13 июля 2023 БКС Экспресс
По итогам II квартала 2023 г. прибыль компаний индекса S&P 500 снизится, как и в IV квартале прошлого и I квартале этого года, полагают аналитики БКС. Однако в последние три квартала рынок рос, ожидая улучшения ситуации в текущем отчетном периоде и до конца года. Для поддержания позитивных настроений на рынке отчеты должны оказаться лучше ожиданий. Впрочем, планка прогнозов невысока.
Главное
• Отчетность за I квартал 2023 г. была лучше ожиданий, прибыли упали только на 2%.
• Консенсус на II квартал вновь видит падение прибылей на 7%.
• В лидерах по динамике прибыли ждем потребительский цикличный сектор.
• В аутсайдерах прогнозируем нефтегаз и сырьевые компании.
• Фокус на прогнозах на III квартал 2023 г. и на год, а также на отчетах производителей микрочипов.
В деталях
Необходимо подтверждение тренда. В апреле, перед началом сезона отчетов за I квартал 2023 г., аналитики ожидали снижения прибыли у компаний индекса S&P 500 на 6–7% г/г. Однако фактические результаты значительно превзошли ожидания. Прибыль на акцию (EPS) индекса снизилась лишь на 2% г/г, большинство отчитывалось лучше прогнозов рынка, а менеджмент давал относительно оптимистичные ориентиры по динамике бизнеса в следующие 12 месяцев.
В апрельском отчете мы отмечали, что рынок рос еще до начала сезона, и для закрепления роста был необходим позитив в отчетностях компаний — тогда он был. Сейчас, перед началом нового сезона отчетов наблюдается абсолютно аналогичная ситуация: S&P 500 с начала года вырос на 16%, хотя аналитики ожидают спада прибыли во II квартале 2023. Чтобы позитив на рынке сохранился, отчетность компаний должна снова превзойти прогнозы, причем планка ожиданий рынка, на наш взгляд, опять установлена невысоко.
Ожидаем падения прибыли в 4 из 11 секторов S&P 500. Консенсус-прогноз от FactSet по итогам II квартала 2023 предполагает падение EPS компаний, входящих в S&P 500, на 7,2% г/г. Выручка S&P 500 может упасть на 0,3% г/г, а чистая рентабельность — до 11,4% с прошлогодних 12,2%. В 2022 г. прибыльность компаний США была на пиковых за последние годы уровнях, и сейчас возврат к средним значениям за 5 лет (11,4%), на наш взгляд, логичен. При динамике прибыли на уровне ожиданий форвардный мультипликатор P/E по S&P 500 в середине июля составляет 18,9х, что выше среднего за 10 лет — 17,4х. Рост оценки рынка с начала года подогревают ожидания возврата прибыли компаний к росту во II полугодии 2023 после спада в I полугодии: сейчас консенсус FactSet закладывает рост прибыли на 0,3% г/г в III квартале 2023 и на 7,8% г/г в IV квартале 2023.
В лидерах ждем потребительский сектор, в аутсайдерах — сырье. На наш взгляд, худшую динамику прибыли в предстоящий сезон отчетности покажут компании нефтегазового сектора и сектора базовых материалов, куда входят металлургические, химические компании, производители удобрений и другие. Прибыль нефтегазовых компаний может упасть почти на 50% г/г, а других сырьевиков — более чем на 30% г/г. Причина в нормализации цен на сырьевые товары после резкого скачка в 2022 г. (во многом он был вызван политической премией и спекуляциями). Цены падали как в годовом выражении (поздняя весна и середина июня 2022 г. отметились локальным пиком цен на нефть WTI), так и в течение II квартала 2023.
Лучшую динамику прибыли может показать потребительский цикличный (дискреционный) сектор. Если в прошлых кварталах это во многом было связано с резким ростом прибыли входящих в него тяжеловесов Tesla и Amazon, то сейчас рост могут показать производители автомобилей, отели, рестораны и операторы круизов, поскольку экономика США сейчас находится в куда более уверенной форме, чем предсказывали мировые экономисты в начале года.
Фокус на прогнозах на III квартал 2023 и на следующие 12 месяцев. Рыночный рост последних месяцев во многом был обеспечен ожиданиями возврата компаний к росту прибыли в III квартале 2023. Для сохранения этих настроений крайне важны комментарии о состоянии бизнеса в уже начавшемся квартале, а также стандартные прогнозы менеджмента на ближайший год. Особый интерес будут представлять отчеты полупроводниковых компаний, акции которых уже сильно выросли на фоне наметившегося, но еще не произошедшего разворота в отрасли.
Главное
• Отчетность за I квартал 2023 г. была лучше ожиданий, прибыли упали только на 2%.
• Консенсус на II квартал вновь видит падение прибылей на 7%.
• В лидерах по динамике прибыли ждем потребительский цикличный сектор.
• В аутсайдерах прогнозируем нефтегаз и сырьевые компании.
• Фокус на прогнозах на III квартал 2023 г. и на год, а также на отчетах производителей микрочипов.
В деталях
Необходимо подтверждение тренда. В апреле, перед началом сезона отчетов за I квартал 2023 г., аналитики ожидали снижения прибыли у компаний индекса S&P 500 на 6–7% г/г. Однако фактические результаты значительно превзошли ожидания. Прибыль на акцию (EPS) индекса снизилась лишь на 2% г/г, большинство отчитывалось лучше прогнозов рынка, а менеджмент давал относительно оптимистичные ориентиры по динамике бизнеса в следующие 12 месяцев.
В апрельском отчете мы отмечали, что рынок рос еще до начала сезона, и для закрепления роста был необходим позитив в отчетностях компаний — тогда он был. Сейчас, перед началом нового сезона отчетов наблюдается абсолютно аналогичная ситуация: S&P 500 с начала года вырос на 16%, хотя аналитики ожидают спада прибыли во II квартале 2023. Чтобы позитив на рынке сохранился, отчетность компаний должна снова превзойти прогнозы, причем планка ожиданий рынка, на наш взгляд, опять установлена невысоко.
Ожидаем падения прибыли в 4 из 11 секторов S&P 500. Консенсус-прогноз от FactSet по итогам II квартала 2023 предполагает падение EPS компаний, входящих в S&P 500, на 7,2% г/г. Выручка S&P 500 может упасть на 0,3% г/г, а чистая рентабельность — до 11,4% с прошлогодних 12,2%. В 2022 г. прибыльность компаний США была на пиковых за последние годы уровнях, и сейчас возврат к средним значениям за 5 лет (11,4%), на наш взгляд, логичен. При динамике прибыли на уровне ожиданий форвардный мультипликатор P/E по S&P 500 в середине июля составляет 18,9х, что выше среднего за 10 лет — 17,4х. Рост оценки рынка с начала года подогревают ожидания возврата прибыли компаний к росту во II полугодии 2023 после спада в I полугодии: сейчас консенсус FactSet закладывает рост прибыли на 0,3% г/г в III квартале 2023 и на 7,8% г/г в IV квартале 2023.
В лидерах ждем потребительский сектор, в аутсайдерах — сырье. На наш взгляд, худшую динамику прибыли в предстоящий сезон отчетности покажут компании нефтегазового сектора и сектора базовых материалов, куда входят металлургические, химические компании, производители удобрений и другие. Прибыль нефтегазовых компаний может упасть почти на 50% г/г, а других сырьевиков — более чем на 30% г/г. Причина в нормализации цен на сырьевые товары после резкого скачка в 2022 г. (во многом он был вызван политической премией и спекуляциями). Цены падали как в годовом выражении (поздняя весна и середина июня 2022 г. отметились локальным пиком цен на нефть WTI), так и в течение II квартала 2023.
Лучшую динамику прибыли может показать потребительский цикличный (дискреционный) сектор. Если в прошлых кварталах это во многом было связано с резким ростом прибыли входящих в него тяжеловесов Tesla и Amazon, то сейчас рост могут показать производители автомобилей, отели, рестораны и операторы круизов, поскольку экономика США сейчас находится в куда более уверенной форме, чем предсказывали мировые экономисты в начале года.
Фокус на прогнозах на III квартал 2023 и на следующие 12 месяцев. Рыночный рост последних месяцев во многом был обеспечен ожиданиями возврата компаний к росту прибыли в III квартале 2023. Для сохранения этих настроений крайне важны комментарии о состоянии бизнеса в уже начавшемся квартале, а также стандартные прогнозы менеджмента на ближайший год. Особый интерес будут представлять отчеты полупроводниковых компаний, акции которых уже сильно выросли на фоне наметившегося, но еще не произошедшего разворота в отрасли.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба