Вчера на нашем канале вышла статья с “трезвым взглядом на криптовалютные ETF”. Сегодня давайте рассмотрим потенциальный негатив, который несут в себе подобного рода инструменты для базового актива.
Сразу следует отметить, что ниже описан не обязательный сценарий. Это возможный риск, который лучше учитывать.
1️⃣Фонды, запускающие спотовый ETF на тот или иной токен, обычно уже имеют на своем балансе криптовалюту. Чаще всего у них есть что-то типа “траста”. Например, Grayscale задолго до появления спотового ETF на эфир имела Grayscale Ethereum Trust (тикер ETHE), который покупал эфир. Акции этого траста торговались на бирже. Именно Grayscale Ethereum Trust был потом преобразован в спотовый ETF (тикер остался тем же). Учитывая, что спотовый ETF работает по принципу покупки или продажи базового актива в соответствии с покупками или продажами акций фонда, Grayscale столкнулась с необходимостью продавать избыточный2️⃣ETH со своего баланса, так как акции (паи) нового ETF не пользовались спросом, что ещё больше давило на котировки. Как итог, цена Ethereum тогда упала на 40% ($3500➡️$2100).
◾️Кстати, SOL ETF тоже создаётся на базе трастов. В частности, Grayscale Solana Trust и VanEck Solana Trust. У них уже есть 🧂Solana на балансе. И если спрос на акции ETF после запуска SOL ETF не будет достаточно высок, этим фондам придется продавать лишние SOL.
2️⃣Как уже было отмечено в первой статье, спотовые ETF открывают двери для институциональных инвесторов с высокими требованиями риск-менеджмента. А это не только хорошо, но и плохо 🤷♂️. По той причине, что жесткий риск-менеджмент ограничивает аллокацию на актив в портфеле. Поэтому, если цена базового актива начинает быстро расти, на первой же ребалансировке портфеля такой институциональный инвестор должен будет продать часть акций фонда, чтобы снизить пропорцию высокорисковой позиции. Кстати, это одна из причин снижения волатильности криптовалют, для которых были запущены спотовые ETF.
3️⃣Акции спотовых ETF можно шортить. Все думают о запуске ETF на крипту исключительно с точки зрения “притока ликвидности”, забывая, что это в том числе и новая возможность для институционального шорта, то есть “отрицательного притока ликвидности” 😄. Хедж-фонды очень часто используют шорт. В частности, ETH ETF столкнулся с сильным давлением из-за массовых шортовых позиций, открытых хедж-фондами летом 2024 года.
➡️ Вышеописанные риски не обязательно станут реальностью для будущих спотовых ETF на LTC, SOL, XRP, DOGE и др. Однако розовые очки 🕶 всегда лучше снять. Деньги криптоэнтузиастов в розовых очках — самая легкая добыча крупного капитала. Ведь для них вечно актуальны строки из нашего любимого Александра Сергеевича:
Ах, обмануть меня не трудно!...
Я сам обманываться рад!
«Признание», 1826 год.
Сразу следует отметить, что ниже описан не обязательный сценарий. Это возможный риск, который лучше учитывать.
1️⃣Фонды, запускающие спотовый ETF на тот или иной токен, обычно уже имеют на своем балансе криптовалюту. Чаще всего у них есть что-то типа “траста”. Например, Grayscale задолго до появления спотового ETF на эфир имела Grayscale Ethereum Trust (тикер ETHE), который покупал эфир. Акции этого траста торговались на бирже. Именно Grayscale Ethereum Trust был потом преобразован в спотовый ETF (тикер остался тем же). Учитывая, что спотовый ETF работает по принципу покупки или продажи базового актива в соответствии с покупками или продажами акций фонда, Grayscale столкнулась с необходимостью продавать избыточный2️⃣ETH со своего баланса, так как акции (паи) нового ETF не пользовались спросом, что ещё больше давило на котировки. Как итог, цена Ethereum тогда упала на 40% ($3500➡️$2100).
◾️Кстати, SOL ETF тоже создаётся на базе трастов. В частности, Grayscale Solana Trust и VanEck Solana Trust. У них уже есть 🧂Solana на балансе. И если спрос на акции ETF после запуска SOL ETF не будет достаточно высок, этим фондам придется продавать лишние SOL.
2️⃣Как уже было отмечено в первой статье, спотовые ETF открывают двери для институциональных инвесторов с высокими требованиями риск-менеджмента. А это не только хорошо, но и плохо 🤷♂️. По той причине, что жесткий риск-менеджмент ограничивает аллокацию на актив в портфеле. Поэтому, если цена базового актива начинает быстро расти, на первой же ребалансировке портфеля такой институциональный инвестор должен будет продать часть акций фонда, чтобы снизить пропорцию высокорисковой позиции. Кстати, это одна из причин снижения волатильности криптовалют, для которых были запущены спотовые ETF.
3️⃣Акции спотовых ETF можно шортить. Все думают о запуске ETF на крипту исключительно с точки зрения “притока ликвидности”, забывая, что это в том числе и новая возможность для институционального шорта, то есть “отрицательного притока ликвидности” 😄. Хедж-фонды очень часто используют шорт. В частности, ETH ETF столкнулся с сильным давлением из-за массовых шортовых позиций, открытых хедж-фондами летом 2024 года.
➡️ Вышеописанные риски не обязательно станут реальностью для будущих спотовых ETF на LTC, SOL, XRP, DOGE и др. Однако розовые очки 🕶 всегда лучше снять. Деньги криптоэнтузиастов в розовых очках — самая легкая добыча крупного капитала. Ведь для них вечно актуальны строки из нашего любимого Александра Сергеевича:
Ах, обмануть меня не трудно!...
Я сам обманываться рад!
«Признание», 1826 год.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба