Главное из обзора
Софтлайн с недавних пор позиционирует себя как инвестиционно-технологический холдинг. За более чем тридцатилетний опыт работы в отрасли компания трансформировала свою бизнес-модель, проделав путь от реселлера IT-продуктов до платформы для консолидации высокотехнологичных компаний и формирования новых кластеров для их вывода на рынки капитала. Софтлайн фокусируется на сегментах B2B и B2G, присутствуя в широком спектре направлений.
Компания работает не только в российском сегменте, но и за рубежом:
Казахстан
Узбекистан
Вьетнам
Индонезия
ОАЭ
Финансы
В 2024 году общий оборот компании показал рост на 32% г/г до 116 млрд рублей, а оборот органического бизнеса (без сделок M&A) вырос на 42% г/г.
Компания достигла рекордной рентабельности по годовой валовой прибыли (30,6%, рост на 4,8 п. п.) и по итогам первого квартала (38,8%). Ключевым фактором роста стало увеличение доли продаж собственных решений.
Скорректированная EBITDA выросла на 57,8% в 2024 году благодаря росту валовой прибыли и сделкам M&A. Компания активно инвестирует в собственные решения.
По итогам первого квартала 2025 года долговая нагрузка снизилась до 2x (с учетом имеющихся ценных бумаг на балансе).
По оценке компании, за счет M&A-сделок в 2025 году продажи могут вырасти до 150 млрд рублей (+24%), валовая прибыль — до 43—50 млрд рублей (+33%), а EBITDA — до 9—10,5 млрд рублей (+36%).
Развитие собственный продуктов остается главным драйвером роста
Доля собственных продуктов в выручке Софтлайн выросла с менее чем 3% в 2020 году до 36,9% в первом квартале 2024 года. Это положительно влияет на общую рентабельность: валовая прибыль по собственным решениям в среднем достигает 70% от выручки, тогда как по сторонним продуктам — лишь около 14%. В среднесрочной перспективе мы ожидаем роста валовой маржи благодаря дальнейшему увеличению продаж собственных решений, в том числе за счет успешных сделок M&A.
Импортозамещение
Софтлайн выступает бенефициаром структурных изменений на IT-рынке. Усиление процессов импортозамещения с 2022 года положительно отразилось не только на продажах собственных решений, но и на прибыльности в сегменте сторонних продуктов. В результате валовая маржа компании выросла с 14,9% в 2020 году до 38,8% по итогам первого квартала 2025 года.
Оценка акций
Сейчас форвардный EV/EBITDA (учитывает прогноз на весь 2025-й) у компании на уровне 4,9х — это ниже, чем у большинства российских публичных IT-компаний.
Инвестиционный кейс во многом зависит от дальнейшей стратегии роста продаж собственных решений и успешности запланированных M&A-сделок.
Дивиденды
Согласно дивидендной политике компании, утвержденной в 2023 году, размер дивидендов по итогам 2024 года определялся исходя из наибольшего по двум критериям: не менее 1 млрд рублей или не менее 25% от чистой прибыли по итогам 2024 года.
По итогам 2025 года и всех последующих годов дивиденд определяется в размере не менее 25% от чистой прибыли отчетного года.
В мае совет директоров Софтлайна рекомендовал общему собранию акционеров направить 1 млрд рублей на выплату дивидендов. Однако акционеры приняли решение не выплачивать дивиденды за 2024 год.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба