11 марта 2025 ИХ "Финам" Колесникова Алла
Инвесторы меняют вектор
Распродажа акций США ускорилась: S&P-500 упал на 9% с февральского пика, а Nasdaq-100 потерял 12%. Доходность двухлетних казначейских облигаций, чувствительных к политике, также резко упала. Биткоин обвалился до четырехмесячного минимума. Индекс волатильности Cboe (VIX), который измеряет ожидания колебаний S&P-500 в течение следующего месяца, на прошлой неделе поднялся выше 26 пунктов - уровня, редко наблюдаемого со времен COVID. Главный виновник - неопределенность.
Как отмечает Bloomberg, непредсказуемость торговой политики Трампа и опасения спада в экономике США заставили инвесторов искать убежища вне континента. "Мы перешли от иррациональности к вероятности рецессии", - констатировала Джина Болвин, президент Bolvin Wealth Management Group.
Экономисты JPMorgan теперь оценивают вероятность рецессии в США в этом году в 40% "из-за экстремальной политики".
"Риск рецессии определенно выше из-за последовательности политики Трампа: сначала пошлины, потом снижение налогов", - говорит Трейси Чен, управляющий портфелем в Brandywine Global Investment Management.
Сам Трамп заявил, что экономика США переживает "переходный период", отвергнув опасения относительно рисков замедления. А накануне министр финансов Скотт Бессент заявил, что США нужна "детоксикация".
"После прихода Трампа к власти все крупнейшие фондовые рынки мира выросли, кроме американского. Больше всего давят объявленные тарифные войны. В интервью Fox News Трамп не исключил наступления рецессии. Он успокаивает общественность, называя это “переходным периодом”, после которого начнется обещанный на инаугурации “золотой век” Америки. Очевидно, рынки это не очень убедило", - комментирует Антон Весенний, автор Telegram-канала "Ленивый инвестор".
Торговые пошлины и сокращения федеральных рабочих мест стали для рынка огромным потрясением. Инвесторы ищут убежище в активах с фиксированным доходом. Это привело к снижению доходности казначейских облигаций и перетоку капитала в китайские и европейские акции.
HSBC в понедельник понизил рейтинг акций США до "нейтрального", но повысил прогноз по европейским акциям (кроме британских) до "повышенного". Стратеги Citigroup также понизили свой взгляд на американские акции до "нейтрального", отказавшись от позиции, которую они занимали с октября 2023 года и одновременно повысив рейтинг Китая.
JPMorgan и RBC Capital Markets также ухудшили ожидания. JPMorgan предупреждает, что прогноз роста S&P-500 на 13% к концу года, возможно, не оправдается. RBC Capital Markets указал на риск падения S&P-500 на 14-20%. При этом J.P. Morgan и Goldman Sachs улучшили свои прогнозы роста экономики еврозоны на 2025 год. Главный движитель - Германия, которая планирует повысить расходы на оборону и инфраструктуру. И хотя законодательно "потолок долга" ФРГ еще не повышен, инвесторы уже считают это свершившимся фактом. Новые возможности для капитала обещает и Китай, чей ИИ-стартап DeepSeek недавно заставил инвесторов посмотреть на искусственный интеллект и связанную с ним инфраструктуру под другим углом. Евро подскочил примерно на 7% с февральского минимума, в то время как индикатор китайских акций в Гонконге вырос на 20% в этом году.
"На мой взгляд, у коррекции есть потенциал углубления S&P 500 на 3% до поддержки 5450 в ближайшее время. Остановятся ли на этом инвесторы или нет, будет зависеть от макроданных: если экономическая статистика подтвердит ослабление экономики из-за тарифной политики, то вполне возможна просадка ниже. Неопределенность связана не только с тарифной политикой, но и частым пересмотром тарифов к разным странам - рынок просто не может просчитать, что будет дальше, а компаниям трудно планировать свою деятельность в таких условиях", - комментирует Наталья Малых, руководитель отдела анализа акций ФГ "Финам".
Но не все на Уолл-стрит полны страха. "Это рынок, движимый заголовками; рынок может измениться за час. Успокойтесь. Пристегните ремни. Наконец-то мы дождались коррекции, и долгосрочные инвесторы снова будут вознаграждены", - сказала Джина Болвин.
Инвесторы рискуют, списывая США со счетов, и настроения могут резко измениться, считает Марк Хакетт из Nationwide.
"Если ключевые риски, такие как потолок госдолга, приостановка работы правительства и тарифы, разрешатся в лучшем, чем худший, сценарии, а экономические данные останутся стабильными, мы можем увидеть восстановление после этой распродажи", - сказал Хакетт, его цитирует Bloomberg.
Сегодня Трамп проведет в Вашингтоне "Деловой круглый стол". По данным Bloomberg, к участию пригласили топ-менеджеров со всей страны, включая руководителей кредитных гигантов Уолл-стрит.
Где искать убежище?
Страх рецессии в США заставляет инвесторов искать безопасные активы. В числе таковых они видят биржевые фонды сверхкоротких облигаций. В этом году инвесторы уже вложили более $16 миллиардов в iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF, SPDR Bloomberg 1-3 Month T-Bill ETF и другие подобные фонды.
По мнению Майкла Зезаса, руководителя отдела исследований с фиксированным доходом и государственной политики в Morgan Stanley, политика Трампа должна привести к снижению доходности облигаций и более мягкой политике ФРС в 2026 году. В понедельник в эфире Bloomberg Television он заявил, что отдает предпочтение американским облигациям, а не акциям. В понедельник US Treasury выросли, резко снизив доходность (доходность и цены движутся в противоположных направлениях). Доходность двухлетних казначейских облигаций, чувствительных к политике, упала почти на 10 базисных пунктов - до 3,906%.
Инвесторы также искали убежища в акциях энергетических компаний, производителей товаров народного потребления и коммунальных услуг - отраслей, менее подверженных сокращению потребительских расходов и, как правило, хорошо себя чувствующих во время замедления экономики.
"При рисках рецессии актуальны компании повседневного потребительского спроса, но мы бы пока не рекомендовали брать на коррекции акции Costco и Walmart, так как считаем их все еще переоцененными и придерживаемся рейтинга Продавать по ним", - комментирует Малых из "Финама".
В условиях просадки наибольший интерес в секторе здравоохранения США представляют акции биофармацевтических компании, у которых не за горами значимые новости по части исследований и разработок - во 2 квартале ожидаются вердикты FDA по препаратам таких компаний, как Merck и Regeneron, которые как раз оказались в числе просевших за январь-февраль. Акции этих компаний актуальны на покупку на текущих уровнях, отмечает Малых. Оценка "Финама" справедливой стоимости акций Regeneron составляет $853, апсайд — 15%; акций Merck — $119,1, апсайд — 25%.
Привлекательными для покупки на фоне текущей просадки широкого рынка выглядят акции многих компаний из американского полупроводникового сектора. "Их снижение в значительной степени связано с корректировкой ожиданий инвесторов относительно долгосрочных перспектив роста рынка чипов и развития ИИ-технологий. В то же время производители чипов продолжают демонстрировать сильные финансовые результаты, превосходя консенсусные прогнозы аналитиков. Поэтому текущая просадка может стать хорошей точкой для формирования долгосрочных позиций в полупроводниковом секторе. Среди наиболее привлекательных бумаг можно выделить акции TSMC, AMD и Qualcomm", - комментирует Малых.
В секторе электроэнергетики потенциал для роста есть у бумаг NextEra Energy и Exelon, а в банковском секторе наиболее интересны для покупки акции Citigroup. При этом аналитики "Финама" рекомендуют пока воздержаться от покупок акций технологического сектора, поскольку в них, скорее всего, сохранится повышенная волатильность.
Стратег HSBC Аластер Пиндер отмечает, что тактически лучше искать возможности за пределами США.
С ростом доходности по всей Европе на фоне перспектив более высоких расходов, Citigroup рекомендует инвесторам делать короткие позиции по казначейским облигациям против государственного долга Германии. Кроме того, внимание инвесторов привлекают австралийские государственные облигации и офшорный юань.
По мнению Раимжана Байтерека, аналитика Freedom Finance Global, на фоне коррекции в США все более привлекательно для целей диверсификации портфеля выглядят китайские активы, которые сохраняют относительную силу и "бычий" импульс.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба