На первый взгляд выручка выглядит прилично — плюс 22,6%, до $14,8 млрд. Но здесь важно понимать механику. Компания весь 2024 год складировала металл, а в 2025-м начала его распродавать. Запасы сократились на 10%. То есть мы видим не столько органический рост бизнеса, сколько разгрузку складов.
💁♂️ Главная проблема — издержки росли кратно быстрее доходов. Себестоимость прибавила 32%. Нефтяной кокс подорожал больше чем на 20%, электроэнергия — почти на 30%, логистика — ещё сверху. Всё это помножено на крепкий рубль, который раздувает рублёвые затраты в долларовом выражении.
При этом покупатели из-за санкционного фона платят Русалу значительно ниже биржевых цен — премия к LME рухнула вдвое. Алюминий на бирже дорожает, а компания продаёт с растущим дисконтом.
❕ Результат: EBITDA минус 30%, маржа сжалась с 12,4% до 7,1%. Чистый убыток — $455 млн после прибыли $803 млн годом ранее. Основной удар — курсовые разницы на $431 млн.
Отдельная история — долговая нагрузка. Чистый долг вырос до $8 млрд, а процентные платежи — $855 млн в год — съедают больше 80% EBITDA. Жёсткая ДКП Банка России бьёт сюда напрямую.
🙇♂️ Но есть интересный контекст. Ближний Восток — это примерно 10% мирового алюминия. На фоне конфликта поставки из Залива в Азию оказались под давлением, и уже пошли сообщения о том, что японские и корейские компании начали переговоры с Русалом.
Когда привычный поставщик не может отгрузить — санкционная «токсичность» быстро уходит на второй план.
Что может выправить картину — ослабление рубля и возврат азиатских покупателей. Но пока — долг давит, маржа сжата, премии на минимумах. Отчёт объективно слабый, и рынок это справедливо отыграл.
https://taplink.cc/investfuture.ru
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба