31 октября 2023 БКС Экспресс
Ежедневный обзор рынков акций США и Гонконга от аналитиков БКС: рассказываем главное и даем рекомендации.
США: среди инсайдеров царит оптимизм, но выборка довольно мала
На неделе падение акций продолжилось: разочаровывающие результаты некоторых компаний за III квартал 2023 г., процентные ставки, доходности UST и волатильность на фоне геополитики перечеркнули любой позитив по корпоративной отчетности. По данным Vickers Stock Research, сделки инсайдеров остаются на исторически низком уровне — на эту категорию игроков в отчетный сезон распространяются ограничения. Можно предположить, что данные Vickers на этой неделе не так интересны.
Но 48% из тех сделок, что все же состоялись на прошлой неделе, были автоматическими либо частными (менее значимые для оценки настроений инсайдеров). Оставшиеся 52% пришлись на покупки и продажи на открытом рынке — они лучше всего говорят о настроениях. Из них 33% составили покупки, а 19% — продажи.
Соотношение продаж к покупкам за неделю составило 0,56 по шкале, где любое значение ниже 2 — «бычье». Редко соотношение опускается ниже 1, когда инсайдеры больше покупают бумаг, чем продают. Текущий недельный показатель говорит о сильном оптимизме игроков. Да, выборка небольшая. Но когда акции пытаются нащупать дно, такой результат интересен.
На прошлой неделе инсайдеры чаще всего распродавали бумаги компаний потребительского цикличного сектора, а покупали нефтегаз и сырье.
На этой неделе аналитики Vickers отметили сделки инсайдеров в Occidental Petroleum и Duolingo.
Китай: для ускорения номинального роста ВВП необходимы дополнительные меры
На наш взгляд, номинальный рост экономики сильно влияет на восприятие домохозяйств и предприятий. Расхождение между номинальным и реальным ростом во многом может объяснить разницу между фактической экономической конъюнктурой и восприятием домохозяйств и предприятий.
Относительно медленный номинальный рост ВВП в КНР может оказать давление на доходы домохозяйств и прибыли компаний. Из-за важности этого вопроса Федрезерв США в свое время рассматривал установление целевого уровня номинального роста ВВП. Но мы считаем, что меры налогово-бюджетной политики эффективнее решают проблему медленного номинального роста.
Правительство в этом месяце объявило о дополнительном специальном выпуске суверенных облигаций объемом 1 трлн юаней. Позитивный эффект экономической экспансии на номинальные темпы роста ВВП может проявиться постепенно. На наш взгляд, чтобы стимулировать конечный спрос домохозяйств, нужны фискальные стимулы. В конечном итоге это позволит улучшить показатель номинального роста экономики.
Great Wall Motor: сильная прибыль поддержит трансформацию, «Покупать»
• Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» по бумагам крупного китайского автопроизводителя Great Wall Motor и повышаем целевую цену по H-акциям на 16%, до 14,5 гонконгских долларов. Доход на автомобиль обновил максимум, а увеличение базы прибыли подстегнет продвижение компании в сегмент автомобилей на новых источниках энергии (NEV).
• Выручка Great Wall Motor за III квартал 2023 г. выросла на 32,6% г/г и 21% к/к, до 49,53 млрд юаней, а чистая прибыль — на 41,9% г/г и 206,1% к/к, до 3,63 млрд юаней. Постоянная чистая прибыль достигла 3,06 млрд юаней.
• Результаты за III квартал 2023 г. превысили наши ожидания из-за сокращения логистических расходов и вклада экспорта в прибыль. Мы повышаем прогноз чистой прибыли на 2023 г. на 41%, до 8,5 млрд юаней, а на 2024 г. — на 15%, до 9,5 млрд юаней.
ENN Energy: продажи газа немного выросли, подтверждаем «Покупать»
• Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» по акциям энергетической компании ENN Energy, но из-за снижения оценок в секторе и пересмотра прогнозов прибыли снижаем целевую цену на 23,5% до 65 гонконгских долларов, что соответствует P/E 8,8x 2023e и 7,5x 2024e и потенциалу роста 5,4%.
• Объем розничных продаж газа ENN Energy в III квартале 2023 г. вырос на 0,5% г/г, до 5,79 млрд куб. м, долларовая маржа составила 0,5 юаней за куб. м. За вычетом продаж электростанциям розничные продажи газа увеличились на 4,1% г/г, до 5,69 млрд куб. м. Количество вновь подключенных потребителей — около 365 тыс.
• Объем продаж направления интегрированной энергетики вырос на 18,3% г/г, до 8,77 млрд кВт/ч. Продажи дополнительных услуг в I–III кварталах 2023 г. увеличились на 38,9% г/г, примерно до 699 тыс. единиц.
• С учетом небольшого лага в переносе издержек на потребителей в жилищном секторе мы понижаем прогнозы чистой прибыли на 2023 г. на 5,7%, до 7,47 млрд юаней, а на 2024 г. — на 3,4%, до 8,48 млрд юаней. Акции компании торгуются с мультипликаторами P/E 8,4x 2023e и 7,1x 2024e.
Intuitive Surgical: число операций может снизиться, но «Покупать»
• Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» по акциям одного из лидеров американского рынка роботизированной хирургии Intuitive Surgical и понижаем целевую цену до $310 с $365.
• Intuitive Surgical показала высокие результаты в III квартале 2023 г. на фоне роста числа процедур и развертывания предлагаемых компанией систем da Vinci и Ion.
• Несмотря на сильные результаты, инвесторов беспокоит потенциальное влияние препаратов снижения веса GLP-1 на объемы бариатрических операций. Тем не менее мы по-прежнему позитивно оцениваем долгосрочные возможности роста роботизированной хирургии.
• Менеджмент сузил ориентир роста хирургических вмешательств на 2023 г. до 21–22% с 20–22%. Средняя оценка повысилась до 21,5% против 18% во 2022 г. Прогнозов выручки и прибыли на акцию компания не дает.
Bristol-Myers Squibb: подтверждаем «Держать» из-за конкуренции дженериков
• Мы подтверждаем рекомендацию «Держать» по акциям фармацевтической компании Bristol-Myers Squibb. Бумага торгуется с высоким дисконтом к аналогам, что, на наш взгляд, отражает обоснованную обеспокоенность по поводу конкуренции со стороны дженериков.
• Revlimid, ранее наиболее крупный продукт по выручке, сталкивается с конкуренцией со стороны аналога от Teva (выпушен в марте 2022 г.). Продажи Revlimid (13% выручки) в III квартале 2023 г. упали на 41%.
• Вместе с тем квартальная выручка по Eliquis, продукту с максимальной выручкой на текущий момент, в постоянной валюте не выросла, а по Pomalyst/Imnovid и Sprycel снизилась г/г.
• Неясно, удастся ли компании компенсировать потерю выручки от Revlimid за счет роста по другим продуктам.
США: среди инсайдеров царит оптимизм, но выборка довольно мала
На неделе падение акций продолжилось: разочаровывающие результаты некоторых компаний за III квартал 2023 г., процентные ставки, доходности UST и волатильность на фоне геополитики перечеркнули любой позитив по корпоративной отчетности. По данным Vickers Stock Research, сделки инсайдеров остаются на исторически низком уровне — на эту категорию игроков в отчетный сезон распространяются ограничения. Можно предположить, что данные Vickers на этой неделе не так интересны.
Но 48% из тех сделок, что все же состоялись на прошлой неделе, были автоматическими либо частными (менее значимые для оценки настроений инсайдеров). Оставшиеся 52% пришлись на покупки и продажи на открытом рынке — они лучше всего говорят о настроениях. Из них 33% составили покупки, а 19% — продажи.
Соотношение продаж к покупкам за неделю составило 0,56 по шкале, где любое значение ниже 2 — «бычье». Редко соотношение опускается ниже 1, когда инсайдеры больше покупают бумаг, чем продают. Текущий недельный показатель говорит о сильном оптимизме игроков. Да, выборка небольшая. Но когда акции пытаются нащупать дно, такой результат интересен.
На прошлой неделе инсайдеры чаще всего распродавали бумаги компаний потребительского цикличного сектора, а покупали нефтегаз и сырье.
На этой неделе аналитики Vickers отметили сделки инсайдеров в Occidental Petroleum и Duolingo.
Китай: для ускорения номинального роста ВВП необходимы дополнительные меры
На наш взгляд, номинальный рост экономики сильно влияет на восприятие домохозяйств и предприятий. Расхождение между номинальным и реальным ростом во многом может объяснить разницу между фактической экономической конъюнктурой и восприятием домохозяйств и предприятий.
Относительно медленный номинальный рост ВВП в КНР может оказать давление на доходы домохозяйств и прибыли компаний. Из-за важности этого вопроса Федрезерв США в свое время рассматривал установление целевого уровня номинального роста ВВП. Но мы считаем, что меры налогово-бюджетной политики эффективнее решают проблему медленного номинального роста.
Правительство в этом месяце объявило о дополнительном специальном выпуске суверенных облигаций объемом 1 трлн юаней. Позитивный эффект экономической экспансии на номинальные темпы роста ВВП может проявиться постепенно. На наш взгляд, чтобы стимулировать конечный спрос домохозяйств, нужны фискальные стимулы. В конечном итоге это позволит улучшить показатель номинального роста экономики.
Great Wall Motor: сильная прибыль поддержит трансформацию, «Покупать»
• Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» по бумагам крупного китайского автопроизводителя Great Wall Motor и повышаем целевую цену по H-акциям на 16%, до 14,5 гонконгских долларов. Доход на автомобиль обновил максимум, а увеличение базы прибыли подстегнет продвижение компании в сегмент автомобилей на новых источниках энергии (NEV).
• Выручка Great Wall Motor за III квартал 2023 г. выросла на 32,6% г/г и 21% к/к, до 49,53 млрд юаней, а чистая прибыль — на 41,9% г/г и 206,1% к/к, до 3,63 млрд юаней. Постоянная чистая прибыль достигла 3,06 млрд юаней.
• Результаты за III квартал 2023 г. превысили наши ожидания из-за сокращения логистических расходов и вклада экспорта в прибыль. Мы повышаем прогноз чистой прибыли на 2023 г. на 41%, до 8,5 млрд юаней, а на 2024 г. — на 15%, до 9,5 млрд юаней.
ENN Energy: продажи газа немного выросли, подтверждаем «Покупать»
• Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» по акциям энергетической компании ENN Energy, но из-за снижения оценок в секторе и пересмотра прогнозов прибыли снижаем целевую цену на 23,5% до 65 гонконгских долларов, что соответствует P/E 8,8x 2023e и 7,5x 2024e и потенциалу роста 5,4%.
• Объем розничных продаж газа ENN Energy в III квартале 2023 г. вырос на 0,5% г/г, до 5,79 млрд куб. м, долларовая маржа составила 0,5 юаней за куб. м. За вычетом продаж электростанциям розничные продажи газа увеличились на 4,1% г/г, до 5,69 млрд куб. м. Количество вновь подключенных потребителей — около 365 тыс.
• Объем продаж направления интегрированной энергетики вырос на 18,3% г/г, до 8,77 млрд кВт/ч. Продажи дополнительных услуг в I–III кварталах 2023 г. увеличились на 38,9% г/г, примерно до 699 тыс. единиц.
• С учетом небольшого лага в переносе издержек на потребителей в жилищном секторе мы понижаем прогнозы чистой прибыли на 2023 г. на 5,7%, до 7,47 млрд юаней, а на 2024 г. — на 3,4%, до 8,48 млрд юаней. Акции компании торгуются с мультипликаторами P/E 8,4x 2023e и 7,1x 2024e.
Intuitive Surgical: число операций может снизиться, но «Покупать»
• Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» по акциям одного из лидеров американского рынка роботизированной хирургии Intuitive Surgical и понижаем целевую цену до $310 с $365.
• Intuitive Surgical показала высокие результаты в III квартале 2023 г. на фоне роста числа процедур и развертывания предлагаемых компанией систем da Vinci и Ion.
• Несмотря на сильные результаты, инвесторов беспокоит потенциальное влияние препаратов снижения веса GLP-1 на объемы бариатрических операций. Тем не менее мы по-прежнему позитивно оцениваем долгосрочные возможности роста роботизированной хирургии.
• Менеджмент сузил ориентир роста хирургических вмешательств на 2023 г. до 21–22% с 20–22%. Средняя оценка повысилась до 21,5% против 18% во 2022 г. Прогнозов выручки и прибыли на акцию компания не дает.
Bristol-Myers Squibb: подтверждаем «Держать» из-за конкуренции дженериков
• Мы подтверждаем рекомендацию «Держать» по акциям фармацевтической компании Bristol-Myers Squibb. Бумага торгуется с высоким дисконтом к аналогам, что, на наш взгляд, отражает обоснованную обеспокоенность по поводу конкуренции со стороны дженериков.
• Revlimid, ранее наиболее крупный продукт по выручке, сталкивается с конкуренцией со стороны аналога от Teva (выпушен в марте 2022 г.). Продажи Revlimid (13% выручки) в III квартале 2023 г. упали на 41%.
• Вместе с тем квартальная выручка по Eliquis, продукту с максимальной выручкой на текущий момент, в постоянной валюте не выросла, а по Pomalyst/Imnovid и Sprycel снизилась г/г.
• Неясно, удастся ли компании компенсировать потерю выручки от Revlimid за счет роста по другим продуктам.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба