Что ждать от отчета Сбера за I квартал

В понедельник, 28 апреля, Сбербанк раскроет отчетность по МСФО за I квартал 2025 г., а также проведет телеконференцию с менеджментом.

Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций
• Чистый процентный доход, по нашим ожиданиям, увеличится в годовом сопоставлении (г/г) на 18%, до 826 млрд руб. (+0,2% к предыдущему кварталу (кв/кв)). Ждем такой динамики на фоне роста процентных ставок и кредитного портфеля. Чистая процентная маржа, по нашим оценкам, составит 5,8% против ожиданий менеджмента на 2025 г. выше 5,6%.

• Ожидаем снижения чистых комиссионных доходов на 12% кв/кв в связи с сезонным фактором и прирост на 10% г/г, до 203 млрд руб., на фоне роста объемов транзакционного бизнеса.

• Отчисления в резерв, по нашим оценкам, покажут нормализацию после более высоких значений кварталом ранее и составят 127 млрд руб. (рост в 2,6х раза г/г, -20% кв/кв). При этом стоимость риска составит 1,4% — в пределах ориентира банка менее 1,5%.

• Операционные расходы, по нашим ожиданиям, составят 259 млрд руб. (+14% г/г, -16% кв/кв) на фоне роста бизнеса. Показатель операционной эффективности (отношение расходов к доходам) оцениваем в 27,4% — ниже ожиданий менеджмента в 30–32% в 2025 г.

Телеконференция — основные вопросы:

• Стоимость риска и качество активов. • Влияние ставки ЦБ РФ на маржу, кредиты. • Обновление ориентиров на 2025 г.

Рост бизнеса частично нивелируется возросшими отчислениями в резервы. Ожидаем прибыль за I квартал 2025 г. по МСФО на уровне 420 млрд руб. (+6% г/г, +19% кв/кв). Рост прибыли сохраняется при высокой рентабельности капитала (ROE) в 22,7% против ожиданий менеджмента более 22%.

Считаем, что чистые процентные расходы Сбера достаточно устойчивы благодаря заметной доле высокомаржинального розничного бизнеса, а также высокой доле текущих счетов в портфеле пассивов. В то же время кратный рост расходов на резервы отражает увеличение кредитных рисков в связи с высокими ставками и частично нивелирует рост бизнеса за год.

У нас «Нейтральный» взгляд. Акции Сбера торгуются с P/E на 2025 г. на уровне 4,5x при среднеисторическом уровне в 5,6x.