Коммунальный бизнес Sempra в Калифорнии и США, одних из наиболее экономически благополучных регионах США, подкрепляется пионерскими изысканиями компании в области водородной энергетики, а также СПГ-проектами, реализуемыми совместно с лидерами отрасли. Эти факторы позволяют Sempra рассчитывать на опережающий рост финметрик в ближайшие годы и делают кейс интересным к рассмотрению в инвестиционные портфели.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Sempra Energy с целевой ценой $ 167 на март 2024 года. Потенциал роста 17% без учета дивидендов.
Sempra Energy — диверсифицированный коммунальный холдинг, занимающийся генерацией, передачей, распределением и сбытом э/э и газа в штатах Калифорния и Техас. Кроме того, Sempra владеет объектами э/э и газовой инфраструктуры в Мексике, а также управляет рядом СПГ-проектов в Северной Америке.
Тарифные нормы прибыли Sempra выше средних по отрасли. В декабре SoCalGas и SDG&E получили тарифное решение до 2025 года, закрепляющее норму прибыли на собственный капитал на уровне 9,8% и 9,95% соответственно, что заметно выше средних показателей по электроэнергетическим (9,39%) и газовым (9,33%) коммунальным компаниям США, тарифные решения по которым приняты в 2022 году.
Калифорния и Техас — одни из наиболее благоприятных для Utilities штатов. Калифорния и Техас входят в десятку лучших штатов США по показателям темпов экономического роста, прироста населения и состояния бизнес-среды, что должно позитивно сказаться на полезном отпуске на долгосрочном горизонте.
СПГ дает хорошую диверсификацию коммунальному бизнесу. В совокупности с действующим терминалом Cameron LNG Phase 1 компания совместно с KKR и ADIA строит еще 3 крупных СПГ-объекта, что дает потенциал производства около 40 млн тонн СПГ в год.
Дивидендная доходность Sempra NTM, по нашим оценкам, составляет 3,4% против 3,6% в среднем по отрасли.
В среднесрочной перспективе менеджмент Sempra ожидает роста скорректированного EPS в среднем на 6–8% в год, что внушительно по меркам сектора.
Компания выглядит на 17% дешевле аналогов по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на 2023–2024 гг.
В декабре Sempra получила право на инженерные изыскания для строительства крупнейшего в США водородопровода. Angeles Link при дальнейшем разрешении на строительство может доставлять водород в объеме 25% от всех текущих поставок газа со стороны SoCalGas, а также позволяет Sempra рассчитывать на долю федерального гранта размером $ 8 млрд.
Главные риски для Sempra связаны с подверженностью Калифорнии лесным пожарам, а также «сетевой» изолированностью Техаса. За последние несколько лет в Калифорнии произошло несколько самых крупных лесных пожаров в истории штата, в связи с чем инфраструктура филиалов SDG&E и SoCalGas уязвима к будущим катаклизмам. Что касается Техаса, то 90% жителей штата обслуживаются сетью ERCOT, которая почти полностью изолирована от Восточного и Западного межсетевых соединений. В связи с этим Техас не может рассчитывать на электроэнергию других штатов во время аварийных отключений.
Описание эмитента
Sempra Energy — диверсифицированный коммунальный холдинг, занимающийся генерацией, передачей, распределением и сбытом э/э и газа в штатах Калифорния и Техас. Кроме того, Sempra владеет объектами э/э и газовой инфраструктуры в Мексике, а также управляет рядом СПГ-проектов в Северной Америке.
Под полным управлением компании находятся две коммунальные компании в Калифорнии, San Diego Gas & Electric (далее SDG&E) и Southern California Gas Company (далее SoCalGas). SDG&E поставляет э/э (3,6 млн потребителей) и природный газ (3,3 млн потребителей) в Южной Калифорнии, обслуживая территорию площадью 4,1 тыс. кв. миль. Компания владеет 4 газовыми ТЭС общей мощностью 1,2 ГВт, но большую часть поставляемой потребителям э/э закупает на основе долгосрочных контрактов на поставку мощности (3,9 ГВт, или 76%). SoCalGas занимается передачей, хранением и сбытом природного газа на территории 24 тыс. кв. миль в Южной и Центральной Калифорнии, где в общей сложности проживает около 21,1 млн человек.
Кроме того, Sempra владеет долей 80,25% в техасском коммунальном филиале Oncor и 50%-й долей в Sharyland Utilities, расположенной в том же штате. Обе компании не владеют генерацией и работают в регулируемых сегментах передачи и распределения электроэнергии.
Наконец, компании принадлежит 70%-я доля в СП Sempra Infrastructure, которое управляет мексиканской энергетической компанией IEnova, а также СПГ-проектами, в том числе Cameron LNG и ECA LNG.
SDG&E приносит около 36% скорректированной чистой прибыли Sempra, техасские филиалы — 29%, SoCalGas — 23%, Sempra Infrastructure — 12%. По структуре выручки 33% приходится на поставки э/э, 54% — на поставки газа и 12% — на некоммунальный бизнес.
Акционерный капитал компании состоит из 315 млн акций. Ведущий акционер Sempra — Vanguard Group (8,9%). Free float составляет 99,92%.
Перспективы и риски компании
- Тарифная норма прибыли в коммунальных филиалах Sempra выше средних по отрасли. В декабре SoCalGas и SDG&E получили тарифное решение до 2025 года, закрепляющее норму прибыли на собственный капитал на уровне 9,8% и 9,95% соответственно, что заметно выше средних показателей по электроэнергетическим (9,39%) и газовым (9,33%) коммунальным компаниям США, тарифные решения по которым приняты в 2022 году. Тарифная заявка Oncor должна быть одобрена в мае-июле 2023 года, но разрешенный ROE здесь также с высокой вероятностью будет выше средних по отрасли: в заявке компания запросила показатель на уровне 10,3% (до 2026 года) против одобренных ранее 9,8%.
- Территории обслуживания Sempra являются опережающими с точки зрения состояния экономики. Согласно исследованию издания U.S. News, Калифорния и Техас входят в десятку лучших штатов США (10- и 9-е места соответственно) по показателям темпов экономического роста, прироста населения и состояния бизнес-среды. Данный факт является позитивным сигналом для коммунальных компаний, поскольку за счет него создается возможность органического роста полезного отпуска э/э и газа, а следовательно, и выручки.
- Sempra Energy — один из ключевых в США игроков в сегменте водородной инфраструктуры. В минувшем году SoCalGas получила одобрение от Комиссии по коммунальным предприятиям Калифорнии на начало научных и инженерных изысканий по строительству газопровода Angeles Link, который имеет потенциал стать крупнейшей в США магистралью передачи «зеленого» (произведенного с помощью ВИЭ) водорода. Angeles Link при дальнейшем разрешении на строительство может доставлять водород в объеме 25% от всех текущих поставок газа со стороны SoCalGas, а также позволяет Sempra рассчитывать на долю федерального гранта размером $ 8 млрд.
- Развитие СПГ-бизнеса совместно с KKR и Abu Dhabi Investment Authority дает хорошую дифференциацию для бизнеса Sempra. Помимо потенциальной синергии с собственной генерацией э/э на газовых ТЭС в Калифорнии, спрос на СПГ глобально по-прежнему остается высоким. В настоящий момент компания строит экспортные СПГ-объекты на побережье Мексиканского залива и Тихоокеанском побережье Северной Америки через Cameron LNG Phase 2 и Port Arthur LNG в Техасе, а также Energía Costa Azul LNG в Мексике, что в совокупности с действующим терминалом Cameron LNG Phase 1 даст Sempra Infrastructure потенциал производства около 40 млн тонн СПГ в год.
- Главные риски для Sempra связаны с подверженностью Калифорнии лесным пожарам, а также «сетевой» изолированностью Техаса. За последние несколько лет в Калифорнии произошло несколько самых крупных лесных пожаров в истории штата, в связи с чем инфраструктура филиалов SDG&E и SoCalGas уязвима к будущим катаклизмам. Что касается Техаса, то 90% жителей штата обслуживаются сетью ERCOT, которая почти полностью изолирована от Восточного и Западного межсетевых соединений. В связи с этим Техас не может рассчитывать на электроэнергию других штатов во время аварийных отключений.
Выплаты акционерам
- Дивидендная доходность Sempra находится чуть ниже среднего уровня по сектору: на горизонте NTM мы оцениваем ее в 3,4% против 3,6% по отрасли. Основная причина этого — невысокая норма выплат. Медиана по ней за последние 10 лет составила 60%, а целевой уровень компании при этом 50–60%.
Финансовые показатели
- На фоне продажи 30%-ной доли в Sempra Infrastructure Partners фондам KKR и Abu Dhabi Investment Authority выручка компании в 4-м квартале снизилась на 10% (г/г), до $ 3,5 млрд, при ожидаемых аналитиками $ 3,8 млрд. Это также стало главной причиной снижения чистой прибыли на 27% (г/г). По годовой чистой прибыли Sempra показала внушительный рост на 62% (г/г) по большей части за счет того, что в 3-м квартале 2021 года компания зафиксировала убыток на $ 1,6 млрд в связи с утечкой метана на газопроводе в каньоне Aliso.
- По нашим расчетам, коэффициент «Чистый долг / EBITDA» (LTM) для Sempra составляет 6,6х, что выше среднего значения по отрасли (5,6х). В связи с этим стоимость долга компании немного выше отраслевой (4,5% против 4,4%).
- В 2023 году менеджмент ожидает скорректированный EPS на уровне $ 8,60–9,20 (-3,4% г/г) и таргетирует цель по росту показателя на 6–8% ежегодно в среднесрочной перспективе.
Sempra Energy: ключевые данные отчетности, млн $
Sempra Energy: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей, млн $
Оценка
Для анализа стоимости акций Sempra мы использовали оценку по мультипликаторам относительно аналогов. Оценка по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на 2023–2024 гг. подразумевает целевую капитализацию $ 52,6 млрд, или $ 167,0 на акцию, что соответствует потенциалу роста на 17,0% от текущих уровней. Исходя из этого, мы присваиваем акциям Sempra рейтинг «Покупать».
Sempra Energy: оценка капитализации по мультипликаторам
Sempra Energy: показатели оценки
Средневзвешенная целевая цена акций Sempra Energy по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $ 169,82 (апсайд — 18,9%), а рейтинг акции равен 3,9 (где 1,0 соответствует Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).
В том числе оценка целевой цены акций аналитиками Credit Suisse составляет $ 172,00 («Покупать»), Guggenheim Securities — $ 174 («Покупать»), Wolfe Research — $ 168 («Покупать»).
Акции на фондовом рынке
Акции Sempra с начала 2022 года подросли на 8%, опередив отраслевой индекс S&P 500 Utilities, который потерял 8% за тот же период. Широкий рынок в лице S&P 500 с 31 декабря 2021 года потерял 17%.
Технический анализ
С точки зрения теханализа на дневном графике акции Sempra с середины января торгуются в нисходящем тренде, приблизившись к сильной поддержке на $ 138,5. После отскока от данного уровня акции могут вновь вернуться к росту, вероятность чего усиливается ввиду сильного отставания от 200-дневной средней на $ 156,4. Ближайшей целью в таком случае станут отметки $ 149 и $ 152,5.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Sempra Energy с целевой ценой $ 167 на март 2024 года. Потенциал роста 17% без учета дивидендов.
Sempra Energy — диверсифицированный коммунальный холдинг, занимающийся генерацией, передачей, распределением и сбытом э/э и газа в штатах Калифорния и Техас. Кроме того, Sempra владеет объектами э/э и газовой инфраструктуры в Мексике, а также управляет рядом СПГ-проектов в Северной Америке.
Тарифные нормы прибыли Sempra выше средних по отрасли. В декабре SoCalGas и SDG&E получили тарифное решение до 2025 года, закрепляющее норму прибыли на собственный капитал на уровне 9,8% и 9,95% соответственно, что заметно выше средних показателей по электроэнергетическим (9,39%) и газовым (9,33%) коммунальным компаниям США, тарифные решения по которым приняты в 2022 году.
Калифорния и Техас — одни из наиболее благоприятных для Utilities штатов. Калифорния и Техас входят в десятку лучших штатов США по показателям темпов экономического роста, прироста населения и состояния бизнес-среды, что должно позитивно сказаться на полезном отпуске на долгосрочном горизонте.
СПГ дает хорошую диверсификацию коммунальному бизнесу. В совокупности с действующим терминалом Cameron LNG Phase 1 компания совместно с KKR и ADIA строит еще 3 крупных СПГ-объекта, что дает потенциал производства около 40 млн тонн СПГ в год.
Дивидендная доходность Sempra NTM, по нашим оценкам, составляет 3,4% против 3,6% в среднем по отрасли.
В среднесрочной перспективе менеджмент Sempra ожидает роста скорректированного EPS в среднем на 6–8% в год, что внушительно по меркам сектора.
Компания выглядит на 17% дешевле аналогов по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на 2023–2024 гг.
В декабре Sempra получила право на инженерные изыскания для строительства крупнейшего в США водородопровода. Angeles Link при дальнейшем разрешении на строительство может доставлять водород в объеме 25% от всех текущих поставок газа со стороны SoCalGas, а также позволяет Sempra рассчитывать на долю федерального гранта размером $ 8 млрд.
Главные риски для Sempra связаны с подверженностью Калифорнии лесным пожарам, а также «сетевой» изолированностью Техаса. За последние несколько лет в Калифорнии произошло несколько самых крупных лесных пожаров в истории штата, в связи с чем инфраструктура филиалов SDG&E и SoCalGas уязвима к будущим катаклизмам. Что касается Техаса, то 90% жителей штата обслуживаются сетью ERCOT, которая почти полностью изолирована от Восточного и Западного межсетевых соединений. В связи с этим Техас не может рассчитывать на электроэнергию других штатов во время аварийных отключений.
Описание эмитента
Sempra Energy — диверсифицированный коммунальный холдинг, занимающийся генерацией, передачей, распределением и сбытом э/э и газа в штатах Калифорния и Техас. Кроме того, Sempra владеет объектами э/э и газовой инфраструктуры в Мексике, а также управляет рядом СПГ-проектов в Северной Америке.
Под полным управлением компании находятся две коммунальные компании в Калифорнии, San Diego Gas & Electric (далее SDG&E) и Southern California Gas Company (далее SoCalGas). SDG&E поставляет э/э (3,6 млн потребителей) и природный газ (3,3 млн потребителей) в Южной Калифорнии, обслуживая территорию площадью 4,1 тыс. кв. миль. Компания владеет 4 газовыми ТЭС общей мощностью 1,2 ГВт, но большую часть поставляемой потребителям э/э закупает на основе долгосрочных контрактов на поставку мощности (3,9 ГВт, или 76%). SoCalGas занимается передачей, хранением и сбытом природного газа на территории 24 тыс. кв. миль в Южной и Центральной Калифорнии, где в общей сложности проживает около 21,1 млн человек.
Кроме того, Sempra владеет долей 80,25% в техасском коммунальном филиале Oncor и 50%-й долей в Sharyland Utilities, расположенной в том же штате. Обе компании не владеют генерацией и работают в регулируемых сегментах передачи и распределения электроэнергии.
Наконец, компании принадлежит 70%-я доля в СП Sempra Infrastructure, которое управляет мексиканской энергетической компанией IEnova, а также СПГ-проектами, в том числе Cameron LNG и ECA LNG.
SDG&E приносит около 36% скорректированной чистой прибыли Sempra, техасские филиалы — 29%, SoCalGas — 23%, Sempra Infrastructure — 12%. По структуре выручки 33% приходится на поставки э/э, 54% — на поставки газа и 12% — на некоммунальный бизнес.
Акционерный капитал компании состоит из 315 млн акций. Ведущий акционер Sempra — Vanguard Group (8,9%). Free float составляет 99,92%.
Перспективы и риски компании
- Тарифная норма прибыли в коммунальных филиалах Sempra выше средних по отрасли. В декабре SoCalGas и SDG&E получили тарифное решение до 2025 года, закрепляющее норму прибыли на собственный капитал на уровне 9,8% и 9,95% соответственно, что заметно выше средних показателей по электроэнергетическим (9,39%) и газовым (9,33%) коммунальным компаниям США, тарифные решения по которым приняты в 2022 году. Тарифная заявка Oncor должна быть одобрена в мае-июле 2023 года, но разрешенный ROE здесь также с высокой вероятностью будет выше средних по отрасли: в заявке компания запросила показатель на уровне 10,3% (до 2026 года) против одобренных ранее 9,8%.
- Территории обслуживания Sempra являются опережающими с точки зрения состояния экономики. Согласно исследованию издания U.S. News, Калифорния и Техас входят в десятку лучших штатов США (10- и 9-е места соответственно) по показателям темпов экономического роста, прироста населения и состояния бизнес-среды. Данный факт является позитивным сигналом для коммунальных компаний, поскольку за счет него создается возможность органического роста полезного отпуска э/э и газа, а следовательно, и выручки.
- Sempra Energy — один из ключевых в США игроков в сегменте водородной инфраструктуры. В минувшем году SoCalGas получила одобрение от Комиссии по коммунальным предприятиям Калифорнии на начало научных и инженерных изысканий по строительству газопровода Angeles Link, который имеет потенциал стать крупнейшей в США магистралью передачи «зеленого» (произведенного с помощью ВИЭ) водорода. Angeles Link при дальнейшем разрешении на строительство может доставлять водород в объеме 25% от всех текущих поставок газа со стороны SoCalGas, а также позволяет Sempra рассчитывать на долю федерального гранта размером $ 8 млрд.
- Развитие СПГ-бизнеса совместно с KKR и Abu Dhabi Investment Authority дает хорошую дифференциацию для бизнеса Sempra. Помимо потенциальной синергии с собственной генерацией э/э на газовых ТЭС в Калифорнии, спрос на СПГ глобально по-прежнему остается высоким. В настоящий момент компания строит экспортные СПГ-объекты на побережье Мексиканского залива и Тихоокеанском побережье Северной Америки через Cameron LNG Phase 2 и Port Arthur LNG в Техасе, а также Energía Costa Azul LNG в Мексике, что в совокупности с действующим терминалом Cameron LNG Phase 1 даст Sempra Infrastructure потенциал производства около 40 млн тонн СПГ в год.
- Главные риски для Sempra связаны с подверженностью Калифорнии лесным пожарам, а также «сетевой» изолированностью Техаса. За последние несколько лет в Калифорнии произошло несколько самых крупных лесных пожаров в истории штата, в связи с чем инфраструктура филиалов SDG&E и SoCalGas уязвима к будущим катаклизмам. Что касается Техаса, то 90% жителей штата обслуживаются сетью ERCOT, которая почти полностью изолирована от Восточного и Западного межсетевых соединений. В связи с этим Техас не может рассчитывать на электроэнергию других штатов во время аварийных отключений.
Выплаты акционерам
- Дивидендная доходность Sempra находится чуть ниже среднего уровня по сектору: на горизонте NTM мы оцениваем ее в 3,4% против 3,6% по отрасли. Основная причина этого — невысокая норма выплат. Медиана по ней за последние 10 лет составила 60%, а целевой уровень компании при этом 50–60%.
Финансовые показатели
- На фоне продажи 30%-ной доли в Sempra Infrastructure Partners фондам KKR и Abu Dhabi Investment Authority выручка компании в 4-м квартале снизилась на 10% (г/г), до $ 3,5 млрд, при ожидаемых аналитиками $ 3,8 млрд. Это также стало главной причиной снижения чистой прибыли на 27% (г/г). По годовой чистой прибыли Sempra показала внушительный рост на 62% (г/г) по большей части за счет того, что в 3-м квартале 2021 года компания зафиксировала убыток на $ 1,6 млрд в связи с утечкой метана на газопроводе в каньоне Aliso.
- По нашим расчетам, коэффициент «Чистый долг / EBITDA» (LTM) для Sempra составляет 6,6х, что выше среднего значения по отрасли (5,6х). В связи с этим стоимость долга компании немного выше отраслевой (4,5% против 4,4%).
- В 2023 году менеджмент ожидает скорректированный EPS на уровне $ 8,60–9,20 (-3,4% г/г) и таргетирует цель по росту показателя на 6–8% ежегодно в среднесрочной перспективе.
Sempra Energy: ключевые данные отчетности, млн $
Sempra Energy: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей, млн $
Оценка
Для анализа стоимости акций Sempra мы использовали оценку по мультипликаторам относительно аналогов. Оценка по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на 2023–2024 гг. подразумевает целевую капитализацию $ 52,6 млрд, или $ 167,0 на акцию, что соответствует потенциалу роста на 17,0% от текущих уровней. Исходя из этого, мы присваиваем акциям Sempra рейтинг «Покупать».
Sempra Energy: оценка капитализации по мультипликаторам
Sempra Energy: показатели оценки
Средневзвешенная целевая цена акций Sempra Energy по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $ 169,82 (апсайд — 18,9%), а рейтинг акции равен 3,9 (где 1,0 соответствует Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).
В том числе оценка целевой цены акций аналитиками Credit Suisse составляет $ 172,00 («Покупать»), Guggenheim Securities — $ 174 («Покупать»), Wolfe Research — $ 168 («Покупать»).
Акции на фондовом рынке
Акции Sempra с начала 2022 года подросли на 8%, опередив отраслевой индекс S&P 500 Utilities, который потерял 8% за тот же период. Широкий рынок в лице S&P 500 с 31 декабря 2021 года потерял 17%.
Технический анализ
С точки зрения теханализа на дневном графике акции Sempra с середины января торгуются в нисходящем тренде, приблизившись к сильной поддержке на $ 138,5. После отскока от данного уровня акции могут вновь вернуться к росту, вероятность чего усиливается ввиду сильного отставания от 200-дневной средней на $ 156,4. Ближайшей целью в таком случае станут отметки $ 149 и $ 152,5.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter