22 июня 2017 Инвесткафе Комбаев Олег
Исследуя динамику акций различных компаний, я наткнулся на интересный факт. Оказывается, что почти с самого начала обращения акций Facebook на бирже их 180-дневная скользящая доходность стабильно остается позитивной. Иными словами, с апреля 2014 покупка акции Facebook в любой день приносила прибыль через 180 дней (см. график).
Интересно, как долго может сохраняться эта тенденция.
В поисках ответа на этот вопрос я провел детализированную сравнительную оценку Facebook по мультипликаторам, изначально сосредоточившись на трех ключевых: Price to Earnings, Price to Sales и Enterprise Value to EBITDA. Эти мультипликаторы относятся к разным типам, и их совместное сравнение позволяет посмотреть на Facebook под разными углами. Кроме того, использование EV/EBITDA позволяет включить в сравнение иностранные компании, работающие в условиях различной налоговой нагрузки, стоимости заемных ресурсов и особенностей бухгалтерского учета в контексте учета амортизации.
Я рассматриваю не фактические значения P/S и P/E, а основанные на средних ожидаемых операционных результатах Facebook в 2018 году, то есть Forward Multiples. На мой взгляд, это дает более репрезентативный результат, так из него исключаются специфические сиюминутные факторы.
Я считаю, что абсолютно неправильно сравнивать Facebook с Microsoft, Apple, IBM и Intel, так как точки их жизненных циклов серьезно отличаются. Об этом в первую очередь можно судить по значению долговой нагрузки.
Поэтому для сравнения я остановился на Alphabet, Twitter, Yandex, а также китайских Weibo и Baidu.
Анализ на основе мультипликатора P/S Forward показал, что текущая цена Facebook более чем на 65% превышает верхний диапазон прогноза. Но, поскольку темпы роста выручки Facebook беспрецедентны для компаний аналогичной капитализации, вероятно, этот показатель не может быть репрезентативным.
Сравнение по P/E Forward демонстрирует, что текущая цена Facebook практически соответствует медианному ожиданию, а до верхней границы еще 27%. Это впечатляет, но и тут есть оговорки. Сравнивая Facebook и, например, Яндекс, все-таки следует учитывать, что в России учетная ставка в девять раз выше, чем в США. Поэтому этот результат также может не отражать полную картину.
По EV/EBITDA Facebook на 13% превышает медиану прогноза, но на 98% ниже его верхней оценки. Поскольку EV/EBITDA лишен влияния различия процентных ставок и специфики бухгалтерского учета я считаю, этот результат наиболее корректным.
Динамика EV/EBITDA анализируемых компаний за последние пять лет
Бросается в глаза, что текущее значение EV/EBITDA у Baidu, Alphabet и Яндекса превышает среднее за указанный период. Alphabet и Яндекс оценены по этому коэффициенту по верхней границе диапазонов. У Facebook ситуация противоположная: текущее значение EV/EBITDA находится ниже третьего квартиля, причем этот мультипликатор исторически стабильно превышал средние уровни значений сравниваемых компаний. Сопоставление текущего значения EV/EBITDA Facebook с его историческим диапазоном позволяет говорить о присутствии внутреннего потенциала роста мультипликатора, что может быть реализовано за счет повышения капитализации.
Таким образом, текущую цену компании нельзя назвать завышенной, а для ее дальнейшего роста есть как внешние, так и внутренние драйвера. Я сохраняю рекомендацию strong buy по акциям Facebook и подтверждаю свой прошлый прогноз, предполагающий повышение их стоимости до $160 в ближайшее полугодие.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Интересно, как долго может сохраняться эта тенденция.
В поисках ответа на этот вопрос я провел детализированную сравнительную оценку Facebook по мультипликаторам, изначально сосредоточившись на трех ключевых: Price to Earnings, Price to Sales и Enterprise Value to EBITDA. Эти мультипликаторы относятся к разным типам, и их совместное сравнение позволяет посмотреть на Facebook под разными углами. Кроме того, использование EV/EBITDA позволяет включить в сравнение иностранные компании, работающие в условиях различной налоговой нагрузки, стоимости заемных ресурсов и особенностей бухгалтерского учета в контексте учета амортизации.
Я рассматриваю не фактические значения P/S и P/E, а основанные на средних ожидаемых операционных результатах Facebook в 2018 году, то есть Forward Multiples. На мой взгляд, это дает более репрезентативный результат, так из него исключаются специфические сиюминутные факторы.
Я считаю, что абсолютно неправильно сравнивать Facebook с Microsoft, Apple, IBM и Intel, так как точки их жизненных циклов серьезно отличаются. Об этом в первую очередь можно судить по значению долговой нагрузки.
Поэтому для сравнения я остановился на Alphabet, Twitter, Yandex, а также китайских Weibo и Baidu.
Анализ на основе мультипликатора P/S Forward показал, что текущая цена Facebook более чем на 65% превышает верхний диапазон прогноза. Но, поскольку темпы роста выручки Facebook беспрецедентны для компаний аналогичной капитализации, вероятно, этот показатель не может быть репрезентативным.
Сравнение по P/E Forward демонстрирует, что текущая цена Facebook практически соответствует медианному ожиданию, а до верхней границы еще 27%. Это впечатляет, но и тут есть оговорки. Сравнивая Facebook и, например, Яндекс, все-таки следует учитывать, что в России учетная ставка в девять раз выше, чем в США. Поэтому этот результат также может не отражать полную картину.
По EV/EBITDA Facebook на 13% превышает медиану прогноза, но на 98% ниже его верхней оценки. Поскольку EV/EBITDA лишен влияния различия процентных ставок и специфики бухгалтерского учета я считаю, этот результат наиболее корректным.
Динамика EV/EBITDA анализируемых компаний за последние пять лет
Бросается в глаза, что текущее значение EV/EBITDA у Baidu, Alphabet и Яндекса превышает среднее за указанный период. Alphabet и Яндекс оценены по этому коэффициенту по верхней границе диапазонов. У Facebook ситуация противоположная: текущее значение EV/EBITDA находится ниже третьего квартиля, причем этот мультипликатор исторически стабильно превышал средние уровни значений сравниваемых компаний. Сопоставление текущего значения EV/EBITDA Facebook с его историческим диапазоном позволяет говорить о присутствии внутреннего потенциала роста мультипликатора, что может быть реализовано за счет повышения капитализации.
Таким образом, текущую цену компании нельзя назвать завышенной, а для ее дальнейшего роста есть как внешние, так и внутренние драйвера. Я сохраняю рекомендацию strong buy по акциям Facebook и подтверждаю свой прошлый прогноз, предполагающий повышение их стоимости до $160 в ближайшее полугодие.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу