23 июня 2023 БКС Экспресс Емельянов Валерий
Индексы на годовых максимумах, инвесторам все сложнее выбирать цели для покупки. Пройдемся по ключевым секторам, посмотрим, какие бумаги все еще недооценены и почему.
Алгоритм поиска
Сравниваем компании только из одного сектора или отрасли. Дешевыми считаем те, которые имеют самые низкие мультипликаторы (P/E, EV/EBITDA и пр.). То есть берем самых явных аутсайдеров среди конкурентов и аналогов.
Логика в том, чтобы выделить эмитентов, которые пользуются минимальным спросом со стороны рынка, несмотря на то, что инвесторы сейчас готовы покупать практически все, что плохо лежит.
Как показывает практика, движение против рынка (или отсутствие движения, когда все двигаются) происходит не случайно. И когда рынок разворачивается, эти аутсайдеры могут удивлять резкими движениями.
Банки и финансы
Не все метрики можно применить к банкам, но те, которые можно, выдают в качестве самого дешевого ВТБ. Он сейчас стоит на рынке менее 300 млрд, имея при этом около 1,5 трлн собственного капитала (разница впятеро).
Для сравнения, Сбер и МКБ стоят примерно один размер своего капитала, у TCS Group соотношение почти вдвое выше. Очевидно, что качество капитала ВТБ вызывает у инвесторов вопросы, и брать бумагу можно разве что для спекуляций.
Нефть и газ
Есть несколько кандидатов, но больше всех выделяется Газпром. Он стоит всего четверть своих активов, что делает его чуть дороже Сургутнефтгаза, но по всем остальным мультипликаторам «голубой гигант» — самый невостребованный.
Причины всем известны: поломанная старая бизнес-модель и отсутствие новой. Даже по РСБУ чистая прибыль компании за прошлый год упала до 5-летнего минимума. Есть надежды на рост газовых цен, но газ еще нужно доставить.
Металлы и добыча
Среди металлургов (черных и цветных) из общего ряда выбивается ММК. Компания стоит меньше размера своей годовой выручки и чуть больше суммы своих чистых активов. Другие мультипликаторы тоже занижены.
ММК, как и Северсталь, заточена на внутренний спрос, однако ее бизнес меньше в размерах, и акции менее ликвидны. Они сильнее падали год назад. Сейчас этот дисконт постепенно уходит, но пока еще сохраняется.
Технологии и коммуникации
Среди хайтека традиционно мало дешевых компаний. Все самые ликвидные IT-фишки держатся в топе рынка стоимости (справедливо или нет, это отдельная тема). Но, если искать самый доступный вариант, то это сейчас VK.
По P/S даже дешевле, чем МТС, и мультипликатор EV/EBITDA тоже самый низкий в отрасли (остальные отрицательные). Причина — убытки и рост рискованных инвестиций (16% выручки тратится на новые проекты).
Потребительский сектор
В условиях низкого спроса обрабатывающая промышленность и розничные продажи выглядят особенно дешевыми. Среди прибыльных компаний с ликвидными акциями наиболее заметный дисконт сейчас у X5 Group.
По чистой прибыли (P/E) компания торгуется в 1,7 раза дешевле, чем Магнит, хотя масштабы бизнеса у них сопоставимы. Недооценка связана с иностранной пропиской X5 и всеми рисками, которые за этим следуют.
Электроэнергетика
ФСК Россети — парадоксально дешевая бумага. Компания торгуется с дисконтом относительно размера свои реальных активов почти на 90%. Даже по меркам дешевых энергетиков это выглядит как перебор: впятеро дешевле, чем РусГидро.
Но и этому есть объяснение: ФСК непрозрачна и в нынешних условиях с высокой вероятностью работает над нерентабельными проектами для госзаказа. А значит, в ближайшие годы нет смысла ждать прибыли и дивидендов.
Выводы
- Дешевых и при этом качественных акций на рынке практически не осталось.
- У глубокого дисконта всегда есть причины, связанные с более высокими рисками.
- Если инвестор готов к этим рискам, он может сыграть на будущей спекулятивной раскачке этих акций: как вверх, так и вниз.
Взгляд БКС на перечисленные бумаги (и цели на год вперед):
• ВТБ (Держать. Цель на год: 0,023 руб. / +3%)
• Газпром (Продавать. Цель на год: 170 руб. / +1%)
• ММК (Покупать. Цель на год: 63 руб. / +37%)
• VK (Держать. Цель на год: 590 руб. / -5%)
• X5 Group (Держать. Цель на год: 2000 руб. / 31%)
• ФСК Россети * (Продавать. Цель на год: 0,08 руб. / -22%)
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Алгоритм поиска
Сравниваем компании только из одного сектора или отрасли. Дешевыми считаем те, которые имеют самые низкие мультипликаторы (P/E, EV/EBITDA и пр.). То есть берем самых явных аутсайдеров среди конкурентов и аналогов.
Логика в том, чтобы выделить эмитентов, которые пользуются минимальным спросом со стороны рынка, несмотря на то, что инвесторы сейчас готовы покупать практически все, что плохо лежит.
Как показывает практика, движение против рынка (или отсутствие движения, когда все двигаются) происходит не случайно. И когда рынок разворачивается, эти аутсайдеры могут удивлять резкими движениями.
Банки и финансы
Не все метрики можно применить к банкам, но те, которые можно, выдают в качестве самого дешевого ВТБ. Он сейчас стоит на рынке менее 300 млрд, имея при этом около 1,5 трлн собственного капитала (разница впятеро).
Для сравнения, Сбер и МКБ стоят примерно один размер своего капитала, у TCS Group соотношение почти вдвое выше. Очевидно, что качество капитала ВТБ вызывает у инвесторов вопросы, и брать бумагу можно разве что для спекуляций.
Нефть и газ
Есть несколько кандидатов, но больше всех выделяется Газпром. Он стоит всего четверть своих активов, что делает его чуть дороже Сургутнефтгаза, но по всем остальным мультипликаторам «голубой гигант» — самый невостребованный.
Причины всем известны: поломанная старая бизнес-модель и отсутствие новой. Даже по РСБУ чистая прибыль компании за прошлый год упала до 5-летнего минимума. Есть надежды на рост газовых цен, но газ еще нужно доставить.
Металлы и добыча
Среди металлургов (черных и цветных) из общего ряда выбивается ММК. Компания стоит меньше размера своей годовой выручки и чуть больше суммы своих чистых активов. Другие мультипликаторы тоже занижены.
ММК, как и Северсталь, заточена на внутренний спрос, однако ее бизнес меньше в размерах, и акции менее ликвидны. Они сильнее падали год назад. Сейчас этот дисконт постепенно уходит, но пока еще сохраняется.
Технологии и коммуникации
Среди хайтека традиционно мало дешевых компаний. Все самые ликвидные IT-фишки держатся в топе рынка стоимости (справедливо или нет, это отдельная тема). Но, если искать самый доступный вариант, то это сейчас VK.
По P/S даже дешевле, чем МТС, и мультипликатор EV/EBITDA тоже самый низкий в отрасли (остальные отрицательные). Причина — убытки и рост рискованных инвестиций (16% выручки тратится на новые проекты).
Потребительский сектор
В условиях низкого спроса обрабатывающая промышленность и розничные продажи выглядят особенно дешевыми. Среди прибыльных компаний с ликвидными акциями наиболее заметный дисконт сейчас у X5 Group.
По чистой прибыли (P/E) компания торгуется в 1,7 раза дешевле, чем Магнит, хотя масштабы бизнеса у них сопоставимы. Недооценка связана с иностранной пропиской X5 и всеми рисками, которые за этим следуют.
Электроэнергетика
ФСК Россети — парадоксально дешевая бумага. Компания торгуется с дисконтом относительно размера свои реальных активов почти на 90%. Даже по меркам дешевых энергетиков это выглядит как перебор: впятеро дешевле, чем РусГидро.
Но и этому есть объяснение: ФСК непрозрачна и в нынешних условиях с высокой вероятностью работает над нерентабельными проектами для госзаказа. А значит, в ближайшие годы нет смысла ждать прибыли и дивидендов.
Выводы
- Дешевых и при этом качественных акций на рынке практически не осталось.
- У глубокого дисконта всегда есть причины, связанные с более высокими рисками.
- Если инвестор готов к этим рискам, он может сыграть на будущей спекулятивной раскачке этих акций: как вверх, так и вниз.
Взгляд БКС на перечисленные бумаги (и цели на год вперед):
• ВТБ (Держать. Цель на год: 0,023 руб. / +3%)
• Газпром (Продавать. Цель на год: 170 руб. / +1%)
• ММК (Покупать. Цель на год: 63 руб. / +37%)
• VK (Держать. Цель на год: 590 руб. / -5%)
• X5 Group (Держать. Цель на год: 2000 руб. / 31%)
• ФСК Россети * (Продавать. Цель на год: 0,08 руб. / -22%)
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter