Сжатие совокупного выпуска в первые месяцы года остается довольно умеренным. Индекс выпуска в базовых видах экономической деятельности Росстата снизился в январе на 1.1% в год. сопоставлении (yoy); ВВП, по оценке МЭР – на 1.5%; в феврале, по данным VTB Capital, ВВП уменьшился уже на 3.5% yoy, но в этом сжатии, как и в снижении промышленного производства, возможно, принял участие 1 дополнительный рабочий день прошлогоднего февраля. Но конечное использование результатов экономической деятельности, если не считать военных расходов, падает очень быстро – в годовом сопоставлении даже быстрее первых месяцев прошлой рецессии 2009г.
Причина в значительном сокращении потребительских расходов (в феврале – на 7.7% в годовом сопоставлении, если принять за их индикатор физоъбём розничного товарооборота). В прошлой рецессии такого размера годовое снижение потребления достигло лишь в июле-августе 2009г., когда валютный кризис был далеко позади, а производство уже 2-ой месяц как начало расти, втягиваемое из «ямы» оживлением мировой экономики. Уже достигнутая к началу марта глубина падения потребления близка к «дну» предыдущего кризиса (сентябрь 2009г., -9.5% yoy).
Между тем, снижение оборота розницы в годовом сопоставлении, скорее всего, продолжится еще несколько месяцев из-за «инфляционной инерции» и стагнации или даже сжатия потребительского кредита, даже если не предполагать колебаний вниз цен нефти и курса рубля. МЭР обещает в своем прогнозе среднегодовое снижение розницы на 8% при 50д/б.
Причина – в более быстром росте потребительских и особенно продовольственных цен в нынешнем кризисе (16.8 и 23.4% в феврале в годовом сопоставлении против 13.9 и 16.1% в феврале 2009г.; в тогдашнем кризисе это были максимальные показатели годовой инфляции, чего пока нельзя сказать про нынешний), когда на скачок курса наложилось эмбарго на ввоз продуктов. А также – в высоких процентных ставках, удерживающих хрупкое равновесие на финансовом рынке. В результате населению приходится сокращать не только дискреционные покупки непродовольственных товаров, таких, как автомобили и бытовая техника, но и реальные расходы на еду. В январе-феврале покупки продовольствия в реальном выражении сжимались даже быстрее, чем товарооборот в целом.
В то же время падение инвестиций, в отличие от кризиса 2009г. остается умеренным. В феврале – на 6.5% (при этом с сезонной правкой они даже немного выросли против января). Тогда как в январе-феврале 2009г. провал инвестиций был около 18% в годовом сопоставлении, а на «дне» - в мае 2009г. – их падение достигало почти четверти. Причина нынешнего сравнительно «мягкого» снижения инвестиций, практически продолжающего тренд предыдущих лет - в активном жилищном строительстве (ввод жилых домов в феврале вырос на 48% в годовом сопоставлении), вызванном ажиотажным спросом на жилую «первичку» в прошлом году.
Это означает, что частные не жилищные инвестиции должны быстро снижаться, будучи отрезанными как от внутренних (высокими ставками), так и от внешних (неформальными санкциями) источников финансирования. По оценкам VTB Capital, сокращение размеров привлеченных корпорациями заемных средств (банковского кредитования и облигаций на внутреннем и внешнем рынках) шло в начале года максимальными темпами за всю историю наблюдений.
В целом основные экономические показатели вернулись к состоянию 3-х и более годичной давности: реальная зарплата – к уровню конца 2011г.; пенсия и товарооборот розницы – февраля 2012г.; инвестиции в основной капитал – к августу 2011/августу 2008; объем строительства – к февралю 2011г./февралю 2009г. Уровень безработицы (по опросам) также стал расти в феврале (с сезонной поправкой) и вернулся в состояние конца 2013г. Это подтверждается и числом официально зарегистрированных безработных, которое также выросло до уровня декабря 2013г. (с сезонной правкой) после рекордно низких показателей середины 2014г. (до санкций).
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter