11 июля 2023 БКС Экспресс
В 2023 г. российский рынок активно рос. Индекс МосБиржи полной доходности прибавил 36,9% с начала года. При этом Индекс нефти и газа «брутто» прибавил 39,2%, обогнав рыночный бенчмарк на 2,3 процентных пункта.
Несмотря на отсутствие отчетов и санкционные риски инвесторы голосуют рублем за акции российских нефтяников. Сохранение высоких цен на нефть и высокий экспорт в I полугодии 2023 позволяли с оптимизмом смотреть в будущее.
Сегодня прогнозы стали лучше, и покупка выглядит еще интереснее, даже после роста на 40% с начала года. Рассказываем, что поддержит сектор, и к каким бумагам стоит присмотреться.
Предложение нефти снижается, баррель стоит дорого
С марта по июль страны ОПЕК+ в добровольном порядке сократили добычу на 2,7 млн б/с или на 2,7% от всей мировой добычи. Велика вероятность, что альянс и дальше будет ограничивать предложение, поддерживая цены.
Если ранее сланцевики в США компенсировали это ростом добычи, то теперь потенциал исчерпан. Наиболее продуктивные сланцевые участки уже разработаны. Буровая активность стагнирует, и прогнозы по добыче от EIA на 2023–2024 гг. довольно скромны.
Котировки Brent вполне могут вернуться выше $80 за баррель уже в III квартале и задержаться на этих уровнях до 2024 г. включительно.
Цены на Brent на графике вплотную подошли к верхней границе двухмесячного торгового диапазона. Пробой может стать катализатором как для фьючерсов на нефть, так и для акций нефтяников. Сейчас может быть хороший момент для покупок.
Слабый рубль и дорожающая Urals
Валютная пара USD/RUB с начала года выросла на 30% и превысила 90 руб. Это позитив для экспортеров, которые зарабатывают в валюте, а дивиденды выплачивают в рублях.
По итогам II квартала средняя цена за баррель Urals составила 4,5 тыс. руб., что уже сопоставимо с ценами в 2018–2019 гг., когда нефтяники много зарабатывали и платили щедрые дивиденды.
В июле бочка Urals стоит уже 5400 руб. Это позволяет с оптимизмом смотреть на перспективы II полугодия и ожидать от нефтяников сильных результатов.
При этом Urals по-прежнему торгуется со скидкой к Brent, которая с каждым месяцем сокращается. По итогам июня она опустилась ниже $20 с барреля. Дальнейшее сужение дисконта будет дополнительным поддерживающим фактором.
Какие будут дивиденды
Большинство нефтяников придерживаются четкой дивидендной политики, что позволяет быть уверенным в дивидендах. Татнефть, Роснефть и Газпром нефть выплачивают 50% от прибыли, ЛУКОЙЛ направляет акционерам 100% от скорректированного FCF.
По нашим оценкам, по итогам 2023 гг. нефтяники могут выплатить следующие дивиденды:
• Татнефть — 48–50 руб. на акцию
• Роснефть — 46–49 руб. на акцию
• Газпром нефть — 56–60 руб. на акцию
• ЛУКОЙЛ — 670–690 руб. на акцию
Конъюнктура нефтяного рынка позволяет допустить в будущем пересмотр прогнозов в сторону повышения. Дальнейший рост нефти будет означать более высокую прибыль, а значит и база для дивидендов может вырасти.
Какие акции выглядят интересно
Все бумаги сектора выглядят недорогими для покупки. Инвестор может сформировать как диверсифицированный портфель нефтяников, так и ограничить выбор отдельными бумагами.
На наш взгляд, наиболее интересными выглядят акции Татнефти и ЛУКОЙЛа.
Татнефть мало подвержена санкционным рискам, единственная в секторе раскрывает отчетность и обладает перспективой долгосрочного роста бизнеса.
ЛУКОЙЛ в прошлом зарекомендовал себя, как эффективная компания с высоким качеством корпоративного управления. Компания обладает прозрачной дивидендной политикой и в ближайшее время вернется к публикации отчетности, которая может оказаться лучше консервативных оценок рынка.
Интересно выглядят префы Сургутнефтегаза, которые сильнее других выигрывают от ослабления рубля. Компания зарабатывает на продаже нефти, а также на процентах от своих депозитов, размер которых вдвое превышает капитализацию компании.
Но ключевым фактором является валютная переоценка этих депозитов, которая также включается в дивидендную базу. По нашим оценкам, компания может выплатить за 2023 г. более 10 руб. на одну привилегированную акцию. Прогноз очень чувствителен к динамике валютной пары USD/RUB, поэтому может быть пересмотрен.
В числе аутсайдеров могут быть обыкновенные акции Сургутнефтегаза, поскольку на них дивиденды всегда низкие и практически не зависят от успехов компании.
Также мы осторожно смотрим на акции Башнефти, поскольку компания регулярно отклоняется от своей дивидендной политики, а менеджмент поддерживает очень ограниченную коммуникацию с инвесторами. Это затрудняет прогнозы и делает обоснованным широкий дисконт за неопределенность.
• Татнефть АО (Покупать. Цель на год: 660 руб./ +35%)
• Газпром нефть (Покупать. Цель на год: 670 руб./ +28%)
• Татнефть АП (Держать. Цель на год: 610 руб./ +26%)
• ЛУКОЙЛ (Покупать. Цель на год: 6800 руб./ +25%)
• Сургутнефтегаз АП (Покупать. Цель на год: 52 руб./ +25%)
Несмотря на отсутствие отчетов и санкционные риски инвесторы голосуют рублем за акции российских нефтяников. Сохранение высоких цен на нефть и высокий экспорт в I полугодии 2023 позволяли с оптимизмом смотреть в будущее.
Сегодня прогнозы стали лучше, и покупка выглядит еще интереснее, даже после роста на 40% с начала года. Рассказываем, что поддержит сектор, и к каким бумагам стоит присмотреться.
Предложение нефти снижается, баррель стоит дорого
С марта по июль страны ОПЕК+ в добровольном порядке сократили добычу на 2,7 млн б/с или на 2,7% от всей мировой добычи. Велика вероятность, что альянс и дальше будет ограничивать предложение, поддерживая цены.
Если ранее сланцевики в США компенсировали это ростом добычи, то теперь потенциал исчерпан. Наиболее продуктивные сланцевые участки уже разработаны. Буровая активность стагнирует, и прогнозы по добыче от EIA на 2023–2024 гг. довольно скромны.
Котировки Brent вполне могут вернуться выше $80 за баррель уже в III квартале и задержаться на этих уровнях до 2024 г. включительно.
Цены на Brent на графике вплотную подошли к верхней границе двухмесячного торгового диапазона. Пробой может стать катализатором как для фьючерсов на нефть, так и для акций нефтяников. Сейчас может быть хороший момент для покупок.
Слабый рубль и дорожающая Urals
Валютная пара USD/RUB с начала года выросла на 30% и превысила 90 руб. Это позитив для экспортеров, которые зарабатывают в валюте, а дивиденды выплачивают в рублях.
По итогам II квартала средняя цена за баррель Urals составила 4,5 тыс. руб., что уже сопоставимо с ценами в 2018–2019 гг., когда нефтяники много зарабатывали и платили щедрые дивиденды.
В июле бочка Urals стоит уже 5400 руб. Это позволяет с оптимизмом смотреть на перспективы II полугодия и ожидать от нефтяников сильных результатов.
При этом Urals по-прежнему торгуется со скидкой к Brent, которая с каждым месяцем сокращается. По итогам июня она опустилась ниже $20 с барреля. Дальнейшее сужение дисконта будет дополнительным поддерживающим фактором.
Какие будут дивиденды
Большинство нефтяников придерживаются четкой дивидендной политики, что позволяет быть уверенным в дивидендах. Татнефть, Роснефть и Газпром нефть выплачивают 50% от прибыли, ЛУКОЙЛ направляет акционерам 100% от скорректированного FCF.
По нашим оценкам, по итогам 2023 гг. нефтяники могут выплатить следующие дивиденды:
• Татнефть — 48–50 руб. на акцию
• Роснефть — 46–49 руб. на акцию
• Газпром нефть — 56–60 руб. на акцию
• ЛУКОЙЛ — 670–690 руб. на акцию
Конъюнктура нефтяного рынка позволяет допустить в будущем пересмотр прогнозов в сторону повышения. Дальнейший рост нефти будет означать более высокую прибыль, а значит и база для дивидендов может вырасти.
Какие акции выглядят интересно
Все бумаги сектора выглядят недорогими для покупки. Инвестор может сформировать как диверсифицированный портфель нефтяников, так и ограничить выбор отдельными бумагами.
На наш взгляд, наиболее интересными выглядят акции Татнефти и ЛУКОЙЛа.
Татнефть мало подвержена санкционным рискам, единственная в секторе раскрывает отчетность и обладает перспективой долгосрочного роста бизнеса.
ЛУКОЙЛ в прошлом зарекомендовал себя, как эффективная компания с высоким качеством корпоративного управления. Компания обладает прозрачной дивидендной политикой и в ближайшее время вернется к публикации отчетности, которая может оказаться лучше консервативных оценок рынка.
Интересно выглядят префы Сургутнефтегаза, которые сильнее других выигрывают от ослабления рубля. Компания зарабатывает на продаже нефти, а также на процентах от своих депозитов, размер которых вдвое превышает капитализацию компании.
Но ключевым фактором является валютная переоценка этих депозитов, которая также включается в дивидендную базу. По нашим оценкам, компания может выплатить за 2023 г. более 10 руб. на одну привилегированную акцию. Прогноз очень чувствителен к динамике валютной пары USD/RUB, поэтому может быть пересмотрен.
В числе аутсайдеров могут быть обыкновенные акции Сургутнефтегаза, поскольку на них дивиденды всегда низкие и практически не зависят от успехов компании.
Также мы осторожно смотрим на акции Башнефти, поскольку компания регулярно отклоняется от своей дивидендной политики, а менеджмент поддерживает очень ограниченную коммуникацию с инвесторами. Это затрудняет прогнозы и делает обоснованным широкий дисконт за неопределенность.
• Татнефть АО (Покупать. Цель на год: 660 руб./ +35%)
• Газпром нефть (Покупать. Цель на год: 670 руб./ +28%)
• Татнефть АП (Держать. Цель на год: 610 руб./ +26%)
• ЛУКОЙЛ (Покупать. Цель на год: 6800 руб./ +25%)
• Сургутнефтегаз АП (Покупать. Цель на год: 52 руб./ +25%)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба