариант, когда для коррекции найдется какой-то другой, гораздо менее приятный повод для масштабной коррекции: например, какой-то серьезный корпоративный негатив.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Автор термина "emerging markets", руководитель компании Emerging Markets Management LLC Антуан Ван Агтмель заявил в конце прошлой недели, что ралли на фондовых рынках стран с развивающейся экономикой может вскоре закончиться. Основание для прогноза - факт, что соотношение стоимости бумаг компаний к их прибылям в пересчете на акцию становится менее привлекательным для инвесторов. Прибыли не уменьшились, но цены акций на EM взлетели более чем вдвое, что показывает MSCI Emerging-Markets Index.
По прогнозу А. Ван Агтмеля, в ближайшие 6 месяцев рынки ожидает коррекция. В то же время, он считает, что мы находимся "…в середине общей повышательной тенденции, которая будет оставаться очень сильной еще долгие, долгие годы".
Картина ближайшего будущего фондовых рынков, нарисованная экспертом, является весьма характерной. С таким положением дел все согласны: "да, может быть, скоро начнется коррекция, но потом, со временем, цены будут выше нынешних", - считают участники рынка. Далее логика подсказывает, что активы, имеющиеся сейчас на руках, продавать не нужно: ведь если продавать, то на время, до того, как пройдет коррекция и на рынках снова сформируется позитивный тренд; но тогда не очень понятно, куда девать деньги (неужели держать их в "кэше"?). Продавать в расчет не то, что потом можно будет купить дешевле - очень спекулятивная и рискованная стратегия: можно просчитаться, продать слишком рано или купить потом слишком рано или слишком поздно. А так - активы приобретены, они растут в цене.
Такая логика, очевидно, порождается не только динамикой рынка акций, но и крайне низкими процентными ставками по ключевым валютам. Годовой Libor по доллару, евро и британскому фунту - чуть более 1% годовых; ставки по японской иене и того меньше.
В других валютах, конечно, можно найти и более высокие ставки. Порой существенно более высокие - в рублях, например, ближайший аналог годового Libor - ставка Mibor на срок от полугода до года, составляет 13,95%. Реально, конечно, в РФ ставки все-таки будут пониже, где-то в районе нынешней ставки рефинансирования, около 10% годовых - но и то высокая цифра. Проблема - в том, что риски такого размещения (в том числе валютный риск) весьма высоки.
В принципе, и хранение средств в какой-то из ведущих мировых валют, перечисленных нами выше - тоже большой риск. Эти валюты совершают сильные колебания друг по отношению к другу, возьмем хоть нынешнее мощное давление на доллар. Доллар долго падал, но, похоже, многие эксперты не ждут остановки. Сегодня обильно цитируется, например, такой прогноз: профессор экономики Гарвардского университета Нил Фергюсон говорит, что в ближайшие 2-5 лет доллар подешевеет к евро еще на 20%, обновив исторический минимум котировок.
Далее Н.Фергюсон, правда, отмечает, что "ослабление курса доллара является ужасной новостью практически для всех остальных экономик мира, кроме США и Китая". Но это - уже не цифры, так что оказывает не слишком существенное действие на читателей.
Впрочем, тот, кто боится падения доллара и верит в прогнозы дальнейшего его снижения, могут использовать в качестве валюты хранения временно выведенных с фондового рынка денег в евро. Или - в иенах, или - в композитных инструментах вроде бивалютной корзины ЦБ РФ, которые включают валюты в определенной пропорции. Проблема лишь в том, что такое хранение крайне низкодоходно. А акции-то растут…
И в результате вырисовывается картина, при которой рост будет продолжаться до тех пор, пока действительно не возникнет какой-то серьезной проблемы, которая всех по-настоящему напугает. Стандартный макроэкономический механизм разворота - рост инфляции, влекущий повышение ставок и через них - повышение банковских ставок - может и не сработать: ведь что американцы, что европейцы пока рассматривают подъем ставок лишь в отдаленном будущем.
Возможно, конечно, рынок начнет корректироваться раньше повышения ставок, когда ФРС и (или) ЕЦБ начнут предпринимать меры по изъятию лишней ликвидности. Но самым опасным будет вариант, когда для коррекции найдется какой-то другой, гораздо менее приятный повод для масштабной коррекции: например, какой-то серьезный корпоративный негатив.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу