22 ноября 2013
Нашим российским собеседникам не хватает оптимизма по поводу российской экономики и рынка облигаций, вот основной вывод главного экономиста банка Bank of America Merrill Lynch Владимира Осаковского. Все собеседники ждут структурных реформ, понимают, что в следующем году их не будет, и от этого грустят.
Пенсионная реформа – главный риск для рынков
Пенсионная реформа будет запущена в следующем году. Чиновники из правительства постоянно подчеркивают положительные аспекты реформы.
Они уверены, что пенсионную систему укрепит плановой переход к схеме государственных гарантий пенсионных накоплений, а также повышение прозрачности сектора.
Доходнось пенсионных фондов вырастет благодаря отмене нормы о безубыточности в по итогам года, это должно увеличить аппетит к риску всей пенсионной системы и увеличить долгосрочную доходность пенсионных накоплений и всего пенсионного сектора в целом.
Конечно, у пенсионной реформы есть свои положительные последствия, соглашается Осаковский. Но воздействие реформы на рынок в целом и на уверенность инвесторов будет негативным.
Есть опасения, что власти смогут повторят экспроприацию пенсионных накоплений, которая произойдет в следующем году, или продлят ее еще на несколько лет, если состояние бюджета будет ухудшаться.
Смягчение условий защиты пенсионных накоплений может повысить прибыльность пенсионной системы. Но может и вызвать перемещение средств из ОФЗ в более рисковые активы. Если нового притока средств в пенсионную систему не будет, это увеличит давление на рынок ОФЗ и изменит наклон кривой.
В такой ситуации рынок ОФЗ может рассчитывать лишь на приток иностранных инвесторов - чуть ли не единственно возможный драйвер спроса в следующем году.
Распространение системы Euroclear на держателей корпоративных облигаций и включение ОФЗ в систему международных индексов является позитивным сигналом для рынка, который может увеличить общую ликвидность.
Потенциал роста России снизился
Никто больше не спорит о том, что потенциал роста экономики серьезно снизился. Сейчас споры переключились на то, насколько серьезно он сократился. ЦБ заявляет, что потенциал роста сейчас 2% или даже ниже. Другие экономисты, в том числе сам Осаковский, уверены, что потенциал роста составляет примерно 2,5%.
Больше всего экономистов удивляет, что власти ничего не могут сделать с таким серьезным замедлением экономики.
Снижение потенциала роста означает, что любая крупная монетарная или бюджетная поддержка будет иметь лишь временный эффект, а ускорение роста экономики будет сопровождаться ускорением инфляции.
Это мешает принять какие-либо меры по ускорению темпов роста ВВП. Ожидания по поводу роста экономики в 2013-2014 годах крайне пессимистичны.
В Министерстве экономического развития уже отметили, что даже крайне умеренный прогноз по росту экономики в 1,8% уже кажется слишком оптимистичным из-за слабого роста промышленности и инвестиций.
ЦБ не хочет помогать экономике
Собеседники банка жалуются на то, что ЦБ слишком озабочен инфляцией. Они уверены, что у регулятора достаточно возможностей, чтобы поддержать рынки и экономику.
ЦБ признает: с учетом разрыва между потенциальными и реальными темпами роста экономики, эффектом базы на продуктовом рынке и планируемой заморозкой тарифов естественных монополий инфляция, скорее всего, замедлится, а не ускорится в следующем году.
Но регулятор сейчас концентрирует внимание на слишком мягких данных - инфляционных ожиданиях. Ему не хватает надежной статистики, чтобы понять, насколько инфляция серьезная проблема на самом деле.
Если в конце 2013 года экономика вновь преподнесет неприятный сюрприз, то, возможно, опасения за ситуацию в экономике возьмут вверх над опасениями по поводу инфляционных ожиданий. Тогда может последовать снижение ставок. Согласно консенсус-оценке, ЦБ может снизить ставку на 50 б.п. в следующему году. В Bank of America ожидают снижения ставки на 50 б.п. во II квартале 2014 года.
Экономические проблемы не затронут рейтинг Путина
И местные, и иностранные политологи не ожидают изменений во внутренней политике России.
Один из местных экспертов сделал вывод, что рейтинг одобрения политики Путина вряд ли серьезно изменится из-за ухудшения ситуации в экономике.
Значительная часть политической поддержки Путина основана на положительной оценке обществом его действий на внешней и внутренней аренах.
Путин сделал Россию влиятельной - это для россиян не менее важно, чем ценовая стабильность или курс национальной валюты.
Пенсионная реформа – главный риск для рынков
Пенсионная реформа будет запущена в следующем году. Чиновники из правительства постоянно подчеркивают положительные аспекты реформы.
Они уверены, что пенсионную систему укрепит плановой переход к схеме государственных гарантий пенсионных накоплений, а также повышение прозрачности сектора.
Доходнось пенсионных фондов вырастет благодаря отмене нормы о безубыточности в по итогам года, это должно увеличить аппетит к риску всей пенсионной системы и увеличить долгосрочную доходность пенсионных накоплений и всего пенсионного сектора в целом.
Конечно, у пенсионной реформы есть свои положительные последствия, соглашается Осаковский. Но воздействие реформы на рынок в целом и на уверенность инвесторов будет негативным.
Есть опасения, что власти смогут повторят экспроприацию пенсионных накоплений, которая произойдет в следующем году, или продлят ее еще на несколько лет, если состояние бюджета будет ухудшаться.
Смягчение условий защиты пенсионных накоплений может повысить прибыльность пенсионной системы. Но может и вызвать перемещение средств из ОФЗ в более рисковые активы. Если нового притока средств в пенсионную систему не будет, это увеличит давление на рынок ОФЗ и изменит наклон кривой.
В такой ситуации рынок ОФЗ может рассчитывать лишь на приток иностранных инвесторов - чуть ли не единственно возможный драйвер спроса в следующем году.
Распространение системы Euroclear на держателей корпоративных облигаций и включение ОФЗ в систему международных индексов является позитивным сигналом для рынка, который может увеличить общую ликвидность.
Потенциал роста России снизился
Никто больше не спорит о том, что потенциал роста экономики серьезно снизился. Сейчас споры переключились на то, насколько серьезно он сократился. ЦБ заявляет, что потенциал роста сейчас 2% или даже ниже. Другие экономисты, в том числе сам Осаковский, уверены, что потенциал роста составляет примерно 2,5%.
Больше всего экономистов удивляет, что власти ничего не могут сделать с таким серьезным замедлением экономики.
Снижение потенциала роста означает, что любая крупная монетарная или бюджетная поддержка будет иметь лишь временный эффект, а ускорение роста экономики будет сопровождаться ускорением инфляции.
Это мешает принять какие-либо меры по ускорению темпов роста ВВП. Ожидания по поводу роста экономики в 2013-2014 годах крайне пессимистичны.
В Министерстве экономического развития уже отметили, что даже крайне умеренный прогноз по росту экономики в 1,8% уже кажется слишком оптимистичным из-за слабого роста промышленности и инвестиций.
ЦБ не хочет помогать экономике
Собеседники банка жалуются на то, что ЦБ слишком озабочен инфляцией. Они уверены, что у регулятора достаточно возможностей, чтобы поддержать рынки и экономику.
ЦБ признает: с учетом разрыва между потенциальными и реальными темпами роста экономики, эффектом базы на продуктовом рынке и планируемой заморозкой тарифов естественных монополий инфляция, скорее всего, замедлится, а не ускорится в следующем году.
Но регулятор сейчас концентрирует внимание на слишком мягких данных - инфляционных ожиданиях. Ему не хватает надежной статистики, чтобы понять, насколько инфляция серьезная проблема на самом деле.
Если в конце 2013 года экономика вновь преподнесет неприятный сюрприз, то, возможно, опасения за ситуацию в экономике возьмут вверх над опасениями по поводу инфляционных ожиданий. Тогда может последовать снижение ставок. Согласно консенсус-оценке, ЦБ может снизить ставку на 50 б.п. в следующему году. В Bank of America ожидают снижения ставки на 50 б.п. во II квартале 2014 года.
Экономические проблемы не затронут рейтинг Путина
И местные, и иностранные политологи не ожидают изменений во внутренней политике России.
Один из местных экспертов сделал вывод, что рейтинг одобрения политики Путина вряд ли серьезно изменится из-за ухудшения ситуации в экономике.
Значительная часть политической поддержки Путина основана на положительной оценке обществом его действий на внешней и внутренней аренах.
Путин сделал Россию влиятельной - это для россиян не менее важно, чем ценовая стабильность или курс национальной валюты.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба