1 января 2024 ИХ "Финам" Долгих Анастасия
Российский фондовый рынок в 2023 году не подвел инвесторов. Их чаяния и надежды после шоковых потерь обвального 2022 года были услышаны, и динамика локального рынка акций в уходящем году стала одной из лучших – индекс МосБиржи вырос на 43,8%, восстановление индекса РТС на фоне слабеющего рубля было слабее, но и он подрос на 12,1%.
Регуляторы, инвесторы и эмитенты приняли новую геополитическую реальность, у рынка выработался определенный иммунитет к санкционной теме, в условиях отсутствия явных негативных новостей и при поддержке высоких цен на нефть и слабеющего рубля отечественный рынок акций продемонстрировал значительный восстановительный рост, максимально приблизившись к уровням начала 2022 года 4 сентября 2023 года, когда индекс МосБиржи достиг годового максимума на отметке 3287,34 пункта. Таким образом российский рынок продемонстрировал в 2023 году безостановочный 8 месячный рост, что стало, пожалуй, своеобразным рекордом за всю его историю. Дополнительными драйверами рыночного роста стали рекордные дивиденды, выплаченные весной и летом нефтяниками и банками, зарождающийся бум IPO и редомициляция компаний.
С какими настроениями инвесторы смотрят в 2024 год? Лучше всего об этом говорит сам рынок – последние четыре месяца он философски консолидируется в узком «боковике», в ожидании новых драйверов движения. Восстановительный рост позади, а что впереди? В минувшем году рынок пережил колоссальную трансформацию, но доказал, что готов к новым вызовам, за прошедший год частных инвесторов на бирже стало еще больше и эта активность людей дает надежду на развитие.
Последний торговый день
На этот раз последний торговый день года пришелся на пятницу, 29 декабря. А новый календарный год начнется с понедельника. И это очень хочется воспринимать как хороший знак, ведь в прошедшем году статистически по понедельникам российский рынок рос чаще всего. Что касается последней торговой сессии уходящего года, то она прошла на минимальных объемах и завершилась немножко грустно, практически на нуле, что тоже символично, поскольку у отечественных инвесторов есть четкое понимание, что следующий год точно не будет простым и легким – ни у рынка, ни у страны.
По результатам торгов основной сессии индекс МосБиржи снизился на 0,09% – до 3099,11 пункта, а индекс РТС опустился на 0,68%, завершив торги на отметке 1083,48 пункта.
Впрочем большая часть ликвидных рыночных бумаг показала незначительные изменения и завершила торги преимущественно в «зеленом поле». Фаворитами финальной сессии стали: Qiwi (+5,48%), ЛСР (+4,54%), Х5 (+3,54%), «Мечел» (ап+2,16%), «РУСАЛ» (+1,51%), «НОВАТЭК» (+1,13%). В топе лидеров падения оказались акции «Ренессанса» (-2,87%), HeadHunter (-2,42%), «Эталона» (-2,09%), НМТП (-1,7%), «Циана» (-1,32%) «Русагро» (-1,32), «Ростелекома» (-1,03%).
Рубль в последнюю торговую сессию года слегка сдал позиции: на Мосбирже курс доллара вырос до 90,36 рубля, евро – до 99,62 рубля, юань – до 12,61.
Нефть немного дорожала на торгах в пятницу, после провала котировок накануне. В последний торговый день года мартовские фьючерсы нефти марки Brent торгуются на отметке $77,63 за баррель (+0,19%), февральские фьючерсы Light оцениваются в $72,02 (+0,14%) за баррель. В целом в 2023 году нефтяные цены торговались на стабильно высоком уровне, в марте котировки опускались до $70,12 за баррель Brent, пиком года стал уровень 25 сентября, когда котировки достигли $97,69 за баррель. Потери нефти за год составляют не более 10%, но эксперты ждут возвращения позитивной динамики в будущем году. Во-первых, мировые центробанки могут перейти к снижению ставки, что приведёт к оживлению мировой экономики и проявлению спроса на топливо. Во-вторых, геополитика традиционно поддерживает интерес к нефти, как альтернативному инструменту.
Фавориты и аутсайдеры 2023 года
Поскольку уходящий год российский рынок завершил с одним из лучших в мире результатов, то конечно, абсолютно все отраслевые индексы МосБиржи завершили год в солидном плюсе, а пять из них смогли обогнать индекс МосБиржи.
Главным бенефициаром произошедших в экономике изменений стал по понятным причинам транспортный сектор, выросший за год на 133,5%. За ним по степени убывания следуют сектор финансов + 58,82%, нефти и газа 56,35%, информационных технологий +53,57%, потребительский сектор +52,56%, строительных компаний +41,32%, электроэнергетика +32,87%, металлов и добычи +31,97%, телекоммуникаций +15,38%, химии и нефтехимии +14,31%.
В топ-10 лучших акций 2023 года вошли расписки «Глобалтранса», выросшие за прошедший год на 134,98%, «префы» «Сургутнефтегаза» (+112,32%), акции «Татнефти» (ап +108,53%, ао +104,21%), расписки Ozon (+101,58%), акции «МосБиржи» (+99,46%), «Сбербанка» (ап +97,42%, ао +94,78%), «ЛУКОЙЛа» (+68,52%), «Транснефти» (+68,47%).
Заметными рыночными аутсайдерами из ликвидных бумаг стали расписки Х5 (-16,73%), «РУСАЛ» (-16,34%), «РусГидро» (-6,76%) и «Газпром» (-1,66%).
Чем запомнится 2023 год инвесторам?
2023 год безусловно войдет в историю фондового рынка страны кардинальной трансформацией, поскольку новая геополитическая и экономическая реальность потребовала полной перестройки рыночной инфраструктуры, да и самого подхода к инвестированию. Значительно снизилась доля институциональных инвесторов-нерезидентов. Иностранцы сейчас не могут свободно торговать на Мосбирже, как это было раньше. Теперь в структуре торгов преобладают частные инвесторы. По данным торговой площадки, в конце года доля физлиц в объеме торгов акциями составила 81%. Это в свою очередь привело к увеличению числа дискретных аукционов из-за резких колебаний цен: так, 14 сентября Мосбиржа объявила более 60 дискретных аукционов из-за падения акций более чем на 20%.
История с аномальным неоправданным ростом и падением низколиквидных акций второго и третьего эшелонов началась еще в конце 2022 года, а в 2023 году стала одной из главных отличительных черт нашего рынка. Отдельные бумаги показывали безумный рост на несколько десятков процентов внутри одного торгового дня или одной недели без каких-либо фундаментальных причин. На этот момент даже Банк России обращал внимание в своих ежемесячных обзорах. Пик таких колебаний пришелся на август.
Ситуация начала меняться с сентября, когда Московская биржа и ЦБ начали применять стабилизирующие меры: поменялись правила запуска дискретных аукционов, сократился размер максимального дневного прироста неликвидных акций. Это позволило снизить неоправданную волатильность в эшелонах. А индекс акций средней и малой капитализации начал снижаться опережающими темпами относительно голубых фишек. И тем не менее показательно, что при годовом росте индекса МосБиржи на 43%, индекс акций третьего эшелона вырос за год более чем на 73% (!).
Значимым событием в текущем году стала редомициляция – новая и непривычная для российских инвесторов операция по смене юрисдикции с сохранением всех бизнес-структур и отношений. «Переезжая» в Россию компании могут выбрать два места, где инвесторы могут воспользоваться специальными льготами - остров Русский в Приморском крае и остров Октябрьский в Калининградской области.
Суммарная капитализация 20 компаний в «недружественных» юрисдикциях в ноябре 2023 года составляла более 4 трлн рублей (около $50 млрд). В успешном процессе редомициляции заинтересованы и акционеры, и бизнес, и государство. За счет выплаты дивидендов можно поднять акционерную стоимость компании, государство получит прозрачные структуры и легкий расчет поступлений в бюджет. Рынок же ждал, что после возвращения компании выплатят пропущенные из-за технических проблем дивиденды. Пример первых ласточек – «Полиметалла» и VK - свидетельствует о существовании сложностей.
В случае «Полиметалла», переехавшего с офшорного острова Джерси в Международный финансовый центр «Астана», инвесторы столкнулись с трудностями получения дивидендов. В конце мая акционеры одобрили переезд компании в Казахстан, где у компании есть два месторождения, а потом «Полиметалл» разделяется на две компании: в одной будут российские месторождения, в другой — неподсанкционные казахстанские активы.
Говоря о VK встает вопрос о значительных и плохо прогнозируемых рисках резкого движения стоимости из-за сброса больших пакетов акций. В день возобновления торговли на МосБирже 20 октября акции VK снижались на 17% и по итогам дня упали на 6,8% при росте индекса МосБиржи в этот день на 0,4%.
Зато инвесторы увидели, что механизм конвертации бумаг работает. Но надо понимать, что VK редомицилировался добровольно, при принудительной редомициляции все будет сложнее и пока непонятно, как это скажется на российских инвесторах. Плюс к этому, навес VK был небольшим, другим эмитентам повезет меньше. Редомициляции других эмитентов может затянуться в связи с судебными исками в разных юрисдикциях – особенно это актуально для компаний, сохраняющих акционеров среди институциональных западных инвесторов.
Из ближайших объявленных редомициляций интересны 2 истории: «Тинькофф» и «Эталон». TCS Group рассматривает возможность переезда с Кипра, но статус подвис. Рынок ждет выплаты пропущенных дивидендов, выплат не было ни в 2021, ни в 2022 годах. Правда, аналитики полагают, что больше 200 рублей накопленных дивидендов получить не удастся.
А вот «Эталон», исторически платящий высокие дивиденды (9-13 рублей на акцию), уже пропустил 2 выплаты по причине кипрской прописки, моет обрадовать инвесторов. Планы компании перерегистрироваться с Кипра в САР на острове Октябрьский поможет возобновить выплаты дивидендов. «Эталон» - интересная инвестидея будущего года. итоговая выплата компании может составить 24 рубля на акцию.
Некоторые компаний решили пойти по пути трансформации бизнеса в формате разделения. Российские активы «Яндекса» перейдут на новое российское юрлицо, а международный бизнес останется в прежнем правовом поле. Реструктуризация может быть реализована в начале 2024 года. Порадовали рынок новости о том, что Банк России зарегистрировал выпуски акций международной компании «Яндекс» и то, что компания была включен в реестр участников САР на острове Октябрьский. Правда, официальных подробностей про возможность обмена акций Yandex N.V. на бумаги новой компании или схемы переезда пока нет. При этом появились слухи о том, что у инвесторов есть разногласия по возможной сделке.
По пути разделения бизнеса пошла и QIWI, что поможет сохранить листинг на NASDAQ. В ноябре компания сообщила, что планирует завершить реструктуризацию до 31 января 2024 года. На данный момент российские активы консолидированы в рамках АО «Киви», группе осталось получить регуляторное разрешение на продажу АО «Киви» и закрыть сделку.
Важным событием уходящего года стали обратные выкупы своих акций «Полюсом» и «Магнитом». «Полюс» стал историей взлета и падения надежд участников фондового рынка. Совет директоров компании выделил 579 млрд рублей на выкуп 29,99% собственных акций. Уточнялось, что это решение повысит финвозможности золотодобытчика для его будущих сделок слияний и поглощений. Аналитики высказывали мнение, что «Полюс» готовится к покупке российских активов «Полиметалла».
Изначально бумаги компании взлетели почти на 15%, так как шла речь о выкупе бумаг по цене 14 тысяч рублей за бумагу. Но затем эйфория сменилась унынием, горечь разочарования появилась из-за уточнения, что в buyback смогут поучаствовать, в первую очередь, крупные акционеры - фонд поддержки исламских организаций и группа «Акрополь» Ахмета Паланкоева. Аналитики заговорили о том, что миноритарные акционеры останутся в проигрыше, тем более, что подозрительным образом размер пакета группы «Акрополь» совпадал с размером заявленного buyback.
Затем стало понятно, что buyback дорого обойдется «Полюсу», повысив коэффициент Чистый долг/EBITDA с 0.4x до 2.1x. С такой долговой нагрузкой компании сложно выплачивать дивиденды как в 2023, так и в 2024 годах.
В итоге, «Полюс» завершил прием заявок по программе buyback раньше срока, а проведённый выкуп снизил инвестиционную привлекательность акций для инвесторов. Хотя, некоторые эксперты говорят о том, что миноритарные инвесторы все равно оказались в плюсе. даже если они не участвовали в buyback, так как акции с момента объявления выкупа хорошо подросли.
«Магнит» в 2021 году обладал широкой базой инвесторов и большим количеством акций в свободном обращении. Но после начала СВО иностранные владельцы не смогли принимать участие в собрании акционеров, что парализовало корпоративное управление. Отсутствие кворума не позволяло избрать новый совет директоров, утверждать отчетность и платить дивиденды. Это вынудило МосБиржу вывести акции в третий список, угрожая исключением из индексов.
Для преодоления этой проблемы компания объявила о выкупе акций и расписок у иностранных акционеров, которые владели ими через Euroclear Bank SA/NV. В сделках приняли участие более 300 инвесторов из 25 стран. По итогам двух раундов buyback компания стала владельцем 29,7% своих акций.
А уже в ноябре совет директоров «Магнита» рекомендовал выплаты на уровне 412,13 рубля на акцию с датой закрытия реестра на их получение 11 января. В итоге, дивидендный фон сделал бумаги «Магнит» одной из наиболее интересных идей на российском рынке.
Внушает оптимизм и сила бумаг, Петр Салтыков, управляющий фондом УК «Арикапитал», полагает, что акции «Магнита» способны продолжить опережать индекс Московской биржи в ближайшие полгода. Акции могут вновь вернуться в первый котировальный список на МосБирже. Стоит обратить внимание и на то, что возможны новые сделки слияния и поглощения, которые помогут усилить присутствие «Магнита» в регионах, что улучшит позиции компании по отношению к конкурентам.
Оживление на рынке IPO. 2022 год порадовал единственным IPO – это была компания Whoosh. В 2023 прошла целая череда размещений: «Генетико», «СмартТехГрупп», «Группа Астра», «Софтлайн», Henderson, «Южуралзолото», «Совкомбанк», Группа «Евротранс», под занавес года на биржу вышел «Мосгорломбард». Ещё один возможный эмитент - завод «Кристалл», перенес IPO с декабря 2023 года на январь 2024 года.
Самый лучший старт, безусловно, был у «Астры», в первый день торгов по бумаге ордеров на продажу не было. Следом по успешности идут ЮГК и «Евротранс».
Но не все размещения были столь удачными. Так, не слишком хорошо прошло IPO «Мосгорломбарда». Компания разместилась по нижней границе объявленного диапазона и смогла привлечь лишь 303 млн рублей при возможном максимуме в 1,13 млрд. «Единственное, что может сделать компания, чтобы не превратиться в очередную забытую бумагу из третьего эшелона - обеспечить стабильный рост бизнеса и идти на открытый диалог с инвесторами. Сможет или нет — покажет время», - считает Алексей Кречетов, создатель сайта ProfitGate.
Эксперты уверены, что в 2024 году можно ждать ряд интересных размещений. По прогнозам «Финама», в ближайшие 3-4 года может пройти более 100 IPO. Возможно, так оно и будет. Тем более при поддержке властей.
Так, осенью российский президент Владимир Путин поручил принять меры по поддержке IPO на российском рынке. Кроме того, Совет Федерации предложил ряд инициатив касательно рынка IPO. В частности, предлагается дать эмитентам двойной налоговый вычет за организацию IPO и поддержку листинга и освободить от налогообложения акционеров, которые продают свои пакеты акций на IPO. «Последние размещения «Астры», ЮГК, «Совкомбанка» с многократной переподпиской свидетельствует о наличии спроса физических лиц в публичных размещениях, но принятие новых стимулов и для физлиц, и для эмитентов, что не менее важно, может послужить толчком для дальнейшего развития отечественного фондового рынка и последующего роста экономики», - комментируют аналитики «Газпромбанк Инвестиции».
Рынок IPO в РФ будет расти и развиваться, уверен Евгений Коган, профессор НИУ ВШЭ. «Многие сегодня говорят (и мы в том числе), что российский фондовый рынок «обречен на рост». Если такой сценарий будет реализовываться, то все больше и больше компаний будут стремиться стать публичными, привлечь средства на развитие. Для рынка - это безусловный плюс. Чем больше на бирже торгуется интересных эмитентов, чем выше возможность для инвестора увеличить степень диверсификации своего портфеля - тем лучше», - считает эксперт.
«Делимобиль» может стать первой компанией, которая выйдет на IPO в 2024 году. Кроме того, должно состояться отложенное IPO «Кристалла».
Новая парадигма рубля
После шокового 2022 года в нынешнем году рубль ждало не меньше испытаний. Размах колебаний, безусловно, был не таким большим, но что и говорить, российская валюта не раз заставила участников рынка понервничать. Первый пик ослабления пришелся на лето. Тогда доллар перешагнул отметку 100 и достиг 102 рублей, евро превысил 110. На выручку рублю пришли власти. В тот момент Банк России принял решение приостановить покупку иностранной валюты на внутреннем рынке в рамках зеркалирования регулярных операций Минфина России, связанных с реализацией бюджетного правила. На время это поддержало рубль, но осенью пришла новая волна ослабления, и доллар в моменте вновь стоил 102 рубля. В этот раз «слово» было за президентом, Владимир Путин подписал указ об обязательной продаже валютной выручки для компаний ряда отраслей. Это позволило рублю отыграть часть предыдущих потерь. Относительное успокоение российская валюта нашла в районе 90 рублей, эксперты называют эти уровни комфортными. Собственно, год и завершается примерно на этих отметках.
Указ президента продолжит поддерживать «деревянный» и дальше. Впереди выборы главы государства, и слабый рубль сейчас никому не нужен, но и сильное укрепление он вряд ли покажет. Указ перестанет действовать вскоре после выборов, и тогда уже эксперты ждут новый период ослабления.
Банк России уже объявил, что в январе вернется к проведению операций на внутреннем валютном рынке, связанных с пополнением и использованием средств ФНБ. Так, в 1 полугодии ЦБ РФ будет добавлять к объявленным Минфином объемам валютных операций продажу валюты на 11,8 млрд рублей в день.
Никита Митрофанов, экономист, автор Telegram-канала "Китайская угроза", обращает внимание на то, что 2023 год стал годом формирования новой парадигмы для рубля. Если раньше курс национальной валюты коррелировал со стоимостью нефти, то сейчас определяющим фактором является профицит торгового баланса. «Теперь рубль больше зависит от того, насколько больше страна экспортировала товаров, работ и услуг, чем импортировала, а котировки нефти имеют меньшее влияние», - отмечает эксперт. По его словам, пока антироссийские санкции останутся в силе, ситуация не изменится.
Что ждет рубль в 2024 году?
До президентских выборов, скорее всего, на валютном рынке будет наблюдаться относительная стабильность, но после выборов с большой долей вероятности рубль вновь будет слабеть. Об этом говорят все эксперты. Радикального ослабления никто не ждёт. «В 1 квартале 2024 года курс рубля будет довольно стабильным, и доллар будет торговаться в районе 90-95 руб. Но начиная с апреля-мая надо быть готовым увидеть новую волну ослабления курса рубля», - считает Александр Потавин, ведущий аналитик ФГ "Финам".
А что будет с фондовым рынком?
Несмотря на значительный рост прошлого года, инвесторы и эксперты верят, что российский рынок акций на этом не остановится, хотя, конечно динамика рынка будет уже более умеренной. В числе возможных драйверов роста - дивидендные истории, редомициляция российских компаний и новые публичные размещения.
Аналитики «Альфа-Инвестиций» прогнозируют на 2024 год таргет по индексу МосБиржи в рамках базового сценария — 3800 пункта, что подразумевает рост почти на 23% от текущих значений. Они считают, что средняя дивидендная доходность по рынку может достичь 10%. Наибольший дивидендный интерес представляют: «ЛУКОЙЛ», «Сбербанк», «Сургутнефтегаз-ап», «Газпром», ММК, «Татнефть».
Автор Telegram-канала "Ленивый инвестор" Антон Весенний говорит о том, что в целом, при отсутствии геополитических шоков, рынку будет легче расти, чем падать. «Приток новых денег "физиков", IPO, дивиденды за 2023 г., конвертация расписок в акции - всё это в плюс. Но повторить успех будет сложно. Я предпочитаю консервативные ожидания завышенным», - отмечает он.
Оптимистично смотрит в будущее и Юрий Козлов, автор другого популярного ТГ-канала «Инвестируй или проиграешь». По его словам, практика показывает, что вслед за бурным взлётом фондового рынка следующий год как правило также радует ростом акций (по инерции), и статистика 2009-2010 гг. и 2015-2016 гг., которые были отмечены ростом после краха в 2008 и 2014 годах соответственно - яркое тому подтверждение. Поэтому он полагает, что у индекса Мосбиржи есть все шансы закрыть и 2024 год в плюсе. Если, конечно, мы не получим очередных "чёрных лебедей", от которых все уже изрядно подустали за последние пару лет…
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба