«Новатэк» — одна из крупнейших независимых газовых компаний в России, занимающаяся разведкой, добычей и переработкой углеводородов. Основные направления деятельности включают разработку месторождений природного газа и газового конденсата, а также производство сжиженного природного газа (СПГ). Компания занимает значительную долю на российском рынке газа и активно развивает проекты по экспорту СПГ, включая заводы в Ямало-Ненецком автономном округе. Основные владельцы компании — это группа частных инвесторов во главе с Леонидом Михельсоном и Геннадием Тимченко. Производственные мощности расположены преимущественно в Западной Сибири, где находятся основные месторождения.
«Новатэк» — компания, которая очень уязвима к санкциям. Из-за ограничений, введённых против России, у «Новатэка» уже возникли серьёзные проблемы с получением газовозов для транспортировки сжиженного природного газа (СПГ). Очевидно, что решить эту проблему невозможно. Невозможно найти простой способ обойти санкции и создать «чёрный флот» газовозов.
Исходные данные.
Финансовые показатели берем из РСБУ с 2023 года по настоящее время поквартально.
Период прогнозирования — 2 года (2024 — 2026).
Предположим, что консервативный рост составит 3,0% в год.
Средний процент по кредитам берем из «Статистического бюллетеня Банка России» от 07.11.2024: 8,99% в долларах и 14,66% в рублях.
Финансовый результат за третий квартал 2024 года можно наглядно представить в виде диаграммы:
Для более наглядного понимания динамики чистой прибыли с 2023 года можно воспользоваться следующей диаграммой:
Стоит отметить заметное снижение чистой прибыли в первом и втором квартале 2024 года по сравнению с аналогичными периодами 2023 года.
Дивиденды выплачиваются примерно раз в полгода. «Новатэк» придерживается следующей дивидендной политики: не менее 50% от консолидированной чистой прибыли по МСФО, скорректированной на статьи, не относящиеся к основной деятельности, и неденежные статьи. За 2023 год общий размер дивидендов составил 10,43% от текущей рыночной стоимости акций.
Коэффициент free-float: 21%.
Подготовка к оценке стоимости компании.
Приступим к расчету возможной стоимости одной акции «Новатэк» по методу дисконтированных денежных потоков. Для этого мы найдем средние значения показателей из финансовых результатов с 2023 года поквартально:
Компания «Новатэк» относится к сектору Oil/Gas (Integrated), компания обладает высокой степенью интеграции всех этапов производства — от добычи до переработки и сбыта углеводородов.
В среднем доля себестоимости в выручке компании составляет -57,08%. Этот показатель является невысоким для данного сектора.
Среднее соотношение коммерческих расходов к выручке составляет -17,23%. Этот показатель можно охарактеризовать как высокий для интегрированного сектора нефти и газа, где среднее значение составляет 5-8%.
Среднее значение доли управленческих расходов в выручке находится на уровне -3,78%. Этот показатель соответствует норме для крупных компаний в данной отрасли и свидетельствует о эффективном управлении.
Средний процент участия в других организациях в выручке компании составляет 19,63%. Этот показатель высокий и свидетельствует о дополнительном положительном влиянии на доход организации.
Средний процентный доход, приходящийся на проценты к получению, составляет 6,22% от общей выручки. Этот показатель можно считать высоким для данного сектора.
Средний процент сальдо от выручки составляет 12,26%. Этот показатель также является важным фактором, влияющим на чистую прибыль компании. Он демонстрирует положительное сальдо и стабильность финансовых потоков.
Среднее значение доли амортизации в выручке составляет 0,15%.
Среднее значение доли капитальных вложений в выручку составляет 1,07%.
Среднее значение доли изменения неденежного оборотного капитала в выручке составляет 1,39%. Уровень изменений может указывать на необходимость поддержания ликвидности.
Ретроспективные темпы роста чистой прибыли и дивидендов.
С 2016 по 2023 год компания демонстрировала впечатляющий темп роста чистой прибыли, который составил 20,01%. Этот высокий показатель свидетельствует о том, что компания занимает лидирующие позиции на рынке.
Компания сохраняла темпы роста дивидендов по обыкновенным акциям на уровне 31,75%. Это свидетельствует о надёжной дивидендной политике и уверенности в дальнейшем росте прибыли.
Расчет WACC.
Для расчета модели средневзвешенной стоимости капитала (WACC) нам понадобятся следующие данные:
* Безрисковая ставка, которая будет равна ставке Treasury Yield 30 Years, что составляет 4,60% в долларах.
* Премия за страновой риск для России — 3,67% в долларах.
* Премия за риск инвестирования в акции — 7,79% в долларах.
* Премия за инвестирование в компании с низкой капитализацией — -0,37% в долларах.
* Премия за специфический риск компании — 2,00% в долларах.
В процессе расчета проценты в долларах будут переведены в проценты в рублях.
Рассчитав средневзвешенную стоимость капитала (WACC), мы получим значение 22,03%. Это число имеет огромное влияние на итоговую оценку стоимости компании. Чем выше WACC, тем ниже будет оценочная стоимость акций при использовании метода дисконтированных денежных потоков.
Итоговый расчет стоимости компании.
Сценарий №1: Консервативный прогноз.
Если предположить, что выручка компании будет расти на 3% в год, то, сложив весь ожидаемый доход и разделив его на количество акций, можно получить стоимость одной обыкновенной акции «Новатэка» — 593,43 рубля. Это на 34,93% ниже текущей рыночной цены.
Сценарий №2: Ожидаемый темп роста.
Ожидаемый темп роста компании рассчитывается как произведение коэффициента реинвестирования на рентабельность капитала. В результате получается 1,60%. Если выручка компании будет расти на 1,60% ежегодно, то стоимость одной обыкновенной акции «Новатэка» может составить 523,76 рубля. Это на 42,57% ниже текущей рыночной котировки.
Сравнение с рыночной ценой.
В таблице чувствительности текущая рыночная цена одной акции ближе всего соответствует следующим параметрам: средний процент по кредитам — 16%, темп роста — 10%. Вероятность того, что «Новатэк» сможет поддерживать такой темп роста в будущем, довольно высока. Это обусловлено активным развитием проектов по увеличению объемов добычи газа и расширению экспортных возможностей компании.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба