Что отчеты Nvidia и других бигтехов расскажут о перспективах ИИ

Microsoft, Amazon, Alphabet и другие представляют отчеты, которые повлияют на восприятие рынком перспектив ИИ
Рынок устал от роста затрат на ИИ и ждет роста доходов от технологии
Уолл-стрит сформирует представление о перспективах Nvidia на основе не только ее собственного отчета, но и отчетов четырех других бигтехов

В течение следующих нескольких недель руководители технологических компаний будут обсуждать траты и перспективы. Microsoft расскажет об Azure и спросе со стороны корпоративных клиентов, Meta (признана экстремистской, деятельность на территории РФ запрещена) - о рекламе и амбициях, Amazon и Alphabet - о своих облачных сервисах.

Как пишет Quartz, у бума ИИ появляется документальное подтверждение - диапазоны капитальных затрат, ограничения в поставках и аналитические заметки, рассматривающие сигналы спроса.

Все хотят знать, продолжается ли прогресс бигтехов в сфере ИИ, стремятся ли они по-прежнему развивать инфраструктуру ИИ в тех масштабах, которые позволяют цепочки поставок. Или же они начинают смягчать формулировки, говоря о «дисциплине», «оптимизации» и «взвешенных инвестициях».

Каждый звоночек важен сам по себе - эти компании влияют на рынок, потому что они и есть рынок. Однако вместе они создают стресс-тест для цепочки поставок ИИ. Торговля искусственным интеллектом превратилась в цепочку умозаключений, в которой настроения определяются капиталовложениями гиперскейлеров, «доходы от ИИ» зависят от терпения, а Nvidia – последняя компания из «Великолепной семёрки», которая представит отчет 25 февраля, имеет те же убеждения и сомнения, что и Microsoft, Amazon и Alphabet.

Эту уловку используют во время распродаж - производитель чипов, который ещё не вышел на рынок, всё равно оказывается в центре внимания, потому что торговля ИИ превратилась в скоростную игру по считыванию настроений.

Завышенные прогнозы означают, что разработка ИИ продолжает развиваться, осторожные формулировки вызывают опасения по поводу «пузыря ИИ». Инвесторы оценивают компромиссное решение с точки зрения покупательского спроса, доверия клиентов и их готовности продолжать покупать дорогой вариант, в то время как можно выбрать более дешёвые альтернативы.

Уолл-стрит хочет получить ответ на единственный вопрос, который волнует рынок искусственного интеллекта - продолжится ли развитие и какой ценой?

Microsoft, Meta (признана экстремистской, деятельность на территории РФ запрещена), Amazon и Alphabet предоставят инвесторам наиболее близкую к предварительной информацию, и их прогнозы станут публичным индикатором спроса на инфраструктуру искусственного интеллекта. Успехи и неудачи за квартал будут иметь значение. Формулировки о капитальных затратах, повышенные прогнозы или сомнения будут иметь еще большее значение.

Консенсус по капитальным затратам
ИИ превратился в объект корпоративных инвестиций с социальной составляющей. Одна компания тратит деньги, потому что должна, другая - чтобы не выглядеть хуже на ее фоне.

В Bridgewater предупреждают о безудержном росте расходов, который меняет рынки и тянет за собой всю цепочку поставок - полупроводники, центры обработки данных, энергоснабжение.

В предстоящих отчётах о доходах никто не хочет говорить «мы замедляемся», потому что это звучит как «мы проигрываем». Но никто не хочет говорить и «мы ускоряемся», потому что, когда инвесторы слышат про «ускорение», они начинают непроизвольно подсчитывать свободный денежный поток.

Microsoft - самый яркий пример этой дилеммы. Уолл-стрит хочет, чтобы Azure и доходы от ИИ росли, и в то же время требует гарантий, что расходы не будут расти быстрее, чем прибыль.

У Meta (признана экстремистской, деятельность на территории РФ запрещена) более чистый консенсус по капитальным затратам, потому что бизнес-модель проще: реклама оплачивает счета, а Марк Цукерберг решает, насколько они будут большими.

Если добавить Amazon и Alphabet, консенсус по капитальным затратам станет ещё интереснее для Nvidia, поcкольку обе компании пытаются провернуть один и тот же трюк: продолжают покупать лучшие инструменты, но при этом настаивают на том, что создают собственные. Nvidia сначала получает теневую цену, а затем отчитывается о результатах.

Amazon предлагает специализированные ускорители Trainium для обучения и Inferentia для логического вывода, которые позиционируются как способ предоставить клиентам больше возможностей для вычислений и более выгодные экономические условия в рамках AWS. Google, в свою очередь, предлагает TPU - специализированные ускорители искусственного интеллекта, которые позиционируются как основа для обучения и логического вывода в продуктах ИИ. Обе компании стремятся к ценовому преимуществу и устойчивости поставок, и обе получают выгоду, когда спрос настолько велик, что задействуются все виды вычислений. В отчётах о доходах им придётся создать впечатление, будто они потихоньку пытаются отказаться от услуг Nvidia, которую инвесторы продолжают использовать в качестве ориентира.

Проблема с квитанциями
Раньше рынок относился к капитальным вложениям как к ставке. Теперь ИИ превратил капитальные вложения в подписку - регулярную, с возможностью увеличения суммы и с постоянным контролем. Таким образом, ключевым фактором в этих четырёх случаях будет не то, оправдают ли эти компании консенсус-прогнозы, а то, смогут ли они убедительно связать расходы с монетизацией так, чтобы получить ещё один квартал терпения инвесторов.

Microsoft имеет наиболее очевидные возможности для монетизации, поскольку продает программное обеспечение и собрала собственную корпоративную базу, которая будет платить за дополнительные функции, если они преподнести их как обязательные. Вот почему Уолл-стрит продолжает возвращаться к Azure, Copilot и вопросу о том, приносят ли сервисы искусственного интеллекта стабильный доход, а не временный всплеск доходов. Meta (признана экстремистской, деятельность на территории РФ запрещена) получает прибыль за счет доверия. Уолл-стрит нравится ее рекламная машина. Однако Уолл-стрит нервничает, когда история с капитальными затратами начинает казаться бесконечной. Мета (признана экстремистской, деятельность на территории РФ запрещена) уже превратилась в машину по зарабатыванию денег на рекламе, а значит, вопрос в том, улучшают ли расходы на ИИ ее эффективность, и сможет ли компания объяснить свои технологические амбиции, не напугав ту часть Уолл-стрит, которая предпочитает, чтобы инновации преподносились как расширение маржи.

Доходы Amazon поступают за счёт AWS и операционного рычага. В этом квартале ситуация выглядит оптимистично: механизм роста AWS, похоже, способен снова ускориться, а работа по повышению эффективности в розничной торговле (и множество сокращений) может сохранить приток денежных средств, даже несмотря на то, что компания активно инвестирует в искусственный интеллект и облачные технологии. Аналитик Barclays Росс Сэндлер считает, что AWS обеспечила значительные мощности для искусственного интеллекта на ближайшие несколько лет. Компания выигрывает время - она может предоставлять вычислительные ресурсы, в то время как все остальные только и делают, что обсуждают графики строительства. Аналитики Bernstein утверждали в январской аналитической записке для клиентов, что AWS «вернула себе лидерство по чистым новым поступлениям в долларах» и назвали Amazon одной из лучших технологических компаний с большой капитализацией на 2026 год. По сути, это именно то, что Amazon нужно на сегодняшнем рынке: да, она тратит деньги, но она тратит их на растущий спрос и при этом может вести себя как успешная компания.

У Alphabet самая понятная схема, и её всё чаще приводят в качестве аргумента в пользу того, что экономика ИИ со временем может улучшиться: поисковое распространение, рост облачных технологий, модели и специализированные чипы - всё это в рамках одного корпоративного организма. Дипак Мативанан, аналитик Cantor Fitzgerald, повысил рейтинг Alphabet и назвал её «королём в сфере ИИ». Но проблема Google с доходами заключается не в том, может ли компания тратить деньги, а в том, достаточно ли быстро появляются облачные технологии и монетизация на основе искусственного интеллекта, чтобы такой уровень расходов воспринимался как стратегия, а не как инерция.

Реклама по-прежнему играет важную роль в будущем Alphabet. Облачные технологии - это двигатель роста, в который хотят верить инвесторы. Но Alphabet также подвержена самой очевидной стратегической уязвимости: если интернет с искусственным интеллектом изменит способы поиска, компании придётся тратить деньги на защиту своего «денежного автомата». Это дорого. Компания Stifel в предварительном отчёте о цифровой рекламе за четвёртый квартал заявила, что отдаёт предпочтение Alphabet из-за «надёжных фундаментальных показателей», при этом отметив «подводную мину», связанную с постепенными релизами от OpenAI.

Что важно знать до выхода отчета Nvidia
Рынок рассматривает Microsoft и Meta (признана экстремистской, деятельность на территории РФ запрещена) как прямые каналы для увеличения спроса на чипы благодаря гипермасштабируемым обучающим системам и внедрению ИИ на предприятиях. Amazon и Alphabet расширяют круг «сторонних наблюдателей за капиталовложениями» и могут подтвердить (или опровергнуть) идею о том, что спрос на ИИ широк.

В следующем месяце инвесторы будут интересоваться не только тем, растёт ли выручка. Они будут интересоваться тем, из чего складывается выручка, потому что разные статьи расходов говорят о разных прогнозах для Nvidia. К моменту публикации отчёта Nvidia 25 февраля рынок уже сформирует представление на основе этих четырёх прогнозов и множества аналитических заметок. Вопрос в том, каким будет это представление?

Отчёт производителя микросхем становится превью к отчёту о доходах всех остальных компаний. Не потому, что это единственная важная история, а потому, что сейчас это единственная история, которую рынок пытается оценить до получения данных.

Следующие две недели не положат конец спорам о пузыре ИИ. Они принесут нечто более практичное. Microsoft, Meta (признана экстремистской, деятельность на территории РФ запрещена), Amazon и Alphabet отчитаются как четыре отдельные корпорации с четырьмя разными источниками прибыли. Но они будут свидетельствовать об одном и том же: заслуживает ли развитие ИИ того, чтобы относиться к нему как к неизбежности, и готова ли Уолл-стрит финансировать веру в него. И это отразится на торговле бумагами Nvidia.