26 ноября 2023 | Московская биржа RAZBORKA
Напомню о чем писал и почему назвал разборку отчета 1 квартала "Квест с НРД"
В Декабре'22 ЦБ решил передать деньги счетов С в АСВ
Это должно было негативно сказаться на процентных доходах биржи начиная с 2 квартала
На конфколе аналитики пытались выяснить на сколько могут снизиться эти доходы и сколько вообще хранилось у биржи на счетах С
Ответ
Продолжение ответа
Вот такой финансовый квест
Пришлось искать отчет НРД и искать в нем эту 13 строчку и примечание 3.3
В строке 13 баланса числились 477 млрд руб
В примечании 3.3 отчета было указано, что теперь на Счетах С в АСВ хранится 476 млрд руб
Эта сумма соответствовала 40% средств участников торгов из группового отчета МОСБИРЖА по МСФО за 1кв
Предполагал, что за 2-4 квартал процентные доходы снизятся на сопоставимые 40% до 6-6.5 млрд руб в зависимости от того какая будет ставка ЦБ и какие остатки будут на счетах клиентов
Тем не менее, даже с учетом этого снижения прогнозная прибыль за 2023 год могла составить более 45 млрд руб или более 20 руб/акция
А расчетный дивиденд при выплате 30% (как за 2022 год) около 6 руб/акция
Акции стоили на тот момент (середина Мая) около 115 руб
Расчетная дивидендная доходность за 2023 год равнялась 5%
Менеджмент на конфколе отказался давать прогноз дивидендов и рекомендовал всем подождать публикацию новой стратегии компании
Стратегия 2023-2028 была опубликована в конце Сентября
Ключевая цель это существенный рост капитализации компании
% прибыли направляемой на дивиденды подняли с 30% до 50+%, но с оговоркой про свободный денежный поток на капитал
При этом заявлена прогнозная устойчивая прибыль 65+ млрд руб, но непонятно в каком периоде
Устойчиво в период с 2023 по 2028?
Устойчиво с 2028?
Давайте посмотрим отчет за 3 квартал чтобы понять сможет ли биржа заработать 65 млрд в этом году
За 9 месяцев чистая прибыль выросла на 63% г-к-г до 40.7 млрд руб
Отличный рост!
Только обратите внимание, что в прошлом году создавали резервы на 10.6 млрд руб, а в этом году распустили резервы на 1.7 млрд руб
Если скорректировать чистую прибыль на эти резервы, то за 9м'22 было заработано 35.7 млрд руб, а в этом году 39 млрд руб (+9% г-к-г)
Давайте посмотрим из чего еще сложился рост прибыли
Комиссионные доходы в 3 квартале выросли на 61% до рекордных 14 млрд руб
Такой рост комиссий не является сюрпризом, в ежемесячных операционных отчетах мы видели рекордный рост объемов торгов в последние месяцы
Обратите внимание на сколько мал оборот торгов акциями по сравнению с валютным и денежным рынком
Но для биржи рынок акций и облигаций очень важен, так как они формируют сейчас даже больше дохода чем денежный
Это является следствием того, что % комиссий на акции и облигации кратно выше чем на валютном и денежном рынке
С комиссиями разобрались, а что с процентными доходами?
Они снизились в 2 квартале до 8.8 млрд, а в 3 квартале выросли до 12.2 млрд руб
Рост доходов случился как из-за повышения ставки ЦБ с 7.5% до 13%, так и благодаря увеличению остатков денежных средств на счетах клиентов биржи на 364 млрд до 1.2 трлн руб
299 млрд руб активов НРД с счетов С на конец 3 квартала хранились в АСВ
В результате роста комиссий и процентов, операционная прибыль выросла в 3 квартале на 42% г-к-г до 18 млрд руб или 8 руб/акция
За 9 месяцев уже заработали 22.4 руб/акция
Могли бы еще больше, но расходы на персонал выросли в 3 квартале на 47% до 4.3 млрд руб
Из этих 47% около 31% дало увеличение бонусов менеджменту и 16% пересмотр зарплат сотрудников
Щедро!
Судя по комментариям менеджмента, можно ожидать рост расходов на бонусы и в 4 квартале
На прибыль этого года положительно повлиял роспуск резервов на 1.7 млрд руб
В результате, чистая прибыль в 3 квартале выросла до 14 млрд руб или 6.3 руб/акция
За 9 месяцев в дивидендную копилку положили 17.9 руб/акция
Если в 4 квартале заработают так же как в 3-ем 14 млрд руб, то годовая прибыль составит около 55 млрд руб или 24 руб/акция
Получается что заявленные в стратегии "устойчивые" 65+ млрд руб прибыли это не про 2023 год
При выплате 50% дивиденд может составить рекордные 12 руб
Только вот акция стоит уже 205 руб!
Расчетная дивидендная доходность составляет 6%
Заявленные устойчивые 65 млрд руб прибыли это 28.5 руб/акция
При 50% выплате это 7% дивидендная доходность
При 100% выплате доходность будет 14%
Компания оценена дорого как с точки зрения текущей и будущей доходности акционеров, так и с точки зрения капитала
Цена акций более чем в 2 раза превышает собственный капитал компании
На конец 2023 года исходя из прогноза прибыли 55 млрд, капитал будет составлять около 93 руб/акция
Как Вы видите на графике, такой значительной премии к капиталу давно не было
Но рано или поздно рынок приходит в себя...
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба