13 апреля 2023 БКС Экспресс | Country Garden
Мы подтверждаем рекомендацию «Держать» по акциям девелопера Country Garden и понижаем целевую цену до 2,56 гонконгских долларов по итогам результатов за 2022 г., которые отразили сохранение выручки и рентабельности на низком уровне.
Главное
• Результаты за 2022 г. оказались в рамках ожиданий рынка.
• Давление низкой рентабельности проектов и обесценения активов.
• Ясности с возобновлением роста выручки в 2023 г. пока нет.
• Восстановление первичного рынка пока на начальной стадии.
• Country Garden рассматривает выход на рынки более крупных городов.
В деталях
Описание компании
Country Garden — один из крупнейших операторов недвижимости, который входит в «большую четверку» китайских девелоперов наряду с Evergrande, Greenland Holdings и China Vanke, а также в топ-30 крупнейших компаний страны и топ-500 крупнейших компаний мира.
Среди направлений деятельности Country Garden — инвестиции в строительство недвижимости, управление проектами, строительные отделочные работы, гостиничный бизнес, а также в робототехнику и цифровые технологии. Приоритетные рынки —пригородные районы крупных и средних городов Китая.
Инвестиционное заключение
Результаты за 2022 г. в рамках ожиданий. Выручка Country Garden упала на 17,7% г/г, до 430,4 млрд китайских юаней, а чистая прибыль — на 90,3% г/г, до 2,6 млрд, что в целом совпало с ожиданиями рынка.
Снижение связано с высокой концентрацией проектов с низкой рентабельностью, растущим обесценением активов и убытком по курсовым разницам в 2022 г. Операционный денежный поток по итогам года составил 35,6 млрд китайских юаней за счет высокого коэффициента сбора платежей (93%), осторожного подхода к покупке земельных участков и фокуса на реализации проектов. Компания не выплачивала дивиденды в 2022 г.
Ясности по поводу возвращения к росту выручки в 2023 г. пока нет. Восстановление первичного рынка недвижимости еще не набрало нужных оборотов, а бизнес Country Garden больше выражен в средних и небольших городах по сравнению с конкурентами, поэтому ясности со сроками выхода ежемесячной и общей выручки компании к росту в 2023 г. нет.
Стоимость сделок в январе-феврале снизилась на 32% г/г, до 46,9 млрд китайских юаней. Мы снижаем наш прогноз чистой прибыли на 2023 г. на 76%, до 3,1 млрд китайских юаней, а в 2024 г. прогнозируем 3,1 млрд.
Country Garden ищет выход на рынки более крупных городов. Компания с начала 2023 г. ищет возможность приобретения земельных участков в таких городах, как Пекин, Нанкин, Чэнду, Ханчжоу и Хэфэй.
Застройщик может диверсифицировать строительный бизнес за счет модели облегченных активов (управление проектами) и «умного» строительства, которое является потенциальным катализатором роста. Мы подтверждаем рекомендацию «Держать» по акциям Country Garden и понижаем целевую цену до 2,56 гонконгских долларов.
Риски
• Восстановление выручки медленнее ожиданий.
• Давление негативной динамики сбора платежей на денежный поток.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Результаты за 2022 г. оказались в рамках ожиданий рынка.
• Давление низкой рентабельности проектов и обесценения активов.
• Ясности с возобновлением роста выручки в 2023 г. пока нет.
• Восстановление первичного рынка пока на начальной стадии.
• Country Garden рассматривает выход на рынки более крупных городов.
В деталях
Описание компании
Country Garden — один из крупнейших операторов недвижимости, который входит в «большую четверку» китайских девелоперов наряду с Evergrande, Greenland Holdings и China Vanke, а также в топ-30 крупнейших компаний страны и топ-500 крупнейших компаний мира.
Среди направлений деятельности Country Garden — инвестиции в строительство недвижимости, управление проектами, строительные отделочные работы, гостиничный бизнес, а также в робототехнику и цифровые технологии. Приоритетные рынки —пригородные районы крупных и средних городов Китая.
Инвестиционное заключение
Результаты за 2022 г. в рамках ожиданий. Выручка Country Garden упала на 17,7% г/г, до 430,4 млрд китайских юаней, а чистая прибыль — на 90,3% г/г, до 2,6 млрд, что в целом совпало с ожиданиями рынка.
Снижение связано с высокой концентрацией проектов с низкой рентабельностью, растущим обесценением активов и убытком по курсовым разницам в 2022 г. Операционный денежный поток по итогам года составил 35,6 млрд китайских юаней за счет высокого коэффициента сбора платежей (93%), осторожного подхода к покупке земельных участков и фокуса на реализации проектов. Компания не выплачивала дивиденды в 2022 г.
Ясности по поводу возвращения к росту выручки в 2023 г. пока нет. Восстановление первичного рынка недвижимости еще не набрало нужных оборотов, а бизнес Country Garden больше выражен в средних и небольших городах по сравнению с конкурентами, поэтому ясности со сроками выхода ежемесячной и общей выручки компании к росту в 2023 г. нет.
Стоимость сделок в январе-феврале снизилась на 32% г/г, до 46,9 млрд китайских юаней. Мы снижаем наш прогноз чистой прибыли на 2023 г. на 76%, до 3,1 млрд китайских юаней, а в 2024 г. прогнозируем 3,1 млрд.
Country Garden ищет выход на рынки более крупных городов. Компания с начала 2023 г. ищет возможность приобретения земельных участков в таких городах, как Пекин, Нанкин, Чэнду, Ханчжоу и Хэфэй.
Застройщик может диверсифицировать строительный бизнес за счет модели облегченных активов (управление проектами) и «умного» строительства, которое является потенциальным катализатором роста. Мы подтверждаем рекомендацию «Держать» по акциям Country Garden и понижаем целевую цену до 2,56 гонконгских долларов.
Риски
• Восстановление выручки медленнее ожиданий.
• Давление негативной динамики сбора платежей на денежный поток.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter