Норильский никель занимается добычей и первичной переработкой никеля, меди, металлов платиновой группы (МПГ) и побочных продуктов с долей экспорта около 90%. Выделяем выпуск 001Р-07 с условной доходностью к погашению (YTM) выше справедливого уровня — 18,6%.
Главное
• Сильный и высокорентабельный бизнес.
Входит в 10% компаний с лучшей в мире себестоимостью.
Доля на мировом рынке палладия — 40%, высокосортного никеля — 17%.
• Низкая долговая нагрузка.
Чистый Долг/EBITDA — 1,2x.
• Нейтральное влияние акционеров.
• YTM 18,6%, потенциальный доход 9%+ за полгода.
В деталях
Сильный и высокорентабельный бизнес. Доля на мировых рынках, генерирующих 60% выручки, у Норильского никеля высокая: 40% на рынке палладия, 17% — высокосортного никеля, 4% — меди, а в целом — около 20%, что позволяет влиять на цены при наличии ограничений.
В I полугодии 2022 г. 32% выручки пришлось на палладий, 27% — на никель, 23% — на медь. В 2023 г. оценочно доля никеля и меди выросла до 32% и 26%, доля палладия сократилась до 26%. Себестоимость компании одна из самых низких в мире (в лучших 10%), в том числе из-за обесценения рубля в 2014 г., поскольку 90% операционных расходов в рублях, что также отражается в высокой маржинальности по EBITDA — 47%.
Низкая долговая нагрузка. Показатель Чистый долг/EBITDA составляет 1,2 x, что позволяет погасить весь долг менее чем за 2 года при текущей прибыльности. Ликвидность позитивная: денежных средств и кредитных линий ($5,9 млрд) хватит для погашения долга в ближайшие года. Валюта долга и выручки совпадают.
Нейтральное влияние акционеров. Структура акционеров у компании следующая: 34% принадлежат «Интерросу» Владимира Потанина, 27% — РУСАЛу, 37% — прочим акционерам и находятся в свободном обращении. Дивидендная политика умеренно позитивная, поскольку фактически отталкивается от свободного денежного потока, как ранее подчеркивал менеджмент, и долговой нагрузки.
Выпуск 001Р-07 с условной доходностью 18,6%, или 9%+ за полгода. Новый выпуск эмитента первого эшелона Норникель 001Р-07 предлагает спред 180 б.п. к ОФЗ-ПК с аналогичным сроком погашения и премию 67 б.п к более раннему среднесрочному выпуску.
Кредитный риск Норильского никеля сопоставим с Газпром нефтью (Эксперт РА: ruААА; АКРА: ААА(RU)) и РЖД (Эксперт РА: ruААА; АКРА: ААА(RU), которые предлагают условную доходность 18,0–18,2% на горизонте 4-х лет и выше ОФЗ-ПК на 130–150 б.п.
Мы ожидаем сокращение спреда на 30–50 б.п. и сохранение повышенного купона, так как, по нашему прогнозу, ставка ЦБ в I полугодии 2024 г. останется на уровне 16%, а средняя ставка в 2024 г. составит 15,1% (подробнее в нашей стратегии на II квартал 2024 г. «Рынок ОФЗ и валютных облигаций: Потенциальный доход по индексу ОФЗ — 20% за год»).
У выпуска серии 001Р-07 есть ежемесячный купон, который рассчитывается как ключевая ставка плюс маржа 1,3% за 7-й день до даты выплаты, и ожидаемый доход за полгода 9%+.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Сильный и высокорентабельный бизнес.
Входит в 10% компаний с лучшей в мире себестоимостью.
Доля на мировом рынке палладия — 40%, высокосортного никеля — 17%.
• Низкая долговая нагрузка.
Чистый Долг/EBITDA — 1,2x.
• Нейтральное влияние акционеров.
• YTM 18,6%, потенциальный доход 9%+ за полгода.
В деталях
Сильный и высокорентабельный бизнес. Доля на мировых рынках, генерирующих 60% выручки, у Норильского никеля высокая: 40% на рынке палладия, 17% — высокосортного никеля, 4% — меди, а в целом — около 20%, что позволяет влиять на цены при наличии ограничений.
В I полугодии 2022 г. 32% выручки пришлось на палладий, 27% — на никель, 23% — на медь. В 2023 г. оценочно доля никеля и меди выросла до 32% и 26%, доля палладия сократилась до 26%. Себестоимость компании одна из самых низких в мире (в лучших 10%), в том числе из-за обесценения рубля в 2014 г., поскольку 90% операционных расходов в рублях, что также отражается в высокой маржинальности по EBITDA — 47%.
Низкая долговая нагрузка. Показатель Чистый долг/EBITDA составляет 1,2 x, что позволяет погасить весь долг менее чем за 2 года при текущей прибыльности. Ликвидность позитивная: денежных средств и кредитных линий ($5,9 млрд) хватит для погашения долга в ближайшие года. Валюта долга и выручки совпадают.
Нейтральное влияние акционеров. Структура акционеров у компании следующая: 34% принадлежат «Интерросу» Владимира Потанина, 27% — РУСАЛу, 37% — прочим акционерам и находятся в свободном обращении. Дивидендная политика умеренно позитивная, поскольку фактически отталкивается от свободного денежного потока, как ранее подчеркивал менеджмент, и долговой нагрузки.
Выпуск 001Р-07 с условной доходностью 18,6%, или 9%+ за полгода. Новый выпуск эмитента первого эшелона Норникель 001Р-07 предлагает спред 180 б.п. к ОФЗ-ПК с аналогичным сроком погашения и премию 67 б.п к более раннему среднесрочному выпуску.
Кредитный риск Норильского никеля сопоставим с Газпром нефтью (Эксперт РА: ruААА; АКРА: ААА(RU)) и РЖД (Эксперт РА: ruААА; АКРА: ААА(RU), которые предлагают условную доходность 18,0–18,2% на горизонте 4-х лет и выше ОФЗ-ПК на 130–150 б.п.
Мы ожидаем сокращение спреда на 30–50 б.п. и сохранение повышенного купона, так как, по нашему прогнозу, ставка ЦБ в I полугодии 2024 г. останется на уровне 16%, а средняя ставка в 2024 г. составит 15,1% (подробнее в нашей стратегии на II квартал 2024 г. «Рынок ОФЗ и валютных облигаций: Потенциальный доход по индексу ОФЗ — 20% за год»).
У выпуска серии 001Р-07 есть ежемесячный купон, который рассчитывается как ключевая ставка плюс маржа 1,3% за 7-й день до даты выплаты, и ожидаемый доход за полгода 9%+.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter