21 ноября 2018 Промсвязьбанк
Краткосрочная динамика российских акций по-прежнему определяется прежде всего внешним фоном, однако среднесрочно считаем текущие уровни по российскому рынку сравнительно привлекательными и расцениваем текущую ситуацию как возможность формировать спекулятивные длинные позиции по российским бумагам с горизонтом до конца года.
При сценарии стабилизации ситуации на глобальных рынках ожидаем возвращения пары доллар/рубль под отметку в 66 руб/долл.
Координаты рынка
Фондовые индексы США снизились во вторник на 1,7-2,2%.
Российский фондовый рынок завершил торги вторника снижением вслед за распродажей на мировых рынках и обвалом нефтяных котировок
Пара доллар/рубль вернулась выше отметки в 66 руб/долл.
Цены российских еврооблигаций вчера снижались вслед за нефтью и падением аппетита к риску на глобальных рынках. Доходность Russia`29 выросла до 5,20% (+6 б.п.).
Доходность десятилетних ОФЗ вчера выросла до 8,73% (+7 б.п.).
ГЛАВНЫЕ НОВОСТИ
Выручка МТС (ПОКУПАТЬ) в III квартале выросла на 11,7% - до 128 млрд руб, OIBDA - на 21,6%, до 59,3 млрд - НЕГАТИВНО
НАШЕ МНЕНИЕ: Результаты МТС оказались лучше ожиданий рынка, но мы оцениваем их как умеренно-негативные. Позитивным моментом является хороший рост выручки. В тоже время, опережающие темпы роста EBITDA это следствие перехода на новые стандарты МСФО, без учета этого факта маржа по этому показателю показала снижение. При это основным негативом для рынка стал убыток из-за формирования резерва в 55,8 млрд руб. по «узбекскому делу».
Группа Аэрофлот(ПОКУПАТЬ) увеличила перевозки пассажиров в октябре на 11,4% - ПОЗИТИВНО
НАШЕ МНЕНИЕ: Аэрофлот продолжает наращивать темпы роста перевозок, для сравнения в сентябре они увеличились на 8%, а с начала года – на 10,3%. Отметим, что основной прирост пассажиропотока был обеспечен внутренними перевозками, спрос нам которые обеспечивается привлекательными ценами на перелеты.
Мировые рынки
На глобальных фондовых рынках продолжают преобладать негативные настроения. Американские фондовые индексы потеряли за вчерашний день еще 1,7-2,2%, а индекс S&P 500 опустился к отметке в 2640 пунктов. Сегодня в Азии основные индексы региона находятся на отрицательной территории, при этом фьючерсы на американские индексы пытаются частично компенсировать потери, прибавляя 0,3-0,5%.
Доходности десятилетних treasuries во вторник держались в диапазоне 3,03-3,07% (вблизи двухмесячных минимумов). Уровень инфляционных ожиданий (спред между доходностями десятилетних treasuries и TIPS) продолжил снижение, опустившись до отметки в 1,97%.
Михаил Поддубский
Российский фондовый рынок
Российский фондовый рынок завершил торги вторника снижением вслед за распродажей на мировых рынках и обвалом нефтяных котировок Индекс МосБиржи завершил торговую сессию снижением на 1,4%. Внешний фон резко ухудшился, падали американские индексы, причем если коррекция понедельника была вызвана технологическими компаниями, то вчера также снижались бумаги финансового и розничного секторов. В лидерах падения на российском рынке акции МТС (-5,0%) после сообщения о формировании резерва под урегулирование антикоррупционного расследования в связи с бизнесом в Узбекистане.
В нефтегазовом секторе сильное снижение наблюдалось в бумагах Роснефти (-2,5%), Газпром нефти (-2,4%) , префах Татнефти (-2,6%). Прочие бумаги потеряли в пределах 1%-1,5%.
В финансовом секторе негативная динамика мировых площадок привела к снижению ключевых «фишек»: Мосбиржа (-1,5%), ВТБ (-3,5%), Сбербанк (ао:-1,9%; ап:-1,7%).
Акции металлургов завершили торги понедельника снижением. Падали Мечел (ао: -1,9%; ап:-3,7%), Распадская (-2,9%) и ММК (-2,7%), умеренно снизилась Северсталь (-0,5%), бумаги НЛМК подросли на 0,2%.
Вслед за снижением котировок МТС падали акции АФК Система (-2,3%). Из прочих секторов продолжилось падение в сегменте электроэнергетики бумаг Интер РАО (-1,3%), Россетей (ао:-1,9%; ап: -1,9%) и Энел (-1,9%), а также в потребительском сегменте: X5 (-2.9%), Магнит (-1,3%). Ростом завершили вчерашние торги акции Аэрофлота (+3,5%). Поддержку компании оказывает снижение цен на нефть и позитивная статистика по перевозкам.
Роман Антонов
Товарные рынки
Вчера нефть распродавали на фоне падения мировых фондовых индексов и уменьшения спроса на рисковые активы. Котировки Brent приближаются к фундаментальному равновесному уровню 60 долл./барр., от которого инвесторы, при условии улучшения ситуации на глобальных рынках, могут начать набирать длинные позиции в расчете на положительное решение ОПЕК+ относительно сокращения добычи в 2019 году.
Владимир Лящук
Наши прогнозы и рекомендации
Распродажа на фондовых рынках продолжалась и в ходе вчерашних торгов. Последние несколько дней не были наполнены какими-либо сверхзначимыми негативными новостями, однако общий фон остается настораживающим. По-прежнему в центре внимания остаются проблемы торговых противоречий США-Китай (так, вчера торговый представитель США Р.Лайтхайзер вновь обвинил китайских партнеров в продолжении «хищнических торговых практик»).
Вторая немаловажная причина слабости рисковых активов - опасения замедления темпов роста прибылей американских компаний. Акции компании Apple на фоне комментариев в СМИ о сокращении заказов на производство трех новых моделей IPhones за последние два дня свалились на 8,5%, под сильным давлением вчера оказались акции ритейлеров из-за негативных прогнозов аналитиков по дальнейшей динамике показателей. Идея того, что, по всей видимости, темпы роста прибыли американских компаний сейчас проходят свой пик (отчасти этот процесс – следствие налоговой реформы), после чего уже в ближайшие кварталы темпы роста заметно сократятся, обуславливает слабый аппетит к риску на рынках. Индекс S&P 500 опустился во вторник до 2640 пунктов (ниже закрытия прошлого года).
Обратим также внимание на тот факт, что развивающиеся рынки на текущей волне снижения по-прежнему демонстрируют динамику лучше развитых. Вчера индексы MSCI EM и MSCI World опустились на сопоставимую величину (1,6%), при этом за последнюю неделю MSCI EM вырос на 0,7%, в то время как MSCI World снизился на 2,4%. Возможно, отчасти это свидетельство того, что падение emerging markets в последние семь месяцев привело к тому, что развивающиеся рынки уже заложили значительную долю негатива.
Российский рынок акций также вчера оказался под масштабным давлением. Общий негативный аппетит к риску на глобальных рынках и снижение нефтяных котировок обусловили снижение индекса Мосбиржи в зону 2330-2350 пунктов. Безусловно, краткосрочная динамика российских акций по-прежнему будет определяться прежде всего внешним фоном, однако среднесрочно считаем текущие уровни по российскому рынку сравнительно привлекательными и расцениваем текущую ситуацию как возможность формировать спекулятивные длинные позиции по российским бумагам с горизонтом до конца года.
Михаил Поддубский
FX/Денежные рынки
Общий слабый риск-аппетит на глобальных рынках и снижение нефтяных котировок оказали умеренное давление на позиции рубля в ходе вчерашних торгов. Российская валюта за сутки ослабла на 0,9% против доллара, а пара доллар/рубль вернулась выше отметки в 66 руб/долл.
Из отдельных событий отметим вчерашние заявления директора департамента исследований и прогнозирования ЦБ Александра Морозова, высказавшего позицию, что «Банк России сохранит возможность приостановки покупки валюты для Минфина и по окончании нынешнего моратория, введенного до конца 2018 года» как один из сценариев реакции на потенциальные риски для финансовой стабильности. Что касается возобновления операций на открытом рынке в рамках бюджетного правила с начала следующего года, то представители ЦБ обещали информировать о своих действиях до конца этого года (на наш взгляд, наиболее вероятно, что о решении будет объявлено на декабрьском заседании Банка России).
Некоторую поддержку российской валюте может оказывать приближение пика налоговых выплат. 26-28 ноября российские компании выплачивают НДС, НДПИ, акцизы и налог на прибыль (суммарный объем платежей в этот период мы оцениваем в 1,17 трлн руб.), а, учитывая тот факт, что активность торгов в последние два рабочих дня этой недели может быть пониженной (в четверг в Штатах празднуется День Благодарения, а торговая сессия пятницы пройдет в усеченном формате) времени у экспортеров для формирования рублевой ликвидности осталось сравнительно немного. При этом преувеличивать фактор налогового периода также не стоит – рублевые ставки на рынке МБК находятся на вполне привычном уровне (однодневная Mosprime держится вблизи ключевой).
При сценарии стабилизации ситуации на глобальных рынках ожидаем возвращения пары доллар/рубль под отметку в 66 руб/долл.
Михаил Поддубский
Еврооблигации
Цены российских еврооблигаций вчера снижались вслед за нефтью и падением аппетита к риску на глобальных рынках. Доходность Russia`29 выросла до 5,20% (+6 б.п.), Russia`47 - до 5,95% (+5 б.п.). Суверенные еврооблигации большинства развивающихся стран вчера также снижались в цене. Доходность десятилетних еврооблигаций ЮАР выросла до 6,31% (+7 б.п.), Бразилии – до 5,53% (+6 б.п.), Мексики – до 4,97% (+8 б.п.), Турции – до 7,67% (+24 б.п.). Доходность UST-10 осталась на уровне 3,06%.
Слабый аппетит к риску на глобальных рынках в ближайшие дни продолжит оказывать давление на российские еврооблигации.
Облигации
Падение цен на нефть во вторник и снижение спроса на риск со стороны глобальных инвесторов негативно отразились на рынке рублевых облигаций. Доходность десятилетних ОФЗ вчера выросла до 8,73% (+7 б.п.), пятилетних – до 8,42% (+2 б.п.). Ухудшение внешнего фона проходило во второй половине дня. До начала падения рынков Нижегородская область успела закрыть книгу заявок на новый выпуск облигаций объемом 10 млрд руб. и сроком обращения - 5,5 лет. Ставка купона в момент открытия книги заявок была объявлена в диапазоне 8,90-9,00, но в ходе сбора заявок инвесторов была снижена до 8,68%. РусГидро также был успешно проведен book building 3-летнего выпуска евробондов на 15 млрд руб. Ставка купона была снижен с 9,125 - 9,25% до 8,975%.
Минфин РФ на фоне еще стабильного рынка объявил о планах разместить на аукционе в среду ОФЗ на 20 млрд руб. (ОФЗ 26223 с погашением в феврале 2024 г. и трехлетние ОФЗ 25083 по 10 млрд руб. каждый). Учитывая ухудшение конъюнктуры и консерватизм Минфина, скорее всего, объем размещения будет меньше заявленных 20 млрд руб.
Вчера Банк России опубликовал данные о средней максимальной ставке по рублевым депозитам в топ-10 банков. За первую декаду ноября показатель вырос на 15 б.п. и составил 7,18%. Рост стоимости фондирования банков ограничивает потенциал снижения доходности рублевых облигаций. Основным фактором повышения ставок по вкладам мы видим потребность банков в ликвидности для финансирования роста кредитного портфеля. Повышение ставок в октябре стимулировало приток средств клиентов и немного притормозило темпы роста кредитного портфеля. Но нарастающим итогом за последние три месяца рост кредитного портфеля все еще на 0,7 трлн руб. превышает приток средств клиентов. В итоге банки вынуждены привлекать дорогое фондирование от регулятора.
Снижение цен на нефть формирует негативный фон для рублевых облигаций. До конца текущего года доходность десятилетних ОФЗ может вернуться в диапазон 8,80% – 9,00% годовых, если цены на нефть не восстановятся выше 70 долл. за баррель по Brent.
Дмитрий Монастыршин
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
При сценарии стабилизации ситуации на глобальных рынках ожидаем возвращения пары доллар/рубль под отметку в 66 руб/долл.
Координаты рынка
Фондовые индексы США снизились во вторник на 1,7-2,2%.
Российский фондовый рынок завершил торги вторника снижением вслед за распродажей на мировых рынках и обвалом нефтяных котировок
Пара доллар/рубль вернулась выше отметки в 66 руб/долл.
Цены российских еврооблигаций вчера снижались вслед за нефтью и падением аппетита к риску на глобальных рынках. Доходность Russia`29 выросла до 5,20% (+6 б.п.).
Доходность десятилетних ОФЗ вчера выросла до 8,73% (+7 б.п.).
ГЛАВНЫЕ НОВОСТИ
Выручка МТС (ПОКУПАТЬ) в III квартале выросла на 11,7% - до 128 млрд руб, OIBDA - на 21,6%, до 59,3 млрд - НЕГАТИВНО
НАШЕ МНЕНИЕ: Результаты МТС оказались лучше ожиданий рынка, но мы оцениваем их как умеренно-негативные. Позитивным моментом является хороший рост выручки. В тоже время, опережающие темпы роста EBITDA это следствие перехода на новые стандарты МСФО, без учета этого факта маржа по этому показателю показала снижение. При это основным негативом для рынка стал убыток из-за формирования резерва в 55,8 млрд руб. по «узбекскому делу».
Группа Аэрофлот(ПОКУПАТЬ) увеличила перевозки пассажиров в октябре на 11,4% - ПОЗИТИВНО
НАШЕ МНЕНИЕ: Аэрофлот продолжает наращивать темпы роста перевозок, для сравнения в сентябре они увеличились на 8%, а с начала года – на 10,3%. Отметим, что основной прирост пассажиропотока был обеспечен внутренними перевозками, спрос нам которые обеспечивается привлекательными ценами на перелеты.
Мировые рынки
На глобальных фондовых рынках продолжают преобладать негативные настроения. Американские фондовые индексы потеряли за вчерашний день еще 1,7-2,2%, а индекс S&P 500 опустился к отметке в 2640 пунктов. Сегодня в Азии основные индексы региона находятся на отрицательной территории, при этом фьючерсы на американские индексы пытаются частично компенсировать потери, прибавляя 0,3-0,5%.
Доходности десятилетних treasuries во вторник держались в диапазоне 3,03-3,07% (вблизи двухмесячных минимумов). Уровень инфляционных ожиданий (спред между доходностями десятилетних treasuries и TIPS) продолжил снижение, опустившись до отметки в 1,97%.
Михаил Поддубский
Российский фондовый рынок
Российский фондовый рынок завершил торги вторника снижением вслед за распродажей на мировых рынках и обвалом нефтяных котировок Индекс МосБиржи завершил торговую сессию снижением на 1,4%. Внешний фон резко ухудшился, падали американские индексы, причем если коррекция понедельника была вызвана технологическими компаниями, то вчера также снижались бумаги финансового и розничного секторов. В лидерах падения на российском рынке акции МТС (-5,0%) после сообщения о формировании резерва под урегулирование антикоррупционного расследования в связи с бизнесом в Узбекистане.
В нефтегазовом секторе сильное снижение наблюдалось в бумагах Роснефти (-2,5%), Газпром нефти (-2,4%) , префах Татнефти (-2,6%). Прочие бумаги потеряли в пределах 1%-1,5%.
В финансовом секторе негативная динамика мировых площадок привела к снижению ключевых «фишек»: Мосбиржа (-1,5%), ВТБ (-3,5%), Сбербанк (ао:-1,9%; ап:-1,7%).
Акции металлургов завершили торги понедельника снижением. Падали Мечел (ао: -1,9%; ап:-3,7%), Распадская (-2,9%) и ММК (-2,7%), умеренно снизилась Северсталь (-0,5%), бумаги НЛМК подросли на 0,2%.
Вслед за снижением котировок МТС падали акции АФК Система (-2,3%). Из прочих секторов продолжилось падение в сегменте электроэнергетики бумаг Интер РАО (-1,3%), Россетей (ао:-1,9%; ап: -1,9%) и Энел (-1,9%), а также в потребительском сегменте: X5 (-2.9%), Магнит (-1,3%). Ростом завершили вчерашние торги акции Аэрофлота (+3,5%). Поддержку компании оказывает снижение цен на нефть и позитивная статистика по перевозкам.
Роман Антонов
Товарные рынки
Вчера нефть распродавали на фоне падения мировых фондовых индексов и уменьшения спроса на рисковые активы. Котировки Brent приближаются к фундаментальному равновесному уровню 60 долл./барр., от которого инвесторы, при условии улучшения ситуации на глобальных рынках, могут начать набирать длинные позиции в расчете на положительное решение ОПЕК+ относительно сокращения добычи в 2019 году.
Владимир Лящук
Наши прогнозы и рекомендации
Распродажа на фондовых рынках продолжалась и в ходе вчерашних торгов. Последние несколько дней не были наполнены какими-либо сверхзначимыми негативными новостями, однако общий фон остается настораживающим. По-прежнему в центре внимания остаются проблемы торговых противоречий США-Китай (так, вчера торговый представитель США Р.Лайтхайзер вновь обвинил китайских партнеров в продолжении «хищнических торговых практик»).
Вторая немаловажная причина слабости рисковых активов - опасения замедления темпов роста прибылей американских компаний. Акции компании Apple на фоне комментариев в СМИ о сокращении заказов на производство трех новых моделей IPhones за последние два дня свалились на 8,5%, под сильным давлением вчера оказались акции ритейлеров из-за негативных прогнозов аналитиков по дальнейшей динамике показателей. Идея того, что, по всей видимости, темпы роста прибыли американских компаний сейчас проходят свой пик (отчасти этот процесс – следствие налоговой реформы), после чего уже в ближайшие кварталы темпы роста заметно сократятся, обуславливает слабый аппетит к риску на рынках. Индекс S&P 500 опустился во вторник до 2640 пунктов (ниже закрытия прошлого года).
Обратим также внимание на тот факт, что развивающиеся рынки на текущей волне снижения по-прежнему демонстрируют динамику лучше развитых. Вчера индексы MSCI EM и MSCI World опустились на сопоставимую величину (1,6%), при этом за последнюю неделю MSCI EM вырос на 0,7%, в то время как MSCI World снизился на 2,4%. Возможно, отчасти это свидетельство того, что падение emerging markets в последние семь месяцев привело к тому, что развивающиеся рынки уже заложили значительную долю негатива.
Российский рынок акций также вчера оказался под масштабным давлением. Общий негативный аппетит к риску на глобальных рынках и снижение нефтяных котировок обусловили снижение индекса Мосбиржи в зону 2330-2350 пунктов. Безусловно, краткосрочная динамика российских акций по-прежнему будет определяться прежде всего внешним фоном, однако среднесрочно считаем текущие уровни по российскому рынку сравнительно привлекательными и расцениваем текущую ситуацию как возможность формировать спекулятивные длинные позиции по российским бумагам с горизонтом до конца года.
Михаил Поддубский
FX/Денежные рынки
Общий слабый риск-аппетит на глобальных рынках и снижение нефтяных котировок оказали умеренное давление на позиции рубля в ходе вчерашних торгов. Российская валюта за сутки ослабла на 0,9% против доллара, а пара доллар/рубль вернулась выше отметки в 66 руб/долл.
Из отдельных событий отметим вчерашние заявления директора департамента исследований и прогнозирования ЦБ Александра Морозова, высказавшего позицию, что «Банк России сохранит возможность приостановки покупки валюты для Минфина и по окончании нынешнего моратория, введенного до конца 2018 года» как один из сценариев реакции на потенциальные риски для финансовой стабильности. Что касается возобновления операций на открытом рынке в рамках бюджетного правила с начала следующего года, то представители ЦБ обещали информировать о своих действиях до конца этого года (на наш взгляд, наиболее вероятно, что о решении будет объявлено на декабрьском заседании Банка России).
Некоторую поддержку российской валюте может оказывать приближение пика налоговых выплат. 26-28 ноября российские компании выплачивают НДС, НДПИ, акцизы и налог на прибыль (суммарный объем платежей в этот период мы оцениваем в 1,17 трлн руб.), а, учитывая тот факт, что активность торгов в последние два рабочих дня этой недели может быть пониженной (в четверг в Штатах празднуется День Благодарения, а торговая сессия пятницы пройдет в усеченном формате) времени у экспортеров для формирования рублевой ликвидности осталось сравнительно немного. При этом преувеличивать фактор налогового периода также не стоит – рублевые ставки на рынке МБК находятся на вполне привычном уровне (однодневная Mosprime держится вблизи ключевой).
При сценарии стабилизации ситуации на глобальных рынках ожидаем возвращения пары доллар/рубль под отметку в 66 руб/долл.
Михаил Поддубский
Еврооблигации
Цены российских еврооблигаций вчера снижались вслед за нефтью и падением аппетита к риску на глобальных рынках. Доходность Russia`29 выросла до 5,20% (+6 б.п.), Russia`47 - до 5,95% (+5 б.п.). Суверенные еврооблигации большинства развивающихся стран вчера также снижались в цене. Доходность десятилетних еврооблигаций ЮАР выросла до 6,31% (+7 б.п.), Бразилии – до 5,53% (+6 б.п.), Мексики – до 4,97% (+8 б.п.), Турции – до 7,67% (+24 б.п.). Доходность UST-10 осталась на уровне 3,06%.
Слабый аппетит к риску на глобальных рынках в ближайшие дни продолжит оказывать давление на российские еврооблигации.
Облигации
Падение цен на нефть во вторник и снижение спроса на риск со стороны глобальных инвесторов негативно отразились на рынке рублевых облигаций. Доходность десятилетних ОФЗ вчера выросла до 8,73% (+7 б.п.), пятилетних – до 8,42% (+2 б.п.). Ухудшение внешнего фона проходило во второй половине дня. До начала падения рынков Нижегородская область успела закрыть книгу заявок на новый выпуск облигаций объемом 10 млрд руб. и сроком обращения - 5,5 лет. Ставка купона в момент открытия книги заявок была объявлена в диапазоне 8,90-9,00, но в ходе сбора заявок инвесторов была снижена до 8,68%. РусГидро также был успешно проведен book building 3-летнего выпуска евробондов на 15 млрд руб. Ставка купона была снижен с 9,125 - 9,25% до 8,975%.
Минфин РФ на фоне еще стабильного рынка объявил о планах разместить на аукционе в среду ОФЗ на 20 млрд руб. (ОФЗ 26223 с погашением в феврале 2024 г. и трехлетние ОФЗ 25083 по 10 млрд руб. каждый). Учитывая ухудшение конъюнктуры и консерватизм Минфина, скорее всего, объем размещения будет меньше заявленных 20 млрд руб.
Вчера Банк России опубликовал данные о средней максимальной ставке по рублевым депозитам в топ-10 банков. За первую декаду ноября показатель вырос на 15 б.п. и составил 7,18%. Рост стоимости фондирования банков ограничивает потенциал снижения доходности рублевых облигаций. Основным фактором повышения ставок по вкладам мы видим потребность банков в ликвидности для финансирования роста кредитного портфеля. Повышение ставок в октябре стимулировало приток средств клиентов и немного притормозило темпы роста кредитного портфеля. Но нарастающим итогом за последние три месяца рост кредитного портфеля все еще на 0,7 трлн руб. превышает приток средств клиентов. В итоге банки вынуждены привлекать дорогое фондирование от регулятора.
Снижение цен на нефть формирует негативный фон для рублевых облигаций. До конца текущего года доходность десятилетних ОФЗ может вернуться в диапазон 8,80% – 9,00% годовых, если цены на нефть не восстановятся выше 70 долл. за баррель по Brent.
Дмитрий Монастыршин
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter