28 ноября 2017 Bloomberg
На фоне крупнейших мировых Центробанков, которые готовятся к ужесточению политики в следующем году, Банк Японии выглядит «белой вороной». Поэтому неудивительно, что стратеги с такой жадностью ухватились за намеки о том, что Япония может скорректировать свою политику контроля над кривой доходности и приступить к сворачиванию стимулов. Этот намек они узрели в речи Куроды от 13 ноября, во время его выступления в Университете Цюриха. Если читать между строк, создается ощущение, что глава Центробанка (если премьер Синдзо Абэ распорядится о его повторном назначении), намерен отказаться от фиксации нулевой доходности по 10-летним государственным облигациям. Курода связал это с последствиями слишком длительного периода низких ставок.
Еще один вопрос, который недавно привлек внимание – это обратная сторона стимулирования. Это касается случаев, когда Центробанк слишком агрессивно снижает ставки, ограничения к капиталу в банковском секторе ужесточаются из-за снижения чистой процентной маржи, что ослабляет посредническую функцию финансовых институтов, в результате чего эффект от смягчения монетарной политики для экономики становится обратным. Представитель Банка Японии Хотоси Сузуки подлил масла в огонь, сказав неделей позже в интервью местной газете, что регулятор может пойти на небольшие изменения в программе контроля за доходностью гос. облигаций, когда инфляция приблизится к 2%. Сам же Курода с октября прошлого года утверждает, что Япония вышла из дефляции.
Есть ряд причин полагать, что уже в скором времени Банк Японии начнет сворачивать стимулы. Несмотря на щедрость регулятора, банки страны практически не наращивают объемы кредитов. Кроме того, вовсе необязательно ждать, когда инфляция доберется до 2%-ной отметки. Неясно, сможет ли когда-нибудь вообще Банк Японии подтолкнуть базовый индекс потребительских цен к росту, учитывая дефляционные тренды в мире, от США до Китая. (По данным ОЭСР, средний показатель инфляции в странах Б7 составляет лишь 1.88%).
Японские банки при этом могут получить защиту от влияния внезапного роста доходности облигаций, поскольку сокращают их объем на своих балансах с тех пор, как Курода заступил на пост в 2013 году. По прогнозам банка Morgan Stanley, японский Центробанк повысит целевой уровень доходности 10-летних бумаг до 0.25% в третьем квартале следующего года, тогда как в JPMorgan Chase & Co. ожидают, что регулятор сократит покупки облигаций до 40 трлн иен ($360 млрд) в следующем году от текущих 60 трлн иен в год.
Впрочем, остается и немело скептицизма вокруг этого вопроса. В конце концов, Банку Японии придется столкнуться с некоторым давлением в следующем году, если кривая доходности в США полностью выровняется. По словам Катсухико Айба из Citi Research, разговоры ЦБ о потенциальных негативных побочных эффектах от политики контроля доходности были затеяны с тем, чтобы подготовить инвесторов к «новой продолжительной битве». Комментарии Куроды об обратном эффекте мягкой монетарной политики наделали много шума в Японии. Выступая сегодня в парламенте, глава банка заявил, что эта теория полезна, но неприменима в текущей ситуации в стране. При этом он не только признал, что баланс Банка Японии гораздо больше, чем балансы ФРС и ЕЦБ, но и пообещал рассмотреть пути изменения ситуации.
Если японский регулятор действительно приступит к сворачиванию стимулов, последствия для рынков будут масштабными. Экспортно-ориентированная Japan Inc. фиксирует лучшие за многие годы показатели прибыли, и все благодаря ослаблению иены. Но компании могут быстро лишиться этого преимущества из-за укрепления национальной валюты вследствие даже незначительного повышения крутизны кривой доходности. На данном этапе инвесторы не спешат с выводами и воспринимают текущие спекуляции лишь как пустую болтовню: с момента выступления Куроды спред доходности японских облигаций сузился лишь на 6 базисных пунктов.
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Еще один вопрос, который недавно привлек внимание – это обратная сторона стимулирования. Это касается случаев, когда Центробанк слишком агрессивно снижает ставки, ограничения к капиталу в банковском секторе ужесточаются из-за снижения чистой процентной маржи, что ослабляет посредническую функцию финансовых институтов, в результате чего эффект от смягчения монетарной политики для экономики становится обратным. Представитель Банка Японии Хотоси Сузуки подлил масла в огонь, сказав неделей позже в интервью местной газете, что регулятор может пойти на небольшие изменения в программе контроля за доходностью гос. облигаций, когда инфляция приблизится к 2%. Сам же Курода с октября прошлого года утверждает, что Япония вышла из дефляции.
Есть ряд причин полагать, что уже в скором времени Банк Японии начнет сворачивать стимулы. Несмотря на щедрость регулятора, банки страны практически не наращивают объемы кредитов. Кроме того, вовсе необязательно ждать, когда инфляция доберется до 2%-ной отметки. Неясно, сможет ли когда-нибудь вообще Банк Японии подтолкнуть базовый индекс потребительских цен к росту, учитывая дефляционные тренды в мире, от США до Китая. (По данным ОЭСР, средний показатель инфляции в странах Б7 составляет лишь 1.88%).
Японские банки при этом могут получить защиту от влияния внезапного роста доходности облигаций, поскольку сокращают их объем на своих балансах с тех пор, как Курода заступил на пост в 2013 году. По прогнозам банка Morgan Stanley, японский Центробанк повысит целевой уровень доходности 10-летних бумаг до 0.25% в третьем квартале следующего года, тогда как в JPMorgan Chase & Co. ожидают, что регулятор сократит покупки облигаций до 40 трлн иен ($360 млрд) в следующем году от текущих 60 трлн иен в год.
Впрочем, остается и немело скептицизма вокруг этого вопроса. В конце концов, Банку Японии придется столкнуться с некоторым давлением в следующем году, если кривая доходности в США полностью выровняется. По словам Катсухико Айба из Citi Research, разговоры ЦБ о потенциальных негативных побочных эффектах от политики контроля доходности были затеяны с тем, чтобы подготовить инвесторов к «новой продолжительной битве». Комментарии Куроды об обратном эффекте мягкой монетарной политики наделали много шума в Японии. Выступая сегодня в парламенте, глава банка заявил, что эта теория полезна, но неприменима в текущей ситуации в стране. При этом он не только признал, что баланс Банка Японии гораздо больше, чем балансы ФРС и ЕЦБ, но и пообещал рассмотреть пути изменения ситуации.
Если японский регулятор действительно приступит к сворачиванию стимулов, последствия для рынков будут масштабными. Экспортно-ориентированная Japan Inc. фиксирует лучшие за многие годы показатели прибыли, и все благодаря ослаблению иены. Но компании могут быстро лишиться этого преимущества из-за укрепления национальной валюты вследствие даже незначительного повышения крутизны кривой доходности. На данном этапе инвесторы не спешат с выводами и воспринимают текущие спекуляции лишь как пустую болтовню: с момента выступления Куроды спред доходности японских облигаций сузился лишь на 6 базисных пунктов.
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу