17 ноября 2014 Forex4You Луданов Николай
О причинах дефляционных процессов
У меня неоднократно возникал вопрос, что стало причиной дефляционных процессов, которые сейчас развиваются повсеместно и особенно сильно затронули Европу.
Причин на самом деле много, но среди них есть главные, а есть второстепенные.
Было бы неплохо в них разобраться.
На мой взгляд, главной причиной дефляционных событий, происходящих в мире, стало беспрецедентное смягчение денежно-кредитной политики Банком Японии.
Понижая, таким образом, курс собственной валюты, Япония воздействует на входные импортные цены в других странах и усиливает ценовую конкуренцию.
Как результат возникает дефляция.
Проследим, как это происходило.
В конце 2012 года нынешний премьер-министр Японии Абэ пришел к власти, и приступил к осуществлению своей беспрецедентной программы спасения японской экономики.
4 апреля Банк Японии объявил о первой стимулирующей программе.
В середине апреля началось падение азиатских валют. Многие центральные банки тихоокеанского региона начали понижение ставок. RBA, например, два раза понизил ставку: 8 мая и 7 августа.
Некоторые валюты не падали, а росли: EURO, GBP. Как результат, теперь мы в этих странах наблюдаем дефляцию.
История продолжается. 31 октября Банк Японии расширил стимулирующую программу.
Количественное смягчение, проводимое Банком Японии, прежде всего оказывает влияние на страны тихоокеанского региона и Китай, поскольку здесь сосредоточена большая часть товарооборота страны.
Многие страны, и, прежде всего Южная Корея, немедленно принимают меры, чтобы предотвратить приток капитала и воспрепятствовать росту национальной валюты.
Началась новая фаза ослабления японской йены.
Как результат, я ожидаю увидеть новую волну падения азиатских валют. Чем сильнее будет расти USDJPY, тем сильнее будут падать валюты тихоокеанского региона.
Помимо основных кросскурсов есть торгово-взвешенные курсы, и так называемые условия торговли, которые показывают соотношение экспортных и импортных цен. Понижение курса йены приводит к резкому ухудшению условий торговли и требует от центральных банков этих стран принятия мер.
Заглянем в календарь будущей недели
Американский доллар на прошедшей неделе вел себя неоднозначно: вырос относительно японской йены и британского фунта, но упал несильно относительно EURO и сильно относительно AUD и NZD.
С японской йеной все понятно. Это отдельная тема. Йена быстро ослабляется, и наверно продолжит ослабление. Сильный рост AUDUSD и NZDUSD возможно связан с крупными покупками AUDJPY и NZDJPY.
Но в чем проблемы британского фунта и американского доллара?
Я не вижу среди произошедших в пятницу событий, которые могли привести к мощным распродажам доллара (практически шортсквизу) и выносу золота в пятницу.
Так что же стало причиной? Что напугало быков по доллару в пятницу?
Посмотрим в календарь будущей недели.
Среди событий, на которые я предложил бы обратить внимание я выделил бы два:
1.Данные по инфляции в Великобритании во вторник
2.Данные по инфляции в США в четверг
В настоящий момент данные по инфляции являются ключевыми для центральных банков.
Возможно, что выход этих данных вызывает опасения у рынков и привел к слабости GBP и USD.
Обратите внимание на следующий график EUROGBP.
Рост EUROGBP в середине месяца принял характер календарной зависимости. Пара растет как раз под выход данных по инфляции
Если данные по инфляции в Великобритании не окажутся слишком уж плохими, EUROGBP может на следующей неделе развернуться и пойти опять к уровню 0,78.
EUROCHF: Открывайте лонг и готовьтесь долго ждать
В пятницу EUROCHF достиг минимального значения с лета 2012 года. В моей торговой платформе минимальное значение составило 1,20096. До планки SNB осталось всего 9 пунктов.
Заметим, что 5 апреля 2012 года EUROCHF прокалывал уровень 1,20 на 4 пункта вниз.
Не исключено, что что-то подобное может произойти и на этот раз. Но чтобы SNB отказался от удержания этого уровня – мне кажется это невероятным.
Во-первых, слишком велики будут материальные и репутационные потери для банка.
Во-вторых, удержать планку на этот раз будет значительно легче, чем в 2012 году. Тогда бушевал европейский долговой кризис и бегство из EURO было гораздо более сильным.
Возникает вопрос: когда Швейцарский Национальный Банк (SNB) начнет валютные интервенции, чтобы защитить установленный им уровень в 1,20?
Как считает швейцарский банк Credit Suisse, это произойдет примерно на уровне 1,2009.
EUR/CHF Approaching 1.20; When Will The SNB Intervene? – Credit Suisse
Credit Suisse считает, что SNB со всей решимостью будет защищать нижнюю планку EUROCHF.
Исходя из того, что нет никаких свидетельств сильного спроса, связанного с бегством в защитную гавань, подобного тому, что имел место в 2011-2012 годах, когда единство еврозоны было под вопросом, мы предполагаем, что интервенция будет эффективной и небольших количеств валюты будет достаточно на этот раз в любых обстоятельствах.
Credit Suisse относительно уровней интервенции:
В 2009 году дневные минимумы по EUROCHF составили примерно 1,2009. – Первые свидетельства интервенций SNB проявятся из данных по депозитам до востребования, которые публикуются на сайте SNB по понедельникам.
Как писал Forexlive примерно неделю назад, на последних 25 пунктах до 1,20 EUROCHF сосредоточено было бидов порядка 10 млрд. долларов.
Полагаю, что планка 1,20 устоит, но процесс проторговки будет длительным.
Как видно на рисунке внизу, в 2009 году SNB пришлось держать планку 4 месяца.
На этот раз скорее всего гораздо меньше, но наверно до 30 ноября, когда пройдет референдум по золоту в Швейцарии.
Я не думаю, что даже в том случае, если швейцарцы проголосуют «за», Швейцарский Национальный Банк откажется от привязки EURO к CHF.
Торгово-взвешенный индекс доллара
Обычный индекс доллара представлен всего 6 компонентами, одна из которых, EURO имеет вес 57,6%.
Центральные банки, оценивая курс валюты, рассматривают более широкий индекс доллара.
Есть разные индексы доллара, но наиболее популярным мерилом валютного курса является широкий торгово-взвешенный курс доллара, учитывающий пропорциональные доли торговли в разных валютах.
На рисунке представлен торгово-взвешенный индекс доллара (TWI USD). Значение 100 соответствует уровню 1997 года.
Как мы видим, эпоха ипотечного бума 2002-2008 года совпала с продолжительным трендом ослабления доллара: со 129,56 до 96,06 ( на 25,9%). Затем последовал кризис 2008 года, когда TWI USD вырос с 96,06 до 114,37 (на 19,06%).
Затем последовали три программы количественного смягчения. TWI USD упал до 94,19. Это значение стало минимальным с 1997 года.
Теперь, когда USD из валюты фондирования превращается опять в валюту активов, начался новый, продолжительный цикл укрепления USD.
Вниманием центральных банков также пользуется реальный торгово-взвешенный курс доллара, учитывающий инфляцию (представлен на том же рисунке внизу).
Как мы видим, реально-взвешенный курс доллара даже ниже просто торгово-взвешенного курса, и это при том, что в США явно все это время занижают инфляцию.
Веса широкого индекса доллара представлены в отчете H.10 Федрезерва США.
Foreign Exchange Rates – H.10
Важнейшие торговые партнеры, курсы валют относительно которых определяют широкий торгово-взвешенный курс доллара, это: Китай, еврозона, Канада и Мексика.
Банк Англии напуган снижением цен
Британский фунт был среди неудачников прошлой недели.
Прогнозы инвестиционных домов в отношении GBP не оправдываются.
Большинство из них до последнего времени ожидали GBPUSD в конце года примерно на уровне 1,60.
GBPUSD сейчас ниже 1,57, и прогнозы становятся все более медвежьими.
Непосредственным драйвером снижения GBP на прошедшей неделе стал отчет по инфляции.
В этом отчете BOE оказался гораздо более пессимистичнее относительно инфляции, чем рынки этого ожидали.
BOE признал высокую степень риска, что инфляция упадет ниже 1%, и указал, что первое повышение ставки маловероятно до 4 квартала 2015 года.
«Ниже 1%» – это очень сильное заявление и мне с трудом в это верится.
Инфляция в Великобритании не опускалась ниже 1% с 2002 года.
Но с учетом последних тенденций на рынке нефти и общей тенденции снижения импортных цен это не кажется столь уж невозможным.
Во вторник выходят данные по инфляции и снижение по меньшей мере до их выхода может продолжиться.
http://blog.forex4you.org/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу