23 сентября 2013 Алго Капитал Рожанковский Владимир
Основные дальнейшие сценарии
Признавая исключительную сенсационность «нулевого варианта» Федрезерва относительно действий с текущими программами QE3 и QE4 и тот факт, что первые страсти улеглись на удивление быстро: после бурного роста в среду, американские фондовые индексы ощутимо скорректировались в четверг и (на момент написания обзора это выглядит почти очевидно) в пятницу, - подобная встряска была полезной для рынков хотя бы с точки зрения содержащегося в ней превосходного теста эластичности различных классов рыночных активов, который весьма трудно смоделировать в обычных условиях.
Причин, по которым мог произойти подобный стремительный эмоциональный спад – множество. Мы придерживаемся версии о том, что инвесторы были разочарованы не столько самим неожиданным решением ФРС, сколько явной непоследовательностью Бернанке, связанной с противоречием между тезисом о том, что «…ФРС верит в действенность продолжительных мер монетарного стимулирования применительно к реальной экономике, а не только фондовому и прочим финансовым рынкам» и обновлённым прогнозом по ВВП и прочим ключевым макроэкономическим индикаторам, который явственно указывал на ожидания замедления роста.
Возвращаясь к анализу вышеупомянутых «тестов на эластичность (реактивность)», на наш взгляд, наилучшим образом себя вело золото. Только за один четверг, когда фондовые индексы начали «подкисать», декабрьский контракт на драгметалл взлетел на 4.7%, закрывшись на Comex на отметке $1,369.30 за унцию. Пожалуй, золото и доллар продемонстрировали в этом эпизоде наибольшие ценовые изменения с марта 2009 года. Ещё более примечательным мы считаем то обстоятельство, что т.н. индекс волатильности золота, GVZ, в день объявления «нулевого решения» буквально рухнул на 8.5%, после чего снизился дополнительно на 6.3% в четверг. Инвесторы знают, что когда данный индикатор столь стремительно и последовательно снижается, на рынок возвращаются настоящие «золотые быки», и мы считаем этот актив номером один по потенциалам роста как минимум до конца октября.
Что касается перспектив российских рынков, то сегмент корпоративных облигаций, скорее всего, поддержит недавнее решение ЦБ РФ не понижать ставку рефинансирования, тогда как фондовый рынок на фоне упорно фиксируемых оттоков средств (и это несмотря на укрепление курса рубля более чем на 2%!) будет по-прежнему представлять собой «минное поле». Основной локомотив отечественных индексов – нефтяные «фишки» - скорее всего, будут мягко корректироваться вместе с ценами на нефть, которые, в свою очередь, после очередной попытки отскока на данных по запасам от Минэнерго США и сообщениях о двукратном снижении объёмов экспорта из Ливии, неизбежно откатятся на $2-3 вниз, в ответ на уход с авансцены доминировавшего в начале месяца геополитического фактора.
Нарастающий, потенциально негативный новостной фон в США, соседствующий с явно положительным исходом выборов в Германии, создаст видимые предпосылки для дальнейшего укрепления евро и снижения доходностей по гособлигациям стран PIIGS. Именно это - и лишь в меньшей мере макростатистика - будет основным лейтмотивом поведения рынков на текущей неделе. Ослабление доллара откроет дорогу дальнейшему росту сырьевых активов, а позитивная статистика из Китая добавит "смелости" повышательным движениям в золоте и промышленных металлах. Что касается макростатистики, то в целом неделя будет богата публикациями индексов деловой активности PMI в разных регионах мира, а также релизами от региональных ФРБ в США.
В понедельник рано утром Китай отчитался по индексу PMI для производственной сферы от HSBC за сентябрь, который, как и ожидалось, вышел лучше прогнозов. Перед открытием торгов празднующая победу Меркель Германия выпустит индекс деловой активности в производственном секторе и секторе услуг за сентябрь. Чуть позднее уже в еврозоне выйдет индекс деловой активности в производственном секторе и секторе услуг, а также композитный индекс PMI за сентябрь. В 09:30 GMT Британия размещает 10-летние бонды Gilts. В 10:00 GMT Бундесбанк опубликует ежемесячный отчёт о движении средств. В 13:00 GMT в США выйдет индекс деловой активности в производственном секторе за сентябрь от Статистического бюро. Мы ожидаем, что цифра окажется близкой к прогнозам.
Во вторник утром Германия опубликует весьма важные показатели деловых настроений, которые должны помочь расставить точки над "i" - индикатор условий деловой среды от IFO, индикатор оценки текущей ситуации от IFO, а также индикатор экономических ожиданий от IFO за сентябрь. Мы ожидаем, что данные выйдут в позитивном ключе. США перед началом своих торгов выпустит индекс цен на жильё в 20 крупнейших городах S&P/Case-Shiller за июль, в 14:00 GMT - индикатор потребительской уверенности за сентябрь. В обоих случаях данные, скорее всего, не преподнесут больших сюрпризов. В 20:30 GMT в США выйдет изменение объёма запасов сырой нефти, по данным API.
В среду рано утром Резервный Банк Австралии опубликует отчёт по финансовым индикаторам стабильности. В 06:00 GMT Германия выпустит опережающий индекс потребительского климата за октябрь, что будет иметь большой резонанс в свете формирования более отчётливого тренда на укрепление евро. В 10:00 GMT Британия опубликует розничные продажи за сентябрь. В США в 12:30 GMT выйдет изменение объёма заказов на товары долгосрочного пользования за август, а в 14:00 GMT - объем продаж жилья на первичном рынке за август (обе цифры имеют потенциал некоторого разочарования), в 14:30 GMT - данные по запасам сырой нефти от министерства энергетики (мы ожидаем дальнейшего снижения запасов, хотя и более умеренными темпами).
В четверг рано утром Британия выпустит индекс цен на жилье от Nationwide за сентябрь. В 08:00 GMT еврозона опубликует изменение агрегата М3 денежной массы за август. В 08:30 GMT в Британии выйдет сальдо расчетного счета платежного баланса, окончательные данные по изменению объема ВВП за 2-й квартал. Цифры, скорее всего, выйдут сильными, что поддержит фондовый индекс FTSE 100 и британскую валюту. США в 12:30 GMT опубликует число первичных обращений за пособием по безработице, а также, традиционно, число текущих заявок на получение пособия по безработице. Спустя некоторое время на рынок поступит информация об окончательном изменении динамики ВВП (сюрпризов не ждём), а также об индексе личных потребительских расходов за 2-й квартал. В 14:00 GMT выйдут данные об изменении объёма незавершенных сделок по продаже жилья (т.н. Pending home sales) за август. В 23:30 GMT Япония выпустит индекс потребительских цен Токио, за сентябрь, а также общенациональный индекс потребительских цен (+индекс потребительских цен без учёта цен на продукты питания и энергоносители) за август.
В пятницу в 01:30 GMT в Китае выйдет индекс опережающих индикаторов за август. В 06:00 Германия выпустит изменение объема розничной торговли за август. В 12:00 GMT в Германии выйдет предварительный индекс потребительских цен за сентябрь: неожиданностей не ждём. США в 12:30 GMT опубликует основной индекс расходов на личное потребление, а также изменение уровня расходов населения за август, и цифры могут оказаться немного слабее ожиданий. В 13:55 GMT выйдет индикатор уверенности потребителей от университета Штата Мичиган за сентябрь.
В воскресенье в 23:05 GMT Британия выпустит индикатор потребительской уверенности от GfK за сентябрь. В 23:30 GMT в Японии выйдет изменение объёма уровня расходов домохозяйств, предварительные данные по объёму промышленного производства, изменение объёма розничной торговли за август. Мы ожидаем, что японский блок выйдет в позитивном ключе.
http://www.ncapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Признавая исключительную сенсационность «нулевого варианта» Федрезерва относительно действий с текущими программами QE3 и QE4 и тот факт, что первые страсти улеглись на удивление быстро: после бурного роста в среду, американские фондовые индексы ощутимо скорректировались в четверг и (на момент написания обзора это выглядит почти очевидно) в пятницу, - подобная встряска была полезной для рынков хотя бы с точки зрения содержащегося в ней превосходного теста эластичности различных классов рыночных активов, который весьма трудно смоделировать в обычных условиях.
Причин, по которым мог произойти подобный стремительный эмоциональный спад – множество. Мы придерживаемся версии о том, что инвесторы были разочарованы не столько самим неожиданным решением ФРС, сколько явной непоследовательностью Бернанке, связанной с противоречием между тезисом о том, что «…ФРС верит в действенность продолжительных мер монетарного стимулирования применительно к реальной экономике, а не только фондовому и прочим финансовым рынкам» и обновлённым прогнозом по ВВП и прочим ключевым макроэкономическим индикаторам, который явственно указывал на ожидания замедления роста.
Возвращаясь к анализу вышеупомянутых «тестов на эластичность (реактивность)», на наш взгляд, наилучшим образом себя вело золото. Только за один четверг, когда фондовые индексы начали «подкисать», декабрьский контракт на драгметалл взлетел на 4.7%, закрывшись на Comex на отметке $1,369.30 за унцию. Пожалуй, золото и доллар продемонстрировали в этом эпизоде наибольшие ценовые изменения с марта 2009 года. Ещё более примечательным мы считаем то обстоятельство, что т.н. индекс волатильности золота, GVZ, в день объявления «нулевого решения» буквально рухнул на 8.5%, после чего снизился дополнительно на 6.3% в четверг. Инвесторы знают, что когда данный индикатор столь стремительно и последовательно снижается, на рынок возвращаются настоящие «золотые быки», и мы считаем этот актив номером один по потенциалам роста как минимум до конца октября.
Что касается перспектив российских рынков, то сегмент корпоративных облигаций, скорее всего, поддержит недавнее решение ЦБ РФ не понижать ставку рефинансирования, тогда как фондовый рынок на фоне упорно фиксируемых оттоков средств (и это несмотря на укрепление курса рубля более чем на 2%!) будет по-прежнему представлять собой «минное поле». Основной локомотив отечественных индексов – нефтяные «фишки» - скорее всего, будут мягко корректироваться вместе с ценами на нефть, которые, в свою очередь, после очередной попытки отскока на данных по запасам от Минэнерго США и сообщениях о двукратном снижении объёмов экспорта из Ливии, неизбежно откатятся на $2-3 вниз, в ответ на уход с авансцены доминировавшего в начале месяца геополитического фактора.
Нарастающий, потенциально негативный новостной фон в США, соседствующий с явно положительным исходом выборов в Германии, создаст видимые предпосылки для дальнейшего укрепления евро и снижения доходностей по гособлигациям стран PIIGS. Именно это - и лишь в меньшей мере макростатистика - будет основным лейтмотивом поведения рынков на текущей неделе. Ослабление доллара откроет дорогу дальнейшему росту сырьевых активов, а позитивная статистика из Китая добавит "смелости" повышательным движениям в золоте и промышленных металлах. Что касается макростатистики, то в целом неделя будет богата публикациями индексов деловой активности PMI в разных регионах мира, а также релизами от региональных ФРБ в США.
В понедельник рано утром Китай отчитался по индексу PMI для производственной сферы от HSBC за сентябрь, который, как и ожидалось, вышел лучше прогнозов. Перед открытием торгов празднующая победу Меркель Германия выпустит индекс деловой активности в производственном секторе и секторе услуг за сентябрь. Чуть позднее уже в еврозоне выйдет индекс деловой активности в производственном секторе и секторе услуг, а также композитный индекс PMI за сентябрь. В 09:30 GMT Британия размещает 10-летние бонды Gilts. В 10:00 GMT Бундесбанк опубликует ежемесячный отчёт о движении средств. В 13:00 GMT в США выйдет индекс деловой активности в производственном секторе за сентябрь от Статистического бюро. Мы ожидаем, что цифра окажется близкой к прогнозам.
Во вторник утром Германия опубликует весьма важные показатели деловых настроений, которые должны помочь расставить точки над "i" - индикатор условий деловой среды от IFO, индикатор оценки текущей ситуации от IFO, а также индикатор экономических ожиданий от IFO за сентябрь. Мы ожидаем, что данные выйдут в позитивном ключе. США перед началом своих торгов выпустит индекс цен на жильё в 20 крупнейших городах S&P/Case-Shiller за июль, в 14:00 GMT - индикатор потребительской уверенности за сентябрь. В обоих случаях данные, скорее всего, не преподнесут больших сюрпризов. В 20:30 GMT в США выйдет изменение объёма запасов сырой нефти, по данным API.
В среду рано утром Резервный Банк Австралии опубликует отчёт по финансовым индикаторам стабильности. В 06:00 GMT Германия выпустит опережающий индекс потребительского климата за октябрь, что будет иметь большой резонанс в свете формирования более отчётливого тренда на укрепление евро. В 10:00 GMT Британия опубликует розничные продажи за сентябрь. В США в 12:30 GMT выйдет изменение объёма заказов на товары долгосрочного пользования за август, а в 14:00 GMT - объем продаж жилья на первичном рынке за август (обе цифры имеют потенциал некоторого разочарования), в 14:30 GMT - данные по запасам сырой нефти от министерства энергетики (мы ожидаем дальнейшего снижения запасов, хотя и более умеренными темпами).
В четверг рано утром Британия выпустит индекс цен на жилье от Nationwide за сентябрь. В 08:00 GMT еврозона опубликует изменение агрегата М3 денежной массы за август. В 08:30 GMT в Британии выйдет сальдо расчетного счета платежного баланса, окончательные данные по изменению объема ВВП за 2-й квартал. Цифры, скорее всего, выйдут сильными, что поддержит фондовый индекс FTSE 100 и британскую валюту. США в 12:30 GMT опубликует число первичных обращений за пособием по безработице, а также, традиционно, число текущих заявок на получение пособия по безработице. Спустя некоторое время на рынок поступит информация об окончательном изменении динамики ВВП (сюрпризов не ждём), а также об индексе личных потребительских расходов за 2-й квартал. В 14:00 GMT выйдут данные об изменении объёма незавершенных сделок по продаже жилья (т.н. Pending home sales) за август. В 23:30 GMT Япония выпустит индекс потребительских цен Токио, за сентябрь, а также общенациональный индекс потребительских цен (+индекс потребительских цен без учёта цен на продукты питания и энергоносители) за август.
В пятницу в 01:30 GMT в Китае выйдет индекс опережающих индикаторов за август. В 06:00 Германия выпустит изменение объема розничной торговли за август. В 12:00 GMT в Германии выйдет предварительный индекс потребительских цен за сентябрь: неожиданностей не ждём. США в 12:30 GMT опубликует основной индекс расходов на личное потребление, а также изменение уровня расходов населения за август, и цифры могут оказаться немного слабее ожиданий. В 13:55 GMT выйдет индикатор уверенности потребителей от университета Штата Мичиган за сентябрь.
В воскресенье в 23:05 GMT Британия выпустит индикатор потребительской уверенности от GfK за сентябрь. В 23:30 GMT в Японии выйдет изменение объёма уровня расходов домохозяйств, предварительные данные по объёму промышленного производства, изменение объёма розничной торговли за август. Мы ожидаем, что японский блок выйдет в позитивном ключе.
http://www.ncapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу