7 ноября 2019 Альфа-Капитал
Московская биржа завтра представит финансовые результаты за 3К19 по МСФО и проведет телефонную конференцию. Мы ожидаем, что чистая прибыль вырастет на 8% г/г до 5,5 млрд руб., что примерно соответствует консенсус-прогнозу. Слабая динамика на рынке первичного долга вызвала замедление роста комиссионного дохода в 3К19, хотя данные за октябрь говорят о развороте этого тренда. Таким образом, рост комиссионного дохода, вероятно, превысит 10% по итогам этого года, что, на наш взгляд, рынок уже учел в котировках. В то же время снижение процентных ставок будет оказывать давление на чистый процентный доход в дальнейшем. После ралли акций на 12% с середины октября и на 25% с начала года, они торгуются по коэффициенту P/E 2020 на уровне 10,9x (что соответствует среднему мультипликатору за последние два года) при дивидендной доходности 7,7% по итогам 2019П. Мы считаем, что акции оценены справедливо на текущих уровнях и не видим краткосрочных катализаторов роста.
Прогноз на 3К19: Согласно нашему прогнозу, комиссионный доход составит 6,5 млрд руб. за 3К19, что на 10% выше г/г (и на 1% ниже к/к), замедлившись с 11% г/г в 1П19. Активность на рынке первичного долга была слабой в 3К19 после сильных первых двух кварталов года – объем размещений ОФЗ/ОБР снизилось на 58% к/к в 3К19, размещение корпоративных облигаций (за исключением однодневных) снизилось на 20% к/к. В итоге, по нашей оценке, комиссионный доход на рынке облигаций снизится на 29% к/к и станет главным фактором замедления роста комиссионного дохода в 3К в сравнении с 1К и 2К. Мы ожидаем что чистый процентный доход в 2К19 составит 4 млрд руб., что на 10% ниже к/к на фоне снижения рублевых балансов на 2% к/к и поквартального снижения ставок в рублях и долларах (на 49 б. п. и на 21 б. п. соответственно). Рост операционных расходов в 3К19 стабилизируется на уровне 7% г/г, по нашей оценке, против 11% в 2К19; в итоге, рост операционных расходов за 9M19 составит 8% г/г (то есть будет находиться на нижней границе годового прогноза). В отсутствии крупных разовых статей EBITDA за 3К19 составит 7,7 млрд руб. при рентабельности 72,7% и чистой прибыли на уровне 5,5 млрд руб., по нашей оценке, в результате чего наш прогноз практически совпадает с консенсус-прогнозом рынка.
Информация о телефонной конференции. Компания проведет телефонную конференцию 8 ноября в 16:00 мск / 13:00 по лондонскому времени / 8:00 по времени Нью-Йорка.
Номера для участия мы приводим ниже:
Для звонков из России: +7 (495) 249-9849;
Для звонков из США: +1 (631) 510-7495;
Для звонков из Великобритании: 0844-571-8892.
Пароль: 6098102
Московская биржа (ПО РЫНКУ): операционные результаты за октябрь, УМЕРЕННО ПОЗИТИВНО
Московская биржа (MOEX RX: ПО РЫНКУ) вчера представила операционные результаты за октябрь 2019 г. В целом, объем торгов снизился на 8% г/г, при этом слабую динамику продемонстрировали валютный и денежный рынки. К позитивным моментам относится продолжение роста объемов торгов акциями, а также возобновление активности на рынке первичного долга после вялого 3К19. Рублевые и долларовые балансы подскочили до максимумов с начала года (однако остаются на 9-10% ниже г/г за 10М19), что отчасти должно нейтрализовать негативный эффект снижения процентных ставок на отчет о прибылях и убытках. Мы считаем показатели УМЕРЕННО ПОЗИТИВНЫМИ для акций биржи. После ралли акций на 12% с середины октября и на 25% с начала года, они торгуются по коэффициенту P/E 2020 на уровне 10,9x (что соответствует среднему мультипликатору за последние два года) при дивидендной доходности 7,7% по итогам 2019П. мы считаем, что акции оценены справедливо на текущих уровнях и не видим краткосрочных катализаторов роста.
Торговый оборот: возобновились размещения на рынке первичного долга, однако валютный и денежный рынки по-прежнему слабые. В октябре совокупный объем торгов снизился на 8% г/г до 72,2 трлн руб. Среди позитивных моментов – возобновление активности на рынке первичного долга после вялого 3К19: размещения ОФЗ/ОБР подскочили в 2,7 раза м/м в октябре, тогда как количество корпоративных выпусков в октябре показало самый высокий месячный уровень с начала года. В целом, объем торгов на рынке облигаций вырос на 35% г/г и сочетался с продолжающимся ростом на рынке акций (+18% г/г). Объем торгов на валютном рынке снизился на 20% г/г в октябре на фоне снижения как спотового рынка (-18% г/г), так и рынка свопов (-21% г/г). Объемы торгов репо снизились на 16% г/г в октябре (после снижения на 15% г/г месяцем ранее и на 21% г/г в августе), при этом снижение наблюдалось по всему продуктовому ряду (в том числе репо с ЦК снизились на 19%, а репо с КСУ на 10%).
Клиентские балансы: рублевые балансы восстановились в октябре. Рублевые и долларовые балансы выросли на 5-37% г/г и на 27-4% м/м в октябре, достигнув самого высокого уровня с начала года. За 10М19 рублевые и долларовые балансы все еще на 9-10% ниже г/г.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Прогноз на 3К19: Согласно нашему прогнозу, комиссионный доход составит 6,5 млрд руб. за 3К19, что на 10% выше г/г (и на 1% ниже к/к), замедлившись с 11% г/г в 1П19. Активность на рынке первичного долга была слабой в 3К19 после сильных первых двух кварталов года – объем размещений ОФЗ/ОБР снизилось на 58% к/к в 3К19, размещение корпоративных облигаций (за исключением однодневных) снизилось на 20% к/к. В итоге, по нашей оценке, комиссионный доход на рынке облигаций снизится на 29% к/к и станет главным фактором замедления роста комиссионного дохода в 3К в сравнении с 1К и 2К. Мы ожидаем что чистый процентный доход в 2К19 составит 4 млрд руб., что на 10% ниже к/к на фоне снижения рублевых балансов на 2% к/к и поквартального снижения ставок в рублях и долларах (на 49 б. п. и на 21 б. п. соответственно). Рост операционных расходов в 3К19 стабилизируется на уровне 7% г/г, по нашей оценке, против 11% в 2К19; в итоге, рост операционных расходов за 9M19 составит 8% г/г (то есть будет находиться на нижней границе годового прогноза). В отсутствии крупных разовых статей EBITDA за 3К19 составит 7,7 млрд руб. при рентабельности 72,7% и чистой прибыли на уровне 5,5 млрд руб., по нашей оценке, в результате чего наш прогноз практически совпадает с консенсус-прогнозом рынка.
Информация о телефонной конференции. Компания проведет телефонную конференцию 8 ноября в 16:00 мск / 13:00 по лондонскому времени / 8:00 по времени Нью-Йорка.
Номера для участия мы приводим ниже:
Для звонков из России: +7 (495) 249-9849;
Для звонков из США: +1 (631) 510-7495;
Для звонков из Великобритании: 0844-571-8892.
Пароль: 6098102
Московская биржа (ПО РЫНКУ): операционные результаты за октябрь, УМЕРЕННО ПОЗИТИВНО
Московская биржа (MOEX RX: ПО РЫНКУ) вчера представила операционные результаты за октябрь 2019 г. В целом, объем торгов снизился на 8% г/г, при этом слабую динамику продемонстрировали валютный и денежный рынки. К позитивным моментам относится продолжение роста объемов торгов акциями, а также возобновление активности на рынке первичного долга после вялого 3К19. Рублевые и долларовые балансы подскочили до максимумов с начала года (однако остаются на 9-10% ниже г/г за 10М19), что отчасти должно нейтрализовать негативный эффект снижения процентных ставок на отчет о прибылях и убытках. Мы считаем показатели УМЕРЕННО ПОЗИТИВНЫМИ для акций биржи. После ралли акций на 12% с середины октября и на 25% с начала года, они торгуются по коэффициенту P/E 2020 на уровне 10,9x (что соответствует среднему мультипликатору за последние два года) при дивидендной доходности 7,7% по итогам 2019П. мы считаем, что акции оценены справедливо на текущих уровнях и не видим краткосрочных катализаторов роста.
Торговый оборот: возобновились размещения на рынке первичного долга, однако валютный и денежный рынки по-прежнему слабые. В октябре совокупный объем торгов снизился на 8% г/г до 72,2 трлн руб. Среди позитивных моментов – возобновление активности на рынке первичного долга после вялого 3К19: размещения ОФЗ/ОБР подскочили в 2,7 раза м/м в октябре, тогда как количество корпоративных выпусков в октябре показало самый высокий месячный уровень с начала года. В целом, объем торгов на рынке облигаций вырос на 35% г/г и сочетался с продолжающимся ростом на рынке акций (+18% г/г). Объем торгов на валютном рынке снизился на 20% г/г в октябре на фоне снижения как спотового рынка (-18% г/г), так и рынка свопов (-21% г/г). Объемы торгов репо снизились на 16% г/г в октябре (после снижения на 15% г/г месяцем ранее и на 21% г/г в августе), при этом снижение наблюдалось по всему продуктовому ряду (в том числе репо с ЦК снизились на 19%, а репо с КСУ на 10%).
Клиентские балансы: рублевые балансы восстановились в октябре. Рублевые и долларовые балансы выросли на 5-37% г/г и на 27-4% м/м в октябре, достигнув самого высокого уровня с начала года. За 10М19 рублевые и долларовые балансы все еще на 9-10% ниже г/г.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter