Доход фонда с момента последнего обновления
10 апреля 2024 года мы выпустили апдейт по акциям SPDR Bloomberg 1-3 Month T-Bill ETF, отметив стабильность его доходных перспектив. Наш прогноз оправдался, и 12М 4-процентная цель по совокупному доходу (фонд ежемесячно выплачивает дивиденды, распределив с момента последнего обзора суммарно $3,76 на акцию) в настоящий момент достигнута.
SPDR Bloomberg 1-3 Month T-Bill ETF инвестирует в портфель, состоящий из казначейских облигаций США со сроком погашения от 1 до 3 мес. Основной параметр, определяющий его доходы, — уровень доходностей бумаг. Поскольку купон у краткосрочных векселей равен нулю, они торгуются с определенным дисконтом к цене погашения. В результате чем дешевле фонд купит погашающуюся через 1–3 мес. T-bill (а размер ценового дисконта определяется уровнем ставок на рынке), тем больше прирастет его СЧА и бóльшие дивиденды получат акционеры.
Надо сказать, что рыночная конъюнктура в последние годы благоволит акционерам фонда. Дело в том, что доходности коротких казначейских векселей практически равны ставке ФРС, которая продолжает находиться на повышенных относительно своих среднеисторических значений уровнях. А, например, в 2020–2022 гг. SPDR Bloomberg 1-3 Month T-Bill ETF практически не распределял дивиденды — ему просто не из чего было их выплачивать, принимая во внимание, что ставка ФРС (а с ней и доходности бумаг, на которые ориентирован фонд) в тот период была близка к нулю.
Ставка ФРС
Чтобы спрогнозировать доходы SPDR Bloomberg 1-3 Month T-Bill ETF, необходимо сделать предположение относительно уровня базовой долларовой ставки на инвестиционном горизонте (12 мес.).
На заседании 28–29 января 2025 года ФРС сделала ожидаемую паузу после трех снижений ставки, сохранив ее в диапазоне 4,25–4,50%. Как отметил Дж. Пауэлл, после снижения базовой ставки суммарно на 100 б. п. в конце прошлого года и в условиях сильного роста экономики, стабильного рынка труда и повышенной инфляции нет необходимости спешить с дальнейшим ее снижением.
На наш взгляд, сигналы регулятора могут означать, что основным сценарием все-таки остается дальнейшее снижение ставки, но условия для его возобновления могут стать несколько жестче, чем это представлялось в конце прошлого года. Помимо традиционных данных по инфляции и рынку труда, новым фактором неопределенности становятся экономические решения новой администрации.
В частности, речь идет о последствиях мер администрации Дональда Трампа по импортным тарифам. Влияние повышения тарифов и оттока иммигрантов на экономику может быть стагфляционным, что уже отражается в потребительских настроениях. По оценке ФРБ Бостона, 25%-ные пошлины, которые Трамп собирался ввести для Мексики и Канады, в сочетании с 10%-ными пошлинами для Китая, привели бы к росту базового показателя таргетируемой ФРС инфляции (PCE) на 0,8 п. п., еще больше отдалив ее от цели 2,0%.
Как следствие, рынок с вероятностью 75% не ждет снижения ставки, по крайней мере до заседания 18 июня 2025 года. Как показано на графике ниже, рынок фьючерсов (CME Fedwatch) предполагает, что средневзвешенная с учетом вероятностей базовая ставка ФРС через год составит около 4,0%. Таким образом, с учетом текущего значения 4,25–4,50% можно с достаточно высокой степенью вероятности рассчитывать на то, что на горизонте ближайших 12 мес. фонд сгенерирует средний доход на уровне 4%. Отметим, что с учетом ожиданий по инфляции такая инвестиция должна принести положительную реальную доходность.
Ожидания рынка фьючерсов по ставке ФРС через год
Кроме непосредственно доходных перспектив, отметим еще один важный момент. Дело в том, что доходы SPDR Bloomberg 1-3 Month T-Bill ETF всецело определяются уровнем процентных ставок и практически не зависят от их движения. Так, средняя дюрация бумаг, входящих в его портфель, составляет всего 0,13 года. Из-за того что процентный риск выражен очень слабо для фонда, его акции предоставляют отличный хедж от всплесков волатильности на рынке.
В этой связи отметим, что по американским долларовым облигациям нашей базовой рекомендацией на 2025 год остается комбинированный подход. Его суть состоит в том, что покупку долгосрочных облигаций (которые и являются главными бенефициарами нормализации процентной политики) стоит хеджировать через открытие позиции в бумагах с низким процентным риском. В качестве такой защиты прекрасно подходит SPDR Bloomberg 1-3 Month T-Bill ETF.
Таким образом, мы подтверждаем рейтинг «Покупать» по акциям SPDR Bloomberg 1-3 Month T-Bill ETF с 12-месячным целевым уровнем по совокупному доходу в размере $95,18, что предполагает 4%-й upside по отношению к текущей котировке.
Параметры инструмента
Наименование: SPDR Bloomberg 1-3 Month T-Bill ETF
Дата создания: 25.05.2007 г.
Инвестиционная цель фонда: Отслеживание инвестиционных результатов индекса, состоящего из ультракоротких гособлигаций США (T-bills)
Базовый индекс: The Bloomberg 1-3 Month U.S. Treasury Bill Index
Количество бумаг: 24
Управляющий фондом: State Street Global Advisors Funds Management Inc.
Сайт: www.ssga.com/us/en/intermediary/etfs/funds/spdr-bloomberg-1-3-month-t-bill-etf-bil
Управленческий сбор: 0,1356%
Дивидендная доходность за последние 12 месяцев: 4,93%
Дивиденды: Ежемесячно
Тип фонда: Открытый
Активы под управлением (10.02.2025 г.): $37,2 млрд
СЧА в расчете на 1 акцию (10.02.2025 г.): $91,51
Премия фонда: 0,0%
Биржа: NYSE Arca
Код ISIN: US78468R6633
Код ценной бумаги: BIL US
Цена закрытия (10.02.2025 г.): $91,51
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба