X5 – Щедрые дивиденды, но какие будут последствия?

📌 Ритейлер X5 рекомендовал дивиденды и рассказал о судьбе казначейского пакета – делюсь подробностями и моим мнением о привлекательности акций.

1️⃣ ДИВИДЕНДЫ:
• Планируют выплатить 368 рублей на акцию за 9 месяцев 2025 года (див. доходность 13,4%). Утверждение дивидендов 18 декабря, див. отсечка произойдёт 6 января 2026 года.

• Ранее я писал о том, что для достижения целевого значения чистый долг/EBITDA от 1,2x до 1,4x компания должна выплатить более 300 рублей на акцию, ожидания полностью оправдались.

• При этом остаётся 4 квартал, за который могут заплатить ещё около 100 рублей на акцию, в зависимости от уровня долговой нагрузки на 31 декабря. В этом случае дивиденд за весь 2025 год составит выше 460 рублей на акцию (див. доходность 16,7%).

2️⃣ ПОСЛЕДСТВИЯ ВЫПЛАТЫ:
• На выплату дивидендов потратят почти 100 млрд рублей, после чего чистый долг/EBITDA составит 1,4x (динамика долговой нагрузки на нижнем графике). Процентные расходы вырастут, но менеджмент считает такой уровень долга комфортным.

• Судя по всему, это будет последняя крупная выплата от X5, если компания не будет гасить свой долг. Дальше Х5 вернётся к привычному диапазону выплаты 100-150 рублей за год (див. доходность 3,6-5,4%).

3️⃣ КАЗНАЧЕЙСКИЙ ПАКЕТ:
• После редомициляции у X5 остался казначейский пакет акций объёмом 9,7% от общего числа акций. Компания объявила, что планирует эти акции либо продать, либо использовать для оплаты сделок M&A, либо использовать при размещении облигаций с погашением акциями.

• Позитивный сценарий по погашению казначейского пакета не реализовался, но менеджмент пообещал распорядиться им в интересах компании и всех акционеров. При этом доли крупнейших акционеров увеличены не будут.

✏️ ВЫВОДЫ:
• Х5 снова выплатит щедрые дивиденды с доходностью выше 13%, на что акции вчера отреагировали ростом на 2,5%. Долговая нагрузка вырастет до приемлемого уровня, но оценка компании по-прежнему дешёвая с учётом восстановления прибыли в 2026 году до уровня 2024 года – P/E = 5,5x.

• В октябре акции X5 начали падать быстрее рынка, тогда появились слухи об отмене дивидендов. Риск не реализовался, верным оказалось моё предположение о выходе крупного игрока или фонда из акций.

• Месяц назад увеличивал свою позицию в акциях X5 по 2431 рублю, за месяц акции выросли на 12% при падении индекса Мосбиржи на 3,5%. Продолжаю держать, если до января не возникнет неоправданно высокой оценки – буду уходить в див. отсечку. К посту прикрепил графики дивидендов и долговой нагрузки X5.