Adam Hamilton, руководитель компании по исследованию финансовых рынков Zeal LLC, опубликовал очередной обзор результатов деятельности средних золотодобывающих компаний и юниоров из портфеля крупнейшего фонда #ETF акций майнеров VanEck Junior Gold Miners (GDXJ) по отчётам в SEC и у прочих регуляторов за 1-й квартал 2025 года: «Gold Mid-Tiers’ Q1’25 Fundamentals». Предыдущие его обзоры смотрите по тегам GDX и GDXJ. Полностью обзор читайте по ссылке выше.
Ведущим эталоном акций золотого сектора среднего уровня является GDXJ VanEck Junior Gold Miners ETF. С $ 5,2 млрд чистых активов в середине прошлой недели он остаётся вторым по величине ETF акций золотого сектора после своего старшего брата GDX. В нём доминируют гораздо более крупные основные золотодобытчики, хотя между активами этих ETF есть много совпадений. Несмотря на то, что название GDXJ всё ещё вводит в заблуждение, он в подавляющем большинстве является ETF акций золотого сектора компаний среднего уровня, в котором юниоры имеют небольшой вес.
Уровни золотого запаса определяются годовыми темпами добычи майнеров в унциях золота. Небольшие юниоры имеют небольшие объёмы добычи ниже 300 тыс. унций, компании среднего уровня достигают 300–1000 тыс. унций, крупные компании производят более 1000 тыс. унций, а огромные суперкрупные компании работают в огромных масштабах, превышающих 2000 тыс. унций в год. В квартальном выражении эти пороговые значения составляют менее 75 тыс., 75–250 тыс., 250 тыс.+ и 500 тыс.+ соответственно.
В приведённой ниже таблице обобщены операционные и финансовые показатели 25 крупнейших компаний в активах GDXJ за 1-й квартал 2025 года. Не все акции этих золотодобывающих компаний котируются в США, и им предшествуют изменения их рейтингов в GDXJ за последний год. Перетасовка их весов в ETF отражает изменение рыночной капитализации, которое с первого квартала 2024 года выявляет как лидеров, так и отстающих. За этими тикерами следуют их текущие веса в GDXJ.
Далее следует объём производства этих золотодобывающих компаний в 1-м квартале 2025 года в унциях, а также его изменения в годовом исчислении по сравнению с сопоставимым 1-м кварталом 2024 года. Производство является источником жизненной силы этой отрасли, и инвесторы обычно ценят рост производства превыше всего остального. Далее идут затраты на добычу этого золота из недр земли в пересчёте на унцию, как денежные (или операционные) затраты (TCC), так и совокупные затраты на поддержание (AISC). Последние помогают выявить прибыльность майнеров.
Затем следует набор точных бухгалтерских данных, сообщаемых регулирующим органам по ценным бумагам: квартальные доходы, прибыль, операционные денежные потоки и, как следствие, денежные средства в кэше. Пустые поля данных означают, что компании не раскрыли эти конкретные данные по состоянию на середину прошлой недели. Ежегодные изменения не учитываются, если они могут ввести в заблуждение, например, при сравнении отрицательных чисел или изменении данных с положительных на отрицательные или наоборот.
Первый столбец – изменение рейтинга относительно 1-го квартала 2024 года.
Второй столбец – тикер компании (если не торгуется в США, то это тикер листинга на первичной иностранной бирже).
Третий столбец – доля акций компании в портфеле GDXJ.
Четвёртый столбец - объёмы добычи золота в 1-м квартале 2025 года (тыс. унций).
Cash C. – операционные затраты на добычу 1 тройской унции золота (Total cash costs, TCC).
AISC – общие затраты на добычу 1 тройской унции золота (All-in sustaining costs).
Sales - доход от реализации (Revenue).
Earn. - прибыль по GAAP.
OCFs - денежный поток от операций (Operating Cash Flow).
Cash - денежные средства на балансе.
YoY – изменения год/году, т.е. относительно 1-го квартала 2024 года.
Пустые поля означают, что компания не представила эти данные за 1-й квартал 2025 года на данный момент.
Удельные затраты на добычу золота обычно обратно пропорциональны уровням производства золота. Это связано с тем, что общие эксплуатационные затраты золотых рудников в основном фиксируются на этапе предстроительного планирования, когда определяются проектные мощности заводов по переработке золотосодержащих руд. Их паспортные мощности не меняются от квартала к кварталу, поэтому для продолжения работы требуются одинаковые уровни инфраструктуры, оборудования и сотрудников.
TCC являются классической мерой затрат на добычу золота, включая все денежные затраты, необходимые для добычи каждой унции золота. Но они вводят в заблуждение как истинная мера затрат, поскольку не включают в себя большой капитал, необходимый для разведки месторождений золота и строительства рудников. Таким образом, денежные затраты лучше всего рассматривать как проверочный уровень текущей выживаемости крупнейших золотодобытчиков. Они показывают минимальные цены на золото, необходимые для поддержания работы рудников.
AISC намного превышают денежные затраты и были введены Всемирным советом по золоту (WGC) в июне 2013 года. Они добавляют к денежным затратам всё остальное, что необходимо для поддержания и пополнения операций по добыче золота при текущих темпах добычи. AISC дают гораздо лучшее понимание того, сколько на самом деле стоит содержание и поддержание золотых приисков в рабочем состоянии, и раскрывают истинную операционную прибыльность крупнейших золотодобытчиков. Я писал об этом в статье «WGC принял новые методики расчёта расходов золотодобывающих компаний».
https://ru-precious-met.livejournal.com/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба