На глобальном валютном рынке американский доллар на прошлой неделе демонстрировал укрепление по отношению к большинству конкурентов. В центре внимания остается вопрос принятия налоговой реформы в США.
Российский рубль на прошлой неделе демонстрировал локальное ослабление вместе с другими валютами emerging markets. На ближайшей неделе ожидаем движения пары доллар/рубль преимущественно в диапазоне 58,50-60 руб/долл.
Глобальный валютный рынок
Американский доллар на прошлой неделе демонстрировал укрепление по отношению к основным конкурентам
Индекс доллара (DXY) за неделю прибавил около 1,1%, возвращаясь к отметке 94 б.п. Основной среднесрочной идеей для доллара, на наш взгляд, остается движение по пути принятия налоговой реформы в США.
Ожидания принятия налоговой реформы до конца года позитивны для доллара
На прошлой неделе обе палаты Конгресса США начали согласование совместного законопроекта по налоговой реформе. Представители Администрации Д.Трампа продолжают уверять, что проект будет принят до нового года. На прошлой неделе появилась информация, что, возможно, в итоговом законопроекте ставка по корпоративному налогу будет понижена не до 20%, а только до 22%, но позже глава экономического совета Гэри Кон опроверг информацию.
На данный момент нет четкого понимания, каким образом конгрессменам удастся вписаться в оговоренный ранее размер дефицита бюджета, но комментарии со стороны представителей республиканской партии выходят преимущественно позитивными, и рынок верит в то, что соглашение будет достигнуто. В эту среду должно состояться совместное заседание комитетов обеих палат, что будет приковывать отдельное внимание инвесторов, и даст возможность более четко определить текущие разногласия.
Вопрос поднятия планки госдолга отложен на пару недель
Конгресс США принял в прошлый четверг резолюцию о временном продлении финансирования работы Правительства до 22 декабря. Подобное решение позитивно было воспринято инвесторами и способствовало локальному росту доходностей на американском долговом рынке (доходности 10-летних UST в очередной раз приближались к отметке 2,4% годовых).
Пятничные данные по рынку труда оказали небольшое давление на позиции доллара, но не привели к значительным изменениям на валютном рынке
Согласно пятничным данным, в ноябре число созданных рабочих мест в несельскохозяйственном секторе США составило 228 тыс. при прогнозе в 200 тыс., а коэффициент безработицы остался неизменном на уровне в 4,1%. Негативным сигналом для инвесторов стали низкие темпы роста заработных плат – лишь 0,2% в месячном выражении против прогнозов в 0,3%. В последние месяцы из всего блока данных по рынку труда основное внимание уделяется именно динамике заработных плат, поскольку остальные цифры близки к показателям полной занятости, и только относительно невысокие темпы роста зарплат сдерживают рост инфляционных показателей.
После публикации статистики несколько снизилась доходность 10- летних treasuries (с 2,39% до 2,36%-2,37%), и наблюдалось локальное ослабление доллара на глобальном валютном рынке. При этом реакция на публикацию данных была краткосрочной и не привела к изменению ожиданий в отношении итогов декабрьского заседания ФРС.
На текущей неделе состоятся последние в этом году заседания ФРС и ЕЦБ
В эту среду свое последнее в этом году заседание проведет Федрезерв. Согласно фьючерсам на ставку, рынок оцениваем вероятность ее поднятия на 25 б.п. в 98,3%, таким образом, данный сценарий уже заложен в текущие цены. По всей видимости, основное внимание инвесторов будет приковано к обновленным макро-прогнозам и прогнозам по дальнейшей динамике ставок. Также отметим, что в среду за несколько часов до объявления итогов заседания будут опубликованы и данные по потребительской инфляции в Штатах. Согласно консенсус-прогнозу, ИПЦ подрастет с 2% до 2,2% при сохранении уровня базовой инфляции в 1,8%.
В четверг также состоится последнее в этом году заседание ЕЦБ. В целом, изменений в текущей монетарной политике европейского ЦБ не ожидается. Европейский регулятор на прошлом заседании анонсировал уменьшение объемов программы выкупа активов с января 2018 г. до 30 млрд евро с текущих 60 млрд евро, продлив срок действия QE как минимум до сентября 2018 г. Соответственно, в ближайшие месяцы вряд ли имеет смысл ждать изменения монетарного курса европейского регулятора.
Наш базовый сценарий на текущую неделю для пары евро/доллар предполагает нахождение пары в диапазоне 1,1650-1,1850 долл. В случае реализации налоговой реформы до нового года для пары может открыться дорога к 1,15-1,16 долл.
Локальный валютный рынок
Большую часть прошлой недели пара доллар/рубль консолидировалась вблизи отметки 59 руб/долл.
Всю прошлую торговую неделю пара доллар/рубль держалась в узком диапазоне 58,60-59,40 руб/долл. Среднедневные объемы торгов контрактом USDRUB_TOM на Московской бирже составляли скромные 2,4-3 млрд долл. Драйверов для роста активности в рубле пока не хватает.
Основная группа валют emerging markets (за исключением турецкой лиры и южноафриканского ранда) на прошлой неделе продемонстрировала умеренное ослабление по отношению к доллару, причиной чего является скорее общая сила доллара на глобальном валютном рынке. При этом пока доходность 10-летних treasuries остается ниже отметки 2,4% годовых, общая ситуация для валют EM складывается скорее нейтральной.
Цены на нефть также не дают однонаправленного сигнала для рубля
Еще с первых чисел ноября цены на нефть марки Brent проводят большую часть времени в диапазоне 61-64 долл/барр. Ни итоги заседания ОПЕК+ на позапрошлой неделе, ни тенденция к увеличению среднедневного объема добычи нефти в Штатах пока не способны вывести нефтяные цены из этого диапазона. Согласно нашей модели, рубль на текущих уровнях немного недооценен по отношению к нефти, но отклонение фактического курса от расчетного не превышает 0,8-1 стандартного отклонения.
От заседания Банка России значительного влияния на рубль не ожидаем
В эту пятницу свое заключительное в этом году заседание проведет и Банк России. Наш базовый сценарий подразумевает очередное снижение ключевой ставки еще на 25 б.п. С большой долей вероятности подобный сценарий уже заложен в текущие котировки ОФЗ и рубля, поэтому вряд ли серьезно отразится на динамике активов. Учитывая последние цифры по инфляции (падение по итогам ноября до 2,5% в годовом выражении) и снижение инфляционных ожиданий населения до 8,7%, теоретически возможно понижение ставки Банком России и на 50 б.п., но мы считаем подобный сценарий менее вероятным.
Декабрь месяц будет представлять собой набор значительных внутренних историй для российской валюты
В ближайшие недели локальное влияние на курс рубля могут оказывать отдельные внутренние истории. Прежде всего, выделим возможный рост спроса на валютную ликвидность в преддверии внешних выплат – в декабре российским компаниям и институтам предстоит выплатить около 18 млрд долл. с учетом внутригрупповых платежей. В подобных условиях ЦБ, как правило, пытается нивелировать дисбаланс на денежном рынке, предоставляя валютную ликвидность через различные каналы: в декабре прошлого года для этого использовался инструмент валютного РЕПО, в сентябре текущего года – валютный своп. Таким образом, масштабного влияния на курс рубля от фактора внешних выплат мы не ожидаем.
Отметим также, заметное увеличение объемов покупок иностранной валюты со стороны Минфина (203,9 млрд руб. до конца года). Рост нефтяных цен в рублевом выражении обусловил высокие объемы дополнительных нефтегазовых бюджетных доходов, а меньшее число рабочих дней в декабре привело к заметному росту объема ежедневных операций (рост с 5,8 млрд руб. до 12,7 млрд руб/сутки).
С другой стороны, напротив увеличивать предложение валютной ликвидности на рынке может конвертация валютного депозита ФНБ в ВЭБе на 6,25 млрд долл. Таким образом, внутренние факторы в ближайшие недели могут вызвать локальную отвязку рубля от других валют EM, но вряд ли повлияют на среднесрочные перспективы рубля.
Отметим также, что глава Минфина РФ Антон Силуанов озвучил свежие оценки по расходованию фондов: по итогам 2017 г. Резервный фонд будет полностью исчерпан, а из ФНБ будет потрачено суммарно 662 млрд руб. Таким образом, на 1 января 2018 г. объем средств ФНБ составит 3,7 трлн руб., или чуть больше 4% ВВП (новости мы расцениваем как нейтральные для рубля).
На текущей неделе ожидаем движения пары доллар/рубль преимущественно в диапазоне 58,50-60 руб/долл.
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Российский рубль на прошлой неделе демонстрировал локальное ослабление вместе с другими валютами emerging markets. На ближайшей неделе ожидаем движения пары доллар/рубль преимущественно в диапазоне 58,50-60 руб/долл.
Глобальный валютный рынок
Американский доллар на прошлой неделе демонстрировал укрепление по отношению к основным конкурентам
Индекс доллара (DXY) за неделю прибавил около 1,1%, возвращаясь к отметке 94 б.п. Основной среднесрочной идеей для доллара, на наш взгляд, остается движение по пути принятия налоговой реформы в США.
Ожидания принятия налоговой реформы до конца года позитивны для доллара
На прошлой неделе обе палаты Конгресса США начали согласование совместного законопроекта по налоговой реформе. Представители Администрации Д.Трампа продолжают уверять, что проект будет принят до нового года. На прошлой неделе появилась информация, что, возможно, в итоговом законопроекте ставка по корпоративному налогу будет понижена не до 20%, а только до 22%, но позже глава экономического совета Гэри Кон опроверг информацию.
На данный момент нет четкого понимания, каким образом конгрессменам удастся вписаться в оговоренный ранее размер дефицита бюджета, но комментарии со стороны представителей республиканской партии выходят преимущественно позитивными, и рынок верит в то, что соглашение будет достигнуто. В эту среду должно состояться совместное заседание комитетов обеих палат, что будет приковывать отдельное внимание инвесторов, и даст возможность более четко определить текущие разногласия.
Вопрос поднятия планки госдолга отложен на пару недель
Конгресс США принял в прошлый четверг резолюцию о временном продлении финансирования работы Правительства до 22 декабря. Подобное решение позитивно было воспринято инвесторами и способствовало локальному росту доходностей на американском долговом рынке (доходности 10-летних UST в очередной раз приближались к отметке 2,4% годовых).
Пятничные данные по рынку труда оказали небольшое давление на позиции доллара, но не привели к значительным изменениям на валютном рынке
Согласно пятничным данным, в ноябре число созданных рабочих мест в несельскохозяйственном секторе США составило 228 тыс. при прогнозе в 200 тыс., а коэффициент безработицы остался неизменном на уровне в 4,1%. Негативным сигналом для инвесторов стали низкие темпы роста заработных плат – лишь 0,2% в месячном выражении против прогнозов в 0,3%. В последние месяцы из всего блока данных по рынку труда основное внимание уделяется именно динамике заработных плат, поскольку остальные цифры близки к показателям полной занятости, и только относительно невысокие темпы роста зарплат сдерживают рост инфляционных показателей.
После публикации статистики несколько снизилась доходность 10- летних treasuries (с 2,39% до 2,36%-2,37%), и наблюдалось локальное ослабление доллара на глобальном валютном рынке. При этом реакция на публикацию данных была краткосрочной и не привела к изменению ожиданий в отношении итогов декабрьского заседания ФРС.
На текущей неделе состоятся последние в этом году заседания ФРС и ЕЦБ
В эту среду свое последнее в этом году заседание проведет Федрезерв. Согласно фьючерсам на ставку, рынок оцениваем вероятность ее поднятия на 25 б.п. в 98,3%, таким образом, данный сценарий уже заложен в текущие цены. По всей видимости, основное внимание инвесторов будет приковано к обновленным макро-прогнозам и прогнозам по дальнейшей динамике ставок. Также отметим, что в среду за несколько часов до объявления итогов заседания будут опубликованы и данные по потребительской инфляции в Штатах. Согласно консенсус-прогнозу, ИПЦ подрастет с 2% до 2,2% при сохранении уровня базовой инфляции в 1,8%.
В четверг также состоится последнее в этом году заседание ЕЦБ. В целом, изменений в текущей монетарной политике европейского ЦБ не ожидается. Европейский регулятор на прошлом заседании анонсировал уменьшение объемов программы выкупа активов с января 2018 г. до 30 млрд евро с текущих 60 млрд евро, продлив срок действия QE как минимум до сентября 2018 г. Соответственно, в ближайшие месяцы вряд ли имеет смысл ждать изменения монетарного курса европейского регулятора.
Наш базовый сценарий на текущую неделю для пары евро/доллар предполагает нахождение пары в диапазоне 1,1650-1,1850 долл. В случае реализации налоговой реформы до нового года для пары может открыться дорога к 1,15-1,16 долл.
Локальный валютный рынок
Большую часть прошлой недели пара доллар/рубль консолидировалась вблизи отметки 59 руб/долл.
Всю прошлую торговую неделю пара доллар/рубль держалась в узком диапазоне 58,60-59,40 руб/долл. Среднедневные объемы торгов контрактом USDRUB_TOM на Московской бирже составляли скромные 2,4-3 млрд долл. Драйверов для роста активности в рубле пока не хватает.
Основная группа валют emerging markets (за исключением турецкой лиры и южноафриканского ранда) на прошлой неделе продемонстрировала умеренное ослабление по отношению к доллару, причиной чего является скорее общая сила доллара на глобальном валютном рынке. При этом пока доходность 10-летних treasuries остается ниже отметки 2,4% годовых, общая ситуация для валют EM складывается скорее нейтральной.
Цены на нефть также не дают однонаправленного сигнала для рубля
Еще с первых чисел ноября цены на нефть марки Brent проводят большую часть времени в диапазоне 61-64 долл/барр. Ни итоги заседания ОПЕК+ на позапрошлой неделе, ни тенденция к увеличению среднедневного объема добычи нефти в Штатах пока не способны вывести нефтяные цены из этого диапазона. Согласно нашей модели, рубль на текущих уровнях немного недооценен по отношению к нефти, но отклонение фактического курса от расчетного не превышает 0,8-1 стандартного отклонения.
От заседания Банка России значительного влияния на рубль не ожидаем
В эту пятницу свое заключительное в этом году заседание проведет и Банк России. Наш базовый сценарий подразумевает очередное снижение ключевой ставки еще на 25 б.п. С большой долей вероятности подобный сценарий уже заложен в текущие котировки ОФЗ и рубля, поэтому вряд ли серьезно отразится на динамике активов. Учитывая последние цифры по инфляции (падение по итогам ноября до 2,5% в годовом выражении) и снижение инфляционных ожиданий населения до 8,7%, теоретически возможно понижение ставки Банком России и на 50 б.п., но мы считаем подобный сценарий менее вероятным.
Декабрь месяц будет представлять собой набор значительных внутренних историй для российской валюты
В ближайшие недели локальное влияние на курс рубля могут оказывать отдельные внутренние истории. Прежде всего, выделим возможный рост спроса на валютную ликвидность в преддверии внешних выплат – в декабре российским компаниям и институтам предстоит выплатить около 18 млрд долл. с учетом внутригрупповых платежей. В подобных условиях ЦБ, как правило, пытается нивелировать дисбаланс на денежном рынке, предоставляя валютную ликвидность через различные каналы: в декабре прошлого года для этого использовался инструмент валютного РЕПО, в сентябре текущего года – валютный своп. Таким образом, масштабного влияния на курс рубля от фактора внешних выплат мы не ожидаем.
Отметим также, заметное увеличение объемов покупок иностранной валюты со стороны Минфина (203,9 млрд руб. до конца года). Рост нефтяных цен в рублевом выражении обусловил высокие объемы дополнительных нефтегазовых бюджетных доходов, а меньшее число рабочих дней в декабре привело к заметному росту объема ежедневных операций (рост с 5,8 млрд руб. до 12,7 млрд руб/сутки).
С другой стороны, напротив увеличивать предложение валютной ликвидности на рынке может конвертация валютного депозита ФНБ в ВЭБе на 6,25 млрд долл. Таким образом, внутренние факторы в ближайшие недели могут вызвать локальную отвязку рубля от других валют EM, но вряд ли повлияют на среднесрочные перспективы рубля.
Отметим также, что глава Минфина РФ Антон Силуанов озвучил свежие оценки по расходованию фондов: по итогам 2017 г. Резервный фонд будет полностью исчерпан, а из ФНБ будет потрачено суммарно 662 млрд руб. Таким образом, на 1 января 2018 г. объем средств ФНБ составит 3,7 трлн руб., или чуть больше 4% ВВП (новости мы расцениваем как нейтральные для рубля).
На текущей неделе ожидаем движения пары доллар/рубль преимущественно в диапазоне 58,50-60 руб/долл.
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter