Почему золото подешевело, ведь это «защитный» актив?
Недолго ликовали «быки» в золоте, празднуя 2 апреля новый исторический максимум. В этот день стоимость июньского фьючерса на драгметалл на максимуме составила $3201,6 за унцию, а спотовая цена золота достигла $3167,71. Цены на металл обновили рекорды после того, как Дональд Трамп объявил о введении масштабных взаимных пошлин. Однако в считанные часы котировки провалились сначала к $3100, затем к $3000, а уже 7 апреля золото протестировало поддержку, снизившись ниже $3000 за унцию. Сегодня желтый металл подрос на 1,8%, отыграв часть просадки, и торгуется в моменте по $3027 за унцию. Что это было? Почему «защитный» инструмент поддался панике?
Виталий Манжос, эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций», считает, что к началу апреля биржевой курс фьючерсов на золото оказался перегрет и в краткосрочном, и в среднесрочном периоде. «За первый квартал фьючерсы подорожали более чем на 20%, что слишком много для актива, носящего монетарную функцию. Между тем, среднемировая себестоимость добычи этого драгметалла сейчас в два раза ниже биржевой цены, - отмечает он. - Вполне вероятно, что сейчас мы наблюдаем слом трехмесячной волны покупок во фьючерсах на золото. Формальным информационным поводом для этого стала реализация опасений по поводу международных тарифных инициатив действующего президента США. Как обычно в подобных ситуациях, не обошлось без массового сокращения открытых на бирже позиций в результате срабатывания стоп-ордеров и увеличения уровня гарантийного обеспечения по фьючерсам».
Аналитики ИФК «Солид» предположили, что в прошедшие три дня золото распродавали управляющие и хедж-фонды, которые столкнулись с проблемами в других позициях. При этом они отмечают, что мировые Центробанки продолжают покупать золото как единственный защитный актив во временя турбулентности. Например, Народный банк Китая 5 месяцев подряд покупает золото в резервы, новый цикл покупок последовал после избрания Трампа, хотя до этого в течение 6 месяцев ЦБ Китая воздерживался от покупок золота.
По словам старшего инвестиционного аналитика «Альфа-Инвестиции» Игоря Галактионова, на фоне сильных распродаж падает стоимость обеспечения по маржинальным позициям. «В этом случае инвесторы вынуждены продавать даже качественные перспективные активы. Так что снижение цен на золото выглядит спекулятивным: коррекция может быть связана с сокращением маржинальных позиций. Также часть инвесторов может забирать деньги для других покупок - оборотный капитал для крупных корпораций или спекулятивные покупки сильно подешевевших рискованных активов. В периоды распродаж спрос на ликвидность очень большой».
Василий Данилов, ведущий аналитик ИК "ВЕЛЕС Капитал" считает падение золота ниже $3 000 за унцию эмоциональной реакцией на введенные Трампом тарифы. «При этом реакция, на наш взгляд, была нелогичной: ведь в случае сохранения тарифов в течение достаточно длительного времени мировая экономика войдет в рецессию, что подстегнёт спрос на золото как защитный актив».
Какие перспективы у золота в 2025 году?
Василий Данилов не сомневается, что даже если Трамп смягчит или вовсе отменит свое решение, потребление желтого металла останется на высоком уровне. «Мы полагаем, что в 2025 году золото при любом сценарии останется выше $3000 за унцию, однако амплитуда роста будет зависеть от тех или иных политических решений», - считает эксперт.
С ним во многом согласна Наталия Пырьева, ведущий аналитик «Цифра брокер»: «Основными факторами в пользу продолжения роста цен на золото выступает геополитическая напряженность, связанная с политикой Трампа и потенциальным сбоем в мировой торговле и ослаблением глобальной экономики, что повышает привлекательность золота в качестве защитного актива. Ввиду тарифной политики Трампа очевидным образом формируется недоверие к доллару США, снижается доходность американских трежерис. В условиях неопределенности основной рост спроса на золото наблюдается со стороны мировых Центробанков и золотых фондов ETF». Наталья прогнозирует, что золото после очередного обновления исторического максимума в перспективе второго квартала может ослабить темпы роста и консолидироваться в диапазоне $3000-3200 за тройскую унцию, а к концу года достичь уровня $3500. «На текущий момент драйвером роста стоимости драгметалла выступает геополитика и высокая степень неопределенности в отношении будущего глобальной экономики (Тайвань, Украина, Ближний Восток). Однако даже в случае деэскалации конфликтов, после победы в борьбе с инфляционным давлением мировые Центробанки приступят к снижению ключевых ставок, что также окажет поддержку цену на золото, снижая привлекательность инвестиций в местных валютах но в бОльшей степени речь конечно идет о политике ФРС и роли доллара США», - говорит она.
По мнению Игоря Галактионова, когда ситуация успокоится, цены на золото могут вырасти и очень сильно. «Наглядно это можно показать на примере 2008 года. В период общерыночной паники цены на золото также падали, вслед за рынками. Но в следующие годы золото выросло в несколько раз, существенно обогнав индекс S&P 500», - напоминает он, отмечая, что говорить о завершении растущего тренда 2025 года рано, поэтому идея покупки золота сейчас остаётся актуальной. «На дневном графике цен на золото можно видеть три нисходящие дневные свечи. На вчерашних минимумах снижение составляло только 6,7%. Обычно это считается небольшой коррекцией. Уже сегодня котировки постепенно восстанавливаются. Коррекция составила около трети от роста с начала года. Обычно этого достаточно, чтобы снять накопленную перекупленность - снизить долю «горячего» спекулятивного капитала, который размещается только на краткосрочный период. Но, учитывая длительность восходящей волны, есть вероятность, что перед очередным обновлением максимумов котировки могут некоторое время торговаться вокруг $3000 за унцию. Это может быть возможностью для формирования долгосрочной или среднесрочной длинной позиции», - полагает эксперт.
Между тем Виталий Манжос из «БКС Мир инвестиций» не так оптимистичен в отношении золота. Он считает, что едва ли котировки сумеют вернуться к рекордному значению в ближайшие дни. «В настоящее время ключевым фактором роста цен на золото остается запоздалый инвестиционный спрос, который активизировался вслед за длительным периодом агрессивной скупки со стороны мировых Центробанков. История показывает, что периоды ажиотажного спроса на желтый металл сменяются продолжительной потерей интереса к нему. Поэтому в ближайшие месяцы можно ожидать перехода цен на золото в состояние довольно продолжительной консолидации. Позднее не исключен и существенный спад цены от текущего уровня, с учетом относительно низкой себестоимости производства».
Аналитики «Финама» в своей стратегии на 2 квартал в негативном сценарии также не исключают вероятности того, что цена золота все же может начать корректироваться. В этом случае они допускают возврат цены к уровню $2400 за тройскую унцию. Но по словам аналитика ФГ «Финам» Николая Дудченко, все же в базовом, наиболее вероятном сценарии цена на золото вырастет до отметок примерно $3300 за унцию в текущем году.
Акции российских золотодобытчиков – кого выбрать?
На российском рынке торгуются акции трех золотодобывающих компаний – «Полюса», «Селигдара» и ЮГК. Сегодня эти бумаги – фавориты дня, в моменте они подрастают на 5,1%, 3,9% и 5,3% соответственно.
Из них наиболее привлекательными для покупок эксперты считают бумаги «Полюса». Поскольку это фундаментально крепкая история: крупнейший производитель золота в России и одна из 5 ведущих глобальных золотодобывающих компаний, себестоимость производства на предприятиях которой является одной из самых низких в мире.
Аналитики «Солида» среди положительных факторов этой инвестидеи выделяют потенциальный рост мировых цен на золото из-за геополитических рисков, покупок центробанками, ожиданий роста инфляции в США и роста себестоимости у мировых золотодобытчиков. Также долгосрочно котировки поддержит главный проект роста компании – «Сухой лог», актуализированный план подтвердил удвоение добычи к 2030 году. Помимо прочего, компания - бенефициар девальвации рубля. Кроме того, компания вернулась к выплате дивидендов, причем без учета казначейских акций. 73 руб. на одну акцию рекомендовал выплатить совет директоров «Полюса» в качестве финальных дивидендов за 2024 г. Последний день для покупки бумаг компании - 24 апреля. Окончательно решение по выплате дивидендов будет принято на собрании акционеров, которое состоится 14 апреля 2025 г.
Василий Данилов, ведущий аналитик ИК "ВЕЛЕС Капитал", считает, что благодаря высоким ценам на золото акции «Полюса» в 2025 г. могут вырасти до 2 100 руб., ЮГК – до 0,9 руб., «Селигдара» – до 65 руб. «При этом мы отмечаем, что по форвардному мультипликатору EV/EBITDA 2025П ЮГК (3,7х) и «Селигдар» (3,4х) торгуются со значительным дисконтом к «Полюсу» (6,2х) и немного дешевле медианы для российского сектора металлов и добычи (3,8х). Также стоит учитывать, что все три компании планируют или рассматривают возможность нарастить выпуск золота в 2 раза к 2030 году, поэтому мы полагаем, что котировки продолжат расти и после 2025 г. не только на фоне высоких мировых цен на золото, но и благодаря реализации инвестиционных планов», - считает Василий.
Позитивно смотрит на долгосрочные перспективы “Полюса” и “Финам”. Сейчас рыночная оценка брокера акций компании близка к его ожиданиям - сохраняется рейтинг “Держать” с целевой ценой 1840 рублей, но при этом допускается, что она может быть пересмотрена в сторону повышения в случае дальнейшего роста стоимости золота.
P.S. Об эффективности стратегии инвестирования в золото
О долгосрочной актуальности актива говорят отчасти последние новости о том, что золотой резерв России побил исторический рекорд в марте. По данным Банка России, к концу марта текущего года стоимость его золотых резервов увеличилась на 38% г/г, до рекордных $229 млрд. Его доля в структуре резервов расширилась с 28% в 2024-м до 35,4% в марте 2025-го. По данным Всемирного совета по золоту, Банк России входит в пятерку крупнейших держателей золота среди центробанков, что делает его потенциальным буфером в случае валютного или платежного кризиса.
Российский ЦБ существенно увеличил свои золотые резервы в 2014–2020 годах, когда цены находились в диапазоне $1100–1500 за унцию. Этому решению способствовали введенные западными странами санкции. Сообщается, что за шесть лет страна закупила около 40 млн унций металла. С тех пор стоимость золота более чем удвоилась, что позволило увеличить общий объем международных резервов почти до исторического максимума - около $650 млрд на 1 апреля.
По мнению Владимира Чернова, аналитика Freedom Finance Global, в 2025 году ЦБ РФ, скорее всего, продолжит наращивать долю золота в структуре международных резервов и активную дедолларизацию, переходя во взаиморасчетах во внешней торговле на национальные валюты. «Золото - это классический инструмент защиты средств от инфляции, ускорение которой ожидается по всему миру в связи с трансформацией внешнеторговой политики США. На этом фоне золото продолжит дорожать, как и российские золотые резервы, что дает Банку России еще один аргумент для пополнения ЗВР за счет вечного металла. К концу 2025 года доля золота в них может достичь 40–45%, если геополитическая ситуация останется напряженной, а экономические санкции в отношении финансового сектора РФ продолжат действовать. В стоимостном выражении с учетом ожидаемого повышения мировых цен на драгоценный металл золотой резерв России к концу года может подорожать на 15–20%, до $264–275 млрд», - прогнозирует эксперт.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба