7 апреля 2015 БКС Экспресс
Внутренний рынок и рублевые облигации
Годовая инфляция в марте ускорилась до 16.9%. Рост индекса потребительских цен был ожидаем, как и постепенное замедление динамики. Мы считаем, что цены в апреле-мае продолжат расти, а во 2П15 динамика развернется
Повышенный спрос на валютное финансирование ЦБ. Вчера ЦБ предоставил $4.5 млрд в рамках аукционов валютного РЕПО: $1 млрд на год и $3.5 млрд на месяц, при этом спрос составил $1.5 млрд и $4.1 млрд соответственно. Объем предоставленных средств полностью покрывает потребности банков в рефинансировании валютных обязательств на текущей неделе – $4.2 млрд. Кроме того, сегодня банки привлекут средства в рамках валютного РЕПО сроком на неделю. Без учета недельного аукциона обязательства банков по итогам этой недели составят $31.3 млрд в рамках операций РЕПО, а с учетом кредитов под нерыночные активы – $34 млрд. Учитывая недавнее повышение ставок и риторику регулятора о том, что инструмент валютного рефинансирования выполнил свою задачу, высокий спрос на текущей неделе может быть связан с ростом опасений участников дальнейшего ужесточения условий предоставления, включая повышение ставок и снижении лимита по операциям ($50 млрд на текущий момент). Заметим, что вчера в качестве обеспечения было внесено еще более $1 млрд RUSSIA 30 по номиналу, то есть уже около 35% выпуска находится в залоге у ЦБ РФ.
Торговая активность в ОФЗ вчера была довольно слабой на фоне выходных в Европе. Отдельные покупки отмечались в длинных бумагах, всего же по итогам торгов доходности вдоль кривой опустились в пределах 10 бп. Сегодня Минфин озвучит детали завтрашнего аукциона по выпуску ОФЗ: весьма существенный объем размещения, запланированный на этот квартал, предполагает предложения RUB 20 млрд бумаг в неделю – мы склонны ожидать размещения ОФЗ с плавающим и фиксированным купонами. При этом отрицательный наклон кривой (50-60 бп на сроке 3-13 лет), на наш взгляд, обусловливает неплохие условия для размещения ведомством длинных бумаг – заметим, что ОФЗ 26212 (янв 2028) предлагает наименьший уровень доходности вблизи YTM 11.4%, а сделки в менее ликвидном ОФЗ 26215 (авг 2023) проходили в районе YTM 11.6% (последний раз Минфин размещал бонды по YTM 11.77% и YTM 12.37% соответственно).
Кредитные комментарии
Сбербанк (Ba2/BB+/BB+) сегодня первым среди банков раскрыл финансовые результаты по РСБУ за 1К15: по итогам трех месяцев банк получил RUB 26.3 млрд чистой прибыли (-74% г-н-г), что транслируется лишь в 5.4% ROAE против 20.6% за 1К14. Основное давление на прибыль связано со снижением чистых процентных доходов (-29% г-н-г) из-за более высокой стоимости фондирования и роста отчислений в резервы (+12% г-н-г). При этом в марте наблюдалось снижение отчислений в резервы (RUB 8.5 млрд за месяц, RUB 78.6 млрд за 1К15) из-за переоценки валютных кредитов. Укрепление рубля в марте также способствовало сокращению активной базы в целом и росту нормативов достаточности капитала (норматив Н1 на 1 апреля 12.7%). Активы и корпоративный кредитный портфель сократились на 3.2%, средства корпоративных клиентов – на 7.1%. Вместе с тем активизировался приток средств физических лиц (+0.6%), тогда как доля средств ЦБ РФ в обязательствах продолжает сокращаться в рамках оптимизации структуры фондирования (до 10.1%, -0.5 пп з месяц, -5.1 пп за 1К15). Отчетность весьма показательна для сектора, вместе с тем нейтральна для бумаг банка. Заметим, что спред SBERRU 17 к суверенной кривой за последние три недели сузился более чем на 50 бп, вместе с тем он более чем на 100 бп превышает средние уровни прошлого года.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Годовая инфляция в марте ускорилась до 16.9%. Рост индекса потребительских цен был ожидаем, как и постепенное замедление динамики. Мы считаем, что цены в апреле-мае продолжат расти, а во 2П15 динамика развернется
Повышенный спрос на валютное финансирование ЦБ. Вчера ЦБ предоставил $4.5 млрд в рамках аукционов валютного РЕПО: $1 млрд на год и $3.5 млрд на месяц, при этом спрос составил $1.5 млрд и $4.1 млрд соответственно. Объем предоставленных средств полностью покрывает потребности банков в рефинансировании валютных обязательств на текущей неделе – $4.2 млрд. Кроме того, сегодня банки привлекут средства в рамках валютного РЕПО сроком на неделю. Без учета недельного аукциона обязательства банков по итогам этой недели составят $31.3 млрд в рамках операций РЕПО, а с учетом кредитов под нерыночные активы – $34 млрд. Учитывая недавнее повышение ставок и риторику регулятора о том, что инструмент валютного рефинансирования выполнил свою задачу, высокий спрос на текущей неделе может быть связан с ростом опасений участников дальнейшего ужесточения условий предоставления, включая повышение ставок и снижении лимита по операциям ($50 млрд на текущий момент). Заметим, что вчера в качестве обеспечения было внесено еще более $1 млрд RUSSIA 30 по номиналу, то есть уже около 35% выпуска находится в залоге у ЦБ РФ.
Торговая активность в ОФЗ вчера была довольно слабой на фоне выходных в Европе. Отдельные покупки отмечались в длинных бумагах, всего же по итогам торгов доходности вдоль кривой опустились в пределах 10 бп. Сегодня Минфин озвучит детали завтрашнего аукциона по выпуску ОФЗ: весьма существенный объем размещения, запланированный на этот квартал, предполагает предложения RUB 20 млрд бумаг в неделю – мы склонны ожидать размещения ОФЗ с плавающим и фиксированным купонами. При этом отрицательный наклон кривой (50-60 бп на сроке 3-13 лет), на наш взгляд, обусловливает неплохие условия для размещения ведомством длинных бумаг – заметим, что ОФЗ 26212 (янв 2028) предлагает наименьший уровень доходности вблизи YTM 11.4%, а сделки в менее ликвидном ОФЗ 26215 (авг 2023) проходили в районе YTM 11.6% (последний раз Минфин размещал бонды по YTM 11.77% и YTM 12.37% соответственно).
Кредитные комментарии
Сбербанк (Ba2/BB+/BB+) сегодня первым среди банков раскрыл финансовые результаты по РСБУ за 1К15: по итогам трех месяцев банк получил RUB 26.3 млрд чистой прибыли (-74% г-н-г), что транслируется лишь в 5.4% ROAE против 20.6% за 1К14. Основное давление на прибыль связано со снижением чистых процентных доходов (-29% г-н-г) из-за более высокой стоимости фондирования и роста отчислений в резервы (+12% г-н-г). При этом в марте наблюдалось снижение отчислений в резервы (RUB 8.5 млрд за месяц, RUB 78.6 млрд за 1К15) из-за переоценки валютных кредитов. Укрепление рубля в марте также способствовало сокращению активной базы в целом и росту нормативов достаточности капитала (норматив Н1 на 1 апреля 12.7%). Активы и корпоративный кредитный портфель сократились на 3.2%, средства корпоративных клиентов – на 7.1%. Вместе с тем активизировался приток средств физических лиц (+0.6%), тогда как доля средств ЦБ РФ в обязательствах продолжает сокращаться в рамках оптимизации структуры фондирования (до 10.1%, -0.5 пп з месяц, -5.1 пп за 1К15). Отчетность весьма показательна для сектора, вместе с тем нейтральна для бумаг банка. Заметим, что спред SBERRU 17 к суверенной кривой за последние три недели сузился более чем на 50 бп, вместе с тем он более чем на 100 бп превышает средние уровни прошлого года.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter