13 января 2009 Ренессанс Капитал
Стратегия внутреннего рынка
Метаморфозы аукционов прямого РЕПО
Ставки денежного рынка в понедельник находились на уровне 8-9%. При этом состоялись оба аукциона прямого РЕПО Банка России, в ходе которых банки заняли у регулятора около 320 млрд руб. по ставке выше 9.20%. Также обращает на себя внимание большой объем средств, предоставленных на втором аукционе прямого РЕПО (160 млрд руб.). Скорее всего, не все участники рынка оперативно оценили свои потребности в краткосрочной ликвидности в первый полноценный рабочий день нового года. Аукцион необеспеченного кредитования на шесть месяцев не пользовался высоким спросом. При установленном лимите в 350 млрд руб. объем размещения средств составил 64.6 млрд руб. по ставке 13.32%. Возможно, крупнейшие банки (критериям для получения долгосрочных кредитов Банка России удовлетворяет только 28 банков) не испытывают существенных проблем с ликвидностью в начале года. Возможно, более показательным будет сегодняшний аукцион по предоставлению беззалоговых кредитов на пять недель, участие в котором може т принимать более широкий круг банков.
На рынке облигаций затишье
Существенной инвестиционной активности на рублевом рынке облигаций в первые дни нового года не наблюдается. Торговые обороты остаются низкими. При этом участники рынка выставляют котировки на покупку долговых инструментов довольно охотно, но приобретать облигации большинство из них готово только по весьма низким ценам.
Стратегия внешнего рынка
Б. Бернанке выступит в Лондоне
В отсутствие публикаций экономических данных в понедельник участники рынка были поглощены пессимистичными прогнозами в отношении корпоративных отчетностей за четвертый квартал 2008 г. Мировые фондовые индексы снизились: американский S&P 500 – на 2.26%, европейский DJ Euro Stoxx 50 – на 1.4%. Сегодня влияние на настроения инвесторов может оказать выступление главы ФРС США Б. Бернанке в Лондонской школе экономики по вопросам экономического кризиса. В своем докладе он может указать новые рычаги, с помощью которых ФРС будет пытаться оздоровить экономику США.
Доходности КО США падают
В ожидании усиления рецессии эффект «бегства в качество» в ближайшее время может проявится с новой силой. Доходности десятилетних КО США вчера снизились на 7 б. п., что привело к уменьшению угла наклона кривой доходности американских казначейских обязательств. Спрэд между десяти- и двухлетними инструментами сократился до 156 б. п., что на 8 б. п. ниже уровня закрытия в пятницу.
ЕЦБ снизит ставку
В преддверии снижения ставки ЕЦБ (рыночные ожидания указывают на ее понижение на 50 б. п., решение будет принято в четверг) повышательная динамика доллара США относительно евро продолжилась – сегодня утром пара доллар-евро достигла отметки 1.33.
Россия: динамика позитивная, активность низкая
Несмотря на вполне ожидаемую низкую торговую активность первой рабочей недели, на рынке российских еврооблигаций сохраняется позитивная динамика. Были отмечены интересы на покупку в корпоративных выпусках Транснефть 18, Распадская 12, в банковских еврооблигациях УРСА Банк 10 и УРСА Банк 11. Спрэды большинства корпоративных выпусков к базовым активам за день сузились в среднем на 50 б. п. Котировки суверенных бумаг Россия 30 практически не изменились, закрывшись на отметке 90.75 (доходность 9.2%).
Стратегия валютного рынка
Давление на рубль вновь усилилось. Банк России продал USD8 млрд. Что делать?
Основные события на российском внутреннем рынке в понедельник вновь разворачивались в секции валютных торгов. Несмотря на то, что Банк России уже второй раз допустил расширение коридора колебаний курса рубля к бивалютной корзине в текущем году, спрос на иностранную валюту не ослабевал. Оборот торгов в секции рубль-доллар с расчетами завтра по итогам дня превысил USD10 млрд, а Банк России, по оценкам дилеров, был вынужден продать рекордный объем валюты – около USD8 млрд. Скорее всего, столь большие объемы продаж обусловлены сформировавшимся за период новогодних праздников отложенным спросом, и в последующие дни спрос будет не таким высоким. Тем не менее, в отсутствие ориентира относительно дальнейшего ослабления рубля регулятором спекулятивное давление на российскую валюту, очевидно, сохранится. На наш взгляд, в настоящее время основное давление на рубль формируется именно под влиянием спекулятивных ожиданий, а не фундаментальных факторов. Нивелировать спекулят ивный фактор, по нашему мнению, можно было бы двумя способами:
• Либерализовать курс национальной валюты. В этом случае после краткосрочного периода значительного ослабления (например, до 40-45 руб. за доллар США) курс будет определяться на основании фундаментальных факторов, и, скорее всего, можно будет ожидать быстрого укрепления рубля к доллару до уровня 32-34 руб. уже к концу февраля;
• Допустить одномоментное существенное ослабление рубля (например, до 35-37 руб.) и остановиться. При этом предполагается, что свои действия Банк России сопроводит соответствующими комментариями. На наш взгляд, при таком варианте развития ситуации у спекулятивно настроенных участников рынка появится существенный стимул зафиксировать прибыль и (при стабилизации цен на нефть на текущих уровнях) не осуществлять дальнейших агрессивных попыток продавливания курса. При этом Банку России, скорее всего, придется потратить определенный объем резервов (USD50-70 млрд) для обеспечения стабильности курса.
Еще раз отметим, что текущий подход Банка России создает наиболее вольготные условия для спекулятивно настроенных инвесторов, имеющих возможность получать гарантированную прибыль на валютном рынке.
Кредитные комментарии
Объем продаж АвтоВАЗа снизился в 2008 г. по сравнению с предыдущим годом
АвтоВАЗ сообщил 12 декабря, что в 2008 г. объем продаж автомобилей на российском рынке составил 622 тыс. штук, что на 6% меньше, чем годом ранее. Экспортные продажи составили 106 тыс. автомобилей, что в целом соответствует показателю 2007 г. По данным АСМ-Холдинга, АвтоВАЗом за 11 месяцев 2008 г. было отгружено 682 тыс. машин, следовательно, либо продажи в декабре были очень низкими, либо у дилеров образовались значительные запасы непроданных автомобилей. Газета «Ведомости» сегодня сообщает, что продажи в декабре составили всего 37 тыс. автомобилей, что объясняет решение АвтоВАЗА приостановить производство до конца января.
Тем не менее, мы ожидаем, что в 2009 г. компания увеличит свою долю рынка благодаря девальвации рубля, снижению доступности кредитов (что имеет важное значение при продажах более дорогих автомобилей иностранного производства), а также мерам правительства по поддержке производства и реализации отечественных автомашин. Однако пока неясно, насколько сократится общий объем рынка легковых автомобилей в текущем году, и, несмотря на рост рыночной доли, продажи АвтоВАЗа по итогам 2009 г. могут снизиться.
Блокирующий пакет акций БТА Банка может быть продан г-ну Утемуратову
Информационное агентство КазТАГ сообщило 12 декабря со ссылкой на неназванные источники в банковских кругах, что Б. Утемуратов может купить 26% акций БТА Банка. Г-н Утермуратов возглавлял администрацию Президента Казахстана Н. Назарбаева до конца 2008 г. и ранее был владельцем контрольного пакета акций АТФБанка, проданного Unicredit Group в 2007 г. за сумму свыше USD2 мдрд. По данным агентства, соглашение было достигнуто в конце прошлого года, и г-н Утермуратов, скорее всего, вскоре будет назначен председателем совета директоров БТА Банка. Принимая во внимание запланированное размещение блокирующего пакета акций банка в пользу Фонда национального благосостояния «Самрук-Казына», если г-н Утемуратов также купит пакет акций, то вместе с государственным фондом он получит контроль над БТА Банком.
Председатель правления БТА Банка Р. Солодченко заявил, что банк не ведет переговоров о продаже пакета акций, но отметил, что не является акционером; поэтому, по нашему мнению, он может быть не в курсе переговоров, происходящих на уровне акционеров.
Мы считаем, что в случае заключения сделки это событие будет позитивным для БТА Банка. Г-н Утемуратов мог бы способствовать улучшению отношений банка с государственными органами; кроме того, после изменения структуры акционеров может произойти перераспределение депозитов контролируемых государством компаний в казахстанских банках в пользу БТА Банка, что улучшит его ликвидность (которая в настоящее время, на наш взгляд, является достаточно слабой).
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311600120_d023de44ebf2f28d7290172d01b66d93.png (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Метаморфозы аукционов прямого РЕПО
Ставки денежного рынка в понедельник находились на уровне 8-9%. При этом состоялись оба аукциона прямого РЕПО Банка России, в ходе которых банки заняли у регулятора около 320 млрд руб. по ставке выше 9.20%. Также обращает на себя внимание большой объем средств, предоставленных на втором аукционе прямого РЕПО (160 млрд руб.). Скорее всего, не все участники рынка оперативно оценили свои потребности в краткосрочной ликвидности в первый полноценный рабочий день нового года. Аукцион необеспеченного кредитования на шесть месяцев не пользовался высоким спросом. При установленном лимите в 350 млрд руб. объем размещения средств составил 64.6 млрд руб. по ставке 13.32%. Возможно, крупнейшие банки (критериям для получения долгосрочных кредитов Банка России удовлетворяет только 28 банков) не испытывают существенных проблем с ликвидностью в начале года. Возможно, более показательным будет сегодняшний аукцион по предоставлению беззалоговых кредитов на пять недель, участие в котором може т принимать более широкий круг банков.
На рынке облигаций затишье
Существенной инвестиционной активности на рублевом рынке облигаций в первые дни нового года не наблюдается. Торговые обороты остаются низкими. При этом участники рынка выставляют котировки на покупку долговых инструментов довольно охотно, но приобретать облигации большинство из них готово только по весьма низким ценам.
Стратегия внешнего рынка
Б. Бернанке выступит в Лондоне
В отсутствие публикаций экономических данных в понедельник участники рынка были поглощены пессимистичными прогнозами в отношении корпоративных отчетностей за четвертый квартал 2008 г. Мировые фондовые индексы снизились: американский S&P 500 – на 2.26%, европейский DJ Euro Stoxx 50 – на 1.4%. Сегодня влияние на настроения инвесторов может оказать выступление главы ФРС США Б. Бернанке в Лондонской школе экономики по вопросам экономического кризиса. В своем докладе он может указать новые рычаги, с помощью которых ФРС будет пытаться оздоровить экономику США.
Доходности КО США падают
В ожидании усиления рецессии эффект «бегства в качество» в ближайшее время может проявится с новой силой. Доходности десятилетних КО США вчера снизились на 7 б. п., что привело к уменьшению угла наклона кривой доходности американских казначейских обязательств. Спрэд между десяти- и двухлетними инструментами сократился до 156 б. п., что на 8 б. п. ниже уровня закрытия в пятницу.
ЕЦБ снизит ставку
В преддверии снижения ставки ЕЦБ (рыночные ожидания указывают на ее понижение на 50 б. п., решение будет принято в четверг) повышательная динамика доллара США относительно евро продолжилась – сегодня утром пара доллар-евро достигла отметки 1.33.
Россия: динамика позитивная, активность низкая
Несмотря на вполне ожидаемую низкую торговую активность первой рабочей недели, на рынке российских еврооблигаций сохраняется позитивная динамика. Были отмечены интересы на покупку в корпоративных выпусках Транснефть 18, Распадская 12, в банковских еврооблигациях УРСА Банк 10 и УРСА Банк 11. Спрэды большинства корпоративных выпусков к базовым активам за день сузились в среднем на 50 б. п. Котировки суверенных бумаг Россия 30 практически не изменились, закрывшись на отметке 90.75 (доходность 9.2%).
Стратегия валютного рынка
Давление на рубль вновь усилилось. Банк России продал USD8 млрд. Что делать?
Основные события на российском внутреннем рынке в понедельник вновь разворачивались в секции валютных торгов. Несмотря на то, что Банк России уже второй раз допустил расширение коридора колебаний курса рубля к бивалютной корзине в текущем году, спрос на иностранную валюту не ослабевал. Оборот торгов в секции рубль-доллар с расчетами завтра по итогам дня превысил USD10 млрд, а Банк России, по оценкам дилеров, был вынужден продать рекордный объем валюты – около USD8 млрд. Скорее всего, столь большие объемы продаж обусловлены сформировавшимся за период новогодних праздников отложенным спросом, и в последующие дни спрос будет не таким высоким. Тем не менее, в отсутствие ориентира относительно дальнейшего ослабления рубля регулятором спекулятивное давление на российскую валюту, очевидно, сохранится. На наш взгляд, в настоящее время основное давление на рубль формируется именно под влиянием спекулятивных ожиданий, а не фундаментальных факторов. Нивелировать спекулят ивный фактор, по нашему мнению, можно было бы двумя способами:
• Либерализовать курс национальной валюты. В этом случае после краткосрочного периода значительного ослабления (например, до 40-45 руб. за доллар США) курс будет определяться на основании фундаментальных факторов, и, скорее всего, можно будет ожидать быстрого укрепления рубля к доллару до уровня 32-34 руб. уже к концу февраля;
• Допустить одномоментное существенное ослабление рубля (например, до 35-37 руб.) и остановиться. При этом предполагается, что свои действия Банк России сопроводит соответствующими комментариями. На наш взгляд, при таком варианте развития ситуации у спекулятивно настроенных участников рынка появится существенный стимул зафиксировать прибыль и (при стабилизации цен на нефть на текущих уровнях) не осуществлять дальнейших агрессивных попыток продавливания курса. При этом Банку России, скорее всего, придется потратить определенный объем резервов (USD50-70 млрд) для обеспечения стабильности курса.
Еще раз отметим, что текущий подход Банка России создает наиболее вольготные условия для спекулятивно настроенных инвесторов, имеющих возможность получать гарантированную прибыль на валютном рынке.
Кредитные комментарии
Объем продаж АвтоВАЗа снизился в 2008 г. по сравнению с предыдущим годом
АвтоВАЗ сообщил 12 декабря, что в 2008 г. объем продаж автомобилей на российском рынке составил 622 тыс. штук, что на 6% меньше, чем годом ранее. Экспортные продажи составили 106 тыс. автомобилей, что в целом соответствует показателю 2007 г. По данным АСМ-Холдинга, АвтоВАЗом за 11 месяцев 2008 г. было отгружено 682 тыс. машин, следовательно, либо продажи в декабре были очень низкими, либо у дилеров образовались значительные запасы непроданных автомобилей. Газета «Ведомости» сегодня сообщает, что продажи в декабре составили всего 37 тыс. автомобилей, что объясняет решение АвтоВАЗА приостановить производство до конца января.
Тем не менее, мы ожидаем, что в 2009 г. компания увеличит свою долю рынка благодаря девальвации рубля, снижению доступности кредитов (что имеет важное значение при продажах более дорогих автомобилей иностранного производства), а также мерам правительства по поддержке производства и реализации отечественных автомашин. Однако пока неясно, насколько сократится общий объем рынка легковых автомобилей в текущем году, и, несмотря на рост рыночной доли, продажи АвтоВАЗа по итогам 2009 г. могут снизиться.
Блокирующий пакет акций БТА Банка может быть продан г-ну Утемуратову
Информационное агентство КазТАГ сообщило 12 декабря со ссылкой на неназванные источники в банковских кругах, что Б. Утемуратов может купить 26% акций БТА Банка. Г-н Утермуратов возглавлял администрацию Президента Казахстана Н. Назарбаева до конца 2008 г. и ранее был владельцем контрольного пакета акций АТФБанка, проданного Unicredit Group в 2007 г. за сумму свыше USD2 мдрд. По данным агентства, соглашение было достигнуто в конце прошлого года, и г-н Утермуратов, скорее всего, вскоре будет назначен председателем совета директоров БТА Банка. Принимая во внимание запланированное размещение блокирующего пакета акций банка в пользу Фонда национального благосостояния «Самрук-Казына», если г-н Утемуратов также купит пакет акций, то вместе с государственным фондом он получит контроль над БТА Банком.
Председатель правления БТА Банка Р. Солодченко заявил, что банк не ведет переговоров о продаже пакета акций, но отметил, что не является акционером; поэтому, по нашему мнению, он может быть не в курсе переговоров, происходящих на уровне акционеров.
Мы считаем, что в случае заключения сделки это событие будет позитивным для БТА Банка. Г-н Утемуратов мог бы способствовать улучшению отношений банка с государственными органами; кроме того, после изменения структуры акционеров может произойти перераспределение депозитов контролируемых государством компаний в казахстанских банках в пользу БТА Банка, что улучшит его ликвидность (которая в настоящее время, на наш взгляд, является достаточно слабой).
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311600120_d023de44ebf2f28d7290172d01b66d93.png (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter