Выделяем новый флоатер мобильного оператора МТС 002Р-05 (выпуск с переменным купоном) с условной доходностью к погашению (YTM) в 18,6%, что выше справедливого уровня и собственной кривой.
Главное
• Защитный бизнес:
Бизнес нечувствителен к экономическим шокам.
Доля в России по мобильным абонентам высокая — 31%.
Рентабельность по EBTIDA средняя по сектору — 39%.
• Низкая долговая нагрузка:
Показатель Чистый Долг/EBITDA — 1,9x.
Валюта долга (86%) и выручки (100%) совпадает — рубли.
• Умеренно-негативное влияние акционеров.
• YTM — 18,6%, потенциальный доход — 9%+ за полгода.
В деталях
Бизнес защищен от экономических шоков. В период кризиса население в последнюю очередь отказывается от услуг связи, поэтому в целом выручка растет ежегодно на инфляцию, а доля рынка в России колеблется около 30%. Оцениваем текущую эффективность как среднюю по рынку: рентабельность по EBITDA составляет 39%, что ниже, чем 43% в прошлые годы. Операционные риски низкие, поскольку базовых станций очень много, а оборудование преимущественно китайское.
Низкая долговая нагрузка. Показатель Чистый долг/EBITDA составляет 1,9 x, что позволяет погасить весь долг менее чем за 2 года при текущей прибыльности. 86% долга в рублях — это снижает валютные риски, однако доля долга с переменным купоном около 60%.
Влияние акционеров умеренно негативное. Основным акционером МТС является АФК Система, которая имеет долг на своем уровне. Оцениваем пропорционально консолидированную долговую нагрузку Системы как среднюю — 2,9х, если вычесть из долга стоимость доли в Ozon, и как повышенную — 3,9х, если не уменьшать долг на долю в Ozon.
Выпуск 002Р-05 с условной доходностью в 18,6%, или 9%+ за полгода. Новый выпуск эмитента первого эшелона МТС 002Р-05 предлагает спред 184 б.п. к ОФЗ-ПК с аналогичным сроком погашения и премию 40 б.п к собственной кривой. Кредитный риск МТС сопоставим с Газпром нефтью ((Эксперт РА: ruААА; АКРА: ААА(RU)) и РЖД (Эксперт РА: ruААА; АКРА: ААА(RU)), которые предлагают условную доходность 18,0–18,2% на горизонте четырех лет и выше ОФЗ-ПК на 130–150 б.п.
Также условная YTM МТС в 18,6% почти совпадает с условной YTM МТС Банка в 18,8% — слишком низкая разница. Ожидаем сокращение спреда на 30–50 б.п. и сохранение повышенного купона, так как, по нашему прогнозу, ставка ЦБ в I полугодии 2024 г. останется на уровне 16%, а средний показатель в 2024 г. году будет 15,1%. Подробнее читайте в стратегии по рынку облигаций.
У выпуска 002Р-05 есть ежеквартальный купон, который рассчитывается как ключевая ставка + маржа 1,3% за каждый день с отставанием на 7 дней. Ожидаемый доход за полгода — 9%+.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Защитный бизнес:
Бизнес нечувствителен к экономическим шокам.
Доля в России по мобильным абонентам высокая — 31%.
Рентабельность по EBTIDA средняя по сектору — 39%.
• Низкая долговая нагрузка:
Показатель Чистый Долг/EBITDA — 1,9x.
Валюта долга (86%) и выручки (100%) совпадает — рубли.
• Умеренно-негативное влияние акционеров.
• YTM — 18,6%, потенциальный доход — 9%+ за полгода.
В деталях
Бизнес защищен от экономических шоков. В период кризиса население в последнюю очередь отказывается от услуг связи, поэтому в целом выручка растет ежегодно на инфляцию, а доля рынка в России колеблется около 30%. Оцениваем текущую эффективность как среднюю по рынку: рентабельность по EBITDA составляет 39%, что ниже, чем 43% в прошлые годы. Операционные риски низкие, поскольку базовых станций очень много, а оборудование преимущественно китайское.
Низкая долговая нагрузка. Показатель Чистый долг/EBITDA составляет 1,9 x, что позволяет погасить весь долг менее чем за 2 года при текущей прибыльности. 86% долга в рублях — это снижает валютные риски, однако доля долга с переменным купоном около 60%.
Влияние акционеров умеренно негативное. Основным акционером МТС является АФК Система, которая имеет долг на своем уровне. Оцениваем пропорционально консолидированную долговую нагрузку Системы как среднюю — 2,9х, если вычесть из долга стоимость доли в Ozon, и как повышенную — 3,9х, если не уменьшать долг на долю в Ozon.
Выпуск 002Р-05 с условной доходностью в 18,6%, или 9%+ за полгода. Новый выпуск эмитента первого эшелона МТС 002Р-05 предлагает спред 184 б.п. к ОФЗ-ПК с аналогичным сроком погашения и премию 40 б.п к собственной кривой. Кредитный риск МТС сопоставим с Газпром нефтью ((Эксперт РА: ruААА; АКРА: ААА(RU)) и РЖД (Эксперт РА: ruААА; АКРА: ААА(RU)), которые предлагают условную доходность 18,0–18,2% на горизонте четырех лет и выше ОФЗ-ПК на 130–150 б.п.
Также условная YTM МТС в 18,6% почти совпадает с условной YTM МТС Банка в 18,8% — слишком низкая разница. Ожидаем сокращение спреда на 30–50 б.п. и сохранение повышенного купона, так как, по нашему прогнозу, ставка ЦБ в I полугодии 2024 г. останется на уровне 16%, а средний показатель в 2024 г. году будет 15,1%. Подробнее читайте в стратегии по рынку облигаций.
У выпуска 002Р-05 есть ежеквартальный купон, который рассчитывается как ключевая ставка + маржа 1,3% за каждый день с отставанием на 7 дней. Ожидаемый доход за полгода — 9%+.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter