18 января я опубликовал статью «Золото, серебро, платина, палладий и прочие PGMs. Рынки, цены, прогнозы». Сегодня продолжим рассматривать прогнозы на 2022 год, в частности от компании Heraeus Precious Metals совместно с консалтинговой фирмой SFA (Oxford). В докладе «Precious Metals Forecast for 2022» (Прогноз драгоценных металлов на 2022 год) аналитики оценивают перспективы и цены на доллар, в частности EUR/USD, #золото, #серебро и металлы платиновой группы (#PGMs: #платина, #палладий, #родий, #иридий и #рутений). «Золото остаётся безопасным убежищем и страховкой от геополитических рисков, а риск устойчиво высокой инфляции также положителен для золота», — сказал Андре Кристл, генеральный директор Heraeus Precious Metals, на презентации годового прогноза по драгоценным металлам. Кроме того, более слабый доллар должен поддержать цены.
Однако, судя по реакции рынков драгоценных металлов (ДМ) и доллара на результаты вчерашнего заседания FOMC и последующей пресс-конференции председателя ФРС Пауэлла, на которой он заявил, что QE может быть завершено уже в начале марта, а повышение ставок может быть начато уже на мартовском заседании FOMC, не всё так просто. Все ДМ пошли вниз, а доллар – вверх. Пока лучше всех выглядит палладий, что понятно в связи с обострением геополитической ситуации вокруг Украины, так как Россия поставляет на мировой рынок 40% этого металла. Прекращение этих поставок в ответ на возможные санкции против РФ может вызвать серьёзный дефицит предложения на рынке палладия. Отсюда и спекулятивный рост, причём на рынке наблюдается бэквордация.
С начала года все ДМ были в плюсе. Объёмы торгов были большими. Более того, как отмечает CME GROUP, недельные опционы на серебро установили новый рекорд 6 января, проторговав 3200 контрактов. Предыдущий рекорд — 2600 контрактов — был установлен 25 февраля 2020 года. Еженедельные опционы на золото установили рекорд в более чем 8 тысяч ADV в 2021 году, несмотря на сложные макроэкономические условия для ДМ. Вне США объёмы опционов на металлы остаются высокими и составляют более 21% от общего объёма, что является вторым по величине значением за всё время. Ликвидность на ночных сессиях так же сильна, предоставляя глобальным трейдерам возможность совершать сделки в своё рабочее время. Тем не менее, пока сложно сказать, как поведут себя различные ДМ дальше.
Вернёмся к докладу Heraeus. Золоту и серебру не удалось извлечь выгоду из роста инфляции в 2021 году. Однако прогнозируется, что и в этом году инфляция останется высокой, а ФРС и ЕЦБ реагируют медленно. ЕЦБ не собирается повышать процентные ставки в этом году, тогда как рынок уже заложил в цену несколько повышений ставок ФРС. Если ФРС не справится или ЕЦБ станет ещё более ястребиным, это может оказаться в пользу евро. Золото остаётся безопасным убежищем и страховкой от политических ошибок, а ослабление доллара может стать попутным ветром для его цены.
EUR/USD
По мнению аналитиков Heraeus доллар США может иметь ограниченный потенциал роста по сравнению с текущими уровнями. В прошлом году доллар торговался между 1,25 и 1,05 по отношению к евро седьмой год подряд. Это был год, когда доллар постепенно укреплялся, и это сместило валютные позиции спекулятивных трейдеров с короткой позиции по доллару в январе на почти нейтральную к концу декабря. Спекулятивные позиции, как правило, становятся чистыми длинными по доллару до окончания периода укрепления доллара. Это говорит о том, что, хотя в краткосрочной перспективе доллар может ещё больше укрепиться, в ближайшие несколько месяцев вероятен разворот к более сильному евро.
Экономическая мощь США должна учитываться в цене. Прогнозы МВФ по росту ВВП США в 2022 году повысились по мере того, как в 2021 году он достиг 5,2%, тогда как прогнозы экономического роста для еврозоны были повышены только в первой половине года (4,3%). Таким образом, экономика США выглядит более устойчивой, чем еврозона, что поддержит более сильный доллар. Зимой ограничения по коронавирусу в некоторых странах еврозоны также стали более жёсткими, чем в США, что окажет дополнительное негативное влияние на экономику. Тем не менее, это уже должно быть учтено в обменном курсе, и Еврозоне и евро легче удивить в сторону повышения, когда ожидания низкие.
Более высокая инфляция в США может ослабить доллар. В США в декабре ИПЦ достиг 7,0% в годовом исчислении. Между тем, инфляция в еврозоне (MUICP) в декабре составила 5,0% в годовом исчислении, в то время как в Германии ИПЦ составил 5,3% в годовом исчислении. Как правило, валюты стран с более высокой инфляцией слабеют по отношению к валютам стран с более низкой инфляцией. На основе дифференциала инфляции более высокая инфляция в США благоприятствует евро.
ЕЦБ отстаёт от ФРС и других центральных банков в ужесточении монетарной политики. ФРС стала настолько ястребиной, насколько это возможно, с покупками активов, которые должны закончиться в марте, и с вероятностью в две трети повышения ставки в том же месяце, прогнозируемом рынком фьючерсов. ЕЦБ заканчивает покупки PEPP в марте, но APP продолжается, и ЕЦБ решительно придерживается своего плана не повышать ставки в этом году. Если ЕЦБ начнет действовать несколько быстрее, это окажет поддержку евро.
Спекулятивные позиции по валютным фьючерсам сигнализируют об ограниченном потенциале роста доллара. Ситуация на начало 2022 года противоположна той, что была на начало 2021 года. Спекулятивные фьючерсные позиции практически нейтральны по отношению к доллару, поскольку в начале 2021 года позиция по отношению к доллару сократилась. Разворотные моменты обычно возникают, когда спекулятивное размещение фьючерсов на валютном рынке является чистой длинной по доллару. Это оставляет немного места для дальнейшего укрепления доллара в ближайшей перспективе, но к середине года ситуация может измениться.
В целом, евро может укрепиться по отношению к доллару США, торгуясь в диапазоне от 1,08 до 1,26, как это было в течение последних семи лет. Ни инфляция, ни экономический рост не имеют достаточного перекоса в пользу одного региона по сравнению с другим, чтобы предположить выход за пределы установленного диапазона, но в настоящее время настроения более благоприятны по отношению к доллару, что оставляет возможность для неожиданного роста евро.
Золото
Учитывая медленный и устойчивый прогноз роста ставок в США, реальные процентные ставки останутся однозначно отрицательными. Несмотря на то, что некоторые базовые эффекты снижают сравнение инфляции в годовом исчислении, текущие проблемы с цепочкой поставок означают, что инфляция, вероятно, останется значительно выше целевого показателя ФРС в 2%. Следовательно, реальные процентные ставки должны оставаться отрицательными, что обычно является средой, в которой золото работает хорошо.
Центральные банки, вероятно, продолжат добавлять золото в свои резервы. В 2021 году к резервам было добавлено более 400 тонн золота, что является значительным увеличением по сравнению с очень низким показателем 2020 года. Однако закупки в 2022 году могут быть не такими высокими, потому что около половины этого прироста, по-видимому, приходится на крупные разовые покупки в Бразилии, Венгрии и Таиланде.
Ожидается, что спрос на ювелирные изделия несколько улучшится после существенного восстановления в 2021 году. Спрос на ювелирные изделия в Китае более или менее восстановился до допандемического уровня в прошлом году, но, по прогнозам, в этом году экономический рост замедлится, и это может повлиять на потребительские расходы. Перспективы Индии радужнее. Спрос на ювелирные изделия в Индии не восстановился полностью в прошлом году, но может восстановиться в этом году, поскольку ожидается сильный экономический рост по мере ослабления воздействия пандемии.
Heraeus прогнозирует, что общее предложение золота в этом году вырастет. Ожидается, что добыча на рудниках побьёт новый рекорд в 2021 году, но этот прирост в основном был компенсирован падением вторичной переработки золота из-за более низкой его цены. В этом году возможен новый предельный рекорд добычи на рудниках, а с учётом ожидаемых в 2022 году высоких цен переработка, вероятно, будет несколько выше.
Инвестиционный спрос должен будет подняться, повышая цену на золото. Опасения по поводу инфляции, геополитики или переоценки и потенциальной волатильности других активов могут привести к увеличению спроса на золото как убежище. Фондовые рынки в США и Европе достигли или близки к историческим максимумам, а оценки очень высоки по сравнению с историей. Кроме того, доходность облигаций по-прежнему очень низка, поэтому потребуется лишь небольшое увеличение доходности, чтобы привести к капитальным убыткам держателей облигаций. В реальном выражении инфляция уже приносит убытки. Ожидается, что отрицательные реальные процентные ставки и слабость доллара поддержат цену на золото. По прогнозам, в этом году золото будет торговаться в диапазоне от $ 2120 до $ 1700 за унцию.
Серебро
Промышленный спрос на серебро будет расти. На 2022 год прогнозируется двузначный рост количества солнечных фотоэлектрических (PV) установок. По прогнозам, мощность установок впервые превысит 200 ГВт, всего через пять лет после достижения уровня в 100 ГВт. Ожидается, что в 2022 году количество установок на ключевых рынках, таких как Китай, Индия, США и Европа, вырастет. Наибольший рост наблюдается в сегменте распределенной генерации (бытовой, коммерческой и промышленной), при этом рост стоимости модулей, по-видимому, оказывает очень незначительное влияние на обращение PV.
И это несмотря на ограничения цепочки поставок (особенно для поликремния), которые, вероятно, будут оставаться узким местом для рынка фотоэлектрических систем до тех пор, пока новые запланированные мощности не будут увеличены с 2023 года, а также политическую неопределённость в Китае. Тем не менее, ожидается, что ускорение перехода глобального энергетического сектора от производства и потребления на основе ископаемого топлива к возобновляемым источникам приведёт к тому, что солнечная фотоэлектрическая энергия продолжит демонстрировать сильный годовой рост, тем самым поддерживая спрос на серебро.
Спрос на электронное и электротехническое серебро выиграет от восстановления мировых продаж смартфонов после пандемии в этом году, а также от продолжающегося развертывания 5G и снижения стоимости телефонов 5G. По оценкам, ежегодные поставки смартфонов достигнут 1,39 млрд единиц в 2022 году, увеличившись на 3,8% в годовом исчислении благодаря обычному циклу замены устройств, а также увеличению спроса со стороны развивающихся рынков. Прогнозируется, что в 2022 году производство смартфонов 5G достигнет 660 млн единиц, что составит 47,5% от общего рынка смартфонов.
По оценкам, проникновение смартфонов 5G в Китае уже превысило 80%, поэтому ожидается, что производители переключат своё внимание на другие региональные рынки, такие как США и Европа. Прогнозируется, что в этом году спрос на электронику, связанный с автомобильной промышленностью, также немного вырастет, поскольку влияние нехватки полупроводниковых микросхем уменьшается, а мировое производство легковых автомобилей восстанавливается.
По прогнозам, предложение серебряных рудников сократится в 2022 году и вернётся к нисходящей тенденции, которая была временно обращена вспять после восстановления после пандемии в прошлом году. Добыча на рудниках снижается с 2016 года, и, несмотря на растущий спрос и высокие цены, возможности для новых поставок ограничены, поскольку большая часть серебра добывается как побочный продукт (на месторождениях золота и неблагородных металлов). На уровень производства также могут повлиять сохраняющиеся геополитические риски в Южной Америке в 2022 году. Ожидается, что вторичное предложение серебра, стимулируемое высокими ценами, снова вырастет в этом году, компенсируя дефицит предложения, который будет существовать только за счёт добычи.
Ожидается, что спрос на серебряные украшения и изделия из серебра вернётся к уровню, близкому к допандемическому. Индия является крупнейшим рынком для изготовления изделий из серебра и серебряных украшений, и пандемия ограничила восстановление спроса в прошлом году. Поскольку в этом году прогнозируется сильный рост экономики Индии по мере ослабления воздействия пандемии, ожидается дальнейшее восстановление спроса на ювелирные изделия и изделия из серебра.
Ожидается, что серебро будет торговаться в диапазоне от $ 32 до $ 20 за унцию, опережая золото. Цена серебра провела 2021 год, консолидируясь после достижения максимума в феврале на фоне попытки розничных инвесторов сжать позиции. Удивительно, но рост инфляции не вызвал ралли серебра (или золота) даже при сильном интересе инвесторов. Инфляция, вероятно, останется выше целевых показателей ФРС и ЕЦБ, поскольку сокращение покупок активов задерживает любое повышение процентных ставок (ЕЦБ может вообще не повышать ставки), и ожидается, что инвесторы будут увеличивать свои активы по мере роста инфляции и отрицательных реальных процентных ставок - ставки останутся проблемой. Спекулятивные позиции по серебру на фьючерсном рынке сократились, что оставляет потенциал для дальнейшего роста, если трейдеры вернутся к серебру. Если инфляция и слабый доллар действительно поддержат цену на золото, серебро должно превзойти золото по динамике роста в этих условиях.
Платина
Прогнозируется, что в 2022 году рынок промышленной платины снова будет иметь профицит более 1 млн унций. Однако это ниже, чем в 2021 году, поскольку сейчас тенденция сместилась в сторону сокращения профицита, а спрос растет быстрее, чем предложение. Общий инвестиционный спрос в 2021 году был относительно плохим, поскольку падение активов в #ETFs компенсировало большую часть прибыли от продаж слитков и монет. Чтобы поднять цену в этом году, потребуются более активные инвестиции в ETFs. Платина остается дешёвой по сравнению с золотом, и в условиях стремительного роста инфляции реальные активы, такие как платина, могут выиграть от возобновившегося интереса инвесторов.
Ожидается, что предложение первичной платины вырастет на 4% до 6,4 млн унций в 2022 году. В ЮАР производство аффинированной платины будет немного выше, чем в 2021 году, и снова увеличится за счёт переработки некоторых запасов, которые накопились из-за проблем с переработкой в прошлом. В последнее время среди южноафриканских горняков PGMs происходили некоторые сделки по слиянию и поглощению (M&A), но вряд ли это повлияет на производство PGMs в этом году. Добыча на шахтах в Зимбабве также растёт, а в России производство возвращается к норме после инцидента с затоплением двух шахт Норникеля в начале прошлого года.
Предложение вторичной платины в этом году, по прогнозам, будет несколько выше, чем в прошлом году, поскольку прогнозируется умеренное увеличение объёмов вторичной переработки ювелирных изделий. Тем не менее, переработка автокатализаторов может оставаться на прежнем уровне или немного ниже из-за косвенного влияния нехватки полупроводниковых чипов на рынок подержанных автомобилей. Нехватка новых легковых автомобилей в продаже привела к гораздо более высокому спросу на подержанные автомобили, особенно во второй половине 2021 года. Это, в свою очередь, привело к сокращению количества старых автомобилей, сданных в утиль. Прогнозируется, что производство новых автомобилей в этом году будет намного выше, но рынок подержанных автомобилей, вероятно, останется напряжённым.
Ожидается, что мировой спрос на автомобильную платину вырастет на 14% до почти 3,0 млн унций. Большая часть этого роста связана с увеличением продаж легковых автомобилей в сочетании с более широким внедрением автокатализаторов с более высоким содержанием платины для легковых автомобилей с бензиновым двигателем. В 2021 году производство легковых автомобилей серьёзно замедлилось из-за нехватки полупроводниковых чипов и было всего на ~1 млн единиц больше, чем в 2020 году. Ожидается, что в этом году, даже с учётом продолжающегося эффекта нехватки чипов, производство легковых автомобилей вырастет более чем на 8 млн единиц.
Прогнозируется, что доля дизельного топлива на рынке легковых автомобилей в Европе продолжит снижаться, что подрывает спрос на платину. Тем не менее, несмотря на то, что мировое производство большегрузных автомобилей (HDV), по прогнозам, мало изменится в этом году по сравнению с 2021 годом, поскольку HDV теперь должны соответствовать законодательству China VI, ожидается, что более высокие загрузки PGMs в каталитические конвертеры поднимут спрос на платину в этом сегменте.
Прогнозируется, что мировой промышленный спрос вырастет на 4% в 2022 году. Ожидается, что в большинстве промышленных применений спрос вырастет незначительно, что будет обусловлено продолжающимся расширением мощностей в стекольной промышленности и увеличением производства силикона в Китае. Нефтяной сектор — единственный сектор, в котором прогнозируется снижение спроса на платину в этом году. Хотя спрос на нефть остается устойчивым, в 2021 году произошло значительное расширение мощностей, часть из которых была отложена из-за пандемии с 2020 года, что привело к особенно высокому спросу. Связанный с водородной экономикой спрос на платину со стороны топливных элементов и электролизёров будет продолжать быстро расти с относительно небольшой базы.
По оценкам, в этом году спрос на ювелирные изделия несколько возрастёт, несмотря на снижение в Китае и Северной Америке. Ожидается, что после резкого восстановления в 2021 году спрос на ювелирные изделия из платины в Северной Америке в этом году снизится. В Китае также наблюдалось восстановление спроса, которое вряд ли сохранится в этом году. Тем не менее, более высокий спрос прогнозируется для Индии, Японии и Западной Европы, что более чем компенсирует это снижение.
Инвестиционный спрос в 2021 году был скромным из-за падения активов в ETFs на 262 тыс. унций, что компенсировало большую часть спроса на монеты и слитки. Глобальные запасы в ETFs достигли рекордного уровня почти в 4 млн унций в мае, но впоследствии сократились, поскольку цена упала до конца года.
Прогнозируется, что цена на платину будет варьироваться от $ 1300 до $ 850 за унцию. Баланс промышленного рынка по-прежнему прогнозируется с большим профицитом, поэтому инвестиционный спрос должен улучшиться, чтобы помочь поднять цену. Платина остается дешёвой по сравнению с золотом и палладием, и если цена на золото вырастет, как ожидается, то ожидается, что цена на платину также будет расти.
Палладий
Прогнозируется, что в этом году на рынке палладия будет очень небольшой профицит. Ожидается, что автомобильный спрос будет сильно расти, поскольку производство легковых автомобилей подскочило после того, как закончилась острая нехватка полупроводниковых микросхем. Это компенсируется восстановлением первичных поставок из России, а также ростом в других регионах и более высокими показателями вторичной переработки палладия. Однако, если рынок подержанных автомобилей останется напряжённым, вторичное предложение может разочаровать, что приведёт к дефициту рынка.
Ожидается, что в этом году спрос на палладий для автомобильной промышленности достигнет рекордных 8,5 млн унций. Прогнозируется, что производство легковых автомобилей вырастет более чем на 8 млн единиц, так как нехватка полупроводниковых микросхем в основном исчерпана. Тем не менее, ожидается, что нехватка чипов будет препятствием, и производство легковых автомобилей вряд ли восстановится до уровня 2019 года.
Потенциал роста спроса на палладий за счёт восстановления продаж легковых автомобилей несколько снижается из-за более широкого внедрения бензиновых автокатализаторов, в которых платина частично заменяет палладий. Кроме того, быстрый рост производства электромобилей устранил часть потенциала роста спроса на автомобильный палладий, отобрав долю рынка у автомобилей с бензиновым двигателем, но прогнозируется, что в этом году спрос в автомобильном секторе всё ещё будет на рекордном уровне.
Прогнозируется, что в этом году промышленный спрос на палладий снизится на 6%. Это представляет собой возобновление долгосрочного сокращения промышленного спроса. В 2021 году глобальный промышленный спрос мало изменился по сравнению с 2020 годом из-за значительного расширения химических мощностей с использованием палладиевых катализаторов в Китае, повторения которого в этом году не ожидается. Высокая цена на палладий привела к экономии и замене палладия в электрических компонентах. Это также повлияло на спрос в стоматологии, где, кроме того, сплавы на основе палладия также уступили место более привлекательным с косметической точки зрения альтернативам.
Прогнозируется, что в этом году производство первичного палладия увеличится на 7%. Добыча в России восстановилась после инцидента с затоплением шахт, который повлиял на добычу в прошлом году. Однако ожидается, что плановое техническое обслуживание плавильного завода ограничит выпуск аффинированного металла примерно до 2,7 млн унций. Прогнозируется, что Южная Африка, Зимбабве и Северная Америка увеличат производство в этом году. Предложение из Южной Африки снова увеличится за счёт переработки оставшихся запасов, которые накопились из-за некоторых проблем с обработкой в 2020 году.
Прогнозируется, что вторичное предложение увеличится по мере того, как всё больше легковых автомобилей будет утилизировано. Историческое ужесточение стандартов выбросов в США и Европе также приводит к постепенному увеличению содержания PGMs в отработанных автокатализаторах. Тем не менее, поскольку нехватка чипов по-прежнему оказывает влияние на производство новых автомобилей, спрос на рынке подержанных автомобилей может оставаться выше обычного, что может в некоторой степени ограничить количество утилизируемых автомобилей.
Ожидается, что в этом году цена на палладий останется волатильной, поскольку рынок хорошо сбалансирован, и любые события, изменяющие спрос или предложение, могут привести к дальнейшему сдвигу рынка в профицит или дефицит. Прогнозируется, что цена на палладий будет варьироваться от $ 2250 до $ 1400 за унцию.
Другие PGMs
Цены на малые PGMs достигли рекордного уровня в первой половине прошлого года, поскольку последствия проблем с переработкой в Южной Африке продолжали ощущаться. Однако с восстановлением перерабатывающего плавильного производства в Южной Африке и переработкой складированного сырья ликвидность улучшилась, и во второй половине года цены снизились. Ожидается, что возврат к более низким уровням цен на иридий и рутений продолжится. Волатильность цен может быть характерной чертой родия, поскольку прогнозируется, что рынок в этом году будет сбалансированным, поэтому даже небольшие изменения в прогнозах спроса или предложения могут повлиять на цену.
https://ru-precious-met.livejournal.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Однако, судя по реакции рынков драгоценных металлов (ДМ) и доллара на результаты вчерашнего заседания FOMC и последующей пресс-конференции председателя ФРС Пауэлла, на которой он заявил, что QE может быть завершено уже в начале марта, а повышение ставок может быть начато уже на мартовском заседании FOMC, не всё так просто. Все ДМ пошли вниз, а доллар – вверх. Пока лучше всех выглядит палладий, что понятно в связи с обострением геополитической ситуации вокруг Украины, так как Россия поставляет на мировой рынок 40% этого металла. Прекращение этих поставок в ответ на возможные санкции против РФ может вызвать серьёзный дефицит предложения на рынке палладия. Отсюда и спекулятивный рост, причём на рынке наблюдается бэквордация.
С начала года все ДМ были в плюсе. Объёмы торгов были большими. Более того, как отмечает CME GROUP, недельные опционы на серебро установили новый рекорд 6 января, проторговав 3200 контрактов. Предыдущий рекорд — 2600 контрактов — был установлен 25 февраля 2020 года. Еженедельные опционы на золото установили рекорд в более чем 8 тысяч ADV в 2021 году, несмотря на сложные макроэкономические условия для ДМ. Вне США объёмы опционов на металлы остаются высокими и составляют более 21% от общего объёма, что является вторым по величине значением за всё время. Ликвидность на ночных сессиях так же сильна, предоставляя глобальным трейдерам возможность совершать сделки в своё рабочее время. Тем не менее, пока сложно сказать, как поведут себя различные ДМ дальше.
Вернёмся к докладу Heraeus. Золоту и серебру не удалось извлечь выгоду из роста инфляции в 2021 году. Однако прогнозируется, что и в этом году инфляция останется высокой, а ФРС и ЕЦБ реагируют медленно. ЕЦБ не собирается повышать процентные ставки в этом году, тогда как рынок уже заложил в цену несколько повышений ставок ФРС. Если ФРС не справится или ЕЦБ станет ещё более ястребиным, это может оказаться в пользу евро. Золото остаётся безопасным убежищем и страховкой от политических ошибок, а ослабление доллара может стать попутным ветром для его цены.
EUR/USD
По мнению аналитиков Heraeus доллар США может иметь ограниченный потенциал роста по сравнению с текущими уровнями. В прошлом году доллар торговался между 1,25 и 1,05 по отношению к евро седьмой год подряд. Это был год, когда доллар постепенно укреплялся, и это сместило валютные позиции спекулятивных трейдеров с короткой позиции по доллару в январе на почти нейтральную к концу декабря. Спекулятивные позиции, как правило, становятся чистыми длинными по доллару до окончания периода укрепления доллара. Это говорит о том, что, хотя в краткосрочной перспективе доллар может ещё больше укрепиться, в ближайшие несколько месяцев вероятен разворот к более сильному евро.
Экономическая мощь США должна учитываться в цене. Прогнозы МВФ по росту ВВП США в 2022 году повысились по мере того, как в 2021 году он достиг 5,2%, тогда как прогнозы экономического роста для еврозоны были повышены только в первой половине года (4,3%). Таким образом, экономика США выглядит более устойчивой, чем еврозона, что поддержит более сильный доллар. Зимой ограничения по коронавирусу в некоторых странах еврозоны также стали более жёсткими, чем в США, что окажет дополнительное негативное влияние на экономику. Тем не менее, это уже должно быть учтено в обменном курсе, и Еврозоне и евро легче удивить в сторону повышения, когда ожидания низкие.
Более высокая инфляция в США может ослабить доллар. В США в декабре ИПЦ достиг 7,0% в годовом исчислении. Между тем, инфляция в еврозоне (MUICP) в декабре составила 5,0% в годовом исчислении, в то время как в Германии ИПЦ составил 5,3% в годовом исчислении. Как правило, валюты стран с более высокой инфляцией слабеют по отношению к валютам стран с более низкой инфляцией. На основе дифференциала инфляции более высокая инфляция в США благоприятствует евро.
ЕЦБ отстаёт от ФРС и других центральных банков в ужесточении монетарной политики. ФРС стала настолько ястребиной, насколько это возможно, с покупками активов, которые должны закончиться в марте, и с вероятностью в две трети повышения ставки в том же месяце, прогнозируемом рынком фьючерсов. ЕЦБ заканчивает покупки PEPP в марте, но APP продолжается, и ЕЦБ решительно придерживается своего плана не повышать ставки в этом году. Если ЕЦБ начнет действовать несколько быстрее, это окажет поддержку евро.
Спекулятивные позиции по валютным фьючерсам сигнализируют об ограниченном потенциале роста доллара. Ситуация на начало 2022 года противоположна той, что была на начало 2021 года. Спекулятивные фьючерсные позиции практически нейтральны по отношению к доллару, поскольку в начале 2021 года позиция по отношению к доллару сократилась. Разворотные моменты обычно возникают, когда спекулятивное размещение фьючерсов на валютном рынке является чистой длинной по доллару. Это оставляет немного места для дальнейшего укрепления доллара в ближайшей перспективе, но к середине года ситуация может измениться.
В целом, евро может укрепиться по отношению к доллару США, торгуясь в диапазоне от 1,08 до 1,26, как это было в течение последних семи лет. Ни инфляция, ни экономический рост не имеют достаточного перекоса в пользу одного региона по сравнению с другим, чтобы предположить выход за пределы установленного диапазона, но в настоящее время настроения более благоприятны по отношению к доллару, что оставляет возможность для неожиданного роста евро.
Золото
Учитывая медленный и устойчивый прогноз роста ставок в США, реальные процентные ставки останутся однозначно отрицательными. Несмотря на то, что некоторые базовые эффекты снижают сравнение инфляции в годовом исчислении, текущие проблемы с цепочкой поставок означают, что инфляция, вероятно, останется значительно выше целевого показателя ФРС в 2%. Следовательно, реальные процентные ставки должны оставаться отрицательными, что обычно является средой, в которой золото работает хорошо.
Центральные банки, вероятно, продолжат добавлять золото в свои резервы. В 2021 году к резервам было добавлено более 400 тонн золота, что является значительным увеличением по сравнению с очень низким показателем 2020 года. Однако закупки в 2022 году могут быть не такими высокими, потому что около половины этого прироста, по-видимому, приходится на крупные разовые покупки в Бразилии, Венгрии и Таиланде.
Ожидается, что спрос на ювелирные изделия несколько улучшится после существенного восстановления в 2021 году. Спрос на ювелирные изделия в Китае более или менее восстановился до допандемического уровня в прошлом году, но, по прогнозам, в этом году экономический рост замедлится, и это может повлиять на потребительские расходы. Перспективы Индии радужнее. Спрос на ювелирные изделия в Индии не восстановился полностью в прошлом году, но может восстановиться в этом году, поскольку ожидается сильный экономический рост по мере ослабления воздействия пандемии.
Heraeus прогнозирует, что общее предложение золота в этом году вырастет. Ожидается, что добыча на рудниках побьёт новый рекорд в 2021 году, но этот прирост в основном был компенсирован падением вторичной переработки золота из-за более низкой его цены. В этом году возможен новый предельный рекорд добычи на рудниках, а с учётом ожидаемых в 2022 году высоких цен переработка, вероятно, будет несколько выше.
Инвестиционный спрос должен будет подняться, повышая цену на золото. Опасения по поводу инфляции, геополитики или переоценки и потенциальной волатильности других активов могут привести к увеличению спроса на золото как убежище. Фондовые рынки в США и Европе достигли или близки к историческим максимумам, а оценки очень высоки по сравнению с историей. Кроме того, доходность облигаций по-прежнему очень низка, поэтому потребуется лишь небольшое увеличение доходности, чтобы привести к капитальным убыткам держателей облигаций. В реальном выражении инфляция уже приносит убытки. Ожидается, что отрицательные реальные процентные ставки и слабость доллара поддержат цену на золото. По прогнозам, в этом году золото будет торговаться в диапазоне от $ 2120 до $ 1700 за унцию.
Серебро
Промышленный спрос на серебро будет расти. На 2022 год прогнозируется двузначный рост количества солнечных фотоэлектрических (PV) установок. По прогнозам, мощность установок впервые превысит 200 ГВт, всего через пять лет после достижения уровня в 100 ГВт. Ожидается, что в 2022 году количество установок на ключевых рынках, таких как Китай, Индия, США и Европа, вырастет. Наибольший рост наблюдается в сегменте распределенной генерации (бытовой, коммерческой и промышленной), при этом рост стоимости модулей, по-видимому, оказывает очень незначительное влияние на обращение PV.
И это несмотря на ограничения цепочки поставок (особенно для поликремния), которые, вероятно, будут оставаться узким местом для рынка фотоэлектрических систем до тех пор, пока новые запланированные мощности не будут увеличены с 2023 года, а также политическую неопределённость в Китае. Тем не менее, ожидается, что ускорение перехода глобального энергетического сектора от производства и потребления на основе ископаемого топлива к возобновляемым источникам приведёт к тому, что солнечная фотоэлектрическая энергия продолжит демонстрировать сильный годовой рост, тем самым поддерживая спрос на серебро.
Спрос на электронное и электротехническое серебро выиграет от восстановления мировых продаж смартфонов после пандемии в этом году, а также от продолжающегося развертывания 5G и снижения стоимости телефонов 5G. По оценкам, ежегодные поставки смартфонов достигнут 1,39 млрд единиц в 2022 году, увеличившись на 3,8% в годовом исчислении благодаря обычному циклу замены устройств, а также увеличению спроса со стороны развивающихся рынков. Прогнозируется, что в 2022 году производство смартфонов 5G достигнет 660 млн единиц, что составит 47,5% от общего рынка смартфонов.
По оценкам, проникновение смартфонов 5G в Китае уже превысило 80%, поэтому ожидается, что производители переключат своё внимание на другие региональные рынки, такие как США и Европа. Прогнозируется, что в этом году спрос на электронику, связанный с автомобильной промышленностью, также немного вырастет, поскольку влияние нехватки полупроводниковых микросхем уменьшается, а мировое производство легковых автомобилей восстанавливается.
По прогнозам, предложение серебряных рудников сократится в 2022 году и вернётся к нисходящей тенденции, которая была временно обращена вспять после восстановления после пандемии в прошлом году. Добыча на рудниках снижается с 2016 года, и, несмотря на растущий спрос и высокие цены, возможности для новых поставок ограничены, поскольку большая часть серебра добывается как побочный продукт (на месторождениях золота и неблагородных металлов). На уровень производства также могут повлиять сохраняющиеся геополитические риски в Южной Америке в 2022 году. Ожидается, что вторичное предложение серебра, стимулируемое высокими ценами, снова вырастет в этом году, компенсируя дефицит предложения, который будет существовать только за счёт добычи.
Ожидается, что спрос на серебряные украшения и изделия из серебра вернётся к уровню, близкому к допандемическому. Индия является крупнейшим рынком для изготовления изделий из серебра и серебряных украшений, и пандемия ограничила восстановление спроса в прошлом году. Поскольку в этом году прогнозируется сильный рост экономики Индии по мере ослабления воздействия пандемии, ожидается дальнейшее восстановление спроса на ювелирные изделия и изделия из серебра.
Ожидается, что серебро будет торговаться в диапазоне от $ 32 до $ 20 за унцию, опережая золото. Цена серебра провела 2021 год, консолидируясь после достижения максимума в феврале на фоне попытки розничных инвесторов сжать позиции. Удивительно, но рост инфляции не вызвал ралли серебра (или золота) даже при сильном интересе инвесторов. Инфляция, вероятно, останется выше целевых показателей ФРС и ЕЦБ, поскольку сокращение покупок активов задерживает любое повышение процентных ставок (ЕЦБ может вообще не повышать ставки), и ожидается, что инвесторы будут увеличивать свои активы по мере роста инфляции и отрицательных реальных процентных ставок - ставки останутся проблемой. Спекулятивные позиции по серебру на фьючерсном рынке сократились, что оставляет потенциал для дальнейшего роста, если трейдеры вернутся к серебру. Если инфляция и слабый доллар действительно поддержат цену на золото, серебро должно превзойти золото по динамике роста в этих условиях.
Платина
Прогнозируется, что в 2022 году рынок промышленной платины снова будет иметь профицит более 1 млн унций. Однако это ниже, чем в 2021 году, поскольку сейчас тенденция сместилась в сторону сокращения профицита, а спрос растет быстрее, чем предложение. Общий инвестиционный спрос в 2021 году был относительно плохим, поскольку падение активов в #ETFs компенсировало большую часть прибыли от продаж слитков и монет. Чтобы поднять цену в этом году, потребуются более активные инвестиции в ETFs. Платина остается дешёвой по сравнению с золотом, и в условиях стремительного роста инфляции реальные активы, такие как платина, могут выиграть от возобновившегося интереса инвесторов.
Ожидается, что предложение первичной платины вырастет на 4% до 6,4 млн унций в 2022 году. В ЮАР производство аффинированной платины будет немного выше, чем в 2021 году, и снова увеличится за счёт переработки некоторых запасов, которые накопились из-за проблем с переработкой в прошлом. В последнее время среди южноафриканских горняков PGMs происходили некоторые сделки по слиянию и поглощению (M&A), но вряд ли это повлияет на производство PGMs в этом году. Добыча на шахтах в Зимбабве также растёт, а в России производство возвращается к норме после инцидента с затоплением двух шахт Норникеля в начале прошлого года.
Предложение вторичной платины в этом году, по прогнозам, будет несколько выше, чем в прошлом году, поскольку прогнозируется умеренное увеличение объёмов вторичной переработки ювелирных изделий. Тем не менее, переработка автокатализаторов может оставаться на прежнем уровне или немного ниже из-за косвенного влияния нехватки полупроводниковых чипов на рынок подержанных автомобилей. Нехватка новых легковых автомобилей в продаже привела к гораздо более высокому спросу на подержанные автомобили, особенно во второй половине 2021 года. Это, в свою очередь, привело к сокращению количества старых автомобилей, сданных в утиль. Прогнозируется, что производство новых автомобилей в этом году будет намного выше, но рынок подержанных автомобилей, вероятно, останется напряжённым.
Ожидается, что мировой спрос на автомобильную платину вырастет на 14% до почти 3,0 млн унций. Большая часть этого роста связана с увеличением продаж легковых автомобилей в сочетании с более широким внедрением автокатализаторов с более высоким содержанием платины для легковых автомобилей с бензиновым двигателем. В 2021 году производство легковых автомобилей серьёзно замедлилось из-за нехватки полупроводниковых чипов и было всего на ~1 млн единиц больше, чем в 2020 году. Ожидается, что в этом году, даже с учётом продолжающегося эффекта нехватки чипов, производство легковых автомобилей вырастет более чем на 8 млн единиц.
Прогнозируется, что доля дизельного топлива на рынке легковых автомобилей в Европе продолжит снижаться, что подрывает спрос на платину. Тем не менее, несмотря на то, что мировое производство большегрузных автомобилей (HDV), по прогнозам, мало изменится в этом году по сравнению с 2021 годом, поскольку HDV теперь должны соответствовать законодательству China VI, ожидается, что более высокие загрузки PGMs в каталитические конвертеры поднимут спрос на платину в этом сегменте.
Прогнозируется, что мировой промышленный спрос вырастет на 4% в 2022 году. Ожидается, что в большинстве промышленных применений спрос вырастет незначительно, что будет обусловлено продолжающимся расширением мощностей в стекольной промышленности и увеличением производства силикона в Китае. Нефтяной сектор — единственный сектор, в котором прогнозируется снижение спроса на платину в этом году. Хотя спрос на нефть остается устойчивым, в 2021 году произошло значительное расширение мощностей, часть из которых была отложена из-за пандемии с 2020 года, что привело к особенно высокому спросу. Связанный с водородной экономикой спрос на платину со стороны топливных элементов и электролизёров будет продолжать быстро расти с относительно небольшой базы.
По оценкам, в этом году спрос на ювелирные изделия несколько возрастёт, несмотря на снижение в Китае и Северной Америке. Ожидается, что после резкого восстановления в 2021 году спрос на ювелирные изделия из платины в Северной Америке в этом году снизится. В Китае также наблюдалось восстановление спроса, которое вряд ли сохранится в этом году. Тем не менее, более высокий спрос прогнозируется для Индии, Японии и Западной Европы, что более чем компенсирует это снижение.
Инвестиционный спрос в 2021 году был скромным из-за падения активов в ETFs на 262 тыс. унций, что компенсировало большую часть спроса на монеты и слитки. Глобальные запасы в ETFs достигли рекордного уровня почти в 4 млн унций в мае, но впоследствии сократились, поскольку цена упала до конца года.
Прогнозируется, что цена на платину будет варьироваться от $ 1300 до $ 850 за унцию. Баланс промышленного рынка по-прежнему прогнозируется с большим профицитом, поэтому инвестиционный спрос должен улучшиться, чтобы помочь поднять цену. Платина остается дешёвой по сравнению с золотом и палладием, и если цена на золото вырастет, как ожидается, то ожидается, что цена на платину также будет расти.
Палладий
Прогнозируется, что в этом году на рынке палладия будет очень небольшой профицит. Ожидается, что автомобильный спрос будет сильно расти, поскольку производство легковых автомобилей подскочило после того, как закончилась острая нехватка полупроводниковых микросхем. Это компенсируется восстановлением первичных поставок из России, а также ростом в других регионах и более высокими показателями вторичной переработки палладия. Однако, если рынок подержанных автомобилей останется напряжённым, вторичное предложение может разочаровать, что приведёт к дефициту рынка.
Ожидается, что в этом году спрос на палладий для автомобильной промышленности достигнет рекордных 8,5 млн унций. Прогнозируется, что производство легковых автомобилей вырастет более чем на 8 млн единиц, так как нехватка полупроводниковых микросхем в основном исчерпана. Тем не менее, ожидается, что нехватка чипов будет препятствием, и производство легковых автомобилей вряд ли восстановится до уровня 2019 года.
Потенциал роста спроса на палладий за счёт восстановления продаж легковых автомобилей несколько снижается из-за более широкого внедрения бензиновых автокатализаторов, в которых платина частично заменяет палладий. Кроме того, быстрый рост производства электромобилей устранил часть потенциала роста спроса на автомобильный палладий, отобрав долю рынка у автомобилей с бензиновым двигателем, но прогнозируется, что в этом году спрос в автомобильном секторе всё ещё будет на рекордном уровне.
Прогнозируется, что в этом году промышленный спрос на палладий снизится на 6%. Это представляет собой возобновление долгосрочного сокращения промышленного спроса. В 2021 году глобальный промышленный спрос мало изменился по сравнению с 2020 годом из-за значительного расширения химических мощностей с использованием палладиевых катализаторов в Китае, повторения которого в этом году не ожидается. Высокая цена на палладий привела к экономии и замене палладия в электрических компонентах. Это также повлияло на спрос в стоматологии, где, кроме того, сплавы на основе палладия также уступили место более привлекательным с косметической точки зрения альтернативам.
Прогнозируется, что в этом году производство первичного палладия увеличится на 7%. Добыча в России восстановилась после инцидента с затоплением шахт, который повлиял на добычу в прошлом году. Однако ожидается, что плановое техническое обслуживание плавильного завода ограничит выпуск аффинированного металла примерно до 2,7 млн унций. Прогнозируется, что Южная Африка, Зимбабве и Северная Америка увеличат производство в этом году. Предложение из Южной Африки снова увеличится за счёт переработки оставшихся запасов, которые накопились из-за некоторых проблем с обработкой в 2020 году.
Прогнозируется, что вторичное предложение увеличится по мере того, как всё больше легковых автомобилей будет утилизировано. Историческое ужесточение стандартов выбросов в США и Европе также приводит к постепенному увеличению содержания PGMs в отработанных автокатализаторах. Тем не менее, поскольку нехватка чипов по-прежнему оказывает влияние на производство новых автомобилей, спрос на рынке подержанных автомобилей может оставаться выше обычного, что может в некоторой степени ограничить количество утилизируемых автомобилей.
Ожидается, что в этом году цена на палладий останется волатильной, поскольку рынок хорошо сбалансирован, и любые события, изменяющие спрос или предложение, могут привести к дальнейшему сдвигу рынка в профицит или дефицит. Прогнозируется, что цена на палладий будет варьироваться от $ 2250 до $ 1400 за унцию.
Другие PGMs
Цены на малые PGMs достигли рекордного уровня в первой половине прошлого года, поскольку последствия проблем с переработкой в Южной Африке продолжали ощущаться. Однако с восстановлением перерабатывающего плавильного производства в Южной Африке и переработкой складированного сырья ликвидность улучшилась, и во второй половине года цены снизились. Ожидается, что возврат к более низким уровням цен на иридий и рутений продолжится. Волатильность цен может быть характерной чертой родия, поскольку прогнозируется, что рынок в этом году будет сбалансированным, поэтому даже небольшие изменения в прогнозах спроса или предложения могут повлиять на цену.
https://ru-precious-met.livejournal.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter