Конференция главы ЕЦБ Марио Драги проходила в форме словесных интервенций. Не услышав конкретных предложений, на рынке начался обвал. Отсутствие решений ЕЦБ, скорее всего, является свидетельством сохраняющихся сильных разногласий внутри совета, что может стать тревожным сигналом для среднесрочной динамики рынка.
Вчера. Настроения на вчерашних торгах строились на ожиданиях новых решений от ЕЦБ. Тем не менее, заложенные в котировки ожидания не оправдались, ЕЦБ сохранил процентную ставку, а на проводимой после заседания конференции конкретных мер предложено не было. Конференция главы ЕЦБ Марио Драги проходила в форме словесных интервенций. Не услышав конкретных предложений, на рынке начался обвал. Разочарование инвесторов наглядно демонстрируют доходности Испанских и Итальянских облигаций, вновь вернувшиеся на уровни 6.3-7.1%.
Доходность гособлигаций Италии и Испании
Вслед за коррекцией западных площадок вниз пошли и котировки российских акций. Индекс ММВБ упал на 3%, растеряв весь утренний рост. Среди российских акций лучше рынка себя чувствовали бумаги Ростелекома и РусГидро, в которых отыгрывались корпоративные события. В первом случае, поддержку оказывали новости об объединении Ростелекома с Tele2 Russia. Акции РусГидро росли на публикации неплохих финансовых результатов и возможном отказе от схемы докапитализации компании Роснефтегазом.
Сегодня. Отсутствие решения ЕЦБ, скорее всего, является свидетельством сохраняющихся сильных разногласий внутри совета относительно мер и способов поддержки. Мы полагаем, что это может стать тревожным сигналом для среднесрочной динамики рынка. Хотя, новое падение доходностей Испании и Италии, вновь потребует ускорить обсуждение проблем Еврозоны. Сегодня с утра рынки останутся под давление вчерашних событий. Во второй половине дня будут опубликованы данные по рынку труда США, которые считаются серьезным индикатором состояния экономики.
Июльская статистика по добыче газа: света в конце туннеля пока не видно
Накануне ЦДУ ТЭК обнародовало предварительные данные по добыче газа за июль 2012 года, которые едва ли способны добавить оптимизма участникам рынка. Так, снижение добычи Газпрома вновь превысило 10 % (за 7 месяцев – около 6 %), падение производства НОВАТЭКа вплотную приблизилось к 15 % (за 7 мес. темпы прироста сократились до скромных 4 %).
Событие. Вчера ЦДУ ТЭК обнародовало предварительные данные по добыче газа за июль 2012 года. Производство газа в РФ за рассматриваемый период составило 45.1 млрд. куб (-9.9 % г-к-г), в т.ч. Газпром добыл 31.9 млрд. куб м (- 11.1 % г-к-г), НОВАТЭК – 3.9 млрд. куб м. (- 13.7 % г-к-г).
Комментарий. Июльская динамика добычи Газпрома вновь оказалась ожидаемо слабой (- 11.1 % г-к-г, при этом за 7 месяцев снижение достигло 6.4 %) на фоне сохраняющейся слабости спроса со стороны стран Евросоюза (причем не только периферийных, но и основных). В наших моделях пока мы исходим из того, что Газпром в нынешнем году сумеет сохранить уровень производства на прошлогодних отметках, однако в случае, если осень не принесет никаких значимых изменений в состоянии европейской экономики, то мы в очередной раз вынуждены будем пересмотреть наши операционные прогнозы по GAZP в сторону понижения.
Месячная добыча НОВАТЭКА вновь оказалась ниже 4 млрд. куб, а темпы падения добычи выросли до 14 % (за 7 месяцев 2012 г прирост производства составляет всего около 4 %).
Мы полагаем, что разочаровывающая операционная динамика едва ли будет оказывать дополнительное негативное влияние на бумаги GAZP: инвесторы уже давно отыграли фактор слабости операционных результатов газового концерна. А вот разочаровывающая динамика добычи НОВАТЭКа может несколько охладить пыл инвесторов в бумагах NVTK, корректирующихся после весеннего обвала котировок.
Данные по добыче нефти в РФ за июль: некоторое улучшение за счет ВИНКов
Накануне ЦДУ ТЭК обнародовало предварительные данные по российской нефтедобыче за июль: по сравнению с июньскими годовыми минимумами производство выросло на 0.2 %, вернувшись к майским значениям. Отметим, что в июле рост продемонстрировали практически все российские ВИНКи, и если бы не продолжающийся операционный спад Газпрома (отчасти обусловлен фактором сезонности), то объемы нефтедобычи в РФ могли бы обновить исторические максимумы, достигнутые зимой текущего года.
Событие. Накануне ЦДУ ТЭК обнародовало данные по добыче нефти в РФ за июль 2012 года. Добыча нефти выросла м-к-м на 0.2 % до 10.34 млн. барр. в сутки.
Комментарий. Июльскую статистику можно занести в актив подавляющему большинству российских ВИНКов, и если бы не продолжающийся операционный спад Газпрома (отчасти обусловлен фактором сезонности), то объемы нефтедобычи в РФ могли бы обновить исторические максимумы (10.36 млн. барр. в сутки), достигнутые зимой текущего года. При этом рост добычи нефтяников был обусловлен, прежде всего, новыми активами (Ванкор, Каспийский шельф, Талакан), а также постепенным выходом низкодебитных скважин, останавливаемых в зимний период, на оптимальные режимы работы. Особо отметим годовые максимумы ЛУКОЙЛа (за счет Каспия и приостановки снижения добычи Нарьянмарнефтегазом), Сургутнефтегаза (за счет Талаканского месторождения) и Роснефти (за счет Ванкорского месторождения). Причем для Роснефти июльские уровни нефтедобычи стали рекордными за всю историю, а темпы падения производства ЛУКОЙЛа г-к-г не превысили 1 %.
Мы ожидаем, что вышедшие данные смогут оказать поддержку бумагам LKOH и отчасти SNGS, при этом хорошая операционная динамика ROSN едва ли сможет подсластить горькую пилюлю в виде слабой отчетности компании за 2 кв. 2012 г по МСФО.
Операционные данные по добыче нефти в РФ за июль 2012 года
Ростелеком объединится с Tele2 Russia? Все зависит от условий.
Мы были бы умеренно оптимистичными в смысле возможного влияния данной сделки на бизнес Ростелекома: пока нет ясности, как именно и на каких условиях будет происходить объединение, а также насколько успешной будет эта интеграция. В случае если и принимать участие в «игре» на повышение стоимости акций компании, то мы бы рекомендовали делать это через привилегированные акции Ростелекома: они дешевле «обычки» на 29%, плюс в них сохраняется хоть и очень отдаленная, но все-таки перспектива будущей конвертации в «обыкновенные» акции.
Событие. По сообщению Коммерсанта, Ростелеком и Tele2 Russia, российская 100% дочка шведской Tele2, рассматривают идею объединения. Согласно газете, существует два варианта сделки: либо Ростелеком передаст Tele2 Russia все свои недавно приобретенные акции компании Skylink, а взамен получит в Tele2 Russia долю, близкую к контрольной; либо создаст СП со шведской Tele2, в которую внесет все свои сотовые активы, включая лицензию на 4G/LTE.
Комментарий.
· С точки зрения Ростелекома, естественно, было бы логично просто купить 100% Tele2 Russia. Речь не идет о каких-то «заоблачных» суммах: по нашим оценкам, с учетом 15% дисконта за непубличность и ограниченные перспективы роста (у Tele2 Russia нет лицензии ни на 3G, ни на 4G/LTE) компания может стоить $3.4-3.5 млрд.
· Мы не уверены, что государство согласится на передачу всех сотовых активов контролируемой им компании (Ростелеком) в СП с иностранным игроком. Получение в свой пакет активов лицензии на 4G/LTE было бы, скорее, более выгодно Tele2.
· Несомненно, сильнейшим аргументом игроков на рынке, которые могут попытаться «обыграть» эту новость, будет то, что в любом случае (либо в виде СП, либо путем покупки всей компании или доли в ней), Ростелеком выиграет от расширения масштаба своих операций на рынке сотовой связи, на котором он не был адекватно представлен до последнего времени.
· Однако мы считаем, что если даже речь пойдет о наиболее благоприятном сценарии развития событий (т.е. о покупке Ростелекомом контроля над Tele2 Russia), то дело не в простом механическом сложении бизнесов, а в их реальной интеграции и укреплении рыночных позиций Ростелекома. А насколько успешным будет это процесс (при условии, что покупка все-таки состоится), покажет только время.
Более подробно см. наш вчерашний note.
РусГидро: неплохие результаты сложного квартала
Группа РусГидро опубликовала консолидированные результаты за 1 кв. 2012 г., которые оказались лучше, как наших ожиданий, так и консенсус прогноза. Мы полагаем, что генерирующему сегменту удалось показать хорошие результаты работы в сложном для энергетики квартале.
Событие. Группа РусГидро опубликовала консолидированные результаты за 1 кв. 2012 г., которые учитывают РусГидро, присоединенные в прошлом году дальневосточные активы и ЭСК Башкортастана. В целом опубликованные цифры оказались лучше, как наших ожиданий, так и консенсус прогноза.
Финансовые результаты РусГидро, МСФО
Комментарий. Консолидированная EBITDA Группы РусГидро сократилась на 24% и на 14% превысила наши ожидания. В сегментарном разрезе, падение маржи наблюдалось во всех бизнесах Группы, что стало следствием ужесточения регулирования отрасли. Сложность вызывает только сравнение результатов сбытового сегмента, т.к ЭСК Башкортастана не учитывается в результатах 2011 г.
Мы полагаем, что генерирующему сегменту удалось показать хорошие результаты работы в сложном для энергетики квартале. Напомним, с началом 2012 г из состава тарифа генерирующей компании была исключена инвестиционная составляющая, январская индексация цен перенесена на июль и весь квартал наблюдалась слабая конъюнктура свободного сегмента рынка электроэнергии в первой ценовой зоне. Опубликованные ранее финансовые результаты РусГидро за 2 кв. по РСБУ, отражают стабилизацию основных показателей во втором квартале.
Отдельно можно отметить результаты Холдинг РАО Востока, который опубликовал собственные краткие финансовые результаты по МСФО. В первом квартале дальневосточный холдинг увеличил выработку на 9%, выведя уровень загрузки мощностей выше 51%. Тем не менее, рост производства не привел к улучшению результатов. Выручка Холдинга выросла лишь на 6%, а расходы на топливо увеличились на 18%. Без учета, списания убытков от обесценения активов в 2011 г и роста субсидий в 2012 г., по нашим оценкам, операционная прибыль упала бы на 72%, а EBITDA - на 63 %.
Банк России повышает прогноз прибыли российских банков по РСБУ за 2012 год до 1 трлн. руб.
Согласно опубликованной в четверг на Vedomosti.ru информации, Банк России прогнозирует, что прибыль банковского сектора по РСБУ в 2012 году достигнет 1 трлн. руб. Это выше первоначального прогноза в 600-700 млрд. руб., сделанного Банком России в начале года, и превышает фактический показатель 2011 года в 848 млрд руб.
Событие. В пятницу Vedomosti.ru опубликовали информацию о том, что Банк России прогнозирует прибыль банковского сектора по РСБУ за 2012 год в размере 1 трлн. руб.
Комментарий. Прогнозируемый в настоящее время 1 трлн. руб. выше первоначального прогноза в 600-700 млрд. руб., сделанного Банком России в начале года, и превышает фактический показатель 2011 года в 848 млрд руб.
Совокупная чистая прибыль российских банков по РСБУ за 6 месяцев 2012 года составила 507 млрд. руб., а накопленная за 12 месяцев с июля 2011 года по июнь 2012 года – уже превысила 1 трлн. руб. Таким образом, ожидания прибыли в 1 трлн. руб. за 2012 год при сохраняющемся росте активов банков представляются разумными. В то же время, любое серьезное негативное событие в мировой и, как следствие, российской экономике может серьезно ударить по прибыли банков, в первую очередь, за счет роста просроченной задолженности и соответствующего повышения пока снижающихся резервов.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2012-06/1338533813_logo.png (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Вчера. Настроения на вчерашних торгах строились на ожиданиях новых решений от ЕЦБ. Тем не менее, заложенные в котировки ожидания не оправдались, ЕЦБ сохранил процентную ставку, а на проводимой после заседания конференции конкретных мер предложено не было. Конференция главы ЕЦБ Марио Драги проходила в форме словесных интервенций. Не услышав конкретных предложений, на рынке начался обвал. Разочарование инвесторов наглядно демонстрируют доходности Испанских и Итальянских облигаций, вновь вернувшиеся на уровни 6.3-7.1%.
Доходность гособлигаций Италии и Испании
Вслед за коррекцией западных площадок вниз пошли и котировки российских акций. Индекс ММВБ упал на 3%, растеряв весь утренний рост. Среди российских акций лучше рынка себя чувствовали бумаги Ростелекома и РусГидро, в которых отыгрывались корпоративные события. В первом случае, поддержку оказывали новости об объединении Ростелекома с Tele2 Russia. Акции РусГидро росли на публикации неплохих финансовых результатов и возможном отказе от схемы докапитализации компании Роснефтегазом.
Сегодня. Отсутствие решения ЕЦБ, скорее всего, является свидетельством сохраняющихся сильных разногласий внутри совета относительно мер и способов поддержки. Мы полагаем, что это может стать тревожным сигналом для среднесрочной динамики рынка. Хотя, новое падение доходностей Испании и Италии, вновь потребует ускорить обсуждение проблем Еврозоны. Сегодня с утра рынки останутся под давление вчерашних событий. Во второй половине дня будут опубликованы данные по рынку труда США, которые считаются серьезным индикатором состояния экономики.
Июльская статистика по добыче газа: света в конце туннеля пока не видно
Накануне ЦДУ ТЭК обнародовало предварительные данные по добыче газа за июль 2012 года, которые едва ли способны добавить оптимизма участникам рынка. Так, снижение добычи Газпрома вновь превысило 10 % (за 7 месяцев – около 6 %), падение производства НОВАТЭКа вплотную приблизилось к 15 % (за 7 мес. темпы прироста сократились до скромных 4 %).
Событие. Вчера ЦДУ ТЭК обнародовало предварительные данные по добыче газа за июль 2012 года. Производство газа в РФ за рассматриваемый период составило 45.1 млрд. куб (-9.9 % г-к-г), в т.ч. Газпром добыл 31.9 млрд. куб м (- 11.1 % г-к-г), НОВАТЭК – 3.9 млрд. куб м. (- 13.7 % г-к-г).
Комментарий. Июльская динамика добычи Газпрома вновь оказалась ожидаемо слабой (- 11.1 % г-к-г, при этом за 7 месяцев снижение достигло 6.4 %) на фоне сохраняющейся слабости спроса со стороны стран Евросоюза (причем не только периферийных, но и основных). В наших моделях пока мы исходим из того, что Газпром в нынешнем году сумеет сохранить уровень производства на прошлогодних отметках, однако в случае, если осень не принесет никаких значимых изменений в состоянии европейской экономики, то мы в очередной раз вынуждены будем пересмотреть наши операционные прогнозы по GAZP в сторону понижения.
Месячная добыча НОВАТЭКА вновь оказалась ниже 4 млрд. куб, а темпы падения добычи выросли до 14 % (за 7 месяцев 2012 г прирост производства составляет всего около 4 %).
Мы полагаем, что разочаровывающая операционная динамика едва ли будет оказывать дополнительное негативное влияние на бумаги GAZP: инвесторы уже давно отыграли фактор слабости операционных результатов газового концерна. А вот разочаровывающая динамика добычи НОВАТЭКа может несколько охладить пыл инвесторов в бумагах NVTK, корректирующихся после весеннего обвала котировок.
Данные по добыче нефти в РФ за июль: некоторое улучшение за счет ВИНКов
Накануне ЦДУ ТЭК обнародовало предварительные данные по российской нефтедобыче за июль: по сравнению с июньскими годовыми минимумами производство выросло на 0.2 %, вернувшись к майским значениям. Отметим, что в июле рост продемонстрировали практически все российские ВИНКи, и если бы не продолжающийся операционный спад Газпрома (отчасти обусловлен фактором сезонности), то объемы нефтедобычи в РФ могли бы обновить исторические максимумы, достигнутые зимой текущего года.
Событие. Накануне ЦДУ ТЭК обнародовало данные по добыче нефти в РФ за июль 2012 года. Добыча нефти выросла м-к-м на 0.2 % до 10.34 млн. барр. в сутки.
Комментарий. Июльскую статистику можно занести в актив подавляющему большинству российских ВИНКов, и если бы не продолжающийся операционный спад Газпрома (отчасти обусловлен фактором сезонности), то объемы нефтедобычи в РФ могли бы обновить исторические максимумы (10.36 млн. барр. в сутки), достигнутые зимой текущего года. При этом рост добычи нефтяников был обусловлен, прежде всего, новыми активами (Ванкор, Каспийский шельф, Талакан), а также постепенным выходом низкодебитных скважин, останавливаемых в зимний период, на оптимальные режимы работы. Особо отметим годовые максимумы ЛУКОЙЛа (за счет Каспия и приостановки снижения добычи Нарьянмарнефтегазом), Сургутнефтегаза (за счет Талаканского месторождения) и Роснефти (за счет Ванкорского месторождения). Причем для Роснефти июльские уровни нефтедобычи стали рекордными за всю историю, а темпы падения производства ЛУКОЙЛа г-к-г не превысили 1 %.
Мы ожидаем, что вышедшие данные смогут оказать поддержку бумагам LKOH и отчасти SNGS, при этом хорошая операционная динамика ROSN едва ли сможет подсластить горькую пилюлю в виде слабой отчетности компании за 2 кв. 2012 г по МСФО.
Операционные данные по добыче нефти в РФ за июль 2012 года
Ростелеком объединится с Tele2 Russia? Все зависит от условий.
Мы были бы умеренно оптимистичными в смысле возможного влияния данной сделки на бизнес Ростелекома: пока нет ясности, как именно и на каких условиях будет происходить объединение, а также насколько успешной будет эта интеграция. В случае если и принимать участие в «игре» на повышение стоимости акций компании, то мы бы рекомендовали делать это через привилегированные акции Ростелекома: они дешевле «обычки» на 29%, плюс в них сохраняется хоть и очень отдаленная, но все-таки перспектива будущей конвертации в «обыкновенные» акции.
Событие. По сообщению Коммерсанта, Ростелеком и Tele2 Russia, российская 100% дочка шведской Tele2, рассматривают идею объединения. Согласно газете, существует два варианта сделки: либо Ростелеком передаст Tele2 Russia все свои недавно приобретенные акции компании Skylink, а взамен получит в Tele2 Russia долю, близкую к контрольной; либо создаст СП со шведской Tele2, в которую внесет все свои сотовые активы, включая лицензию на 4G/LTE.
Комментарий.
· С точки зрения Ростелекома, естественно, было бы логично просто купить 100% Tele2 Russia. Речь не идет о каких-то «заоблачных» суммах: по нашим оценкам, с учетом 15% дисконта за непубличность и ограниченные перспективы роста (у Tele2 Russia нет лицензии ни на 3G, ни на 4G/LTE) компания может стоить $3.4-3.5 млрд.
· Мы не уверены, что государство согласится на передачу всех сотовых активов контролируемой им компании (Ростелеком) в СП с иностранным игроком. Получение в свой пакет активов лицензии на 4G/LTE было бы, скорее, более выгодно Tele2.
· Несомненно, сильнейшим аргументом игроков на рынке, которые могут попытаться «обыграть» эту новость, будет то, что в любом случае (либо в виде СП, либо путем покупки всей компании или доли в ней), Ростелеком выиграет от расширения масштаба своих операций на рынке сотовой связи, на котором он не был адекватно представлен до последнего времени.
· Однако мы считаем, что если даже речь пойдет о наиболее благоприятном сценарии развития событий (т.е. о покупке Ростелекомом контроля над Tele2 Russia), то дело не в простом механическом сложении бизнесов, а в их реальной интеграции и укреплении рыночных позиций Ростелекома. А насколько успешным будет это процесс (при условии, что покупка все-таки состоится), покажет только время.
Более подробно см. наш вчерашний note.
РусГидро: неплохие результаты сложного квартала
Группа РусГидро опубликовала консолидированные результаты за 1 кв. 2012 г., которые оказались лучше, как наших ожиданий, так и консенсус прогноза. Мы полагаем, что генерирующему сегменту удалось показать хорошие результаты работы в сложном для энергетики квартале.
Событие. Группа РусГидро опубликовала консолидированные результаты за 1 кв. 2012 г., которые учитывают РусГидро, присоединенные в прошлом году дальневосточные активы и ЭСК Башкортастана. В целом опубликованные цифры оказались лучше, как наших ожиданий, так и консенсус прогноза.
Финансовые результаты РусГидро, МСФО
Комментарий. Консолидированная EBITDA Группы РусГидро сократилась на 24% и на 14% превысила наши ожидания. В сегментарном разрезе, падение маржи наблюдалось во всех бизнесах Группы, что стало следствием ужесточения регулирования отрасли. Сложность вызывает только сравнение результатов сбытового сегмента, т.к ЭСК Башкортастана не учитывается в результатах 2011 г.
Мы полагаем, что генерирующему сегменту удалось показать хорошие результаты работы в сложном для энергетики квартале. Напомним, с началом 2012 г из состава тарифа генерирующей компании была исключена инвестиционная составляющая, январская индексация цен перенесена на июль и весь квартал наблюдалась слабая конъюнктура свободного сегмента рынка электроэнергии в первой ценовой зоне. Опубликованные ранее финансовые результаты РусГидро за 2 кв. по РСБУ, отражают стабилизацию основных показателей во втором квартале.
Отдельно можно отметить результаты Холдинг РАО Востока, который опубликовал собственные краткие финансовые результаты по МСФО. В первом квартале дальневосточный холдинг увеличил выработку на 9%, выведя уровень загрузки мощностей выше 51%. Тем не менее, рост производства не привел к улучшению результатов. Выручка Холдинга выросла лишь на 6%, а расходы на топливо увеличились на 18%. Без учета, списания убытков от обесценения активов в 2011 г и роста субсидий в 2012 г., по нашим оценкам, операционная прибыль упала бы на 72%, а EBITDA - на 63 %.
Банк России повышает прогноз прибыли российских банков по РСБУ за 2012 год до 1 трлн. руб.
Согласно опубликованной в четверг на Vedomosti.ru информации, Банк России прогнозирует, что прибыль банковского сектора по РСБУ в 2012 году достигнет 1 трлн. руб. Это выше первоначального прогноза в 600-700 млрд. руб., сделанного Банком России в начале года, и превышает фактический показатель 2011 года в 848 млрд руб.
Событие. В пятницу Vedomosti.ru опубликовали информацию о том, что Банк России прогнозирует прибыль банковского сектора по РСБУ за 2012 год в размере 1 трлн. руб.
Комментарий. Прогнозируемый в настоящее время 1 трлн. руб. выше первоначального прогноза в 600-700 млрд. руб., сделанного Банком России в начале года, и превышает фактический показатель 2011 года в 848 млрд руб.
Совокупная чистая прибыль российских банков по РСБУ за 6 месяцев 2012 года составила 507 млрд. руб., а накопленная за 12 месяцев с июля 2011 года по июнь 2012 года – уже превысила 1 трлн. руб. Таким образом, ожидания прибыли в 1 трлн. руб. за 2012 год при сохраняющемся росте активов банков представляются разумными. В то же время, любое серьезное негативное событие в мировой и, как следствие, российской экономике может серьезно ударить по прибыли банков, в первую очередь, за счет роста просроченной задолженности и соответствующего повышения пока снижающихся резервов.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2012-06/1338533813_logo.png (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу